中国式经济增加值考核是否会导致投资不足
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中国式经济增加值考核是否会导致投资不足 作者：李琦
来源：《财经理论与实践》2014年第03期
基金项目： 国家自然科学基金青年项目（71202045）、教育部人文社科一般项目（10YJC790139）、上海对外经贸大学0852工程国际经贸学科群建设预研究项目
（Z085YYJ13012）、国家自然科学基金面上项目（70792125）、国家社会科学基金青年项目（12CGL026）
摘 要：以央企控股上市公司为样本，研究发现经济增加值不仅没有导致企业投资不足，而且起到了抑制作用。研究结果表明，经济增加值为核心的业绩评价方式对当前央企构建价值投资理念和实现股东价值最大化经营目标具有重要正向作用。
关键词： 经济增加值；业绩评价；投资不足
中图分类号：F275 文献标识码： A文章编号：1003-7217(2014)03-0087-05
一、引 言
投资是企业资源配置的重要方式，投资效率的高低影响着企业的价值创造。有效率的投资是企业可持续发展的源动力，但是根据现有的研究发现，我国的企业普遍存在着非效率投资问题［1，2］。而且，这种非效率投资现象在国有企业中表现得比较突出。国有企业的非效率投资主要表现为投资过度，这一问题源自于股东和管理层的委托代理冲突。针对投资低效问题，国务院国资委决定从2010年开始全面在中央企业推广经济增加值业绩考核，以规范央企管理者的投资行为。地方国资委也陆续开展经济增加值业绩考核的准备工作。与传统的会计指标不同，经济增加值关注公司的" 剩余盈利" ，经济增加值指标的计算方式决定了它能够强化国有企业经营者重视权益资本，以价值创造为经营理念，理性投资，抑制企业过度投资的冲动。 从理论上分析，经济增加值将有助于抑制央企过度投资，实证研究也证明了这一点［3］。但是，经济增加值是一把双刃剑。国外学者S. David Young和Stephen F. O'Byrne（2002）指出，经济增加值指标可能会导致企业经营者的短期化行为，导致投资不足［4］。但同时又指出，若企业运营良好，EVA 对能创造价值的投资的激励作用仍不会减少。与国外的EVA 指标不同，国资委对中国式经济增加值的计算方法进行了适当的修正，而这些调整项有助于避免企业经营者的机会主义行为。因此，本文将利用央企上市公司的数据，研究中国式的经济增加值是否能够导致企业投资不足。
二、理论分析与假设提出
经济增加值是建立在经济利润的基础之上。与只考虑债务资本成本的会计利润不同，经济利润是指公司从成本补偿角度获得的利润，即扣除公司所有的资本成本之后的利润，资本成本