欧洲美元市场

案 例 分 析

案例1：20世纪六七十年代，由于美国国内对银行业的管制和税收方面的原因，美国银行发现在境外离岸金融中心从事国际金融业务更加有利可图，因为这些地方税收低、管制少，还有其他种种优惠和资金调动的便利，于是纷纷到伦敦、巴黎、法兰克福、新加坡、香港以及开曼、巴哈马、巴拿马等境外离岸金融中心设立分支机构。这不仅直接导致资金外流，影响到纽约的国际金融中心的地位，还使得美国每年损失约40亿美元的税收收入。为了恢复和保持美国本土的国际金融活动，减轻欧洲美元兑美国国内金融市场的冲击，美国卡特政府曾于1979年建议各国政府通过体央行对欧洲美元存款实行法定存款准备金制度，并将一部分欧洲美元集中到各国央行手中，以限制欧洲美元市场的过度增长。美国提出的其他一些建议包括：建立一个全球性的国际金融机构，通过公开市场活动来干预欧洲美元市场；在国际货币基金组织建立“替代账户”，以收存各国中央银行放在欧洲美元市场的美元；限制各国企业向欧洲银行借款并鼓励企业归还欧洲美元借款等。然而，欧洲美元市场规模已十分庞大，影响范围既广，借贷款系又复杂，且各国在该市场上的监管问题所当行有着不同的利害关系，因此各国难以真正联手合作对欧洲美元市场加以管制，进行有效的市场监管也非常困难。在欧洲美元业务中获得最大利益的跨国银行更是强烈的反对和逃避管制，阻挠对欧洲美元市场的监管。有鉴于此，美联储最终于1981年12月3日批准美国境内银行、储蓄机构和国际条例公司建立国际银行业设施（IBFs：International Banking Facilities），在本土从事“离岸美元”业务，吸引离岸美元的回归，并加强对离岸美元业务的管理。IBFs并非特设的业务机构，它是一套专门处理非居民间存、放款业务的资产负债账户。IBFs可以在美国的任何一个州开办并进行业务经营。美国银行和在美国经营的外资银行可以通过IBFs吸收非居民的外币和美元存款，并不受当时实行的法定存款准备金和利率上限的约束，也无需在联邦存款保险公司投保。贷款可以发放给美国的非居民，但贷款必须用于美国境外。IBFs账户上的美元存款视同境外美元存款，与国内美元账户严格分开管理。IBFs的业务净收入需缴纳联邦所得税，但在某些州，IBFs可以享受地方所得税的优惠待遇。IBFs的交易者还可以互免利息预扣税。

案例2：美国A公司打算把一笔1亿美元的资金存入欧洲货币市场，期限为3个月。A公司通过电话询问了几家欧洲银行的存款利率，决定将该笔资金存入利率最高的英国B银行，该银行3个月的存款利率为10%。A公司向银行开出接受承兑的凭证，B银行则向A公司确认。在存款的起息日，A公司委托美国的一家银行把资金转到B银行的账户上。B银行接受A公司的存款时，就得到了一笔3个月的资金。假设这是没有借款人需要这笔资金，而B银行又认为利率会降低，则B银行可把这笔资金在银行同业市场贷出。它面临两种选择：直接打电话联系其他银行，谈判这笔交易；或者通过欧洲货币存款经纪人联系另一家银行。

若使用后一种方案，业务程序为：

B银行通过电话询问经纪人“3个月的存款什么价？”

“1/16，3/16，巴黎地区银行。”（注：1/16，3/16分别是指存款利率和贷款利率分别为10%加上1个百分点的1/16和3/16，其中10%是双方共知的大数，因此无需报出。）

“好，1/16，1亿美元”

“好，你的交易对象为D银行”

B银行确认交易后，经纪人就立即转告D银行，B银行以10.0625%的利率贷给它1亿美元，期限为3个月。当天交易结束时，该经纪人分别同两家银行做出确认，B银行与D银行也直接对交易进行确认。月底，经纪人将收到这笔交易金额1个百分点的1/32左右的资金作为此次交易的佣金。

