私募基金从业资格考试重点梳理
第三篇资产流动资产(货币资金、应收账款、应收票据、存货)非流动资产(固定资产、无形资产、长期股权投资)流动负债(短期借款、应付账款、应付票据)
非流动负债(长期借款、应付债券)
实收资本(股本)
资本公积、盈余公积
未分配利润=负债1.资产负债表(第一会计报表)+经营活动产生的现金流量(CFO)
2.现金流量表投资活动产生的现金流量(CFI)
筹资活动产生的现金流量(CFF)
NCF(净现金流)=CFO+CFI+CFF(NCF的正负并非唯一指标,关键是结构;企业的不同发展阶段现金流量结构也会有所不同。如典型成熟的企业CFO为正,CFI为负)
3.流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=(流动资产-存货)/流动负债(一般大于2)
因为相对其他流动资产,存货的流动性较差,所以速动比率对于短期偿债能力的衡量更直观可信。
4.资产负债率=负债/资产
权益乘数=资产/所有者权益=1/(1-资产负债率)
负债权益比=负债/所有者权益
5.存货周转率=年销售成本/年均存货=年销售成本/﹝
应收账款周转率=销售收入/年均应收账款
总资产周转率=年销售收入/年均总资产
周转天数=365/周转率1(年初存货+年末存货)﹞2
6.销售收益率=净利润/销售收入
资产收益率=净利润/总资产
净资产收益率=净利润/所有者权益=(净利润/总资产)×(总资产/所有者权益)=资产收益率×权益乘数
资产收益率=净利润/总资产=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)
=销售利润率×总资产周转率
净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数(杜邦恒等式)
7.复利法n期期末终值:FV=PV(1+i)n
FV表示终值,n表示年限,i表示年利率,PV表示本金或现值
单利法:I=PV×i×tFV=PV×(1+i×t)
8.权益资本
普通股:按公司表现和董事会决议分红,按持股比例投票
优先股:分红优于普通股,破产清偿优于普通股获得得剩余财产。
股息率通常
固定,无投票权。
债权资本:债券:获得承诺本金+利息,无投票权,清偿时优先于优先股获得剩余财产。
收益性(最基本):股息红利&资本利得(买卖差价)
风险性
流动性
永久性:无期限的法律凭证,有效性
参与性9.股票的特征
10.存托凭证是指在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。发行人来说可增强筹资能力,投资者来说可规避汇率风险。
11.可转换债券:在一段时期内,持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票的公司债券。
标的股票
票面利率:低(因为有双重选择权)
转换期限:1年-6年,发行结束6个月后方可转换为股票
基本要素转换价格:可转换债券面值/转换比例
转换比例:可转换债券面值/转换价格
赎回条款:发行企业有权在约定的条件触发时按照约定价格赎回可转债。
回售条款:持有者有权在约定的条件触发时按照约定价格卖回给发行企业。
12.权证:标的证券发行人或其以外的第三人发行的,约定在规定期间内或特定到期日,持有人有权按约定价格向发行人购买(认购权证)或出售(认沽权证)标的证券,或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
认股权证:股份公司发,行权时上市公司增发新股授予权证持有人
备兑权证:投资银行发,行权时持有人认兑市场上已流通的股票
按行权时间分类美式权证:在权证失效日之前任意交易日行权
欧式权证:仅可在失效日当日行权
百慕大权证:可在失效日之前一段规定时间内行权
权证类别(认购or认沽)
标的资产
基本要素存续时间
行权价格
行权结算方式
行权比例
13.影响公司发行在外股本的行为
