浅谈公司治理与财务管理

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毕 业 论 文 浅谈公司治理与财务管理 姓 名 学 号 146306041 专 业 会计学 学习形式 函 授 层 次 专 科 站 名 南开大学东莞函授站 （院 系） 完成日期 2016年08月02日

指导教师 陈老师

目

内容摘要

公司治理与财务管理目标之间存在着不可分割的关系，不同的公司治理结

构，将产生不同的财务管理目标，若公司的治理结构变了，则公司进行财务决策的出发点和归宿点也要相应变化。本文通过阐述公司治理结构与财务管理目标的关系，分析两种公司治理模式下的财务管理目标，并结合我国国有企业的现状，进一步探讨符合我国现阶段企业发展的财务管理目标,促进社会主义市场经济条件下我国企业的可持续发展。

关键词：公司治理结构 财务管理目标 股东至上 共同治理 企业价值最大化

目 录

一、公司治理结构及财务管理目标概述及联系„„„„„„„„1

（一）公司治理结构的概念„„„„„„„„„„„„„„„„1

（二）财务管理目标的概念„„„„„„„„„„„„„„„„1

(三)公司治理结构与财务管理目标的关系„„„„„„„„„1

二、不同公司治理结构下的财务管理目标 „„„„„„„„„1

（一）“股东至上”的治理逻辑与财务管理目标„„„„„„„1

（二）“共同治理”的治理逻辑与财务管理目标„„„„„„„2

三、我国国有企业的治理结构及现状 „„„„„„„„„„„3

（一）“股东至上”的治理结构的现状„„„„„„„„„„„„3

（二）“共同治理”的治理结构的现状„„„„„„„„„„„„3

四、我国财务管理目标的现实选择 „„„„„„„„„„„„4

（一）扬弃“股东至上”的治理逻辑，遵循既符合我国国情，又

顺应潮流的共同治理逻辑„„„„„„„„„„„„„„„„4

（二）企业价值最大化有利于推动企业的可持续发展„„„„„5

参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„6

浅谈公司治理与财务管理

一、公司治理结构及财务管理目标概述及联系

（一）公司治理结构的概念

公司治理结构（Corporate Governance Structure），或称公司法人治理结构、公司治理系统（Corporate Governance System）、公司治理机制（Corporate Governance Mechanism），是一种对公司进行管理和控制的体系。是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理三者组成的一种组织结构。现代企业制度区别于传统企业的根本点在于所有权和经营权的分离，或称所有与控制的分离（separation of ownership and control），从而需要在所有者和经营者之间形成一种相互制衡的机制，用以对企业进行管理和控制。现代企业中的公司治理结构正是这样一种协调股东和其他利益相关者关系的一种机制，它涉及到激励与约束等多方面的内容。简单地说，公司治理结构就是处理企业各种契约关系的一种制度。

（二）财务管理目标的概念

财务管理，具体地说就是研究企业对资金的筹集、计划、使用和分配，以及与以上财务活动有关的企业财务关系。财务管理的目标是指企业组织财务活动、处理财务关系所要达到的根本目的。它是企业财务管理的出发点和归宿，是评价企业财务管理活动是否合理的基本标准。

（三）公司治理结构与财务管理目标的关系

作为企业管理系统中的核心子系统，财务管理又存在和运行于公司治理结构框架中，其目标直接反映着理财环境的变化，并需要根据环境的变化适当地进行调整。公司的治理结构变了，则公司进行财务决策的出发点和归宿点也要相应变化，也就是说作为财务运行驱动力的财务管理目标也要相应变化。从根本上说，财务管理的目标取决于企业的目标，所以财务管理的目标和企业的目标是一致的。而不同的公司治理结构，将产生不同的财务管理目标。深刻理解公司治理结构这一现代企业制度的核心，正确认识公司治理的内在逻辑，对于优化公司理财行为，实现财务管理的良性循环，提高经营绩效，具有重大意义。

二、不同公司治理结构下的财务管理目标

（一）“股东至上”的治理逻辑与财务管理目标

“股东至上”模式下的公司治理遵循的是“资本雇佣劳动”的逻辑，认为物质资本的提供者——股东，他们承担了企业的剩余风险，理所当然就应该享有企业的剩余控制权和剩余索取权，而经营者只能按照股东的利益行使控制权。其公司治理的重心

