节能环保产业,可持续发展支柱(荐股)

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节能环保产业，可持续发展支柱（荐股）

国泰君安：节能环保产业，可持续发展支柱（荐股）

战略性新兴产业将成为经济发展的推动力量。战略性新兴产业将通过研发投入引领技术开发，通过产业规模的扩大拉动经济发展，带动就业。规划中为战略性新兴产业设定的增速目标为年均20％，到2015、2020年，战略性新兴产业的增加值占GDP比重分别达到8％、15％；

节能环保产业居首，广泛覆盖细分领域。节能环保产业位列7大战略性新兴产业首位。高效节能产业、先进环保产业、资源循环利用产业成为节能环保产业主要的三大发展方向。规划针对每个方向提出了具体的发展路线； 高效节能产业突出余热余压利用与合同能源管理。余热余压利用技术、合同能源管理模式等是此次规划中明确的发展方向。这一发展方向盈利模式明确、工业企业具有发展动力，并且已有相应公司上市。我们认为这一方向将是未来大有发展前途的节能产业；

先进环保产业突出模式转换与技术开发。规划中的环保产业的治理范畴并没有超出原有的治理范围。但是我们认为规划突出了发展环保服务业以及先进环保技术装备的思路。因为短期内脱硫、脱硝、重金属治理等领域能够为环保治理工程公司提供足够的市场空间。但是长期来看需要环保治理工程企业转型为运营维护服务模式，从而接力环保产业的发展；

资源循环利用产业要建立现代工业品与商品回收体系。规划提出"初步建立现代废旧商品回收体系"，"工业固体废物综合利用率达到72％以上"，"以先进技术支撑的废旧商品回收率达到70％"。长期来看，固废回收必将改变原有走街串巷式的零散收集方式，走向产业化的道路；

受益行业：短期环保治理工程（脱硝、污水）将迅速发展，中长期环保服务业（合同能源管理、污染治理设施第三方运营）、环保设备制造等将接力环保产业增长。建议增持能够受益于火电脱硝市场爆发，具有低估值优势的龙净环保，以及火电脱硝市场爆发后具有高业绩弹性的雪迪龙。（国泰君安证券）

华泰证券：《"十二五"节能环保产业发展规划》解读（荐股）

《"十二五"节能环保产业发展规划》明确"十二五"期间，节能环保产业产值年均增长15％以上，到2015年，节能环保产业总产值达到4.5万亿元，《规划》提出了三个重点发展领域：节能产业领域、资源循环利用、环保产业等。我们认为规划制定比较具体，可操作性强，为节能环保产业提出了目标以及扶持政策，为行业发展打了一记强心针。

对于节能环保行业在下半年的走势，我们基本判断是：整体而言超越大盘，但内部分化严重。我们认为影响节能环保行业估值水平有两大因素：首先是政策或者说是环保标准，其次才是业绩的成长性。目前节能环保行业普遍高估值，高估值的基础是业绩的高成长性，而业绩的高成长性往往是新的环保政策标准出台的结果。政策的天花板带来的是估值的天花板。

环保中大气治理子行业，由于排放标准已出台，并且堪称史上最严，再次调高的可能性基本上没有，我们认为其成长性难以持续，高成长期不超过3年，政策的天花板必将带来估值的天花板。此外，工业水处理行业，我们认为受累经济调整的影响较大，业绩成长难以达到预期，而前期涨幅较大，下半年表现难以乐观。

我们相对看好节能服务、资源综合利用、环境修复三个子行业的发展，上述行业仍处于起步阶段，相信政策利好将陆续推出，广阔的市场空间已出现端倪，政策的天花板还比较遥远。

我们重点推荐的两个票是：东江环保、永清环保。

东江环保（002672）：产能规模3年增长3倍。公司立足于工业废物处臵与资源化利用，是我国工业废物处理行业龙头企业，业务区域布局初步形成立足广东、覆盖长三角和华中、辐射全国的核心市场布局。随着公司广东省危废示范中心、粤北危废中心、深圳市龙岗区工业危废基地等工业废物处理项目投产、达产，公司工业废物处理营业收入占比将逐步提高，公司工业固废处理龙头地位将得到加强。我们预计到2015年公司固废处理产能规模将达到130万吨，较2012年30万吨产能增长超过3倍。

