亚投行加速人民币国际化_刘翔峰

中国经贸导刊

分析预测

亚投行加速人民币国际化

文刘翔峰

亚投行筹办以来进展迅速，其组织章程的签约仪式已完成。中国以２９７．８亿美元的认缴股本和２６％的投票权，成为现阶段亚投行第一大股东和投票权占比最高的国家。域内国家和域外国家的出资比例为７５：２５，更多体现了亚投行为发展中国家代言的特点。亚投行作为中国倡议成立的多边性国际金融机构，对中国人民币国际化战略将起到积亚投行在走向高极促进作用。但是，

标准的国际金融机构的过程中，要注意自身风险和人民币国际化进程中的货币风险，确保亚投行为全世界带来福祉的同时，积极推动人民币成为亚洲区域货币和全球储备货币。

一、亚洲经济发展呼唤亚投行世界经济重心已转移至亚洲。２１世纪初，以中国为代表的新兴经济体发展迅速，成为世界经济增量的最主要贡献者，也成为世界新的经济重心。亚洲是一个成长中的庞大消费群体，拥有全球６０％以上的人口而成为世界最大的市场，其中中国人口就占全球的２０％；亚洲ＧＤＰ总量占世界２０％—３０％，而中国ＧＤＰ约占１２％，日本、韩国也都是ＧＤＰ生产大亚洲发展中国。与之不相适应的是，

国家的基础设施状况普遍较差，目前虽然进入了大发展阶段，但资金需求巨大，在２０１０—２０２０年就需要８万

亿美元。例如，印度计划在２０１３—２０１８年投入１万亿美元兴建基础设施，其中有一半资金需要引进外资。而现行的以美国为中心的国际金融体系已无法满足亚洲巨大的资金需求，由美日主导的亚洲开发银行更无法满足这种需求，在亚洲成立新的国际金融组织为亚洲的共同发展提供充足的资金支持就显得尤为必要。中国倡议成立亚洲基础设施投资银行，正是顺应了这种需要和国际金融体系变革的要求。中国经过三十年改革开放，经济实力雄厚，外汇储备充足，基础设施投资经验非常丰富，投资亚洲的基础设施，既可以为亚洲的经济起飞奠定基础，也有利于提高中国外汇储备的投资效益。

亚投行的成立将改变亚洲金融体系的格局，也将对世界金融格局的改变产生巨大影响。亚投行是在世界银行和亚洲开发银行之外成立的又一个新的国际性金融组织，这是亚洲国家摆脱美国束缚，主宰自身经济和金融命运的重大举措，这种自主联合发展亚洲经济的探索具有深远的历史意义。其影响无疑是全球性的，它是以发展中国家为主体寻求共同发展的一种金融组织形式，意味着中国在国际金融体系中将有一席之地，发展中国家在国际金融体系中将不再无足轻重，而是成长为重要一极。

二、亚投行将促进人民币成为亚洲区域性货币

人民币于２００９年提出国际化战略，这是在美元本位制已经成为世界经济严重失衡的重要因素的背景下产生的。历次国际金融危机都与美元滥发有关，２００８年国际金融危机也不例外。金融危机发生后，美国通过ＱＥ滥发美元促使其经济恢复，而全世界都为美国造成的金融危机买单，陷入危机而不能自拔。ＩＭＦ对危机的调节是无效的，世界银行也同样无所作为。美国作为国际储备货币的发行国，其货币政策只求对美国自己有利，毫不顾忌对世界经济的负面影响。鉴于上述弊端，各国都在积极寻找出路。我国也适时提出了人民币国际化战略，试图减少美元危机对我国经济的影响，希望通过利用人民币进行境外贸易结算、对外投资、成为国际储备货币，而积极推进人民币国际化。

目前，人民币国际化的基础在不断增强。首先，人民币已经成为全球第二大贸易融资货币、第五大支付货币、第六大外汇交易货币。其次，人民币在跨境贸易和直接投资中的使用规模稳步上升，至２０１４年底，人民币跨境收支占本外币跨境收支的比重上升至２３．６％。２０１４年，经常项目人民币结算金额６．５５万亿元，对外直接投资（ＯＤＩ）人民币结算金额

４１

分析预测

中国经贸导刊

门的参与，更好地支持亚洲的低收入国家的基础设施建设。根据亚投行对外投资多元化的需求，中国作为其最大股东，可以借助亚投行在亚洲区域进行多样化的对外投资，以加速人民币国际化进程，成为亚洲区域的主要投资货币。

三是亚投行有助于推动人民币成为亚洲国家的储备货币。美元是主

１８６５．６亿元，外商来华直接投资（ＦＤＩ）人民币结算金额８６２０．２亿元。第三，境外人民币资产不断上升。截至２０１４年末，主要离岸市场人民币存款余额约２万亿元，人民币国际债券未偿余额５３５１．１亿元。截至２０１５年４月末，境外各国中央银行或货币当局持有人民币资产余额约６６６７截至２０１５年５月末，中亿元。第四，