案例3：银团贷款是银行贷款的一种，它是指由多家银行或金融机构采用同一贷款协议，向一家企业或一个项目提供一笔融资额度的贷款方式，既能满足大规模的资金需求，增加银行贷后监控能力，又能减少信息不对称和交易成本，有效地分散信用风险。

改革开放以来，随着基础设施建设步伐的加快，我国对大规模投资资金的需求日益增多，银团贷款为大型项目融资提供了极好的投资渠道。特别是在我国加入WTO之后，随着我国经济的高速发展，银团贷款对大型建设项目的融资起到了非常重要的作用。2001年12月，南海石化委任中国工商银行、国家开发银行、

中国银行三家组成的联合集团为该项目境内人民币银团贷款主牵头银行，共同包销16．76亿美元（约合人民币140亿元）的境内人民币银团贷款。2003 年 11 月，中国长江电力股份有限公司就得到了由中国建设银行牵头， 三峡财务有限责任公司、工商银行等 10 家金融机构参与的银团贷款，贷款总额 33.5 亿元人民币。 我国备受瞩目的南水北调工程也同样得到了银团贷款的融资支持，2004 年 6 月，《南水北调主体工程银团贷款银行间框架合作协议》 举行了签字仪式。 这是由国家开发银行牵头，9 家金融机构参与组建银团，对南水北调工程提供的大型项目贷款，贷款总价值488 亿人民币，成为迄今中国银行业对单个建设项目提供的金额最大的银团贷款，有效发挥了银团贷款整合金融业资金的作用，有力支持了国家重点项目的建设。2006年11月，河南中原高速公路公司获得由工商银行河南省分行作为主牵头行、交行郑州分行作为副牵头行、中行与农行作为参与行组成银团，为其投资的郑州至石人山高速公路、永城至登封高速公路永城段、郑州至漯河高速公路改扩建等三个建设项目提供为期20年、总额107.75亿元的项目银团贷款。2012年4月，上海迪士尼主题乐园的建设获得了由国开行、浦发行、交行三家银行组成总牵头行的银团提供的银团贷款129.15亿元。这对于近年来由于受国际国内经济形势的影响，市场面临融资压力的上海迪士尼乐园的按质按期完工来说具有非常重要意义。

根据中国银行业协会于2012年8月发布的《银团贷款行业发展报告》显示：截至2011年底，中国银行业协会银团贷款与交易专业委员会全体成员单位的银团贷款余额达 3.02 万亿元，同比增长 22%，比 2006 年提高了6倍多，银团贷款市场不断壮大。

随着中国银团贷款市场逐步发育，配套的制度建设也日臻完善。2006 年，中国银行业协会银团贷款与交易专业委员会宣告成立，并签署了 《银团贷款合作备忘录》。2007 年 8 月，中国银监会出台了利于中外银行共同执行的《银团贷款业务指引》，用于引导、鼓励、规范银行业机构广泛开展银团贷款业务。 这些相关法律制度为中国银团贷款的发展提供了条件。

虽然近几年国内银行在银团贷款业务中有了较为快速的发展，但与国外银团贷款已经发展为一种成熟产品相比，我国银行业的银团贷款的发展相对滞后。银团贷款在全国每年新增贷款中的占比与国际相比仍然较低，尚处于国际银团贷款

发展的初级阶段，还存在着：在市场化进程中还存在市场主体不够成熟、市场规则不够完善、市场体系有待健全等问题。为此，中国银行业应以广阔的胸襟和开放的视野，广泛借鉴国际上的成熟经验和运作模式，开创符合国情的中国银团市场体系。

请分别根据上述三个案例分析：

①请根据案例1，并结合我们所学的知识，分析美国的IBFs与其固有的金融服务体系是怎样的关系？作为境外美元市场的一个组成部分，它体现了欧洲货币市场怎样的特点？在全球化发展趋势下，针对离岸金融市场将出现怎样的监管需要？

