97年东南亚金融危机分析

97年东南亚金融危机概述

1997年6月一场金融危机在亚洲爆发这场危机的发展过程十分复杂。到1998年年底大体上可以分为三个阶段1997年6月至12月1998年1月至1998年7月1998年7月到年底。

第一阶段1997年7月2日泰国宣布放弃固定汇率制实行浮动汇率制引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天泰铢兑换美元的汇率下降了17外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。8月马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的国家但受到的冲击最为严重。10月下旬国际炒家移师国际金融中心香港矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率一天贬值3.46加大了对港币和香港股市的压力。10月23日香港恒生指数大跌1 211.47点28日下跌1 621.80点跌破9 000点大关。面对国际金融炒家的猛烈进攻香港特区政府重申不会改变现行汇率制度恒生指数上扬再上万点大关。接着11月中旬东亚的韩国也爆发金融风暴17日韩元对美元的汇率跌至创纪录的1 008∶1。21日韩国政府不得不向国际货币基金组织求援暂时控制了危机。但到了12月13日韩元对美元的汇率又降至1 737.60∶1.

二、东南亚金融危机产生的原因 纵观东南亚金融危机其产生既有内部原因也有外部原因是多种因素共同作用的结果。

1经济发展过热结构不合理资源效益不佳。东南亚国家从70年代开始相继起飞经济增长较快。但年期的高速增氏却积累起一些严重的结构问题。在这些回家沾沾自喜的同时更加迫切地推动经济的新一轮的增长然而忽略了资源配置的合理性投资和生产大量过剩普遍高估房地产供给、制造业的产能同时其经济增长的主要推动力是外延投入的增加并非完全是单位投入产出的增长导致一场“成长性的衰退”“泡沫经济”明显。

2“地产泡沫”破裂银行坏帐呆帐严重。东南亚各国在过去十几年的经济高速增长期间房地产价格暴涨吸引银行向房地产大量投资。据统计泰国金融机构实际贷给房地产业的资金 约占其贷款总额的50马来西亚占29印度尼西亚占20菲律宾占11。而近年来由于这些国家经济发展速度放慢商业建筑严重供过于求造成大量住宅、商业建筑被闲置。由于一些银行擅自放松向房地产业贷款的际准结果导致大量资金因房地产过剩变成呆帐。银行呆帐增加影响了东南亚金融体系的稳定一些金融机构濒临破产。

3过分依赖外资但外资没有得到很好利用。泰国经济开始起飞时面临两大难题一是资金短缺二是通货膨胀较高。在这种情况下泰国的利率一直处于较高的水平上汇率相对稳定在此情况下国际游资大量流入泰国从中谋和当泰国流入大量外国游资时并没有很好地加以利用以有利于本国经济结构、产业结构的调整而以大量资金贷放给房地产业金融管理部门监管不利。了一国经济的发展需要外资力量的推动但不能完全依赖外资。过分依赖海外市场资金尤其是偏重对短期游金利用必然增加经济的不稳定。

4不能正确处理国际收支短期平衡与长期平衡的关系。在长期国际收支平衡缺乏坚实基础的情况下就试图开放资本项目来实现短期国际收支的平衡与国内经济的均衡这样做是很容易导致外国投机资本侵入的。国际投机资本对于一国的汇率往往具有助涨或助跌的作用而这正是投机资本大量进入的国家极易发生货币或金融危机的原因。

5. 从外部看日本股币的复苏美元持续走强使得一部分原来流入东南亚的外资纷纷撤离构成了对东南亚国家货币的强大压力。在这种形势下巨额的国际短期资本投机性的兴风作浪终于搅起了这场金融动荡。

三、东南亚金融危机对我国的启示 通过分析东南亚金融危机产生的原因我们可以从中得到不少启示防范金融风险也是今后我国金融业发展的主题。

1防范金融风险的最佳途径是优化本国的经济结构强化本国经济的基本要素。各种经验

教训表明发展中国家只有优化国内经济结构才能真正改善长期国际收支的状况同时只有加强国内经济基本要素的建设并建立起良好和有效的国内金融系统才能确实保护自身不受国际资本流动无常变化的影响。

2政企必须分离政府对经济不可干预过多。在市场发育不良的情况下运用政府的力量协调经济其有利方面是显而易见的然而不利方面也很多。其一政府以行政手段干预微观经济活动政企不分或官民一体导致金元政治、财政勾结和行政和机构的腐败。其二政府采用财政超支、银行超贷、对外过度举债的方式支持高速增长将大量资金投入政府要求发展的重点部门造成结构恶化和投资浪费。其三一些受到政府特殊照顾的大企业享有过多的优惠政策因而滥用资金盲目扩张畸形发展造就了一大批声势显赫而效益低下的“泥足巨人”。其四在扩张性宏观经济政策的支撑和宏观经济当局的纵容下金融市场和房地产市场投机之风弥漫气泡极度膨胀。