永清环保（300187）：脱硝、余热利用、环境修复三维增长

脱硝、余热利用、环境修复三维增长。目前公司正在实施的脱硝项目有华银株洲电厂、国电宝庆等电厂7台机组，共计342万千瓦容量，我们预计公司脱硝业务未来几年将成倍增长，从而取代脱硫成为公司的核心业务。公司正在实施的余热利用EPC＋EMC项目投资规模超过5亿元，其中新余钢铁EMC余热发电项目于2011年10月初完成调试运营,成功并网发电，预计每年为公司带来运营收入在8000万元左右。作为湖南本土的首家环保公司，因其已具备环境修复的技术与业绩，在未来湘江流域重金属治理业务竞争中将具备先发优势，从而获得较大的市场份额。（华泰证券研究所）

国都证券：分享节能减排重点工程2.4万亿元的投资盛宴（荐股）

事件:

近日国务院印发《节能减排"十二五"规划》,规划内容主要包括我国节能减排的行业现状与面临的形势、主要目标、主要任务、重点工程及保障措施等,以缓解我国资源环境约束,促进经济发展方式转变。

点评:

明确目标,细化指标,彰显我国完成节能减排任务决心。规划提出明确的节能减排总体目标:1）至2015 年全国万元GDP 能耗下降到0.869 吨标准煤,较2010 年下降16％,"十二五"期间实现节约能源6.7 亿吨标准煤;2）2015 年全国化学需氧量和二氧化硫、氨氮和氮氧化物排放总量分别较2010 年下降8％、10％;3）至2015 年单位工业增加值（规模以上）能耗比2010 年下降21％左右,建筑、交通运输、公共机构等重点领域能耗增幅得到有效控制,主要产品单位能耗指标达到先进节能标准的比例大幅提高,部分行业和大中型企业节能指标达到世界先进水平,工业重点行业、农业主要污染物排放总量大幅降低。

未来几年节能减排重点工程进入投资盛宴。初步测算,我国"十二五"实施节能减排重点工程需投资约23,660 亿元,其中节能重点工程需投资约9,820 亿元,减排重点工程需投资约8,160 亿元,循环经济重点工程需投资约5,680 亿元。"十一五"期间我国中央财政支出2000 亿元用于节能减排投资,带动近2 万亿元的社会投资。据此估算,我国"十二五"节能减排投资较"十一五"增加20％左右。

从十大重点工程项目挖掘投资机会。"十二五"节能减排十大重点工程主要分为:1）节能改造工程:包括锅炉（窑炉）改造和热电联产、建筑节能、电机系统节能、余热余压利用、交通运输节能、绿色照明等; 2）合同能源管理推广工程:支持重点用能单位采用合同能源管理方式实施节能改造,加强对合同能源管理项目的融资扶持,至2015 年节能服务产业总产值达到3,000 亿元;3）城镇生活污水处理设施建设工程: "十二五"期间全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300 亿元,其中污泥处理处臵、再生水利用的设施建设投资分别为347 亿元、304 亿元;4）脱硫脱硝工程:完成4 亿千瓦现役燃煤机组脱硝设施建设,对7000 万千瓦燃煤机组实施低氮燃烧技术改造,到2015 年燃煤机组脱硫效率达到95％,脱硝效率达到75％以上;5）循环经济示范推广工程:开展资源综合利用、废旧商品回收体系示范、"城市矿产"示范基地、再制造产业化、餐厨废弃物资源化、产业园区循环化改造、资源循环利用技术示范推广等重点工程建设。6）重点流域水污染防治工程:推动受污染场地、土壤及其周边地下水污染治理,重点推进湘江流域重金属污染治理;大力推进重点行业污水处理设施建设。

