现代期权理论之父斯科尔斯:现在需要控制股票投资比例
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来源：东方早报 刘歆宇
“如果我现在持有一个投资组合，那么对股票市场的投资比例会是一小部分，占比不会是零，但只是一小部分。”
9月9日，在2016中国（郑州）国际期货论坛召开间隙，1997年诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家迈伦·斯科尔斯（Myron Samuel Scholes）对早报记者这样说道。
现年75岁的迈伦·斯科尔斯被誉为现代期权理论之父，他与已故经济学家费西尔·布莱克（Fischer Black）在《期权定价和公司债务》一文中给出了著名的“布莱克-斯科尔斯期权定价公式”（Black-Scholes），该法则是当代资本市场的重要理论基石之一。由此，迈伦·斯科尔斯与美国哈佛大学教授罗伯特·默顿（Robert C. Merton）一起于1997年荣获诺贝尔经济学奖。
“布莱克-斯科尔斯期权定价公式”目前已被广泛运用于证券定价、期权定价等方面，具有极强的指导性，这为衍生金融商品交易市场的迅猛发展铺平了道路，也在一定程度上使衍生金融工具成为投资者良好的融资和风险防范手段。
迈伦·斯科尔斯创立的长期资本管理公司LTMC业绩也辉煌骄人，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起，曾被称为国际四大“对冲基金”。
另据河南日报报道，9月9日，河南省委书记、省人大常委会主任谢伏瞻在郑州会见诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家迈伦·斯科尔斯先生，中央政策研究室原副主任、中国国际经济交流中心副理事长郑新立，国务院发展研究中心市场经济研究所原所长、研究员任兴洲一行。
谈资产配置——股债都有风险
对于资产配置，凭借评估衍生工具的理论研究夺得诺奖，现任丹佛骏利资产管理集团首席投资策略师的斯科尔斯，观点颇为谨慎。
他说：“现在，我推崇的做法是控制风险。我更担心的是利率会大幅上升，这意味着债券价格上升、收益率下滑，股价也将会下挫，现在要控制你的投资处于低风险，是谨慎的行为。”
回顾2016年迄今的全球股市和债市表现，会发现“股债双牛”的罕见情况已经持续了很久。尤其是美国股市，三大股指自7月份开始连创有史以来的新高纪录，目前仍然稳稳维持在历史高位。
不过，斯科尔斯并不认为这种现象能够持续很久。
“债券收益率和股票收益率的相关性现在是正的。两者正相关意味着，股票上涨，债券也会上涨。我们也看到有很多投资者目前积极参与到黄金、白银和农产品市场的交易当中。但如果有一天，央行不能合理管控市场风险，那么这些市场的资产价格都会剧烈下挫，债券收益率会下跌，股票价格也会下跌。”他这样解释。
谈美国加息——更可能在12月
潜在的市场风险之一，就是美联储的加息计划。
美国当地时间8月26日，美联储主席耶伦（Janet Yellen）在讲话中表示，最近几个月以来，加息的可能性已经增强。美联储副主席费希尔（Stanley Fischer）更是在此后接受采访时暗示，9月可能加息。
不过，此后公布的美国经济数据表现疲弱，让市场对于美联储加息的预期又有降温。
斯科尔斯认为，美联储加息更有机会在12月进行，可能在12月小幅加息，然后在接下来的数月内再加。
他坦言，加息会对股市和债市双双形成打击。“市场已经受够了美联储干预市场的行为，希望尽快脱离这种干预。美联储加息之后，对债市的利率和股票价格都会有负面影响。”
除了美国，日本、欧洲等其他发达市场上更普遍的是负利率环境。负利率的货币政策固然可以对经济产生刺激，但在斯科尔斯看来，这是一个失败的策略。
“如果你持有负收益的产品，那就意味着你相信利率还会下跌，这是很糟糕的一种情况，会有大量的人面临亏损。在现在这种情况下，即使是对实体经济的投资，比如大宗商品，也会面临损失。”
他补充，不看好原油的前景。“全球经济目前处于波动阶段，这种波动对于自然资源或者是农产品的提供者来说是一个好消息，他们会在波动中获得好处，但是对于能源生产者不利，比如我认为原油价格不太可能在波动中上涨。”
谈中国经济——GDP减速是好事
提及此次中国之行的发现，斯科尔斯提到，很多中国人都热衷于讨论国内生产总值（GDP）的增速。
“有人认为，能把GDP保持在8%、9%的水平是非常骄傲的一件事；也有人认为，是不是应该把GDP水平降下来？我觉得，如果GDP增长要维持高速，就需要发行债券，但如果不能偿还这些债券，经济就可能无法良性循环。”
因此，斯科尔斯指出，如果把GDP增速降下来，同时控制债券发行速度，对于中国经济的健康发展是有好处的。
他还谈到中国在大宗商品市场的话语权问题，认为短期或许难以提升，但中国可以另辟蹊径。
“中国是煤炭的大买家，但燃烧煤炭需要耗费大量的资源，如果可以找到一种替代方案，比如如果可以用太阳能、风能或其他科技来替代原油和煤炭，成为一个能源节约型的买方，就可以享受更高的定价权。”