是调整股东与经营者的关系，公司治理的主体是股东和经营者，企业财务管理的目标是保证股东财富最大化。

股东财富最大化的财务管理目标，与20世纪50年代以前在西方根深蒂固的利润最大化的财务管理目标相比，由于它考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理，有其积极的内涵。第一，对于额外的风险，要求有更高的预期收益补偿，忽略风险的差别将会导致错误的决策；第二，对于相同的投资报酬，现金流入越早其价值越大，忽略现金流入时间的差别将会导致错误的决策。第三，当公司可以通过一项新的投资提高盈利水平时，如果公司的股东用同样的资金在另一项风险相同的投资中可以获得更高的收益率，那么只要从股东的利益出发，公司的经营者就会投资于收益更高的项目。可见，股东财富最大化与利润最大化相比，优点甚为明显：综合地考虑了风险因素，因为风险的高低会对股票价格产生重要影响；在一定程度上克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响公司股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响；不仅要提高公司利润，还要权衡股东资金的机会成本，不能因忽视相对比较而损害了股东的利益。可见，由股东至上的治理逻辑所决定，股东财富最大化的财务管理目标只强调股东的利益，而对其他利益相关者的利益重视不够。随着公司治理结构的创新，共同治理的治理逻辑则强调现代企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展，从而使企业价值最大化成了企业财务管理的目标。

（二）“共同治理”的治理逻辑与财务管理目标

“共同治理”模式的公司治理遵循的是“物质资本与人力资本并重”的逻辑，认为公司拥有包括股东、顾客、员工、供应商、合作伙伴、社区、舆论影响者和其他人在内的利益相关者群体，所有利益相关者都是拥有专用性资本的主体。他们分别向企业提供自己的专用性资本，拥有企业专用性资本的利益相关者同时也成为企业的所有者。股东不是企业的惟一所有者。企业则是这些提供专用性资本的利益相关者缔结的一种合约，是治理和管理这些专用性资本的一种制度安排。公司的治理和管理应当平衡不同利益相关者的利益，各利益相关者应广泛参与公司的治理。也就是说，企业不仅要重视股东的利益，而且要重视其他利益相关者。因此，公司治理的主体是利益相关者，企业财务管理目标是企业价值最大化。

在共同治理的逻辑下，财务管理的目标就是要通过财务上的合理经营，使企业总价值达到最大。这一目标考虑了利益相关者的合法权益，注重企业的可持续发展或长期稳定发展。由于企业价值的大小可以用企业持续经营期间预期报酬（或自由现金流量）的折现值之和来表示，而折现率又与企业风险相适应，因而只有在风险和报酬实现较好的均衡时企业价值才能达到最大。

与股东财富最大化的财务管理目标相比，企业价值最大化同样充分考虑了不确定性和时间价值，强调风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内，

而且它还有着更为丰富的内涵。第一，营造企业与股东之间的协调关系，努力培养安定性股东；第二，创造和谐的工作环境，关心职工利益，培养职工的认同感；第三，加强与债权人联系，重大财务决策邀请债权人参与，培养可靠的资金供应者；第四，关心政府政策的变化并严格执行，努力争取参与政府制定政策的有关活动。此外，还要重视客户利益，以提升市场占有率，讲求信誉，以维护企业形象等。显然，从经营者理财来说，以上利益相关者都能对企业财务管理产生影响：股东大会或董事会通过表决决定企业重大的财务决策，董事会直接任免企业经理甚至财务经理；债权人要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力，以及按合约规定的用途使用资金；职工是企业财富的创造者，提供人力资本必然要求合理的报酬；政府为企业提供了公共服务，也要通过税收分享收益。正是各利益相关者的共同参与，构成了企业的利益制衡机制，如果试图通过损害一方利益而使另一方获利，结果就会导致矛盾冲突，出现诸如股东抛售股票、债权人拒绝贷款、职工怠工、政府罚税等不利现象，从而影响企业的可持续发展，最终损害了企业的价值。

三、我国国有企业的治理结构及现状

（一）“股东至上”的治理结构的现状

我国近些年来国有企业改革的着眼点始终是改进和完善政府对企业经营行为的激励和约束，即从确保国有资产保值增值的角度出发来构建国有企业的治理结构，具体表现为政府拥有经营者任免权，控制企业的重大决策，监督经营者的行为等。可见，所有者利益最大化或股东财富最大化成了企业制度效率的基本标准。这样的改革思路大致可以称得上是"股东至上"的治理逻辑。

在这样的治理逻辑下，我国整个国有企业改革的渐进过程就表现为政府对企业的放权让利以及放权以后对经营者的监控过程。国有企业进行股份制改造以后，在设置公司治理结构时也是按照股东资产收益最大化的原则设置激励约束机制。但是，由于政府远在企业之外行使所有者职能，企业内并无所有者代表，不仅激励和约束机制最终难以形成，而且国有资本和政府权力的结合使得经营者可以随意剥夺其他小股东和债权人的权益，企业职工应有的参与决策权、监督权也往往因职工代表大会流于形式而难以实际发挥作用。由于国有企业这种股东至上的治理逻辑并没有解决关键的所有者被架空、国有资产受到侵蚀的事例比比皆是，股东权益受到损害的非正常行为屡屡出现。