脱硝电价即将正式出台,打开近千亿元市场。2012 年初我国已正式实施新《火电厂大气污染物排放标准》,为提高火电厂脱硝积极性,国家发改委已在14省出台补贴0.8 分/千瓦时的火电脱硝试点电价。预计正式脱硝补贴电价有望于2012下半年出台,且补贴力度很可能高于现行试点电价。在近千亿元的脱硝市场争夺中,我们看好兼具国电集团背景与技术优势的龙源技术、及区域优势显著的永清环保、龙净环保。

看好工业窑炉节能改造及合同能源管理等模式创新类企业。工业锅炉窑炉节能改造工程被列为我国《工业节能"十二五"规划》九大重点节能工程之首,预计工业炉窑节能改造共需投入资金约4000亿元。我们认为,只有具备工业炉窑节能改造核心技术系统与创新服务模式的节能企业才能充分受益,重点看好以"高效煤粉锅炉技术＋EMC模式"开启锅炉技改与承包运营广阔市场的天立环保。此外,"十二五"期间,我国钢铁、有色、建材及化工等高耗能行业新增余热余压发电能力2000万千瓦,形成5700万吨标准煤的节能能力;以及通过对合同能源管理（EMC）融资支持,至2015年我国节能服务产业总产值达到3000亿元,预计高能耗行业的节能服务市场、尤其是EMC等独特商业模式将迎来快速发展契机,重点看好EMC余热发电领先者天壕节能。

看好污水再生利用及污泥无害化处理领先企业。目前我国污水配套管网建设相对滞后、设施建设不平衡、部分处理设施不能完全满足环保新要求、多数污泥尚未得到无害化处理处臵、污水再生利用程度低。水质提标下我国水深度处理工艺技术将加大推广,拥有臭氧-生物活性炭与膜处理两种主流水深度处理工艺及污泥资源化处理利用技术的企业,有望重点受益,建议关注拥有MBR膜法水资源化处理技术的碧水源、津膜科技,以及拥有污泥深度脱水与干化焚烧技术设备的兴源过滤、华光股份。

看好兼具"回收渠道＋技术装备＋处理规模"的资源循环回收利用优势企业。未来几年,我国将建设50个国家"城市矿产"示范基地,推动废弃机电设备、电线电缆、家电、汽车、手机、铅酸电池、塑料、橡胶等再生资源的循环利用、规模利用和高值利用。到2015年,形成资源再生利用能力2500万吨,其中再生铜200万吨、再生铝250万吨、废钢1000多万吨、黄金10吨,实现产值4300亿元。我们认为,具备"回收体系网络、技术装备领先、运营管理规范、处理规模优势"的回收处理领先企业将重点受益,东江环保、桑德环境、华宏科技等固废处理与资源综合利用企业有望充分受益。

风险提示:后续相关产业政策扶持力度或项目实施进度晚于预期,中长期市场风格转换导致节能减排板块估值重心下移等风险。（国都证券研究所）

国金证券：环保细分子板块分析（荐股）

延续我们上篇报告对环保股投资的认识，本篇报告是我们在环保股投资分析框架的基础上，在投资视角从政策向订单转移的过渡期，通过分析各个环保细分子行业的市场规模以及竞争格局，回答了环保公司订单趋势的关键：蛋糕有多大和蛋糕怎样分。

投资如打仗用兵，要制定好作战方案并且要善于调兵遣将，需要根据形式的变化用灵活的策略应对之，才能立于长胜不败之地，而这一切的前提是要知己知彼；因此对于投资环保股，我们分析了环保细分子行业的市场规模和竞争格局，并将其分为了主力部队、潜力部队和支援部队。

主力部队-污水处理、除尘脱硝和生活垃圾处理：目前我国环保产业发展重点仍停留在传统领域的污染治理上，该领域作为环保投资的主力部队具有市场规模大、投资紧迫性急、技术壁垒低、竞争分散激烈的产业特点，并且投资落实的确定性最高。

潜力部队-再生资源、重金属治理、苦咸水治理和自来水升级：

"十二五"期间，伴随传统治理领域建设高

峰期逐渐退去，环保产业也将逐渐向新兴领域延伸，我们认为再生资源、重金属治理、苦咸水处理和自来水升级有望成为未来环保投入的重点，而这些潜在部队具有市场潜在规模大、市场化程度较高、具有较强技术壁垒的特点。