②请根据案例2，并结合我们所学的知识，分析欧洲货币市场业务经营的特点。

③请根据案例3，并结合我们所学的知识，分析我国通过国际资本市场利用国际银团贷款应该注意哪些事项？

分析要点：

①IBFs是美国境内提供金融服务的银行（含本土银行与外资银行）在其国内美元业务之外设立的服务设施，IBFs账户与国内账户完全分离，因此它所形成的是一种内外分离型的离岸业务模式。

从IBFs的运行可以看出欧洲货币市场的特点与优势：一方面，欧洲货币业务发生于居民与非居民或非居民与非居民之间，业务经营自由，较少受有关国家当局金融法律的约束和限制，因而业务成本较低，交易者的税收负担也较轻。另一方面，离岸业务与传统国际金融业务可以相辅相成，相得益彰，由传统中心而延伸出的离岸业务，能进一步提高金融市场的国际化程度和国际金融中心的地位。

随着银行业的国际化经营和金融全球化的发展，金融业务电子化，资本市场自由化和外汇管制的宽松化趋势明显，各国金融市场愈加开放。在离岸市场上，

资金需求者的背景较为复杂，借贷数额巨大，参与者所面临的信贷风险和汇率风险都较大；离岸账户与在岸账户间的资金转移也极易发生，从而不利于国内货币政策的执行和国内金融市场的稳定。此外，离岸账户还可能成为不法资金洗钱和国际投机资金的温床，这都迫使金融当局必须重视和提高对离岸金融市场的监管。

②从案例中可以看出欧洲货币市场的业务经营具有以下特点：

a.经营自由，较少受任何法规管制。欧洲金融市场既不受货币发行国的限制，也不受市场所在国的法律法规和税收的限制，是完全自由的金融市场，交易币种和交易品种繁多。欧洲货币市场的存款者和贷款者可以自由选择存贷的方式、地点和条件。

b.资金规模大，是一个批发市场。欧洲货币市场分布于世界各地，是一个大型的银行间市场。他们通过电话、电报和互联网等形式进行交易、资金调度灵活，市场资金周转快，手续简便。绝大多数单笔交易金额都超过100万，数亿美元的交易也很普通。短期信贷无需签协议，也无需缴纳担保费。

c.利率结构独特，利差较小。欧洲货币市场的利率取决于市场资金的供求状况，因此利率经常变动。因为交易量很大且不需要缴纳存款准备金，也不受利率限制以及其他任何政府的干预，欧洲银行的经营成本较低。所以，欧洲货币市场的存款利率相对较高，放款利率相对较低，利差较小。这种独特的利率结构使得欧洲货币市场比其他金融市场更富有吸引力和竞争力。

③银团贷款（Consortium Loan）又称辛迪加贷款（Syndicated Loan），是由一家或几家银行牵头，发起组织一批银行，按共同的贷款条件对一个借款户进行放款，它是欧洲中长期借贷市场的主要信贷方式。对于贷款的银行来来说，银团贷款的优点则是可以分散风险，减少同业之间的竞争。对于借款人来说，其优点是可以筹集到单一一家银行所无法提供的数额大、期限长的资金。

银团贷款的特点为：贷款数额大，贷款期限长，贷款银行多，贷款成本高。因此，容易受到国际资本市场波动的影响，风险较大。借入银团贷款应谨慎行事，

以下几点可以借鉴可参考。

a.注意保持国家债务结构合理，确保借入资金投向合理，选择最具实力的国际大银行作为牵头行和代理行以降低借款成本，以保证按时偿还。

b.研究利率走势，选择适当形式的借款利率，注意从成本角度来划分高利率与低利率债务，合理确定固定利率和浮动利率债务的比重。

c.慎重选择币种，避免汇率风险。按用款项目的实际需要选择币种，力求借款、用款和创汇后还款的币种保持一致，综合考虑币种与相关利率水平。

d.根据实际需要确定还款方式，充分利用宽限期，尽量使还款期限与项目现金流相匹配，充分运用灵活还款条件，以便在国际市场行情变化时降低融资成本。