国人民银行与３２个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，协议总规模约３．１万亿元人民币。在１５个国家和地区建立西了人民币清算安排，覆盖东南亚、中东、北美、南美和大洋洲等地，欧、

支持人民币成为区域计价结算货币。

人民币国际化不仅是中国自身发展的要求，也是亚洲经济发展的要求，人民币成为亚洲的区域性货币是人民币国际化的阶段性目标，亚投行的成立对人民币成为亚洲的区域性货币具有积极的推进作用。

一是亚投行将为中国成为资本净输出大国助力。中国目前已成为资

俄罗业产业链；第二层是连接中国、斯、中亚五国的能源产业链；第三层是中国和欧洲发达国家构成的技术贸易和以金融合作为主的服务贸易产业链。

在“一带一路”区域内，亚投行作为金融平台可以推进基础设施投资和区域内的全面金融合作，通过要素和资源整合来提升区域的竞争优势，通过产业转移形成新的产业链，创造国际物流、产业加工、促进商贸的服务等各种需求，形成“一带一路”的区域产业链，这个拥有３０亿人口的“一区域，将发展成为亚欧之间带一路”

增长最快的经济带。在这个经济带内，中国通过人民币对外直接投资和股权投资，同时推进区域内贸易链形成，进一步扩大人民币的贸易结算，使人民币成为这个区域的结算、投资和储备货币。

（二）亚投行开拓欧洲业务促进人民币国际化

要的国际储备货币，在１９９７年亚洲金融危机后，发展中国家特别是亚洲国家为避免货币风险都积极扩大对美元的外汇储备，但美元的周期性贬值又给各国的外汇储备带来了很大的风险，中国是最大的外汇储备国，风险尤其大。２００８年的金融危机各国都为美元贬值付出了惨重代价。因此，中国积极构建人民币的货币互换网络以减轻这种风险，亚投行成立后，将形成以人民币为核心的融资机制和网络，积极促进利用人民币对外贷款和对外投资，促使人民币在亚洲形成主要储备货币，减轻和避免美元周期性贬值造成的储备货币风险，同时也减轻我国巨额外汇储备的压力。

三、亚投行促进人民币国际化在亚欧发展

（一）亚投行投资“一带一路”推进人民币国际化

中国积极筹建的亚投行，让疲弱的欧洲看到了机遇。英、法、德、意等欧洲主要国家加入亚投行后，亚投行的视野也投向了欧洲，积极加强欧亚整体合作。

欧盟战略投资规划可与亚投行进行积极对接。欧盟财长于２０１５年３月１０日批准了欧委会主席容克提出的３１５０亿欧元的投资计划，这和欧洲央行于３月９日开始实施的欧洲量化宽松货币政策一起试图解决欧元区疲弱的经济复苏和通缩压力。投资计划的内容是设立２１０亿美元的欧洲战略投资基金，并利用这笔基金在２０１５年至２０１７年间能够撬动私营部门约３０００亿欧元投资。该战略投资基金在２０１５年年中正式启动，由欧委会和欧洲投资银行共同组建并注资，通过贷款、贷款担保及参股等形式给私营部门项目提供融资，希望在未来三年内吸引更多私人投资，即欧洲战略投资基

本净输出国，２０１４年对外投资规模约为１４００亿美元左右，超过利用外人民币国际资约２００亿美元。因此，

化也由主要为境外人民币结算进入到利用人民币进行对外投资阶段。亚投行的设立，将有效满足这一需求，提升人民币在亚洲地区的辐射作用。

二是亚投行将促使人民币对外投资多样化。中国是许多亚洲国家的

亚投行和“一带一路”将会进行战略对接，打造出“一带一路”区域的“一带一路”构想是新的国际产业链。

通过对外投资和贸易来推动的。通过对基础设施投资，借助沿线节点城市的枢纽优势和当地资源优势，强化产业优势，打造贸易优势，形成区域内新的国际分工格局。在这个产业链条中，围绕中国的贸易和投资，可分为三层：第一层是制造业产业链，包括以中巴经济走廊、孟中印缅经济走廊为中心的东亚、东南亚制造业产业链，以及西亚、中东欧、南欧的制造

第一大投资国。亚投行按照多边开发银行的模式运作，主要向亚洲的主权国家的基础设施项目提供主权贷股权投资及提供担保等，以振兴款、

亚洲地区国家的交通、能源、电信、农业和城市发展等各行业投资。亚投行还考虑设立信托基金，针对不能提供主权信用担保的项目，引入公私合作伙伴关系模式（ＰＰＰ），实现私营部

月

中国经贸导刊

金每１欧元的投资将带动４欧元的私人投资，通过公共及私营部门投资来提升欧洲竞争力和解决就业难题。这２１０亿美元的战略基金来源是：欧委会从欧盟预算中出资１６０教育、交通、亿欧元用于基础设施、