支援部队-环保监测：环保监测作为环保产业持续发展重要的辅助和配套领域，是掌握环境质量状况和发展趋势的重要手段，也将伴随环保产业的持续发展进入快速成长期，其作为支援部队具有市场规模大且高度细分、市场集中度较低和市场化程度高等特点，因此企业战略和管理很重要。

在回答了"蛋糕有多大"和"蛋糕怎么分"这两点后，我们根据各细分子行业市场规模、竞争格局和投资确定性的不同，从机构投资和配置角度，将环保股分为"底仓配置品种"、"订单弹性品种"和"主题趋势品种"三大类。

底仓配置品种：从持续成长角度看，并且对比海外环保产业的发展历程，中国的环保产业也必然会出现持续成长的环保巨头，此类企业具备底仓配置的价值，相关公司碧水源、津膜科技、九龙电力、盛运股份、格林美、东江环保、高能时代、聚光科技。

订单弹性品种：从订单弹性角度看，受益于环保产业大发展，尤其是部分细分子行业短期内具备爆发式增长的潜力，导致相关企业短期内具备较高的订单和业绩弹性，相关公司万邦达、国电清新、永清环保、三维丝、桑德环境、维尔利、雪迪龙、中电环保、天立环保。

主题趋势品种：环保作为"十二五"期间确定性较高的新兴产业，伴随环保细分产业政策的陆续出台，板块关注度也将持续升温，从资金偏好以及主题投资的角度看，仍具有较高的主题投资价值，相关公司科林环保、开能环保、创业环保、中原环保和龙净环保。（国金证券研究所）

渤海证券：节能环保板块8月月报（荐股）

行业运营情况

2012年1-7月，水利管理业固定资产投资累计完成1835.7亿元，同比增长14.8％；废弃资源综合利用业固定资产投资累计完成354.65亿元，同比增长52.6％；公共设施管理业固定资产投资完成11748.94亿元，同比增长14.2％。2012年1-6月，生态保护和环境治理业固定资产投资累计完成442.38亿元，同比增长5％。

2012年1-6月，废弃资源综合利用业累计主营业务收入完成1319.9亿元，同比增长10.4％；2012年1-5月，环境保护专用设备制造累计主营业务收入完成594.64亿元，同比增长14.3％；水资源专用机械制造累计主营业务收入完成56.13亿元，同比增长29.8％。同比增速均较去年有所下滑。

从环境保护相关机械设备产量来看，2012年1-5月，环境监测专用仪器仪表产量达35.48万台，同比增长101％，同比增速远高于去年同期水平。2012年1-6月，环境污染防治专用设备产量达18.64万台，同比增长10％。

根据各地区2012年1-5月节能目标完成情况晴雨表，1-5月份，海南、宁夏、新疆等3个地区预警等级为一级；湖北、广西、贵州等3个地区预警等级为二级。

已公布业绩预报的31家环保公司中，净利润同比增长的占21家，其中永清环保预增150％-170％，净利润同比下降的公司有10家，三维丝下降幅度最大达94.2％。

行业动态

PM2.5监测技术规范将出台

《"十二五"节能环保产业发展规划》出台

《"十二五"国家战略性新兴产业发展规划》出台

行业二级市场表现

本月沪深300下跌1.1％，渤海环保指数下跌1.1％，与其持平。本月各子行业中渤海环保设备涨幅最高达0.2％，渤海环保工程跌幅最大，达-8.2％。

投资策略

从已公布中报预报情况来看，上市环保公司上半年总体业绩水平基本符合预期。进入"十二五"第二年的下半年，行业投资增速将加快，而部分公司的收入结算主要集中在四季度，我们认为12年行业总体业绩增长较为确定。鉴于节能环保行业在经济结构转型中将发挥着重要作用，我们建议关注行业未来较强的成长性以及相关政策出台的利好可能给板块带来阶段性的投资机会。我们重点选择增长确定、能够在发展空间较大的细分市场中提供优质产品和服务并且有一定估值优势的公司，推荐碧水源、龙净环保、龙源技术、桑德环境、雪迪龙和迪森股份。（渤海证券研究所）