浅谈行业分析和公司分析在投资中的作用

行业分析

投资价值分析的前提和基础

行业研究在公司价值分析的作用主是为公司价值分析长眼:以行业的眼光去判断公司，去发现投资价值和投资机会。企业和所在行业之间的关系是点和点所在面的关系，企业的价值取决于企业的现在和未来收益，而行业的现状和发展趋势在很大程度上决定了行业内企

业现在和未来收益，行业经营的基本特征和规律，则是行业内企业经营所必须遵循的，同时它也能标示行业内企业核心竞争力的体现，行业内企业竞争优势的着重点。

行业环境和基本面分析

针对公司价值分析的行业环境和基本面分析主要包括:行业类型、外部因素分析、需求分析、供给分析、获利能力分析。

1、行业类型分析。行业分类一般有两种方式:按生命周期和按行业对经济周期反映分类。最通常的行业类型的划分是依据行业的生命周期，它反映了一个行业的活力。生命周期理论将一个行业的开始到消亡划分为四个阶段:引人期、成长期、成熟期和衰退期。引人期:产品能否被市场接受和行业的经营策略均不明朗，这一时期行业的风险大，失败的可能性也大。成长期:产品被市场迅速接受，销售收人和利润快速增长。成熟期:产品已被大多数潜在购买者接受，行业的增长趋于平缓。衰退期:市场及技术的变化使行业的产品逐渐被替代，市场对产品的需求逐渐减少。

而第二种分类方法更适合证券投资分析:依据行业对经济周期的反映来划分行业类型。因为经济的增长不是直线式，而是循序渐进的。经济周期一般经历繁荣或持续增长时期.然后进人衰退时期，这一时期经营增长放缓或停止增长，接着进人恢复时期，它是下一个经

济繁荣期的前奏。不同的行业对经营周期的反映不同，在经济周期的每个阶段，都会有一些行业经营和效益好于另一些行业，根据行业对经济周期的不同反映，可将其划分为增长型、被动型和循环型行业三类。

一个增长型的行业一般能独立于经济周期性变化，并且以高出经济增长较大幅度的比率成长。甚至在经济的衰退时期，行业的销售收人和盈利能力仍能保持

较大幅度的增长。例如，计算机软件、生物制药等高新技术产业，就属于这一类型。

在经济周期的变化过程中，被动型行业的经营都处于稳定的发展状态:经济增长的时期，行业经营业绩增长，经济衰退时期，行业也可保持一定的利润，被动型行业通常是(按生命周期分类)成熟型行业。例如:①公用电和煤气行业，无论经济处于一个什么样的状态，人们日常用电和用气不会发生变化;②食品行业，因为市场对食品的需求属钢性需求。

2、外部因素分析。任何一个行业都不是在真空中存在和发展。众多外部影响因素，对行业的销售和盈利都会产生重要的影响。①技术因素。最初技术因素的分析主要关注行业的生存分析。因为一项新的技术发明所推出的新产品可能成为现有产品的替代品，而淘汰现有

产品，进而使生产这类产品的行业或其中企业的生存受到威胁。例如，当市场引入CD机后，这一新的产品会使愈来愈多的人放弃使用录音机，而使录音机这行业逐步畏缩。②政府政策和法规对行业的影响。政府的税收、法律、政策及其变化会影响每一个行业。③社会因素。

社会因素主要考虑生活方式和时尚的变化。而证券投资分析主要是分析这些因素对相关行业的影响。④人口统计。人口统计是与人口有关的各种指标的科学分析和准确的统计。人口统计中的各种关于诸如人口的地域分布、年龄分布和收人状况等统计指标，是一些相关行业

的投资分析的基础数据。特别是一些与人口统计数据及特征的发展趋势，往往能从中推断出一些行业的发展趋势。⑤国际环境的变化对国内的影响。随着经济全球化的深人和进程的加快，随着我国加人W't'0的临近，国内市场相关产品和行业的经营对国外经济和市场的变化