首次公开发行(IPO)拟上市公司首次向不特定的社会公共投资者公开发行股票筹集资
金并上市的行为。
再融资:上市公司为达到增加资本和募集资金的目的而再发行股票的行为。方式有配股
(按原持股比例向原有股东分配新股认购权,准其优先购买新股);增发(向不特定对
象公开募集股份);发行可转债;定向增发(向特定对象非公开发行股票)。股票回购:上市公司以现金等方式购回在外发行的股票,将购回股票注销或以库存股形式存在。场内公开市场回购、场外协议回购、要约回购(以高于股票市价价格回购)。(公司除减少注册资本、与持有本公司股份的其他公司合并、将股份奖励给本公司职工,不得回购本公司股票。且回购时必须披露目的,限制回购数量)股票拆分:大面值股票拆分为小面值,增加流动性分配股票股利:上市公司将留存收益以股票形式支付给股东,不改变股东的持股比例和权益总额,只是将资金在不同权益账户之间转移(盈余公积或留存收益→股本)权证的行权:发生行权使得股份总数相应减少(认沽)或增加(认购)。兼并收购剥离:上市公司将其部分资产或附属公司分离出去,成立新的公司。
14.股票分析方法
基本面分析:经营业绩和盈利水平是核心。自上而下的三步估价法:宏观——行业——
个股。
技术分析:通过研究金融市场的历史信息来预测股票价格趋势。假定:市场行为涵盖一
切信息,股价有趋势性运动规律,历史会重演。常用技术分析方法:道氏理论,过滤法与止损指令,相对强度理论体系,量价理论体系。
15.股票估值方法
内在估值法:绝对价值法或收益贴现模型。行评估。
现金流分配过程:营业现金流(投资需要)→企业自由现金流(支付融资利息)→股权自由现金流(再投资需要)→红利
相对价值法:使用上市公司的市盈率、市净率、市售率、市现率等指标与竞争者进行比
较,以决定该公司价值的方法。
市盈率=每股市价/每股收益(年化)(表示投资者根据现收益水平收回其投资所需的年数)市净率=每股市价/每股净资产(适用于有形账面价值体现公司股本的市场价值的行业)
16.债券的种类政府债券(中央政府、地方政府)按发行主体金融债券(银行及其他金融机构)公司债券(公司和企业)短期债券(1年以下)
按偿还期限中期债券(1-10年)
长期债券(10年以上)
固定利率债券
按持有人收益方式浮动利率债券(基准利率+利差)随基准利率浮动
零息债券(期限内不付利息,到期一次还本付息,偿还金额一般为面值)
按计息付息方式息票债券(凭债券和息票领取本金和利息的中长期债券)
贴现债券(发行人折价发行债券,到期按债券面值兑付)
可赎回债券(发行人可在到期前特定时段以约定价格买回债券,保护发行人)
按嵌入条款可回售债券(持有者可在到期前特定时段以约定价格回售债券,保护持有人)
可转换债券、通货膨胀联结债券、结构化债券(资产证券化)
按交易方式银行间市场:现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易、债券借贷交易所市场:现券交易、质押式回购、融资融券
商业银行柜台:现券交易
17.债券违约时受偿顺序
有保证债券——优先保证债券——优先次级债券——次级债券——劣后次级债券
信用风险(违约风险,发行人违约或违约可能性加大而带来的价格下跌)
利率风险(利率↑债券价格↓,利率↓债券价格↑)
通胀风险(通货膨胀联结债券可以避免)
流动性风险(变现速度越慢债卷价格越低)
再投资风险(到期前收回的利息和本金再投资时利率水平降低的风险)
提前赎回风险(发行人回购风险)18.债券的风险
19.中国债券交易市场
柜台市场(1988-1991)——交易所市场(1992-2000)——银行间市场(2001至今)
20.贴现现金流(DFC)估值法
零息债券(一年以内)内在价值V=M(1-tr/360)
M表示面值,t债券到期天数,r市场利率
固定利率债券内在价值V=CCCM++…++(包括利息和本金)2nn1r(1+r)(1r)(1r)
C表示每期支付的利息,t表示债券到期时间(单位是年)
统一公债:无限期地支付固定利息(优先股的股东相当于此)V=C/r
