积极发展我国证券经纪业务
2004年6月第18卷第3期
EastChinaEconomicManagement
Vol.18,No.3
华 东 经 济 管 理
Jun.,2004
积极发展我国证券经纪业务
朱 翼
(申银万国证券公司,上海 200031)
[摘要]本文在分析了我国证券经纪业务的现状和所面临形势的基础上提出了提升经纪业务竞争力的若干对
策。
[关键词]试析;我国;证券经纪业务
[中图分类号]F601 [文献标识码]A [文章编号]1007—5097(2004)03—0152—02
Activelydevelopthesecuritiesbrockeradgebusinessinourcountry
ZHUYi
(ShenYin&WanguoSecuritiesCo.,LTD,S200031,)
Abstract:Thearticleistrytogiveseveralsuggestioninpromotingtheinbusinessafteranal2izingitssituationandquestions.
Keywords:trytoanalyze;ourcountry;securities 一、中介业务
证券经纪业务,,促成买卖双方交易行为而进行的证券中介业务。证券经纪业务是伴随证券交易制度的实行而产生和发展起来的。由于在证券交易所内交易的证券种类繁多,数额巨大,而交易厅内席位有限,投资者不能直接进入证券交易所进行交易,因此,只能通过特许的证券经纪商做中介来促成交易的完成。
我国的证券经纪业务有其自身的特点,这是由我国特有的交易制度所决定的。目前,从上海、深圳两个证券交易所实际情况看,我国证券经纪业务可分为两大类。一类是A股、基金及债券代理买卖业务,所有证券经营机构依法设立的营业部都可经营此项业务;另一类是B股代理买卖业务,由B股特许证券商来代理。B股特许证券商又可分为境内B股特许证券商和境外特许证券商。境内B股特许证券商代理
B股买卖业务,可在其已开通交易的A股席位上进行;境外
条件:(1)经营状况良好;(2)有不少于人民币500万元的
证券营运资金;(3)有合格的业务人员;(4)有固定的交易场所和必要的交易设施。按照1997年全国金融工作会议的精神,证券经营机构的审批和监管由证监会负责。
二、市场不景气情况下的我国证券经纪业务
种种迹象表明,受2002年以来证券市场持续低迷、浮动佣金制度实施的影响,经纪业务面临着严峻的挑战,竞争日趋激烈。佣金浮动制的实施,不仅压缩了券商经纪业务的利润空间,而且大大影响了券商对未来经纪业务的预期。我国的证券经纪业务,由刚刚开始的“旱涝保收”、固定佣金的初始阶段,发展到现在的佣金下调、可以为大户降佣金比例、银行等也参与分羹的强烈竞争阶段。
1、券商之间的价格大战是竞争的主要形式。在
2002年5月1日实行浮动佣金制度之前,我国证券交易佣金
管理制度是固定佣金制度,由中国证监会规定的标准是
315‰。由于各类券商所能提供的服务几乎雷同,除了交易
特许证券商可通过其拥有的B股特别席位完成代理买卖业务,也可以委托境内B股特许证券商完成代理买卖业务。
国际上对从事证券经纪业务资格的管理有两种做法。一是美国的登记制度,只要申请者符合法定条件,并申请登记都可以被批准从事证券经纪业务。另一是以日本为代表的特许制度,即对申请从事证券经纪业务者,除考察是否符合规定的条件、还要经过主管部门的特许批准。我国实行的是特许制度。
我国证券经营机构从事证券经纪业务,都是通过下设的证券营业部来实施的。证券营业部的设立由所在地人民银行进行审批,根据中国人民银行《证券交易营业部管理暂行办法》的规定,证券经营机构设立证券交易营业部须具备下列
通道外,都是通过信息传递,在交易产品和咨询方面没有差异。而所有券商都十分重视那些资金规模大、交易频率高、股票周转率高的客户,认为是这些含金量高的客户创造了主要的交易量,甚至有券商认为经济学意义上的二八法则也完全适用于证券经纪业务,即20%的客户创造80%的交易量。因此,为了吸引和留住那些大客户,各类券商只能频繁使用手续费打折的手段,不惜利润连连下挫。大客户的资金和股票在各证券营业部之间每搬动一次,佣金水平就随之下降一次;而大客户见有利可图,便乐于频繁搬动资金和股票。由于当时的价格管制,佣金水平是不公开的,称之为“暗折”。起初,各证券营业部纷纷到监管部门投诉竞争对手的这类违规行为,但往往管理规定的约束力较弱,更多的营业部就选
[收稿日期] 2004—02—28
),女,美国国际东西方大学MBA,证券公司团委书记。[作者简介] 朱 翼(1969—