愈来愈敏感，特别是国际贸易的主流产品，如石油、金属和农产品，更应注意国际市场的变化对行业经营的影响。

3、需求分析。宏观经济环境、行业生产周期和外部因素分析，最终是估计未来对行业产品的需求。宏观经济分析，主要是找出对行业销售有特别影响的宏观经济变量，如果能发现行业的销售收人和一些经济统计量的强相关关系，则是最理想的。通过按行业所处行业生命周期的位置进行分类，也可以提供预测未来

需求的一个构架。而对需求的更深人和更精确的分析，就来自行业客户的分析，这样就可以明白需求的生产，谁在买，为什么买。

4、供给分析。以上主要集中在需求分析，现在我们来分析需求的另一面—供给，也就是行业本身。供给分析主要是给出有效供给的一个基本描述。一般而言，对影响供给的因素的分析及供给的理性预测是十分困难的，这样行业分析就假定供需是平衡的，以对需求的判断来预测供给。

也有一些分析是在一些特定情形下对供给给出判断。例如，同行业中仅有几个主要的竞争对手，那么只需对这几个企业的产出做出分析，就可以得出供给的预测。还有一些则是根据行业本身的经济特征，例如，对利润率较低而运输费用又较高的产品，经营这类产品的

行业就可以不考虑进口对供给的影响，有的产品，如水泥，在供给分析时，只需考虑运输半径内的企业的产能和产出，就可以了。

5、获利能力分析。投资分析的目的之一是发现高利润行业、行业收人和利润上升或下降的转折点。行业的投资机会，则更重要的是发现行业收人和利润上升的转折点。发现行业收人和利润下降的转折点，则有利于规避投资风险。通过供给与需求的分析和预测，就可以

预测和判断行业的未来利润。一般而言，如果行业的产品的供给和需求同时增长，行业的收人和利润就处于增长趋势，而如果是同时下降的则行业的收人就应处于下降趋势。一个行业要投资扩大产能或增加供给的关键是能否有获利。

每一个行业都在很大程度上依赖于一、二个关键的投人要素，这些要素价格往往是行业产品成本的主要构成要素，而它们价格的变化将严重影响行业产品的生产成本和利润，一些时候全行业可通过提高价格来抵消这些要素价格提高所造成的成本增加，而更多的时候则是

迫于竞争的压力而保持原来价格，进而造成全行业收人和利润下降。因此，行业内关键投人要素价格的变化，是影响行业价格和利润的重要因素，也是行业获利能力及行业分析重要的分析内容。

归纳起来，供求关系、成本因素和价格变化是行业利润和未来盈利的关键决定因素。一个获利能力差的行业就没有资金和实力为行业的发展和繁荣招募高素质人员及实现对员工的承诺，也没有充足的资金用于研究与开发，这一行业也就

不可能成为投资对象。证券投资

分析在这部分的研究目的:一方面是发现高利润行业，另一方面也要避免向低利润行业的证券投资。

行业特征分析—

比较企业竞争优势的基础

公司价值和投资分析的一个重要内容，就是分析比较行业内企业的竞争优势。任何行业都有各自的经营规律，任何一个行业都有几个关键的成功要素。通过行业特征、行业的产业链或价值链及构成的分析，就可以揭示行业的经营规律和关键的成功要素，而这些经营规律和关键的成功要素恰是分析比较行业内企业的竞争优势的着重点。

1、企业竟争优势的来源与比较的重点。企业获取和保持竞争优势，取决于企业所在行业的产业链和价值链及其构成，准确认识和理解行业内的产业链和价值链及构成，是识别企业竞争优势的

前提和基础。

企业间在产业链各个环节上的差异，是企业竞争优势的来源。不同的行业的产业链的各个环节，在产业链中和产品的价值增值发挥的作用不同，企业在各 个环节上经营的差异程度不同，差异大的环节正是产生企业关键竞争优势或核心竞争力的环节，也正是分析和比较企业竞争优势的重点环节。

因此，行业研究的一个重要内容，就是通过行业的产业链和产业链各环节的经营特点和增值作用分析，来发现产业链中经营、增值和成本控制差异大的经营环节，在这些环节上分析企业经营的差异及生产差异的原因，并将这些环节作为企业竞争优势比较的着重点。

