中国证券公司业务结构分析

2010年第4期总第78期经济研究导刊

ECONOMICRESEARCHGUIDE

No．4，2010SerialNo．78

中国证券公司业务结构分析

马琳琳

（河南大学工商管理学院，河南开封475001）

摘要：证券公司是资本市场资源配置的重要参与者，对一国国民经济增长起到了重要的作用。中国证券公司在近几年来发展迅速，且在金融危机中没有受到直接的损失，但这并不意味着证券公司完美无缺，相反，在实际中还存在同时也是反映证券公司发展水平的参考指标。从着较多的问题。业务结构是影响证券公司收入水平的重要因素之一，

业务结构方面对中国证券公司进行分析，认为目前中国证券公司的业务结构还存在着业务种类少、业务收入集中等问题，然后针对这些问题提出了相应的对策和建议。

关键词：证券公司；业务结构；对策中图分类号：F830.91

文献标志码：A

文章编号：1673-291X（2010）04-0025-02

中国证券公司起步比较晚，只有短短十几年的发展过程，

尽管近几年来发展迅速，由于发展历史较短以及相关政策上

资产规模等各方面都存在限制，中国的证券公司在业务范围、

与国外的证券公司存在明显的差距。尽管在金融风暴中，国内的证券公司基本没有直接的损失，但是中国证券公司的业务种类较少，收入来源单一，业务创新不足，无法抵御市场周期的问题却仍需要行业进行反思。业务结构是影响证券公司收入水平的重要因素之一，本文试图通过对中国证券公司业务结构进行分析，为中国证券公司的进一步发展提供有利的借鉴。

一、中国证券公司业务结构现状

到2008年底，中国证券公司共107家，报表总资产1.2万亿元，净资产3585亿元，净资本2887亿元。客户交易结算资金6969亿元，受托管理资金本金规模919亿元。上述数据反映出证券公司经过几年的综合治理，经营理念趋于稳健，合规管理水平提升，风险控制能力加强。在证券公司规模、业务

中信

证券经纪业务证券承销业务基金管理费收入基金销售收入

受托客户资金管理业务收入保荐业务收入财务顾问业务收入投资咨询业务收入其他收入

60.00%13.35%21.17%1.42%1.12%0.45%1.23%0.93%0.32%

集中度等方面也在向大型证券公司倾斜，呈良性态势发展。但

是中国证券公司目前的业务结构也存在着很多问题，以下是2008年在总资产、净资产、净资本等方面排名靠前的中信证券股份有限公司、海通证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、申银万国证券股份有限公司的业务结构分析：

从以下的表格中，可以反映出中国证券公司目前存在的一些问题：

1.业务种类较少。目前，国内证券公司的业务结构主要包括证券经纪业务、证券承销业务、基金管理费、基金销售、资

保荐业务、财务顾问业务以及投资咨询业务。而金管理业务、

从世界范围来看，国际著名证券公司的业务范围都比较宽泛。以美国证券公司为例，自20世纪70年代以来，除了传统的证券承销，证券经纪和自营业务以外，还大力拓展证券私募、资产证券化、资产管理、并购咨询等创新业务，以满足资本市场发展的内在需要。而中国的证券公司，由于受到金融证券相关法律的严格限制和过度的行政管制，与发达国家的海通

国泰君安84.53%9.32%——4.62%0.35%0.24%0.75%0.19%

申银万国91.43%1.21%4.62%0.21%0.17%—0.20%1.84%0.31%

平均79.64%6.85%12.90%0.81%4.00%0.54%0.63%1.16%0.48%

82.58%3.52%——10.07%0.81%0.83%1.10%1.09%

注：以上数据来源于中信证券、海通证券、国泰君安证券和申银万国证券的2008年年报。收稿日期：2009-11-25

作者简介：马琳琳（1985-），女，河南南阳人，硕士研究生，从事资本市场运营与监管研究。

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证券公司相比，业务范围比较狭窄。到目前为止，国外证券公司已经开展的衍生产品，股指期货和做市商等业务中国证券中国目前实行金融，证券，保险公司均没有进行。除此之外，分业经营，分业监管，这也就意味着目前的证券公司不能涉足商业银行业务和保险业务，这在一定程度上也就限制了证券公司的业务发展。还有一部分业务比如财务咨询顾问业务，虽然证券公司已经开展，但开展的证券公司比较少，这一方面是由于中国推行证券公司分类监管，很多证券公司还不能达到创新类的标准，因而能够从事的业务也就十分有限，只有从事以一级市场的发行承销以及二级市场的经纪、自营、资产管理等业务；另一方面则是被自身的资本规模所限制。

