开放式基金的风险及其管理

开放式基金的风险及其管理

【内容摘要】证券市场的繁荣，催生了大量金融产品，开放式基金就是金融产品之一。华安创新成立, 当时募集的资金有50亿元, 这个产品就是我国的第一支开放式基金，这一年是2001年。而截至2016年1月底, 我国开放式基金的规模为82024.11亿, 资金增长了一千多倍。我国的证券市场在上个世纪80年代出现，两大证券交易所，上海证券交易所和深圳证券交易所都是成立于90年代初，证券市场发展的速度较快, 在发展中不免会出现一些问题, 甚至会出现一些风险, 随着证券市场的规模增长, 特别是经过了几轮牛市, 国内的股票投资越来越受到大众的追捧, 特别是开放式基金的投资也开始受到投资大众的追捧。本文对我国开放式基金涉及的风险以及风险管理问题进行了研究, 第一个部分是介绍了开放式基金的相关概念和发展历史, 开放式基金对于国民经济发展，证券市场的意义，还对我国的开放式基金的发展进行了简单介绍, 第二个部分是我国开放式基金风险的现状和存在的问题进行了研究, 第三个部分针对前文所提出的问题针对性的给出了合理的防范和化解措施。第四个部分是总结部分, 对本篇论文进行的全面的总结。

【关键词】开放式基金; 现状分析; 风险种类; 管理方法

我国证券市场从诞生到现在迅速发展, 各种金融产品不断出现, 开放式基金的规模也在增大, 投资者的数量也在不断增加, 开放式基金在证券市场中的作用也越来越大。而我国的证券市场是新型的证券市场, 由于投资者不成熟, 还有投资者结构不合理，造成了股票市场炒作现象严重，由于投资者不成熟，所以造成股票的波动性也很大, 这带来了很高的风险。现在我国的金融领域的风险不在仅仅是银行的风险, 证券市场的金融风险也要重视, 金融业的危机也有可能会导致经济危机, 所以对于证券市场的中坚力量, 对开放式基金加强监管, 进行风险的防控是非常有必要的。

一、开放式基金简介

(一) 开放式基金简介

基金公司成立一只新的基金产品，但是基金的规模并没有固定，只要满足首发募集的最低资金要求，便可以无限期存续。投资基金的投资者可以在交易日随时申购基金或者赎回资金，这样的模式在行业里就叫做开放式基金。开放式基金的规模是在不断变化中的, 当证券市场表现的良好时, 投资的景气度高，基金投资者申购基金的数量会增加, 另外还有投资的增值, 所以基金的规模是在不断的增加; 而一旦证券市场出现危机, 或者景气度下降, 投资者会进行赎回操作, 基金的投资也会缩水, 基金的规模是在降低的。

(二) 开放式基金的发展历程

开放式基金的发展历程要从1924年开始, 在1924年，这一年在美国的城市波士顿，诞生了第一只开放式基金，叫做马萨诸塞投资信托基金, 这是全世界的首只，

当然了，没过几年，就是美国出现了大萧条，产生了世界性的经济危机，所以这一段时间开放式基金的发展比较的慢。时间到了1940年，这一年美国颁布了一项重要的法律，叫做《投资公司法》, 从1940年以后，特别是二战结束后到1980年是开放式基金迅速发展阶段,1980年到现在, 特别是上世纪80年代美国的牛市更是催化了开放式基金的发展, 使全球基金得到迅速的发展。但是基金的最初成立的都是封闭式基金, 是在英国这个老牌资本主义强国诞生的。马萨诸塞金投资信托基金，当时在成立的时候资产规模只有区区5万美元, 不过那个时候的美元资产很值钱，价值也是不小的，经过几十年的发展到现在，规模增大了很多，现在资产规模已经在10亿美元以上, 马萨诸塞金投资信托基金的成立, 可以看成是世界基金发展史上的最重要的里程碑。而美国的《投资公司法》出现后, 基金行业便只有开放式和封闭式这两种类型, 经过发展，后来美国人又把开放式基金称为共同基金。这以后，开放式基金发展更是迅速由于开放式基金的灵活性便捷性，受到投资者的追捧, 上世纪40年代后渐渐地成为基金业的主流。现有的历史资料可以清晰的看到开放式基金在美国的壮大，在1940年, 美国开放式基金的资产与封闭式基金资的比例是0.73:1,换成具体的数字，开放式基金的资产是44.7亿美元, 封闭式基金的资产规模是61.3亿美元; 经过发展到90年代末，开放式基金已经发展到了有7791只各种类型的投资基金, 资产6.85万亿美元, 封闭式基金534只, 资产仅有1580亿美元。