企业竞争优势的分析和比较，就是集中在这些环节。在这些环节上去比较企业与其他企业的优势和劣势、形成优势或劣势的原因或因素，哪些优势是容易替代的、哪些是不容易替代的。而企业形成竞争优势的一个重要的努力方向，就是要形成不易被替代的优势。

2、行业特征分析的一个重要的辅助—行业领先者经营特征分析。把握和分析行业特征另一个重要方法，就是对行业领先者(企业)经营及竞争优势的分析研究，行业领先者的为获取竟争优势的一些经营和管理创新，往往代表这一行业经

营的一个发展趋势。因此，在分析行业的一般经营规律和特征的同时，应对行业领先者的这些经营和管理的特色和竞争优势进行重点分析，从中发现代表行业经营未来发展趋势的一些经营和管理方法。

行业分析在证券投

资管理巾肋应用研究

投资分析可以分为基本面分析和技术分析。基本面分析主要有宏观经济分析、行业分析和公司分析三部分。本文重点阐述对行业分析的有关认识。

一、上市公司行业分类

行业是具有某种类似属性、生产具有高度可替代性产品的企业的集合，也是国民经济以某一标准划分的部分。行业作为企业集合，其各成员企业由于其产品在很大程度上的可替代性而处于一种彼此密切联系的状态，并且由于产品可替代

性的差异而与其他企业群体相互区别。

根据自身发展与国民经济周期变化的关系，行业可以分为成长型行业、周期型行业、防御型行业。其特点表现为:(1)成长型行业。该行业的价格长期稳定上升，价格波动较小，尤其在证券市场受到整个国民经济衰退影响的萧条时期，此类股票成为较为抗跌的品种;}2)周期型行业。该行业在证券市场的表现与经济周期保持一致，随经济的好坏而涨落;(3)防御型行业。该行业的运动状态不受经济周期的影响，表现出的证券市场特性是价格走势平衡，波动幅度小，长期稳定，价差收益不大，但会获得较高的分红收益。

行业的分类还有很多，从以上行业分类可以看出，投资于不同行业，在证券市场的收益和风险也各不相同，在买股票之前必须对其所处行业有深人了解。

二、行业分析和价值投资理念

行业分析，是把相关的“全面”的经济信息，应用到行业现状判断以及未来发展预测中，从而成为对行业及其中公司做出判断的基础。由于个体上市公司的兴衰总是和其所处的行业息息相关，因此行业分析就成为了各种投资决策所必需的决策分析之一。

2003年以来，由于证券市场监管力度的加强和上市公司透明度的日渐提高，使得中国证券市场上盛行的纯粹题材概念炒作和坐庄模式受到了极大的冲击，老庄股跳水屡见不鲜。与此同时，随着开放式基金的力量不断增强，社保基金、QFII等中长线资金陆续进人，市场的资金结构出现巨大的变化，并给市场带来了价值投资为主的投资理念。两者力量的此消彼涨体现为证券市场的投资机会逐渐由投机性炒作向以行业变迁为基础的投资形式的转型，基于业绩增长的行业相对集中投资策略取得了比较好的效果。

近年来，在行业研究方法上也出现较大的变化，“行业一公司”这一自上而下的研究模式成为主流研究方向，同时行业比较和行业配置的作用也大为突出，因此，如何评价行业的投资价值，以及如何将有限的资金相对集中地投资于有较高相对价值的行业中显得特别重要，并具有较强现实意义。

三、行业评价方法及其发展

目前，行业分析的方法很多，例如行业结构分析、行业生命周期分析、行业经济周期分析、行业季度跟踪报告和月度报告分析等。由于分析目的不同，因此它们的着

眼点也不尽相同。

在投资领域，主要的行业分析方法是将行业按其生命周期和对宏观经济周期的敏感性进行分类，然后针对不同类型的行业采用不同的分析方法和评价指标体系。同时研究影响行业发展的外部因素，如技术进步、政府政策、社会发展、大众习惯以及国际竞争等。在此基础上，对行业进行具体的需求分析和供给分析，其中需求分析主要研究行业产品的未来需求，分析行业的最终用户、行业名义和实际的增长率等;而行业的供给分析主要研究行业中的竞争程度，以及行业进人壁垒和行业容量等方面问题。最后，综合分析行业的供给和需求，确定行业的获利能力以及将来的发展趋势。