研究创新、可再生能源等长期投资项目，欧洲投资银行将出资５０亿欧元用于中小企业融资等项目。欧洲国家拥有高技术产业，其资金运营、资本市场运作的能力较高，希望以战略资金去撬动资本，其未来与亚投行的合作空间很大。

利用亚投行对欧进行基础设施投资。亚投行可以购买优质欧洲国债，积极参与欧洲基础设施投资，在结算、融资、外汇、投资等实现全面金融服务的合作。加强与欧元区的战略合作与业务互补，为欧洲基础设施提供人民币的贸易融资、项目融资和信贷，建立人民币代理清算，开展跨境人民币业务。亚投行还可利用欧洲资本市场进行投融资，可以尝试在欧洲发行人民币债券，尝试对基础设施领域进行股权投资。

四、亚投行推进人民币国际化要注意风险防范

（一）亚投行本身要注意风险

分析预测

元是通过到资本市场发债和筹资获得，只有充分利用金融杠杆才能够扩大实际可用的金融资源，因此机构的信用就非常重要。但是全球评级行业都是美国控制的，因此，亚投行的信用评级未来不能过高期望。目前亚洲开发银行、世界银行都是三Ａ评级，由于信誉好，利率就低，贷出的资金利率也低；但如果国际评估机构的评级低，发债成本就高，贷出资金的利率也高。因此，如何维护好的信誉，减少风险，降低融资成本，也是亚投行面临的重要挑战。

亚投行的治理机制也面临挑战。在实践中，亚投行高管层的组成、投票权的分配，否决权的使用等重大问题上，如何兼顾效率公平、协调各国平衡各方利益、稳步推进亚投诉求、

行的决策制定、正常运营将来都是很棘手的问题。

面对以上挑战和风险，亚投行要充分发挥后发优势，积极借鉴和学习国际上较为成熟的基础设施投资的经验和做法，要在基础设施管理、跨国际资本运作、国际事国法律事务、

务协调等领域在全球范围内吸收人才，借鉴经验，充分把握控制项目投资风险。

（二）亚投行要注意人民币汇率风险

性顺差”给汇率带来很大压力。２０１５年１—５月，中国度外贸易总额相比去年同期下降了８％，出口同比增加了０．７％，进口同比下滑１７．３％。说明内需极度疲弱，出口持续低迷。从趋势上看，２０１５年，人民币虽有小幅贬值３％—５％的风险，但不可能出现大幅贬值，预计２０１５年人民币中间价会在６．１３—６．２５中间震荡，随着美元进入升值周期，人民币波动将会加剧。如果人民币汇率长期贬值显然不利于人民币国际化和资本投资海外。因为在美元强势背景之下，企业开始调整财务运作方式，重新配置资产负债表的币种头寸。在银行间外汇市场，美元从供过于求转向为供不应求。从市场交易主体来看，人民币汇率波动性上升，其风险因子逐步显现。

亚投行在对接“一带一路”战略时，既要考虑到建立“一带一路”区域的国际产业带，推进人民币成为亚洲区域货币，又要注意中国外汇体制改革动向，如果中国资本项目全面开放，可能导致资金大进大出，人民币汇率波动剧烈，将会对亚投行的人民亚币业务运营造成不利影响。因此，投行在人民币对外业务上，未来要充分考虑人民币汇率的影响因素，措施选择上既要积极推进人民币国际化，又要考虑到人民币汇率波动不断上升的相关性风险，设立相应的风险控制机制。

从趋势看，人民币汇率２０１５年虽然有小幅波动，但是随着中国经济企稳和大规模对外投资的趋势不断加强，国际市场对人民币的需求将持续增大，人民币从长期来看是升值态势，所以亚投行推进人民币国际化风险可控，有利于其业务健康发展。■

（刘翔峰，国家发展改革委外经所副研究员）

亚投行作为一个多边金融机构存在一系列潜在风险。由于基础设施的建设周期长、难度大、融资风险高，特别是基础设施投资还面临很多复杂因素的干扰，存在投资项目本身的财务风险、运营风险、项目设计风项目质量保障风险、国家安全性险、

风险（政变或经济危机）、项目还款无保障等风险。

亚投行存在扩大金融杠杆、提高投融资效率的挑战。亚投行注册资本总额为１０００亿美元，但实际上这些成员国只有２０％的实缴资本，也就是说目前亚投行真正的资本金大概只有两百亿美元，剩下的八百亿美

人民币国际化使得中国的汇率风险增大。人民币国际化战略２００９年开始，２０１４年前汇率一直是升势，进入２０１４年汇率波动较大。２０１４年出现贬值２．５％，是自２００５年汇改以来的首次年度贬值。

汇率贬值主要受到以下因素影响：一是人民币兑美元汇率的每日波动幅度于２０１４年放宽至正负百分之二，人民币汇率波动也随之增大。二是随着美元汇率２０１４年６月底开始，逐步上涨，美元指数从７５攀升至８５，这得益于其经济的强劲复苏，强“衰退势美元导致人民币承压。三是

４３