（二）“共同治理”的治理结构的现状

党中央十五届四中全会通过的《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）中提出，"要按照国家所有、分级管理、授权经营、分工监督的原则，逐步建立国有资产管理、监督、营运体系和机制，建立与健全严格的责任制度。要确保出资人到位。"这为了解决公有制经济下独特的所有者缺位问题

创造了条件。但要落实这一重要文献精神，从根本上解决国有企业因经营者滥用权力而导致的国有资产流失以及保护其他利益相关者合法权益的问题，还必须转变企业治理的思路，遵循既符合我国国情又顺应历史发展趋势的"共同治理"逻辑。

事实上，我国在“共同治理”方面已有诸多实践，如在公司董事会和监事会中引入职工董事和职工监事，债权人参与企业行为的监控，实行利润分享制度和员工持股制度等。我国《公司法》还明确规定监事会中应有适当比例的公司职工代表；公司研究决定听取公司工会和职工的意见和建议等，这些都有助于改善国有企业的治理结构。

但是，在我国将现代企业制度作为国有企业的改革方向时，相当一部分企业的改制过程并没有按规范进行运作，特别是公司治理结构被严重扭曲。如有的公司董事长和总经理一人兼任，在避免领导层内部矛盾的同时放弃了制衡；有的董事成员与经理成员高重合，为内部人控制敞开方便之门；有的对董事会集体决策、个人负责的议事规则不以为然。严格的信托责任制度未能形成等。有些做法连公司治理结构中最基本的要求都未能达到，更不用说长期以来就被忽视的企业各利益相关主体的平等问题了。

四、我国财务管理目标的现实选择

（一）扬弃“股东至上”的治理逻辑，遵循既符合我国国情，又顺应潮流的共同治理逻辑

“共同治理”的逻辑强调：企业不仅要重视股东的利益，而且要重视利用其他利益相关者对经营者的控制；不仅强调所有者的权威，还要关注其他利益相关者的实际参与。共同治理结构是在传统基础上的创新，与原有的公司治理结构相比，有明显的优点：（1）共同治理承认改革的现实背景和条件特征。比如我国职工的就业刚性和企业的债务刚性短期内无法改变，诸如此类的约束条件，限制了治理结构的创新空间。而正确的治理思路应该是面对这些问题，把这些约束条件转化为有用的资源加以利用。（2）企业的本质在于它是一种团队生产或长期集合，人力资源和非人力资源相互依赖，团队成员只有缔结长期合约，才能确保这种依赖性资源免于受损。而共同治理恰恰有助于保持利益相关者的长期有效的合作。（3）共同治理结构有助于克服政府“廉价投票权”的难题。在政府是惟一监督人时，其“廉价投票权”问题必然存在，但共同治理引入债权人、职工等作为监督人，就可以在客观上弱化政府监督失灵的问题。因此，我国应借鉴市场经济发达国家公司治理结构的优点，结合我国国有企业自身特点，实现公司治理结构的创新，扬弃“股东至上”的逻辑，遵循既符合国情，又顺应潮流的“利益相关者合作”逻辑的共同治理思路。

（二）企业价值最大化有利于推动企业的可持续发展

现代企业理论认为，企业是多边契约关系的总和，股东、债权人、经理阶层、一般员工等缺一不可。各方都有各自的利益，共同参与构成企业的利益制衡机制。企业财务目标应与企业多个利益集团有关，是这些利益集团相互作用、相互妥协的结果，但在一定时期一定环境下某一集团利益可能会占主导作用，但从企业长远发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团利益于不顾。而企业价值最大化的目标具有与相关利益者利益相一致，保证企业战略发展的长期性、考虑风险及货币时间价值的风险性和时间性等特征。因此，以企业价值最大化作为企业的财务管理目标是现代企业发展的必然要求，它是企业财务目标的最优选择。同时，以企业价值最大化作为企业的理想目标，有利于企业长期、稳定、健康地发展，它具有深刻的现实意义，也体现了符合社会化大生产、适应市场经济运行的“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度的要求。

综上所述，在公司治理结构作为公司制核心的基础上，认识到良好的公司治理结构是提高经营效率的一个关键要素，进而设置好股东、董事会、经理层、职工以及其他利益相关者之间的相互关系，认识到财务管理目标因应公司治理结构的发展而变化，进而通过财务管理活动在企业价值的增长中来满足利益相关者的利益，对于保持我国企业的可持续发展意义深远。

参考文献：

[1] 王艳茹.公司治理结构与财务管理目标[J].中国青年政治学院学报,2007(1).

[2] 周守华.杨惠敏.从公司治理结构透视财务管理目标[J]会计研究,2000(9).

[3] 十五届四中全会"中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定"（1999 9）.

[4] 贲友红.论财务管理目标与公司治理结构.现代经济探讨，2004（8）.

[5] 杨瑞龙"应扬弃股东至上主义逻辑"（中国经济时报 1999 9）.

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