中级会计-财务管理6投资管理
第六章 投资管理
第一节投管主要内容
一、企业投资意义
1、生存发展基本前提 2、获得利润的基本前提 3、企业风险控制的重要手段
二、投资特点
1、属于企业战略性决策 2、投资管理属于企业非程序管理 3、投资价值波动大
三、投资分类
1、与企业本身生经关系:①直接投资(实体性资产)②间接投资(投放于权益性资产)
2、投资对象存在形态和性质:①项目投资(属直接投资)②证券投资
3、对未来前景影响:①发展性投资(如开发新产品)②维持性投资(如生产技术更新)
4、按资金投出方向:①对内投资②对外投资(主要是间接投资,但也可能是直接)
5、投资项目相互关联关系:①独立投资②互斥投资
四、投管原则
1、可行性分析原则(①环境②技术③市场④财务【主要内容】)
2、结构平衡原则 3、动态监控原则(进程控制)
第二节投资项目财务评价指标
一、项目现金流量(三阶段)
(一)投资期:1、长期资产投资(购置成本、运安费等) 2、营运资金垫支(△追加流资—△结算流债)
(二)营业期:
1、公式:营业现金净流量(NCF )=营业收入-付现成本-所得税
=营业收入-付现成本-所得税-非付现成本 + 非付现成本
=营业收入-成本总额-所得税+非付现成本=税后营业利润+非付现成本
=(收入-付现成本–非付现成本)×(1-所得税税率)+非付现成本
=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率
2、某年大修理支出,作为本年一次性收益性支出,则直接作为该年付现成本;如果跨年摊销处理,则本年作为投资性的现金流出量,摊销年份以非付现成本形式处理。
营业期内某一年发生的改良支出是一种投资,应作为该年的现金流出量,以后年份通过折旧收回
(三)终结期(终结点)
固产变现净损益对流量影响=(固产原值-按税法已计提折旧-变价净收入)×所得税率
二、项目评价指标
(一)净现值(NPV )
1、计算公式:净现值(NPV )=未来现金净流量现值-原始投资额现值
2、判定标准:① 正可行,方案报酬率大于要求报酬率,负则不可取②其他条件相同时,越大方案越好
3、优点(适用性强;能灵活地考虑投资风险)
缺点(贴现率不易确定;不适宜于独立投资方案的比较决策;有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。)
(二)年金净流量(ANCF ) 1、计算公式:年金净流量=现金净流量总现(终)值/年金现(终)值系数
2、判定标准:①指标为正,说明年平均现金流入能抵补流出,项目净现值亦为正,方案可行。 ②寿命期不同的方案比较时,年金净流量较大者优。
3、优点(净现值法的辅助方法,可比较寿命期不同的方案)
缺点(贴现率不易确定;不适宜于独立投资方案的比较决策)
(三)现值指数(PVI )
1、计算公式:现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值
2、判定标准:①指标≥1,方案可行。②越大越好
3、优点(净现值法的辅助方法,可比较投资规模不同的方案)
(四)内含报酬率(IRR )
1、计算公式:现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值
①未来每年现金净流量相等时:未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=0
根据计算得出年金现值系数,查表插值法计算报酬率。
②不相等时:用不同折现率逐次测试,选择净现值一正一负,且数值差距较小的两个折现率,
进行插值法计算
2、判定标准:设定的折现率计算得出的项目净现值大于0,则意味着内含报酬率大于该折现率。
3、优点(反映预期报酬率,易于理解;可比较原始投资额现值不同的独立项目,反映盈利水平) 缺点(计算复杂,不易直接考虑投资风险大小;对原始投资现值不同的互斥方案决策,有时不适用)
(五)回收期(PP )
1、计算公式: 静态回收期:未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间。
动态回收期:未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。
2、判定标准:回收期越短越好
3、优点(计算简便,易于理解) 缺点(没有考虑回收期以后的现金流量。)
第三节项目投资管理
一、独立投资方案的决策:着重效率,一般采用内含报酬率法进行比较决策,确定各方案优先次序
二、互斥投资方案的决策:着重效果,年金净流量法是最佳决策方法。
①寿命期相等,净现值/年金净流量最大者为最优方案
②寿命期不等时,取最小公倍期数,作为共同的有效寿命期。(周转每多一次,资金投入也多一次)
三、固定资产更新决策
(一)寿命期相同的设备重置决策(选择现金流出总现值小的方案)
(1)投入期(①垫支营运资金②当前设备未实现变价收入③未实现变现减税or 纳税)
(2)营运期(①每年税后营运成本②每年折旧抵税③大修理费支出)
(3)终结期(①残值变现收入②残值变现净损益纳税or 减税③营运资金收回)
△折现率一般为壹年折现率,题干有每X 年的数据,需要转换为每壹年数据再进行折现计算。
(二)寿命期不同的设备重置决策(选择年金成本小的方案)
先计算成本总现值,再除以年金系数
第四节证券投资管理
一、证券投资的基础知识:
(一)证券资产的特点:①价值虚拟性(不完全由实际经营决定,而取决于契约权利带来的未来现金流) ②可分割性③持有目的多元性④强流动性(变现力强,持有目的可转换)
⑤高风险性
(二)证券投资的目的:①分散资金投向,降低投资风险;②利用闲置资金,增加企业收益; ③稳定客户关系,保障生产经营;④提高资产的流动性,增强偿债能力。
(三)证券投资的风险:1、系统性风险(①利率上升带来价格风险②利率下降带来再投资风险)
2、非系统性风险(①违约风险②变现风险③破产风险)
二、债券投资:
(一)债券要素:①面值②票面(年)利率③到期日
(二)债券价值(本息现值和)
1、债券期限对债券价值的敏感性(右开口椭圆图)
①非平价债券才有不同期不同价值的现象②期限越短,票面利率对价值影响越小
③利率相同,期限越短,偏离面值越小④偏离价值变动率趋小,超长期债券的期限差异影响较小
2、市场利率对债券价值的敏感性
①长期债券对市场利率敏感性高于短期
②市利低于票利,长债价值高于短期,反之则较低
③市利低于票利时,债券价值对市利敏感性较强,高于则减弱
(三)债券收益率(利息、利息再投资收益、转让价差)
1、现金流入现值等于购买价的折现率(即内含报酬率)
2、简便估算法:R=
I+ B−P /N B+P /2×100%(B 为面值,P 为价格,N 为债券持有期) (平均收益除平均资金占用)
三、股票投资:
(一)股票价值
1、固定增长模型:Vs=
D1(可与普通股资本成本率公式互相推导) Rs−g2、零增长模型:V=D÷R (永续年金)
3、阶段性增长模型:分段折现合计。注意非固定增长期期末股利即为固定增长期的基期股利D0,后一段固定增长模型应以非固定期长短作为折现年数。
(二)股票收益率(股息、股息再投资收益、转让价差)
1、固定增长模型:R =
△股利收益率=1 P0DD1P0+g 2、非长期持有:现金流入现值等于购买价的折现率