四、行业分析的三个重要方面

(一)行业生命周期与行业分析

行业生命周期一般都经历初创、成长、成熟、衰退四个阶段。

1.初创阶段。在这一阶段，为数不多的创业公司介人这一新兴行业，技术不成熟，质量较低且不稳定。上市公司的股票价格波动剧烈，大起大落，投机性强，

风险很大。

2.成长阶段。这是行业发展的黄金时期。新行业快速成长，市场规模增大，利润迅速增长。上市公司被投资者看好，股价走势平衡攀升，长期会有很大涨幅，是最易

获利的品种。

3.成熟阶段。少数大厂商垄断了整个行业的市场，行业集中度高，市场需求增长速度已明显减缓。上市公司的股价走势与整个证券市场一致。在国民经济形势不佳时，有些股票会出现大幅下跌，且长期难以恢复元气。

4.衰退阶段。在这一阶段，新产品和替代品大量出现，整个行业因厂商撤出而逐渐解体。上市公司股票大多有一段较深的下跌，振荡频繁，风险很大，但可能被其他行业的公司收购转型而股价大幅上涨，为投资者带来

超额收益。

由上可知，处在成长阶段的行业，其股票的收益大且风险相对较小，是投资者选择的理想品种。初创阶段和衰退阶段虽然其股票存在较大风险，但若经深人分析研究，也可带给投资者高额回报。这些分析都是基于对行业生命周期及其各阶段的特点的充分了解基础之上。

(二)产业政策与行业分析

促进行业发展的产业政策有:(1)资金支持。政府通过政策手段为主导行业的发展创造有利条件。例如利率和税收政策优惠;(2)技术支持。政府为上市公司的技术和产品研发提供保护和支持;(3)从行业发展的产品和要素市场方面看，政府给予优惠的进出口政策。

在证券市场上，一般产业政策支持的行业绩效会明显提高，从而其股价也会上涨;产业政策限制的行业不断萎缩，业绩更加不好，遭受投资者抛售;处于行业转型的股票，其未来预期具有较大不确定性，转型成功则股价暴涨，失败则股价暴跌。

进行证券投资，应该选择有潜力的行业，认识到结构演进所引起的行业升级是难得的投资机会。正确理解国家的产业政策，才能把握好投资机会。做好行业分析，并进行一系列其他的证券投资分析是投资者获利不可缺少的分析工具。

(三)上市公司的行业地位

判断一家上市公司的行业地位，主要从4个指标进行分析:市场占有率、技术领先度、年产规模、管理团队的水平。

1.市场占有率。上市公司的竞争力最终体现在较高的市场占有率上，一系列优异的经营管理和财务指标必定与市场占有率相辅相成。

2.技术领先度。技术领先度，尤其是行业核心技术领先度，决定了上市公司的行业地位。无论传统的工业行业还是新兴的高科技产业，技术上的领先和创新是其价

值增长的主要驱动因素。

3.生产规模。一般而言，处于行业领先地位的上市公司规模较大，但是生产规模大并不必然导致行业领先。生产规模的扩大可能会产生积极的规模效应，但同时也要注意管理失控和费用增加等问题。

4.管理团队的水平。良好的管理团队和规范的公司治理结构意味着生产效率的提高和对成本费用的有力控制。

五、如何进行行业分析

行业是介于宏观经济和上市公司之间的重要层面，宏观经济的数据被用来判

断行业的发展状况和前景，而具体公司的发展又是和行业的发展息息相关的。因此，在投资领域，行业分析应该从行业所处的宏观环境和微观环境出发，建立行业分析评估体系，据此判别行业生命周期以及发展趋势，并将定性的分析进行量化，形成各行业间可类比的指标数据，进而对各行业当前盈利能力和行业未来的发展前景进行比较，从而为行业配置提供重要的依据。具体来说，行业分析可以从三个方面进行:

(一)行业的宏观环境分析

从公开发行的报纸、期刊和行业年鉴中可以大量获取此类信息。通过信息收集分析，可以了解到国内宏观经济运行状况，各类产业政策、税收政策、货币政策，各类法律、法规，行业总体发展状况及今后的发展趋势等。

(二)行业的微观环境分析

行业的微观环境主要指行业内部各企业的经营情况、财务状况、竞争情况等。收集行业微观环境信息的途径主要有:(1)从包括行业报纸、杂志、券商研究报告、上市公司财务报表在内的各种公开出版物中获取;(2)从互联网获取上市公司的信息资料;(3)实地调研。包括参加交易会、座谈会，与公司市场部、研发部人员进行沟通，以股东身份直接参观上市公司，访问与上市公司相关联的上下游环节等;(4)从科研机构、信息情报机构和高等院校的专家处获取。

(三)行业的用户分析

产品按其用途不同，可以分为日用消费品和工业品两大类。日用消费品的用户主要是老百姓，而工业品的用户则是企事业单位。一般通过市场调研，可以从用户处了解到产品的受欢迎程度、技术含量以及未来销售量等数据，对判断上市公司的前景是十分重要的。作为证

券、基金机构必须进行细致的用户分析，才能做出准确的估计。

六、财务分析与行业研究

财务数据和财务指标在行业分析中是一个必须考虑的重要因素，对不同上市公司的财务数据和指标进行同业比较是行业和公司研究必须进行的一种横向分析，同时在进行上市公司趋势分娜寸也必须考虑到整个行业的发展状况。

(一)确定同业比较标准

通常的行业标准获取有算术平均法、中位数法和综合报表法等方法。在美国，一般采取算术平均法，也就是将行业内全部公司的财务数据求算术平均值作为行业标准，一般建有专门的数据库，为保证其可靠性，还要求依据其总资产或者销售量进行划分。因此，在具体分析时，可以采用算术平均法求出行业平均值，并且计算出最高值和最低值作为比较。

(二)特别关注严重偏离同业平均水平的财务指标

1.静态分析

(1)分析资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表的主要项目与同行业平均水平、最高水平和最低水平的差异，关注异常的项目。对一些受行业影响比较大的报表项目进行同业比较可以使财务分析更体现其行业特点，例如，家电行业由于竞争激烈或者销售渠道的原因，存在大量的应收账款，而一些能源或者钢铁行业由于供求关系紧张而大多采用现金交易。

(2)进行财务比率分析。对上市公司的流动性、盈利能力、经营效率、偿债能力与同行业平均水平、最高水平、最低水平展开比较，有助于对上市公司的综合情况做出真实判断。另外，要注意的是财务比率的局限性使其在同业比较中受到一定的限制，因而在同业比较之前，应对同类上市公司的会计政策和处理程序

(如存货估价方法、折旧方法等)进行调整并剔除一些非常项目。

2.趋势分析

(1)报表项目的趋势分析中的同业比较。在对财务数据和指标进行趋势分析时，也要考虑行业因素的影响作用。假如一家上市公司处于衰退阶段的行业，那么逆整个行业的固定资产变化趋势而动，扩大生产规模、增加固定资产投资就存在较大风险。

(2)财务比率趋势分析中的同业比较。财务比率的变化趋势一般应大致与行业保持一致。尤其要关注与行业整体趋势长期严重不符的财务比率变化。如果全行业毛利率处于下降通道中，上市公司的毛利率反而大幅上扬，那么就要特别关注。

(三)对出现异常的财务指标进行分析

进行上述分析后，在对异常和异动的财务数据和财务指标分析原因时，要充分考虑是否因上市公司所处行业的特点所致。如果上市公司的财务数据和财务指标偏离行业水平，必须结合其所处行业地位进行分析，分析是否由于其处于行业垄断地位或者具有一些差异化的竞争优势(劣势)。