实际上在现在的投资市场中开放式基金已经是各个国家投资市场上的主要基金品种, 在美国、德国等欧美发达国家的基金市场中，开放式基金的占比达到了90%以上, 也包括我国国内的基金。开放式基金这种特有的便捷性，透明性，对基金公司的业绩业绩激励政策，使其迅速发展。Vanguard(先锋集团) 是全世界最大的公募基金公司, 在全球管理着280只公募基金以及ETF, 全球有超过1万4千多名员工。资产管理总值, 公司刚成立时规模是20亿美元, 连续7年资金净流出, 截止到去年底规模

是3.1万亿美元。

(三) 开放式基金作用

1、开放式基金为中小投资群体拓展了投资渠道。中小投资者的数量在整个金融市场投资者中所占比例最大。这些投资者通过申购基金, 借助专业的投资机构进行股票投资, 所聚集的资金效应也是很大的。因为专业的投资机构可以进行资金的运作，能够使中小投资者便捷的有效的参与证券交易市场的投资。

2、可以使金融行业的结构优化, 促进实体经济增长。开放式基金将众多中小投资者的闲散资金汇集起来，用于投资证券市场, 这样既繁荣了证券市场, 又可以让企业通过上市或者再融资的方式得到重要的生产资金这就扩大了直接融资的比例, 因为繁荣了证券市场，这样就给企业公司在证券市场里募集资金创造了良好的环境, 因为大家都关注股权的投资，所以开放式基金也为把民众的银行储蓄资本转化为生产资本起到了促进作用。这可以有效的降低金融业的系统性风险, 降低企业的资金成本对于产业经济的发展提供了很重要的资金好支持, 有利于国家的经济发展。

3、对于证券市场的稳定和发展起到了促进作用。开放式基金所投资的证券是通过系统性的深入研究和分析, 可以对市场的定价进行合理的引导, 降低泡沫风险, 对于市场进行价值投资的引导起到了重要作用, 降低投机氛围,

有利于我国证券业的稳定和健康发展

4、完善金融体系和社会保障体系。开放式基金对于货币市场的发展起到了促进作用, 对于保险业的发展也是正向的促进, 增加了货币市场, 保险市场与证券投资市场的联系, 完善金融体系和社会保障体系。

(四) 开放式基金的分类

1、根据基金可不可以在交易所交易, 开放式基金分为契约型开放式基金和上市交易型开放式基金这两类。所谓上市交易型开放式基金, 是指基金份额可以在证券交易所挂牌交易的证券投资基金, 这种类型的基金交易双方是各个投资者。比较典型的基金是交易型开放式指数基金、上市开放式基金, 也就是我们常听说的ETF 和LOF

2、当然根据开放式基金的投资对象, 开放式基金又可以分成股票型基金、债券

型基金、货币市场基金以及混合型基金等。股票型基金是以股票为主要投资对象的投资基金, 股票投资比例要不低于60%;债券型基金是以债券为投资对象的投资基金, 债券投资比例要不低于80%;货币市场基金是指以国债、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期的有价证券为投资标的的投资基金:混合型基金是指股票和债券投资比例可以在股票型基金和债券型基金这两类基金之间灵活投资;

