同仁堂的分析

同仁堂的分析

班级：财务管理083 组名：百里挑一 成员：吴月、叶姗、王艳芳、赵珊超、傅艺慧、邬越

指出同仁堂选择分拆市场战略的动因是什么？

1. 分拆上市带来制度创新。

分拆上市是同仁堂科技取得优良业绩的根本原因, 因为实行分拆之后, 公司进行制度创新的动力更大，对高层管理人员的激励作用也更大，它从根本上解决了企业活力的问题，平衡了集团、a 股公司、同仁堂科技以及公司内部的利益关系。

2. 分拆上市可以拓展新的市场空间

同仁堂科技与和记黄埔及京泰实业签约, 在香港成立了同仁堂和记(香港) 药业发展有限公司, 同仁堂和记将利用同仁堂品牌、技术实力以及和记黄埔谙熟国际中药市场的优势, 在香港建立符合国际标准的新药研究开发和销售中心, 将产品推广至国际医药主流市场。

3. 分拆上市有利于注入高新技术内涵

同仁堂科技在香港创业板上市后, 除进一步发展现有的中药现代化业务外, 主要的投资立向是开拓生物制药领域。2001年5月, 同仁堂科技与德国麦尔海生物技术公司投资500万美元, 共同组建了同仁堂麦尔海生物技术有限公司。该公司以脂质体技术为基础, 建立相应的生物技术生产基地, 生产经营生物技术产品, 并推进新产品的产业化。

分析同仁堂分拆上市如何规避风险。

(一) 加强监管。虽然证监会拟定了境内上市公司分拆子公司到创业板上市的六个条件（即上市公司公开募集资金未投向发行人业务；上市公司最近三年盈利，业务经营正常；上市公司与发行人不存在同业竞争且出具未来不竞争承诺，不存在严重关联交易；发行人净利润占上市公司净利润不超过50%；发行人净资产占上市公司净资产不超过30%；上市公司及下属企业董、监、高及亲属持有发行人发行前股份不超过10%。）但对于信息披露、关联交易的认定与监管、母公司股东的表决权等方面涉及较少，因此同仁堂目前迫在眉睫的事情是借鉴境内外上市公司分拆上市规则的制定，从母子公司分拆上市模式、信息披露、关联交易的监管、新公司股份的分配等方面，完善相应的规则，并且对信息泄露和内幕交易等问题严格执法，以保证股东和投资者的权益。

(二) 符合公司战略。上市公司决定分拆上市时，要根据公司发展的战略目标，从自身的盈利能力、独立能力和未来成长空间等角度去分析，真正符合公司发展战略的要求。同仁堂的分拆提高了科技实力，增强了国际竞争力，符合公司战略，从这方面来说，是比较成功的减少了风险。

(三) 周密规划。创业板分拆上市需要将上市公司的资产和业务进行重新规划，并涉及主板和创业板，程序复杂，因此在实施分拆上市时，一般应寻找一个有经验的投资银行，全面评估公司业务，把真正有潜力的高科技子公司分拆上市，并利用分拆上市的机会，引进合适的战略投资者，在融资的同时，获得战略投资者的经验、渠道和资源等，使公司能有一个跳跃式的发展。

(四) 理性投资。由于创业板市场市盈率较高，子公司分拆上市后，有利于增加母公司的估值，因此证券市场上出现了以同方股份为首的分拆上市板块，在股市下跌时逆势上扬。但我国证券市场发展不够成熟，跟风炒作较多，特别是在目前国内外经济复苏前景不明朗、通货膨胀较为明显、刺激政策退出预期、我国股

市扩容压力较大的情况下，投资于这类股票时，要细致分析，理性投资，避免盲目操作，造成损失。

分析同仁堂2001年到2010年财务数据

速动比率：企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。

一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。一般认为速动比率等于1时较为合适。

同仁堂从总体来说呈一个上升趋势，并且几乎都大于1。说明企业的速动资产逐年增加，短期的偿债能力逐年增强。由于该企业属于医药制造销售企业，资产的流动性良好对于该企业来说很重要，良好的速动比率从另一方面说明企业的财务状况良好。

资产负债率：公司年末的负债总额同资产总额的比率。表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。

该指标越低，说明债务偿还的安全性越高。反之，债务安全性就会受到影响。该企业的这项指标在这十年里整体呈下降趋势。说明企业在不断的创造资产的价值，负债在减少。企业的财务状况在不入最佳状态。

应收账款周转率：公司的应收帐款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收帐款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。应收帐款周转率就是反映公司应收帐款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收帐款转为现金的平均次数。

应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑，以下情况使用该指标不能反映实际的情况：（1）季节性经营的企业（2）大量使用分期应收账款结算方式（3）大量使用现金结算的销售（4）年末大量销售或年末销售大幅度下降。

该企业的应收账款周转率：(1)2003年公司应收账款的大部分增长来自账龄3年以上的应收账款的增长（2）同仁堂一直执行较为严格的会计政策：母公司对3年以上的应收账款计提50%是我减值准备，而同仁堂科技则对1年以上的应收账款计提100%的减值准备。（3）2008年全国性金融危机影响国内经济，同时也是国内医药行业深化改革的重要之年，党十七大提出“坚持中西医并重”和“扶持中医药和民族医药事业发展”，同仁堂为8.76，表明同仁堂的应收账款管理效率低，其中07年比06年有所提高，但与05年相比还是比较低，其应收账款管理有待提高。 与同行业相比：