3实施大公司大集团战略应量力而行。我国实施抓大放小、创建大集团战略改革的方向是对的但韩国的金融危机也给我们敲响了警钟。我国创建大公司大集团应通过市场竞争和优胜劣汰机制来实现资产重组只有在市场竞争中的企业兼并才能实现生产资源的有效配置实现规模效益。如果一个企业内部机制尚未得到调整而通过政府干预仅仅在外部改变和其他企业之间的关系盲目扩大投资规模是没有用处的反而有可能形成贪大求全、盲目扩大投资的恶果。

4对发展中国家来说资本项目对外开放要慎之又慎。发展中国家追求经济快速发展为了吸引外资流入往往在条件不具备或者准备不充分的条件下贸然实行资本项目的自由兑换。殊不知当允许国外资金自由流入本国时同样也必须允许自由流出。当国际游资流入时如果运用不当将使本国经济陷入困难如果一有风吹草动大量资金外流时本国将面临对外支付的困难。我国在1996年12月1日对经常项目已实行自由兑换今后资本项目实行自由兑换应放慢步伐慎之又慎待条件比较充分时再实行资本项目自由兑换。

5在引进跨国公司的直接投资时要把握以下政策第一运用产业政策通过产业导向将跨国公司的直接投资引向出口工业部门以促进我国出口工业部门的升级换代。第二规定跨国公司直接投资的最低限度的产品返销额以防止跨国公司进入后把我们原先的出口部门替代为内销部门。第三尽可能采取中外合资的方法来引进跨国公司的直接投资这样做有利于中国企业通过“干中学”掌握国外先进的技术与企业管理经验并且可以不必担心日后跨国公司撤资所产生的负面影响。”

6国内利率可略高于国际水平但不宜差距过大。利率是影响国际资本流动的一个重要因素尤其是短期资本的流动对其更为敏感。一国的利率水平若长期高于国际水平则势必给国际游资提供厂套利的机会进而引起投机性资本大量流入。泰国金融危机的爆发就与利率政策有关。我国作为发展中国家现阶段仍需利用外资来发展经济。尽管高利率有利于吸引外资的流入但必须注意到利率水平与国际水平的差距不能高出太多。目前我国利率水平正逐步接于国际利率水平这样的利率水平是比较合理的既有利于外资的流入又不至于形成大规模的套利资金。

7我国现在需要预防的是韩国式的金融危机而不是泰国式的金融危机。因为我国尚未完全开放有着类似韩国的“内部隐患”。第一韩国金融危机始于企业倒闭企业倒闭的原因是负债过重资不抵债而企业负债过度的原因是经济急于求成政府过度干预。我国企业特别是国有企业资产负债率高达80 这样高的负债率自然是多种因素形成的其中有体制因素政策因素等但不能否认在一定的时期经济也出现过热和政府干预过度。第二韩国由于企业经营不善银行不良债权沉积金融机构难以运转韩币贬值发生危机。我国银行不良债权严重一些金融机构资不抵债甚至濒临破产当前虽能运转也主要是靠系统内保障和央行支撑。第三韩国金融市场封闭限制了外资流入但同时也削弱了内外协同加强金融监管这种封闭式的金融体制有利有弊。

应当承认目前我国金融体制具有封闭性内外协同加强金融监管也比较薄弱

8中国的开放必须是在保证国家经济安全的条件下的开放。国家经济安全是在现代社会中在世界经济越来越融合的情况下很多国家必须考虑的问题。国家经济安全是指大国、小国共同地融在一个大的市场经济环境中它们的地位是不同的抵御越来越一体化的世界经济风浪冲击的能力也是不一样的这种保卫自己的能力就是一国的经济安全度。经济安全的保卫需要本国一整套的系统既要开放又要在金融的管制、进出口资金的管理方面使本国的企业。 政府和银行人员的经营能力与发达国家拉平。参与国际市场经营活动的本国投资者与国际投资者要有相当的水平有同样的档次。要确保国家的经济安全就要有在管理、经营、投资各方面和发达国家同等素质的人才、系统、制度。

9开放金融市场要做好准备和试点。中国金融当局和贸易谈判代表必须牢记中国是一个发展中国家包括金融服务业在内的新兴支柱产业都是离不开保护的幼稚行业。不能因为经济有了连续五年的两位数增长和软着陆而认定中国服务业就能和世界市场自由地融合更不能为了追求虚名像墨西哥和韩国那样付出昂贵的学费。对于债券、证券等短期外资的开放要更为谨慎。中国也没有必要做出具体的金融开放时间表的承诺关于关税减让的主动权也要牢牢掌握在自己手里而不能轻易让步这样才能逐步从容主动消化人民币升值的压力。同时以国际投资和贸易自由化为核心的对外经济合作也只能有条件、有步骤地实现尤其是参加发达国家主导的多边经济合作体系时要坚持亚太经合组织给中国制定的发展中国家的标准以有利于控制经常性贸易逆差和维持国际收支平衡最终实现汇率的长期稳定性为国民经济的进一步增长和人民币成为完全自由兑换货币提供较为宽松的金融发展环境.