21.I=C/P(没有考虑债券投资的资本利得或损失)
C表示年息票利息,P表示债券市场价格
到期收益率(内部收益率)y是可以使购买债券获得的未来现金流现值等于债券当前价格的贴现率。隐含两个假设:投资者持有至到期;利息再投资收益率不变。
债券价格P与到期收益率y的关系债券市场价格越接近债券面值,期限越长,当期收益率越接近到期收益率,反之亦然。
22.全部本金和利息的平均时间。
CttTt(1)yPV(Ct)Dmac=t1=tPPt1
PV(Ct)表示在时间t可收到的现金流现值,T表示到期所剩余的付息次数(包括本金)T
久期的应用:所得免疫(久期配比策略)保证投资者有充足资金可以满足预期现金支付需要。负债流量久期=债券投资组合久期
23.货币市场工具特点:期限一年以内(含一年);均为债务契约;流动性高;大宗交易,主要由机构投资者参与;本金安全性高,风险较低。
24.常用的货币市场工具
一年以内的银行定期存款
短期回购协议(证券出售方为资金进入方,正回购方;证券购买方为资金贷出方,逆回
购方)(以国债回购协议为主)
中央银行票据(央行发行的用于调节商业银行超额准备金的短期债务凭证)短期政府债券(以贴现形式发行的无息票债券)
短期融资券(境内具有法人资格的非金融企业发行,仅在银行间债券市场流通,商业银
行承销并采用无担保方式发行即信用发行,用途无明确限制)
同业拆借(银行间市场,主体为商行、保险公司、证券公司、基金公司等大型金融机构)银行承兑汇票(可进行转贴现和再贴现)商业票据(2天至270天)
大额可转让定期存单(最大特点是可在二级市场转让,原则上不得提前支取,源于20
世纪60年代美国的Q条例禁止为活期存款支付利息)
同业存单(存款类金融机构在银行间市场发行的记账式定期存款凭证)
25.衍生工具,指一种衍生类合约,其价值取决于一种或多种基础资产,即合约标的资产。(可以是股票、债券等金融资产,也可以是黄金、原油等大宗商品或贵金属)跨期性(影响交易者在未来某一时间的现金流)特点杠杆性(只需支付少量保证金或权利金即可买入)
联动性(与标的资产价格紧密相关)
不确定性或高风险性(较大杠杆→高风险)
26.种合约标的资产的合约。标的资产通常为大宗商品和农产品、外汇利率等金融工具。期货合约:交易双方签署的在未来某个确定时间按确定价格买入或卖出某项合约标的资产的合约。条款要素包括期货品种、交易单位、最小变动单位、每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间、最后交易日、交割等级等。
风险管理(使风险在具有不同风险偏好的投资者之间进行转移和再分配)
市场作用价格发现(期货市场的交易者有更好的信息传递给现货市场)
投机(投机者增强了市场流动性,承担了套期保值交易转移的风险)
期权合约,选择权合约,赋予期权买方在规定期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利的合同。
互换合约(SWAP)交易双方约定在未来某一时期相互交换某种合约标的的合约。一般有利率互换(如固定利率与浮动利率互换等),货币互换。
区别:
交易场所与合约损益特性信用风险执行方式杠杆
非标合约,场外交远期合约双边合约易
期货合约标准合约,场内交双边合约易中途取消需双方同通常实物交意,实物交割比例非通常没有割常高具备对冲机制,实物对冲平仓,通明显杠杆交割比例低常现金结算
期权合约多为场内交易
互换合约单边合约,买方单独暴露于此买方选择执有杠杆效损益不对称风险行与否应买卖双方暴露在对通常实物交通常没有方信用风险中割非标合同,场外交双边合约易
27.另类投资,是指传统公开市场交易的权益资产、固定收益类资产和货币资产之外的投资类型。投资对象通常包括私募股权、房产与商铺、矿业与能源、大宗商品、基础设施、对冲基金、收藏市场等。
优点提高收益:通过投资组合的多元化来提高其投资回报
分散风险:通过多元化达到分散风险的作用
缺乏监管和信息透明度