(五) 我国开放式基金的发展历程

在2001年, 华安创新基金成立, 这个产品就是我国的第一支开放式证券投资基金, 产品是由华安基金管理公司发起的。我国基金行业的发展开始进入到了一个全新的阶段。到了2003年, 这一年的十月二十八日《证券投资基金法》的颁布与实施, 这个是我国的基金业和资本市场发展历史上的又一个重要的标志性事件, 从此我国的基金行业进入了开速发展阶段。在开放式基金中, 股票型基金一直是基金公司和投资者都是共同追捧的基金类型。快速发展阶段是从2004年年底, 当时市场上只有60只开放式基金到了2006年底开放式基金共有278只, 这是开放式基金发展最为迅速的阶段。2005年中国开放式基金的投资者账户为441.94万户, 同比2004年增长了10.3%。2006年中国股市继续走牛, 证券市场发展的繁荣, 基金行业也是继续快速发展, 增大规模。同时, 基金公司的管理水平日趋成熟。2008年美国的次贷危机导致的全球金融危机, 我国股票市场开始了慢慢熊途, 基金行业的发展陷入了缓慢发展中, 这一状况直到2014年才有所好转。2014年第四季度到2015年6月,A 股市场迎来了一波快速上涨行情, 各种类型的基金销售又持续火爆, 增加了基金的规模

根据基金业协会的数据统计，到2016年1月底, 在我国境内注册的基金管理公司一共有101家, 基金公司由中外合资公司45家和内资公司56家构成; 另外具有公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司一共是10家, 保险资管公司只有1家。上述这些机构管理的公募基金资产一共是7.25万亿元。

基金管理公司公募基金管理规模前20名(2016年一季度)

二、开放式基金风险种类

(一) 市场风险

市场风险是开放式基金面临的众多风险中最主要的风险, 所谓市场风险指的是基金产品投资在证券市场中，但是证券市场是具有波动性的，这包括各类有价证券, 银行利率, 投资海外的基金还要面临汇率的风险, 市场是不可控的, 所以市场风险也很难在产生危机时全身而退。现阶段我国国内的开放式基金主要进行的投资品种是股票市场和债券市场以及货币市场, 根据投资产品的不同，那么国内开放式基金产品的市场风险风险源，便主要来源于股票市场价格风险和债券市场的违约风险, 以及银行的利率风险。

(二) 流动性风险

流动性风险是因各种交易的成交量很少或者缺少愿意交易的对手, 导致有价资产没有在理想的时间点价格点完成买卖的风险, 比较典型的像楼市交易, 股票交易。开放式基金的流动性风险指的是，当开放式基金的管理运作机构，即基金公司当遇到基金持有人的资金赎回压力时, 特别是大规模的赎回时, 基金公司投资的各类有价证券很难在合理的时间内以合理的价格进行所持有的资产变现, 而导致的资产引起损失, 一旦出现投资者大规模的赎回资产, 又会加剧资产变现时的价格损失, 因其基

金净值的降低, 加剧赎回压力, 形成羊群效应, 引起证券市场的金融危机, 形成证券资产的流动性降低甚至接近枯竭, 变现能力降低。

(三) 基金公司内部风险

开放式基金的内部风险，指的是基金公司在运作所管理的基金产时，由于基金公司自身的原因造成了，基金的资产损失，或者基金公司的信誉损失，这些风险都会导致基金公司管理基金出现困难，甚至丢失市场份额，取消基金管理人的资格。正是因为基金公司内部风险是切实存在的，基金公司的内部风险包括道德风险、违规风险、操作风险、技术风险等风险情况，下面主要举例道德风险情况, 基金公司在运作基金的过程中, 基金管理人的道德风险会在基金的投资、交易、销售等各个环节中出现，典型的像对市场操作、关联交易、内幕交易等

1. 操纵市场

公募基金因为规模大, 具有资金优势。基金管理人为了其所运作的基金获得更多的利润或者减少已经确定的风险, 利用基金的资金优势、信息优势等进而影响股票的价格, 制造市场交易的假象, 这样的行为会导致投资者在不了解事实真相的情况下做出股票投资的决策。比如基金的对倒交易, 即A 基金与B 基金互为对手盘, 制造了虚假的成交量。还可以几只基金抱团进入某只或者几只股票, 共同拉升股票价格, 这类似于坐庄。比如2015年的创业板股票就出现了这种情况, 被证监会严厉处罚。

2. 关联交易

所谓关联交易就是两个交易对象具有股权关系, 比如基金公司和基金公司的控股股东之间的交易就是关联交易。具体的关联交易有基金公司和基金公司的控股股东的自营业务之间的交易, 这样可以达到利润转移的目的; 还有基金公司, 如果其控股股东是证券公司, 这样可以在证券公司进行新股承销、上市公司的股票增发以及上市公司的配股的业务里，挪用所管理的基金资产为证券公司的这些业务的正常开展进行资金的支持, 这样做对于证券公司的好处，是可以减小证券公司的承销风险; 基金公司还可以在证券公司的交易通道里使用交易通道，但是要对证券公司支付佣金，

