上市公司资产重组论文 企业绩效论文

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新疆上市公司资产重组绩效实证分析

摘 要：我国正在进行产业的调整，这种情况下新疆上市公司纷纷进行资产重组，并力图获得整体绩效业绩的提升。本文研究的重点就是在这种情况下，来研究制约因素和评价资产重组行为，从而为新疆上市公司重组提供一个参考，并为上市公司重组的相关实证研究提供新的发展思路。本文从2008年发生资产重组的27家新疆上市公司中选取了10家公司作为研究样本，采用描述统计方法对新疆上市公司资产重组绩效进行了实证分析。

关键词：资产重组；绩效；新疆上市公司

一、新疆上市公司资产重组现状

1994年2月，宏源证券作为新疆首家上市公司正是在深圳证券交易所挂牌交易，自此全疆上市公司逐年增多，新疆目前上市公司数量为37家。

近年来，新疆上市公司资产重组活动愈加频繁。资产重组作为实现社会资源合理配置的重要手段对新疆上市公司良性发展起到了重大的作用。一些新疆上市公司经过几年的重组，基本面大大改善，融资能力得到提升，上市公司和投资者获得双赢。但也有些公司进行资产重组，不是为了实现公司做大、做强，而是为了粉饰利润，避免被摘牌或特殊处理，由此带来的不良后果也将逐渐显现。

图表1显示的是新疆上市公司近四年发生的资产重组活动情况，可以看出，2007年和2008年两年新疆上市公司资产重组规模较大，而随后两年就变小了。所以本文下面将对新疆上市公司2008年的资产重组情况做详细的介绍，并对该年发生重组的公司的经营业绩进行研究。

二、 研究方法设计

（一）样本选择与数据来源

本文样本来源于《巨潮咨询网》07年至08年期间公布的上市公司报告中的《重大事项》。为了科学、客观准确的评价上市公司资产重组绩效的变化，对样本的选择作如下处理：

1. 以2008年为期年，根据上市公司报告中的重大事项纵览中选取2008年发生资产重组的新疆上市公司为研究对象，剔除2008年没有发生重组的公司和2007年发生重组的公司。

2. 考虑到重组效应的检查时间跨度较长，除了收集08年的数据，同时也收集了这些公司在重组前一年、重组后一年和重组后第二年的相关财务数据。

3. 根据统计，2008年新疆上市公司发生资产重组共27家，剔除相关数据不全和财务指标有异常的公司，本文共选取10家新疆上市公司作为研究对象。

（二）研究方法的选择

本文将采用长期绩效研究法，也称会计研究法，对新疆上市公司资产重组绩效进行分析。该方法是一种对重组前后企业财务数据进行比较并以此来检验重组绩效效果的实证研究方法。具体来说：首先，选取重组公司的年度财务报表中的若干个财务指标来构建财务指标体系。然后，采用描述性统计方法，按照盈利能力、经营能力、偿债能力和成长能力等四个方向对公司的绩效变化趋势进行研究，而后对各组变量进行配对检验，来探讨这种变化趋势的显著性。

（三）绩效评价指标体系的构建

分析上市公司的资产重组是否取得成功，主要看资产重组后经营绩效的变化为准确的反映公司重组后经营业绩是否取得实质性的提高。在选取财务指标时，要明确单个财务指标只能揭示公司财务状况的某一方面，无法整体地反映出实际财务状况，所以要有原则的选择财务指标体系。从理论上得出的资产重组的效果，在财务指标上表现为:①经营成本下降，②其他营业成本下降，③获得投资收益，④主营业务比重增加等。

本文选取以下几个财务指标对样本公司的经营绩效进行评价：①盈利能力：包括每股收益、净利润率、总资产收益率和净资产收益率等。②经营能力：包括存货周转率和应收账款周转。③偿债能力：包括资产负债率和流动比率。④成长能力：包括主营业务收入增长率和总资产增长率。

三、实证样本的实证分析

表2显示的是新疆重组上市公司2007年-2010年的各项财务指标的平均值，通过研究分析这些指标的可以确定公司重组活动产生的绩效。

（一）对盈利能力的实证分析

通过计算重组样本4年的盈利能力指标的平均数，发现各项盈利能力指标重组当年与重组前一年相比有不同程度的下降，但重组后一年开始各项指标连续上升，说明重组后公司的盈利能力明显下降，但并不持久。可见新疆上市公司重组活动虽然短期内没有效果，但对盈利能力的影响是持久的。

（二）对经营能力的实证分析

通过比较重组样本4年的经营能力指标的平均值发现各项经营能力指标重组当年与重组前一年相比有不同程度的上升，但是重组后第一年开始各项经营能力指标有持续下降的趋势。这说明新疆上市公司更侧重于把重组当做解决当前财务问题的一种手段，而没从战略高度去考虑，因此对经营能力的影响也只是短期的、表面的。

（三）对偿债能力的实证分析

通过计算重组公司样本4年的偿债能力指标的平均数发现，资产负债率重组当年与重组后一年有显著的上升，但重组后第二年就回落

了。流动比率重组当年与重组后一年持续下降重组后第二年开始趋缓，但还不如重组前一年那么好，于是可得知如下结论：新疆上市公司重组后随着时间的推移，公司的偿债能力不仅没有提升，反而是下降的。公司通过资产重组重新整合自身的资源，从而使资源的配置更为合理有效，这样的行为从理论上来说会增强公司的核心竞争能力，从而增强公司的偿债能力。但是得到结论与理论相背离，这又从另一个角度证明了新疆上市公司资产重组是以改善财务状况为目的的短期化行为。

（四）对成长能力的实证分析

通过比较重组公司样本4年的成长能力指标的平均值发现，反映重组公司成长能力的两项指标均呈重组当年与重组后一年显著下降的趋势，但重组后第二年开始趋缓，但没有那么显著。这说明，资产重组行为并为提升公司的成长性。可见新疆上市公司进行的资产重组大多属于基于眼前的利益的投机性重组。

三、 实证结论

根据上述实证分析，可得知如下结论：首先，新疆上市公司在资产重组后，随着时间的推移，其盈利能力指标呈现“下降——趋缓——显著上升”的规律，即上市公司进行资产重组后，虽然短期内盈利能力没有上升，但长期是有效的。这说明新疆上市公司的重组行为对盈

利能力的影响是有效地、长期的。其二，重组后公司的经营能力指标和成长性指标都呈现“显著上升——回落——显著下降”的规律，这说明上市公司重组行为对经营能力和成长能力的影响是短期的。表面的。最后，重组行为并为提升上市公司的偿债能力，这也说明新疆上市公司进行的资产重组大多属于基于眼前的利益的投机性重组。 在本文的研究过程中，存在一些局限性：就是绩效衡量指标可能不够全面，只考虑了会计指标，未考虑非会计指标。然后是数据资料没有考察可信性。本文研究所依据的数据资料均来源于上市公司年报上公开披露的信息, 但这些信息是否真实可靠则无从考证。

参考文献:

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