局限性流动性较差,杠杆率偏高
估值难度大,难以对资产价值进行准确评估
个人投资者(个人及家庭状况会对其投资需求产生多方面的影响)
28.投资者类型机构投资者(包括社会保障基金、企业年金、合格境外机构投资者QFII)
投资期限(财产保险公司几年内需大笔资金用于理赔偿付,只能做短期投资)
投资者需求收益要求(寿险公司的分红保单对客户承诺保证收益率,对收益有最低要求)
风险容忍度(通常对个人投资者更为重要)
流动性(应对非预期因素变现的需求)
投资政策说明书的内容:一般有投资回报率目标、投资范围、投资限制(包括期限、流动性、合规等)、业绩比较基准。有些还包括投资决策流程、投资策略与交易机制等。
29.系统性风险:一定程度上无法通过一定范围内的分散化投资来降低的风险。来源于系统性因素的作用一般为宏观层面的因素,如政治因素、宏观经济因素、法律因素以及某些不可抗力因素)非系统性风险:特定风险,异质风险、个体风险等,可以通过分散化投资来降低的风险。一般是由与某个或少数的某些资产有关的一些特别因素导致。
30.一个投资产品是高风险的,意味着他将来实现的收益率可能在一个很大的范围内波动,即使他预期收益率较高,但最终实现的历史收益率可能较低,并不违反高风险高收益的规律。因高风险获得的利率补偿称为风险溢价,期限长获得的利率补偿为流动性溢价。
31.风险分散化的原理是通过分散化投资,使得收益波动存在相反趋势的资产损失和收益相互抵消,使得投资组合的风险趋于某个稳定的水平。
风险化投资只能降低非系统性风险,而无法降低系统性风险,其效果与资产组合中的资产数量正相关,即资产数量越多,投资组合风险越趋于系统性风险的水平。(不会降到0)
32.资产收益的相关性会影响投资组合的风险(相关系数越小,风险越低),而不会影响投资组合的预期收益率(只与资产比例有关)。
33.均值方差法,假设投资者厌恶风险,高风险需高收益来补偿。已知各自的预期收益率、收益率方差及他们之间的协方差,这时每给定一个特定的投资比例,就得到特定的预期收益率与方差。每一特定预期收益率对应唯一方差。若允许投资比例为负数(卖空资产),预期收益率可能超出单个资产收益率,否则只可能在两个风险资产预期投资收益率之间范围内波动。加入无风险资产的投资组合,可行投资组合集范围扩大。风险资产和无风险资产组建投资组合P后,将无风险资产与组合P进行组合:部分投资无风险资产,部分投资P;借入无风险资产,投资P;卖空P,投资无风险资产。投资组合集在预期收益率--标准差的平面中表现为顶点风险为0的扇形区域。
34.期收益率与可行投资组合集合中风险最小(即标准差最小)为最优投资组合。有效前沿:全部有效投资组合构成的集合。即所有预期收益率相同的投资组合中风险最小,所有风险相同的投资组合中预期收益率最高。
35.资本资产定价模型(CAPM)研究如果投资者都按照分散化的理念去投资,最终证券市场达到均衡时,价格和收益率如何决定的问题。
主要思想:只有资产组合的系统性风险才能获得收益补偿,而非系统风险不会得到收益补偿(充分分散化的投资将完全抵消非系统化风险)
基本假定:大量投资者,单个投资者微不足道;所有投资者投资期限相同,并且不在投资期限内对投资组合做动态调整;投资者投资范围仅限于公开市场上交易的资产;不存在交易费用及税金;投资者都是理性的;投资者具有相同的信息。资本市场线:资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界,由风险资产和无风险资产构成的投资组合。
36.求长期回报为目标,往往忽略资产的短期波动。战术资产配置:遵守战略资产配置确定的大类资产比例基础上,根据短期内各特定资产类别的表现,对投资组合中各特定资产类别权重配置进行调整。更多关注市场短期波动,通常周期在一年以内,一般不会再重新评估投资者风险与收益要求。
37.指数的回报。主动投资:投资者在一定的投资限制和范围内,通过积极的证券选择和时机选择寻求最大的投资收益率。投资者通常采用基本面分析和技术分析的方法,业绩主要取决于投资者使用信息的能力和掌握的投资机会的个数。