2.业务收入集中。从中信证券、海通证券、国泰君安和申银万国2008年的业务结构来看，业务主要集中在证券经纪和证券经纪业务均占了最大的比重，申证券承销两方面。其中，

银万国这部分的比例甚至超过了九成。尽管各家证券公司之间有所不同，但即使是业务相对平均的中信证券，证券经纪业务的比重也高达60%，四家证券公司的平均也达到了79.64%。2008年度，中信证券的基金管理费收入的比例较高，但是鉴于海通和国泰君安的业务上还没有这一部分，因此应该把中信做为特例，还不能够认为基金管理费已经成为证券公司的主要业务收入来源，只能说存在这个方面的趋势。为了进一步说明中国证券公司业务结构的情况，我们选用了美国著名证券公司高盛集团业务结构情况来做对比。高盛集团年报把业务收入主要分为：财务顾问、承保、FICC、总权益、资产管理和证券服务，在2008年，这几项所占比重分别为：10.18%、9.70%、14.24%、35.30%、17.46%和13.12%。各部分业务均在业务构成中达到了一定的比例。相比之下，中国证券公司的业务收入过于集中，收入来源主要是证券经纪和证券承销。

实际上，国内证券公司的这两方面问题是互相关联的。一方面，国外证券公司的收入多元源于其多元化的业务结构，国内证券公司业务种类较少造成了收入集中。另一方面，国外证券公司积极进行业务创新，不断拓展业务，业务结构也广泛，国内证券公司的业务结构狭窄也反映了各个公司的业务创新不足。

市，增强资本实力，这样一方面可以使其得到大量发展所需要的资金，另一方面也可使证券公司通过资本市场进行并购重组，因此，证券公司改制阶段应引入新的股权资金，待公司法人治理结构合理之时推向市场上市融资。其他融资的措施还包括发行中长期债券，筹措中长期资本等。（2）公司合并。通过证券公司间的兼并重组，扩大经营规模增强核心竞争力。可以以地区依据为进行跨区合作，在资金技术市场上达成联盟，实行资源和业务的合并，组建区域性大证券公司。（3）发展金融集团。这也是扩大资产规模的措施之一。金融集团是以金融业为主的企业联合体，具有完整的内部组织和管

它一般由理框架实行分业经营和混业管理的集团经营模式。

一个公司控股子公司，集团业务在各子公司之间分配。目前国际金融控股公司一般为混合型金融集团。

2.加强证券公司的业务创新。近年来相关主管部门对于经营规范、业绩良好、综合实力较强的证券公司从法律和政策方面给予了大力扶持，为证券公司进行业务创新提供了良好的发展空间。在这样的环境下，国内的证券公司可以根据市场的需求特点，借鉴欧美的发展经验并结合中国的实际情况，积极创造适合市场需要，受市场欢迎的业务品种，不但能够为自身带来可观的收益，也能形成新的利润增长点，进而推动中国证券市场的成熟与发展。

同时，证券主管部门应该成立专门的业务创新研究机构。由主管部门实施，一方面，可以加强对国外投资业务的实务性研究，对适合中国国情并且条件已基本成熟的业务进行试点运作，待比较成功以后再进一步在全国范围内推行；另一方面，也可以对证券公司的业务创新给予技术指导，对各项研究成果进行深入的可行性分析，从而促进中国证券业务的创新。

3.培养核心业务。从世界范围来看，世界上著名证券公司在业务上都有各自的特色，这也成为其核心竞争力的一种体现。比如，高盛在投资、融资、收购兼并、股票债券研究方面处于世界领先地位，2008年在全球并购业务中排名第一，摩根士丹利是全球证券、资产管理和信用卡市场上的佼佼者，美林公司则是世界领先的债券及股权承销人。而中国目前的证券公司并没有实现业务的差异化，这固然与中国的政策现状以及中国证券公司的资本有限、业务狭窄等实际情况有关，但是中国的证券公司也应在现有的条件下，根据自身的资本实力、服务特色、研究水平、区位优势等综合素质及目前市场的竞争状况，培养其核心业务，打造证券公司的核心竞争力，实施差别服务与特色服务，进而通过差异化战略来塑造自身品牌特色。这不仅是目前证券公司的长期发展所需，也是中国证券公司逐步缩小同国外证券公司的差距的重要举措。

二、发展中国证券公司业务的对策建议

1.作为一个资金密集型行业，证券公司业的行业特征表

现为规模经济，即在一定的经济条件下证券公司经营规模越大，则实力越强、效益越好。中国证券公司业务的发展在很大程度上受制于资产规模的程度。因此，扩大资产规模是中国证券公司与国外证券公司抗衡的重要举措。相对应的措施有：（1）开辟新的融资渠道。比如积极推动证券公司改制上参考文献：

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[责任编辑陈丽敏]