一旦为了佣金利益，可能会出现很多没有必要的交易，甚至交易出现亏损，完成基金投资人的资产损失。上面所说的关联交易行为可以把基金投资产生的收益被转移走, 甚至可以把风险转移给基金，这样会给给基金投资者带来损失; 这样行为会使基金的盈利情况令投资人失望, 一旦带来基金的赎回潮, 会扰乱市场资源配置机制, 会让金融市场出现波动。

3. 内幕交易

内幕信息的定义是还未公开的信息会对有价证券的价格产生波动, 会影响投资人的投资决策的信息, 这样类型的未公开的信息都是内幕信息的范畴。而内幕交易就是获取内幕信息的人员利用信息的不对称性, 优先进行有价证券的买入或者卖出, 从而谋取利益或者减少损失, 这样行为严重影响了证券交易的三公原则, 并且涉嫌违法。比如基金管理人与上市公司借市值管理名义进行的内幕交易; 基金管理人以运作的基金的内幕信息与特殊投资者做交易, 以此获得利益; 还比如基金管理人的老鼠仓行为。这些行为都是涉嫌违法的行为, 并且危害了基金投资人的利益。

4. 其他道德风险

基金管理人在进行基金的销售时, 对于营销人员的培训管理不到位, 致使营销人员夸大基金收益或者约定保本保收益, 致使基金投资人与基金管理人由于基金的业绩问题产生纠纷。还有其他的证监会禁止的行为。

三、开放式基金风险预防与管理

(一) 大力发展金融产品的创新

我国证券市场处于快速发展阶段, 虽然资产的证券化规模很大, 但是可用于资金投资的金融投资品种却不多, 这与我国这么大的证券资产体量不相符，所以缺少相应的避险工具, 但是非系统风险是可以通过投资组合, 对冲交易来减小风险的影响。现在的情况是我国证券市场推出了股指期货和融资融券, 期权三类具有双向交易的品种, 可以对冲部分投资风险。但是由于体量还不够, 对于基金投资证券市场所需要对冲工具，就是规避一些风险的需求远远不够, 所以新的金融产品的推出, 就很有必要了，这样可以丰富开放式基金投资能利用的金融投资工具。证券交易所应当继续发

挥创新精神, 在风险可控的前提下, 大力发展金融创新产品。

(二) 优化开放式基金的外部环境

开放式基金因其具有方便投资者对投资基金的申购赎回, 所以发展迅速, 但是也是这一便利性, 也是开放式产生流动性的风险隐患。开放式基金的流动性风险也是其他基金产品面临其他风险的一种综合表现。开放式基金在存续期间里是必须保留一定比例的资金，这些资金可以投资银行存款或者其他具有流动相很高的投资产品中, 以便应对基金投资人的日常基金赎回的资金需求。这样投资结构在正常的金融市场中完全可以维持基金的正常运转, 而一旦金融市场遇到危机, 导致基金的业绩下降, 会致使基金投资人的恐惧心理, 造成基金的大规模赎回。而基金公司并没有这么多的现金在账户中, 基金管理人只有卖出所持有的投资品种获取现金, 支付给基金投资人。这回造成金融市场进一步的动荡, 造成基金业绩的继续下降, 从而出现基金赎回潮。这样的事情对于基金公司还是金融市场都是一件危机事件。所以在投资者结构中, 要多发展可以长线投资进去股市的资金，比如各个地方政府的社保金，以及企业事业单位的年金等，这些资金通过基金产品进去到市场，既可以促进基金行业的发展，又是稳定市场的重要力量，还要促进不同类型的机构投资者协调发展, 现阶段国内一直在探讨养老金的入市问题, 也是很有必要的事情。

下面从法律的角度来探讨基金行业的法律效力，根据基金的章程，任何一个基金持有人都有权利在交易时间里赎回基金，回笼现金。但是如果出现基金的赎回潮，基金公司并没有这么多的现金支付给基金持有人，而造成基金的违约。