38.股票投资组合的构建要点(大类资产、行业、风格及个股)
债券投资组合构建要点(收益很大程度上可预测,需要考虑信用结构、期限结构、组合久期、流动性和杠杆率等因素)
自上而下策略:宏观形势及行业、板块入手,再挑选相应的股票或债券作为投资标的。
自下而上策略:主要关注个体的选择,更多基本面技术分析等。
39.基金公司的投资管理部门的设置及投资流程投资决策委员会(管理重大投资活动,审定公司投资管理制度及业务流程,确定操作权限等)
↓投资部(根据委员会指定的投资原则和计划制定投资组合具体方案,向交易部下指令)
↓研究部(通过研究提出行业资产配置方案,挑选具有投资价值的上市公司提交报告建议)
↓40.做市商:通常由一定实力和信誉的证券投资法人承担,本身拥有大量可交易证券,买卖双方均直接与做市商交易,买卖价格由做市商报出。(报价驱动市场)(债券&外汇)提供流动性,赚差价
经纪人:交易者向经纪人下达指令,经纪人将指令汇聚到交易系统,交易系统根据既定规则撮合交易直至完成交易。(指令驱动市场--股票)经纪人为买卖双方介绍交易赚取佣金。(经纪人市场)不提供流动性,赚佣金
41.买空交易:融资,投资者借入资金购买证券。
卖空交易:融券,投资者借入证券卖出。
42.基金公司交易指令执行流程
基金经理通过交易系统向交易室下达交易指令
交易系统或相关负责人审核合法合规性,拦截违规指令反馈基金经理,其他分配交易员交易员收到指令后有权根据自身对市场的判断选择合适的时机完成交易
43.交易成本
显性成本:佣金、印花税、过户费等
隐性成本:由于经济周期、市场波动等因素,基金经理人需要定期或不定期地对投资组
合进行调整,在交易过程中产生的买卖价差、市场冲击、对冲费用、机会成本。商业风险:在竞争和变化的市场环境中公司不能正常运转并取得利润的风险操作风险:来源于人力、系统、流程出错的风险
合规风险:公司未能遵守所有法律法规而遭受处罚的风险
投资风险:来源于投资价值的波动。
市场风险:政策风险、经济周期波动风险、利率风险、购买力风险(通
胀等造成的购买力下降)、汇率风险。(措施--密切关注)
流动性风险:基金管理人建仓或调整组合资产时,因个股流动性不足无
法按预期价格卖出;为应付投资者赎回,被迫在不适当的
价格抛售。(措施--建立制度如预警等)
信用风险:基金交易对象无力履约带来的风险。(措施--信用评级)44.风险分类45.投资风险分类
46.事后风险指标,评价一个组合历史表现和风险情况
事前风险指标,衡量和预测目前组合在未来的表现和风险情况。
47.贝塔系数(β)是评估证券或投资组合系统性风险的指标,反应投资对象对市场变化的敏感程度。(>1时比市场变动幅度大,
P=投资组合P收益与市场收益的协方差/市场收益的方差
=投资组合P与市场的相关系数×P的标准差
市场的标准差
48.下行风险:由于市场环境变化,未来价格走势可能低于基金经理或者投资者所预期的目标价位。
最大撤回:从资产最高价格到接下来最低价格的损失。投资期限越长,此指数越不利。
49.风险价值VaR:一定的持有期和给定的置信水平下,利率、汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或投资机构造成的潜在最大损失。(如一年期置信水平95%风险价值-0.82%表示在一年中的损失有95%的可能性不会超过0.82%。)常用估算方法有参数法、历史模拟法、蒙特卡洛模拟法。
50.股票基金风险管理系统性风险:往往是投资回报的来源,需控制该风险是否合规暴露非系统性风险:分散投资,如设置个股的最高比例利率风险债券基金风险管理信用风险控制投资对象,合理配置资产
提前赎回风险
投资组合平均剩余期限(我国法规每日≤180货币基金的风险管理融资比例高流动性低风险
浮动利率债券投资情况
51.全球投资业绩标准(GIPS)发展并制定单一绩效的呈现标准。通过制定表现报告确保投资表现结果获得充分的声明与披露。