医药行业2012年3月投资策略:政策扰动下的强者之选
www.stockstar.com 2012-3-2 0:00:00 贺平鸽 国信证券
政策动态:卫生部发布的12年卫生工作要点和温总理十二五医改会议均提到:将继续提高医保补助标准和住院报销比例;扩大基药实施范畴;推进公立医院在县医院的改革。结论:国家对医保投入仍将稳步增长,但增速较前三年的“低基数式高增长”有所放缓;基药独家品种将继续充分受益;国家投入继续向县医院倾斜+新农合报销比例提高继续使患者向县级医院转移,将推动12年县医院仍将快速增长。
12年招标限价压力仍然很大,再次提示规避普药类企业。哈药、华药等普药类公司11Q4业绩大幅低于市场预期,显示11Q4招标限价压力更为明显,企业为保市场而舍利润,目前基药招标尚未现纠偏苗头,且有向非基药招标蔓延的趋势,预计12年招标限价压力仍很大,竞争性品种尤其是普药将面临更大压力。
绝对估值&相对估值有所反弹,着眼稳定成长类个股的中线投资机会。继2011年、2012年1月医药板块连续大幅跑输大盘后,2月份医药股小幅跑赢大盘,11PE(市值整体法)由1月底的22X上升至24X,相对全部A股溢价率从最低位的84%升至92%,相对估值溢价率仍处历史中位,尚未调整出更具吸引力的空间,可着眼于明确成长性个股的中线投资机会。
谁是未来三年政策扰动下的强者?--产品为王!重申国信年度投资策略观点:未来3年行业增长景气度平稳,但效益景气度再次转弱,上市公司业绩继续分化。绝大多数普药企业先被“两降一升一限制”压力致残,再因无研发管线而逐步“饿死”,从而完成行业洗牌、促集中度真正提升。而拥有“品牌资源+创新能力”的细分领域龙头公司,有望充分分享中国医药市场蛋糕不断扩大带来的机遇,持续成长,并带给中长期投资者可观的复合收益率:①拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司(价格坚挺、成本压力小); ②专注于高端治疗和预防领域(进口替代);③工商一体龙头或医疗服务类公司。
3月投资组合建议:
稳健组合--天士力(分享收获期成长)、东阿阿胶(提价&品牌消费)、云南白药(期待大健康转型)、华东医药(工商主业均优秀)、康美药业(中药饮片龙头)。
弹性组合--益佰制药(经营趋势和估值具吸引力)、康缘药业(逐步恢复)、中恒集团(短期阵痛有利于长期发展)、昆明制药(持续改善)、国药一致(工业转型)。