总之，在进行行业研究时，除了运用大量财务指标外，还应该针对上市公司相关的非财务信息进行分析，这样才能够准确了解上市公司的真实情况。

5.合理引导和控制外资流向旅行社

随着黑龙江省旅游业的不断发展外资进人黑龙江省旅行社只是早晚的问题，外资进人旅行社后首先会抢占商务旅游市场，外资旅行社在商务旅游市场经营方面有着丰富经验，再加上商务旅游利润较高，所以必将被外资旅行社看中。接着外资将会抢占国内旅游市场，在国内旅游市场经营方面我国旅行社虽然经验较丰富，综合竞争力还较弱，要想抵抗住外资冲击就必须提升企业竞争力。因此为了减少外资对旅行社的冲击，保证旅游利润的稳定增长，要对外资流行旅行社进行合理控制，并对外资兴办的旅行社进行有效监督。

问：每天练习瑜伽，一般多长时间比较适宜？

答：其实，只要身心状况允许，瑜伽练习是没有时间限制的，可以在任何时候练习，一天中在你感觉方便的时间都可以，关键是要坚持不懈。 清晨空腹是练习瑜伽的最佳时间，清除完肠道和膀胱的废物。时间最好是早上8点以前，此刻大自然聚集的能量最多，也是一天之中最安静的时刻，我们的精神是清醒而未被打扰，能集中在练习上。此时你最有可能深刻体会身体、心理和精神的联系与协调，以及瑜伽作为一项“身心灵的艺术”的魅力，在一天天的积累中，你会很快体会到自己的

进步。这种规律的练习能让你从杂乱无序的生活状态中解脱出来，养成按时作息的良好生活习惯。身心的健康状况由此改善，坚持练习也成为理所当然的事情。

傍晚或是其他时间也可练习，但要保证空腹或完全消化以后进行练习。大体上是饭后三到四小时，喝入流质食物或饮料可在半个小时后练习。

早上起床和晚上睡前练习呼吸和冥想的练习会给你带来神清气爽和轻松舒适的睡眠。如果有条件最好是每天在固定的同一时间练习。 当然，除了固定的清晨自我练习，你也可以根据自己的时间每周参加瑜伽会所2--3次瑜伽课程来提高自我练习水平。给自己的生活注入新鲜感和充实感，使你在生活、心理上获得更多的平衡，这些体会也都将成为你坚持瑜伽练习的动力。

更为具体的练习时间规定：早晨在太阳出来以前要进行练习，中午在太阳到头顶时进行练习，晚上在日落以后练习，凌晨在入夜12点时练习。不同时间要练习不同的内容，例如早晨多练习体位法，中午、晚上多练习冥想等等。练习瑜伽时，身体保持正常和安静状态，如果此时身体有不适的地方或是病状尽量不要练习，绝不可以超出身体的能力。 朝九晚五的上班族，充分合理利用零散时间，化整为零，哪怕是做一个体位都是好的。清早起床和晚上入睡前利用10--15分钟练习瑜伽呼吸和冥想；午餐前和下午茶的工作间隙利用瑜伽体位活动头、颈、肩，

利用桌椅做一些原地的扭转和伸展。固定参加周末的瑜伽课程，也可以将练习时间雷打不动。

如果想要提高的更快，按以下顺序练习：1、调息每次5分钟以上；

2、热身10分钟，防止身体受伤；3、掌握呼吸的规律后每次练习核心体位一遍，30分钟以上；4、最后放松休息术15分钟以上。

刚开始练习的时候，为的是得到专业老师的指导和教室里集体练习的氛围，可到专业的瑜伽会所去练习。之后完全可以自己一个人练习，在家里或办公室都可以，时间也完全由自己掌握。一天只需要二十分钟以上就会有效果。神奇的是练习瑜伽之后，很多人感觉神清气，思维敏捷，工作效率因此提高。

练瑜伽贵在坚持，每天20分钟比一周练习2小时效果好得多。 练习时间要根据每一位练习者的身体情况来定，初期练习的朋友可以是几分钟或是几十分钟都可以，随着练习时间和练习次数的增加，你可以适当增加练习时间，但这并不是规定瑜伽练习时间越长越好，要听凭身体的感受，由身体的反应来确定练习时间。

也可以弹性地调整练习时间，不过尽量选择不受干扰的时段，避免因外界的扰乱而无法专心练习。练习瑜伽后，你会发现生活会变得健康充实，而这些良好的感觉会加强你坚持练习的决心和信心。