同仁堂 云南白药 华润三九 华北制药 千金药业

8.76 32.19 10.52 4.12 34.40

与同行业相先进水平相比差距较大，而同时低于行业的平均水平，说明同仁堂未能够很好的注重信用政策的调整，因此应该进一步分析企业采用的信用政策和应收账款账龄，加强应收账款的整合，加速对应收账款的回收，合理计提折旧。 面对这一问题同仁堂采取深化营销改革，在销售政策上仍旧采取现款销售和应收账款季度末结零的措施，加强对经销商的管理，通过对经销协议的细化，对经销商采取分类备案管理，并收取违约金的方式，加大了对经销商的管控力度，保证了销售政策的执行，巩固了销售渠道。

存在的问题：1. 同仁堂对所有产品一律实行现款现货制度，影响了其市场占有，只是简单的粗放的表现。2. 货款回笼不畅：公司应收账款的高速增长或者与销售

收入呈现不匹配的增长。其根源：市场疲软，公司产品在市场上出现销售疲软现象，通常情况下，如果产品销售旺盛，经销商不仅不敢欠款而且会出现预付款的现象。然而一旦市场疲软则经销商通常会拖欠货款以抵御经营风险。3、2006年：

8.43为最低，在这种情况下公司没有放松应收账款政策：在严格控制风险和保证公司利益的前提下，公司允许客户使用银行承兑汇票结算，承兑汇票按期限长短扣率向上浮动2-3的百分点，虽然其应收账款原值仍然出现上升，但其结构已经发生了积极的变化，表现在：1. 合并公司的3年以上应收账款数量不再增长

2. 母公司应收账款开始下降。

存货周转率：存货周转速度的快慢，可以反映出企业采购，储存，生产，销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业偿债能力及获利能力产生决定性影响。因此，存货分析的目的是在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿还能力，促进企业管理水平的提高。存货的流动性将直接影响到企业资产的流动性。企业设置的标准值：3。

存货周转率=产品销售成本/ [（期初存货+期末存货）/2]

同仁堂的存货周转率：从积极角度：历年的存货周转率在1以上，存货量较高。从结构分析，53%为原材料，13%为库存商品，27%为产成品，7%为在产品及其他。由于中药材的某些原料有较强季节性和地域性，公司处于储备考虑，主动增加储存未必是坏事。药材价格从03年来持续上涨，公司不得不库存一定量地药材以备不时之需。但从另一方面来看，同行业的存货周转率要比同仁堂要高。同仁堂的存货周转率低于同行业说明公司在销售方面偏重于商誉及质量，说明存货相对于销售量而言显得过多。企业的变现能力及资金的使用效率受到了影响。

从存货周转率角度对同仁堂的建议：09年新的医药改革出台同仁堂要推进营销工作，从市场入手。

净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

从上述数据可以看出，同仁堂2001年至2006年的净资产收益率是呈下降趋势，至2006年降至低谷，而从2007年开始呈缓慢上升的趋势。说明该公司经历资产获利能力由高到低再回升的波动过程。主要是宏观影响，在2006国内医药行业受新药审批速度放缓、反商业贿赂、药品降价等不利因素的影响，降入低谷，于2007新医改体制助推下，有所好转。

每股收益率：公司净利润与流通在外普通股的比值，反映普通股的盈利水平。每股收益是评价一家上市公司经营业绩以及不同公司运行状况的十分重要的财务比率。它反映普通股的获利水平，每股收益越高，说明公司的获利能力越强。 从2001年—2010年，虽然在2004年—2006年有所下降，但同仁堂的每股收益大致呈现增长趋势，且10年增长形势稳定。下降原因分析：一是2006年医药行业严峻的形势和同仁堂自身营销改革所产生的“阵痛”叠加，导致销售收入的下滑和毛利率降低；二是公司对无法收回的应收账款作为坏帐损失进行核销，金额为7773万元，损失3886万元。

公司的的营销改革之路比较曲折，从2005年4季度开始，公司推出新的改革措施：清理10％非核心经销商；将五个区域分公司调整为4个产品分公司。在以品种为主线的营销模式下，同仁堂突出了品种责任，量身定制每个产品的推广方案。但由于模式的转换缺乏好的衔接，这一改革对公司产品销售造成负面影响；另外，为了控制应收帐款增长所造成的风险，公司开始实施现款现货销售，

这触及了部分经销商的利益，导致公司产品销售下滑。

问题的核心在于：公司营销改革的大动作正好遭遇我国医药行业环境的大变化，打击商业贿赂使其它主攻医院市场的厂家转而拥向OTC 市场，使该领域的竞争加剧。经销商有了更多的选择，而同仁堂反而“疏远”了经销商，销售自然受阻。所以，我们认为同仁堂销售下滑的根本原因，是公司没有随行业的变化及时调整营销策略。至于公司在年底大量核销坏账，我们认为是有必要的。公司坏帐准备金的提取比例不是很高，到2005年帐龄在3年以上的应上帐款已超过1亿，占应收帐款总额的27%。通过核销坏帐，虽然使公司短期业绩受到影响，但可解决这一历史遗留问题，提高资产质量。

对于同仁堂等中药老字号，我们始终认为“做长”是其核心价值所在。尽管在长期的经营历程中会出现这样那样的问题，但这些企业最终得以克服困难的概率要远远大于一般的企业。同仁堂业绩增长处于上市以来低谷，经营中以前不曾暴露的劣势目前已很明白地暴露，这从股价中也已部分得到反映。

而从公司下决心解决应收帐款的态度来看，我们认为同仁堂已有较强的改变现状的愿望。另外从行业发展趋势来看，中国医药行业正在走向规范、市场规模将更大，优势品牌企业的发展空间逐步拓宽，这对同仁堂的营销转型是有利的。 从总体同仁堂自身的运营状况来说，其发展趋势比较好，但企业还是需要加强对自身的管理，比如说应收账款以及营销策略方面的加强。