我们可以参考美国的基金管理公司的做法，美国的基金公司只有能够把65%的资金用于有价证券的投资，另外35%要保持良好的流动性，用来备付基金持有人的赎回。而一旦出现金融危机，基金持有人出现大规模的赎回潮，基金公司可以将基金份额所持有的股票或者债券，根据基金持有人的持有份额，进行受让，避免完成证券市场的流动性危机。甚至，基金公司还要把基金管理人的名下持有的股票或者债券受让给基金持有人。

(三) 健全基金管理公司的内部风险防范体系, 完善风险控制机制

1. 控制环境

控制环境是对那些影响基金管理者制定政策、方针的因素, 其中对于管理者的管理也包括在里面。在我国, 基金公司控制环境时, 需要对管理者进行风险教育, 树立理性操作的金融理念。

2. 控制部门

控制部门指的是基金公司在内部设立防火墙, 设立自己的风险控制的部门, 对基金的风险进行应对和化解, 基金公司应该赋予风险控制部门较大的独立自主权利, 不受其他部门的节制, 真正发挥其管理基金的作用。

3. 控制程序

控制程序指的基金公司对于政策、方针和业务活动的操作。基金的管理者不仅要做好风险权限设置，还要做好风险报告制度，风险问责机制，还应该建立完整基金投资决策程序。

(四) 完善开放式基金的监管体制

近几十年来, 每次由金融机构所引起的国际金融风险事件, 都会引起社会与金融监管体系的吐槽, 与时俱进, 是监管不变的主题。现在是一个互联网时代, 证券交易的活跃程度, 交易的便利程度都是几十年前不能相比的。所以有关金融机构的监管也是人们关注的热点之一, 这其中包括内部审计的监管问题就。VAR 是用来表述一段时间的范围内，资产会完成的最大损失程度。最初VAR 是监管银行业的监管工具, 后来被美国证券监督管理委员会引用到证券市场，用来监控证券市场的风险程度，

美国财务会计标准委员会(FASB)制定的FAS133号准则于2000年6月开始实施, 也是鼓励及时计算并披露VAR 等风险的量化信息。基金行业本质上跟信托相似, 是一种资金的委托代理关系, 只有有效的立法和监管体系, 不断地与时俱进, 才能跟得上证券市场里需要的监管，这样对于投资者的权益才能有效的保障，维护证券市场的三公原则。

大数据对于我们的生活有着广泛的运用, 极大地方便了我们的生活。大数据也可

以在金融行业的监管里发挥相应的作用, 对于以前的股票操纵，具有很强隐蔽性, 但是通过大数据的比对调查, 更加容易掌握证券交易的违法行为, 对于基金管理人具有很强警示作用。

四总结

伴随着股市每一次的牛市，都会有大量投资者进去投资市场，投资于各种金融产品中，其中开放式基金的销售也是相当火爆, 发行数量和发行数额持续增加。正是开放式基金的规模越来越大，已经成为我国股票市场稳定市场的中坚力量，这使得对我国开放式基金的风险管理的研究越来越重要。而基金行业发展也是陷入瓶颈，基金产品同质化严重，缺少创新精神。另外基金管理机构对于旗下管理的产品, 不科学的业绩排名，也影响着基金的健康发展。所以未来还应该在风险可控的前提下，大力进行金融产品的创新。所以未来的监管更应该多部门的配合，不仅仅是证监会，交易所，基金业协会的监管，对于资金，违法的监管，可以建立大数据，建立健全有效的风险监管体系，最大程度的降低基金行业产生风险。因为本人对于基金行业的认识还不够深入，在以后的工作生活学习中，遇到更好的方法，也会多加学习，多加应用。为开放式基金的风险和管理献策献计。

【参考文献】

[1]蒲明. 我国开放式基金风险管理研究[J].黑龙江对外经贸,2013(5).

[2]王春峰. 金融市场风险管理[M].天津大学出版社，2011

[3]杨静. 股指期货在我国开放式基金风险管理中的应用[J].经济研究导刊,2014(1).

[4]王雅玲. 浅析股指期货在开放式基金风险管理中的作用[J].济南金融,2013(6).

[5]任达，张维. 证券投资基金业绩评价方法述评[J].工大学报，2011(5)

[6]陈忠阳. 金融风险分析与管理研究[M].中国人民大学出版社，2011