择了降价跟进而不去投诉。“暗折”在发达地区从九折,逐步打到了五折,最低的甚至打到了三折。浮动佣金制度实施之后,价格大战则有暗处走向了明处。浮动佣金制度规定券商收费的标准不可超过3‰,但没有下限规定。有的新型的、中小型的券商为抢占市场占有率,纷纷以此为契机,通过短期内牺牲佣金的方法来取得资金存款利息差,于是一时间出现了不少券商打出了“零佣金”的口号,价格大战进入白热化阶段。竞争最激烈的地区佣金水平一度徘徊在115‰左右,而据有关测算,2002年的经纪业务要保本,佣金的平均标准应是212‰。这场由争夺大客户引起的价格大战,不仅从暗处走向明处,而且由向大客户让利发展到向所有客户让利。再加上2002年市场的持续低迷,致使证券经纪业务出现大面积的亏损,我国的证券业也经历了一场前所未有的变革。
会不断提高。除了证券投资基金外,这些机构投资者还包括社会保障基金、商业保险基金、企业个人年金管理基金、境外合格机构投资者以及大量的企业等。对于券商来说,在机构投资者服务方面培育核心竞争能力、树立良好的服务品牌已经是迫在眉睫,成为能否在激烈的市场竞争中赢得证券经纪业务一席之地的关键。因为,随着市场规模日益扩大,机构投资者迅速发展,同时监管机构对上市公司信息披露及市场操纵行为的监管不断深化而引起市场投资理念发生根本性的转变,这些都导致它们与中小投资者相比对有价值的研究和服务有着更强烈的需求。
另一方面,对于中小投资者,特别是散户投资者而言,随着证券投资品种的增加,客户自身的分析和判断能力跟不上,迫切需要寻求支持和帮助;而与信息技术的迅速发展相伴的新的交易手段的不断涌现,为满足客户对于信息资料、研究报告、,。我,优胜劣汰,才能走。强者生存、优者生存、适者生存的自然法则在证券经纪业务的竞争中同样适用。在新的形势下,如何迎接挑战,笔者以为可以从成本控制、客户细分、业务创新等多方面作一些探索。
世界上著名的超1、根据市场变化加强成本控制。
市航空母舰,美国的沃玛公司之所以能始终领跑于超市行业,多年身居世界500强的行列,其中一个重要的原因就是沃尔玛的创始人始终注意成本控制,为了节省门牌的制作开
支,他将本需要更多英文字母组成的公司全称(中文译为:沃尔玛特)浓缩为现在在全球通用的字母组合(沃尔玛),作为一个连锁型的全球超市,虽然只有一字之差,其乘数效应是巨大的,每年仅在门牌制作这一项上就可为沃尔玛节约一笔可观的费用。因此,在市场景气的情况下,公司的利润非常丰厚;在市场低迷的情况下,公司照样能保持一定的利润水平。这一点对于券商从事经纪业务应该是很有启示的。证券市场是一个波动比较大的市场,同时成本的调整又具有一定的刚性,即向上浮比较容易,而向下降就比较困难,特别是在市场不景气的情况下,就更困难,因此成本控制应常抓不懈。
随着证券业的发展,成本结构在不断发生变化。从事证券纪业务所需的传统营业场所租金方面的费用在不断缩减,信息技术、服务咨询等方面的支出却在不断增加。因此,需要对成本结构作具体的分析,有些支出是可以减少的,而有些则不仅不能减少、还要增加。在成本控制方面可以作出了一系列的探索,如将部分的固定成本转化为可变成本,使之紧紧与市场的景气度相结合。
2、银行从中分羹也成为价格竞争中的一种形
在证券经纪业务竞争日趋白热化的态势下,各类券商为式。
了扩大各自的市场份额,急需拓展新的渠道,银行遍布全国的网络资源自然成了各类券商争相合作的伙伴。而银行也早已认识到和券商合作将带来巨大的效益,分业经营的限制。因此,行方面的热情支持,。行的同时,,且更加注重券商的服务和品牌。而在多家券商和一家银行合作的状态下,券商佣金的让利程度就当然地成为银行选择券商的最直接而有效的选择尺度。在银证合作的过程中,券商一直处于被动,而银行一直处于主动。银证通业务的诞生,使得原客户保证金由券商营业部进入银行后由银行支付券商2107%的活期同业存款利率,下降为客户资金直接存入银行后由银行方面直接支付客户0199%的活期储蓄利率。券商的利润却因多方相让而非常稀薄。
同时,在行情十分低迷、佣金浮动的情况下,证券公司和营业部的数量却在不断攀升。2002年,证券公司的数量由原来的109家增加到120家,营业网点的数量由原来的2700家增加到2900多家,此外还出现了服务部、技术服务中心等。2003年,证券公司的数量又增加到134家,证券营业部也增加到300多家。这意味着在行业相对衰弱、市场不景气的背景下证券经纪业务竞争却是有增无减。
三、未来证券经纪业务预期和应取的对策
伴随着证券市场的发展,以证券投资基金为代表的机构投资者将日益成为证券市场的投资主体。从我国近几年的情况看,中国证监会等先后出台了允许三类企业进入证券市场、大力发展以证券投资基金为代表的机构投资者、正式实施QFII等一系列举措,促进了我国机构投资者的发展。以证券投资基金为例,无论是基金管理公司以及所管理证券投资基金的数量,还是基金的总规模,整个基金业都呈现出指数式增长态势。特别是,近日出台的《国务院关于积极推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,进一步表明了国家对培育以基金管理公司等为主的机构投资者的高度重视。可以预见的是,我国证券市场机构投资者所占的比例将
2、找准目标客户,提供一流服务。成本控制成功
与否离不开合理、准确的目标客户的细分。证券经纪业务是特殊的服务性行业,带有服务性行业共有的特性,即它也是
一种体验经济,一旦普遍而且平均(下转第109页)
面的。针对我国目前上市公司的现状和以后资本市场的发展趋势,要重建我国的公司监控机制,平衡上市公司各机关的关系,除了资本市场正在试点中的国有股减持外,还得在以下几方面进行制度创新,以与监事会的监督职能的正常发挥相呼应。
1、引进累积投票制度和委托投票(或信托投票)制度。这两种制度与独立董事制度有异曲同工之妙,其目的在于防止股东会的多数派以其优势地位而把持选举,它可使少数派也有在监事会和董事会中当选的机会。虽然少数派选出的监事和董事也许不足以抗衡多数派选出的监事和董事,但多数派选出的监事和董事在执行业务时多少会受到牵制,从而达到内部监察人的效果,发挥与监事会一样的功用。
2、强化中小股东对公司和董事的诉讼制度。我国的证券法对小股东受到上市公司和董事、高级经理人员的侵权时,规定了获得赔偿的权利。但我国的证券法没有规定赔偿的获取途径。我国的民事诉讼法在代表诉讼和集团诉讼方面的规定也很不完善。另外,我国的法律诉讼在收费方面是按标的收费的,面对昂贵的诉讼成本,中小股东也不会对公司的治理失灵进行法律救济,以,我国一方面要完善民事诉讼法,的司法解释,。法律的承认,会对我国上市公司的执行董事和高级经理的机会主义给以很强的约束。
3、培养机构投资者。独立董事与监事会都有可能与内部执行董事和高级管理人员发生共谋,而中小投资者对这种情形进行监督的成本巨大,并且收益的外部化产生了搭便车现象,中小投资者进行成本收益分析后也许就没有了监督的积极性。有机构投资者存在时却不同,他们手中的大量股票足以能与内部执行董事抗衡。1992年以来,独立董事制度是否能发挥作用,各研究者还在争论,但机构投资者却酝酿了一场革命,有人形容其意义不下于我国目前正在进行的经济体制改革。有机构投资者的存在,当内部监督的承担者转变为内部人时或由于内部监督机制因为别的原因不能发挥作用时,机构投资者会以外部监督者的身份出现对公司进行监督,使公司治理机制不会因为内部人控制而陷于瘫痪。
[参考文献[1]韩.独立董事革命还是装饰革命[M:[,等.[].北京:中国人民大学
,].关于独立董事制度与监事会制度的优劣比较及其制度安排[J].经济学动态,2001,(8).
[责任编辑:李 平]
(上接第153页)减少了服务成本,就可能减少服务项目、是全新的尝试。既然是先人一步,难免会有一定的风险。但是,从总体上看,与客户资产管理、投资银行等其他证券业务相比,证券经纪业务领域的创新风险相对较小。券商只有在竞争策略上主动跳出“价格战”的漩涡,以佣金的全面下调为压力,以《国务院关于积极推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》为动力,从改革传统业务模式入手,积极借鉴国外证券市场发展中的经验,针对目标客户全面提升服务水准,探索高附加型的业务模式,才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟。
从2月1日起,期盼已久的《证券公司客户资产管理业务试行办法》也正式实施,预示着券商已经迎来了产品创新的契机。在新的形势下,券商只有抓住时机通过埋头创新来获取新的收入来源,发展投资咨询、理财顾问、交叉销售等方面的收费业务,拓展和银行、保险、信托等金融领域的合作渠道,实现证券经纪业务与咨询、投资银行、客户资产管理等业务的整合,通过整体业务的增值服务来吸引客户,尤其是机构客户,从而弥补交易佣金的下降和客户保证金息差的减少,实现新形势下证券经纪业务的转型和发展。
降低服务质量。这就需要营业部在内部运作上加强管理,否则不仅有可能把小的投资者给赶走,也可能把一些能够真正创造利润的大客户拱手送出。因此,必须首先找到自己的核心客户,才能实现成本的成功控制和资源的最佳配置。
客户的细分有不同的标准。通常是按交易量和资金量,可分为大户、中户和散户。还可以按客户的交易习惯、性格、收入水平、风险与收益偏好等进行细分。不同的客户有不同的需求,只有首先找到自己的目标客户,才能提供有针对性的服务。如为“安全第一”型的投资者提供关于固定收益类投资品种等方面的咨询信息;可以引导冲动型或赌博型投资者注意随时控制风险,进行较为理性的投资。
在细分客户的基础上,要以客户为中心的理念再造证券经纪业务流程,采用客户关系管理的思想,为客户提供更有针对性、更有价值的增值服务。通过提高从业人员的服务素质和服务理念,加强团队合作,高效率地为目标客户服务,只有这样,才能在激烈的竞争中占据主导地位。
3、探索高附加值的业务模式。所谓创新,就是先
人一步,可以是原有业务或服务模式的提升、完善,也可以
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