截断亏损,让利润奔跑

截断亏损，让利润奔跑

翟海潮

20世纪著名投机家伯纳德·巴鲁克，在华尔街为自己创造了数亿美元的财富，而且是几位总统信任的高参，他曾经说过：“一个投资者如果有一半的操作是正确的，那他就算很幸运了。如果交易者做错时能够果断截断亏损，那么，就是十次只做对了三、四次，他依然有机会创造足够的财富。”最初，当我看到这段话时很不理解，特别是对“十次交易只要做对三、四次依然有机会创造足够的财富”深表怀疑，但通过下面的简单计算我豁然开朗。关于一定时期内股票交易的预期收益率，在忽略交易费时有一个简单的公式：

预期收益率 = 盈利概率 * 平均盈亏比 – 亏损概率

式中，亏损概率 = 1–盈利概率

公式中，盈利概率指的是一定时期内交易的准确率，平均盈亏比是一定时期内平均盈利与平均亏损的比率。举例来说，在某一年中，如果你进行了100次交易，盈利60次亏损40次，那么你当年的交易准确率（盈利概率）为60%，亏损概率为40%。这100次交易中，如果60次盈利总额为120万元（每次平均盈利为2万元），40次亏损总额为40万元（每次平均亏损为1万元），那么，这100次交易的平均盈亏比是2：1。由公式可以看出，一定时期内交易的准确率越高，平均盈亏比越高，预期收益率就越高。若用Y表示预期收益率，X表示交易的准确率，Z表示平均盈亏比，那么我们得到公式：

Y = XZ - (1-X) = X（1+Z）- 1

运用这个公式可以算出，当平均盈亏比Z为2:1时，交易的准确率X为33.33%时达到盈亏平衡（即Y=0）。也就是说，当不考虑交易费用的情况下，当交易准确率X为33.33%时，只要平均盈亏比Z达到2:1以上，交易者就可以赢利（即Y＞0）。下面我们再来计算一下，当交易准确率X为33.33%，平均盈亏比Z提高到3:1时的预期收益率： Y = 33.33% *（1+3 ）- 1 = 33.32%

由此可见，如果把平均盈亏比Z提高到3:1，即使交易准确率X低至33.33%，你照样可以获得33.32%的预期收益率，这样的业绩要胜过沃伦·巴菲特和彼得·林奇所创造的成绩，这应该是对巴鲁克上述那段话的最好诠释。那么，如何提高平均盈亏比呢？一是在盈利时加大仓位，在亏损时减少仓位；二是“截断亏损，让利润奔跑”。

股票交易的预期收益率由交易的准确率和平均盈亏比来决定，而平均盈亏比主要由仓位管理来决定。股票交易与赌博的根本区别在于是否依据一个具有正期望值的交易系统，这个系统包含交易方法、资金管理和心理控制。交易系统中的技术分析模块（买卖规则）控制交易准确率这个变量，资金管理模块控制仓位这个变量。确定性的盈利机会只存在于上升趋势中，技术分析模块通过趋势跟踪，过滤掉下跌趋势和盘整行情，只在上升趋势中发出买入信号。资金管理模块中的仓位控制与技术分析模块中的交易信号一一对应，以确保行情发展对自己有利时持有较多的仓位，不利时持有较少的仓位，下跌趋势中空仓等待机会，这样就能回避较大的风险，不至于大赔或被深度套牢。交易系统中的原则和纪律，要求系统交易者不能掺杂个人主观因素，以交易系统中的买卖信号为依据，以正确执行交易规则为准绳，从而有效地克服人性的弱点，成为自律的交易者。因此，我们可以从交易方法、资金管理、心理控制三个方面来提高交易的预期收益率：一是修炼技术，提高交易方法的准确性；二是强化资金管理，“截断亏损，让利润奔跑”，提高交易的平均盈亏比；三是修炼心性，克服情绪化交易，严格遵守纪律规范，进而确保交易的准确率和平均盈亏比。交易准确率与平均盈亏比是互损的，如果“截断亏损，让利润奔跑”，平均盈亏比就会大大提高，但交易准确率就会降低；相反，只要止损的幅度数倍于止盈的幅度，交易的准确率就会大幅提高，但平均盈

亏比就会大大降低。在不考虑交易费用的情况下，要保证交易盈利，交易的准确率和平均盈亏比分别必须在33.33%和2：1以上。

交易者达到成熟的起点与终点之间的距离并不遥远，但交易者通常都在原地转圈而停滞不前。人一生中总是在追求确定性，认为只有得到确定性才能使自己感到安全。事实上，确定性是不可能追求得到的。而只有意识到确定性并不存在时，我们才能使自己的内心得到安宁。股市博弈是概率游戏，股市中确定性是不存在的。事实上，趋势不是预测出来的，而是“赌”出来的，拥有概率思维能使你在涨跌无常的股市里保持良好的心态。交易绝不是没有成本的不劳而获，任何交易者都必须承担必要的成本。交易者能否成功的关键在于对亏损和盈利的态度，你规避了亏损，自然也就规避了利润。如果你接受了“盈亏同源”的事实，那你就找到了盈利的本质。越接近本质的东西，往往越简单。交易真的并不复杂，相反却是出奇的简单，交易长期盈利的秘诀就是“截断亏损，让利润奔跑”。这简单得有些出乎常理，并且不符合正常人的本能和信念体系。现实中，能够真正做到“截断亏损，让利润奔跑”的人少之又少，这是人性使然。美国普林斯顿大学的丹尼尔·卡尼曼教授是首位获得诺贝尔经济学奖的心理学家，他在研究中发现，人们在面临获得时，往往小心翼翼，不愿冒风险；而在面对损失时，人人都变成了冒险家。这就是大家所说的“前景理论”，“前景理论”最重要的发现是交易者有关收益的决策和有关亏损的决策的不对称性。卡尼曼更进一步地研究发现，一般人非常厌恶损失，以致他们会做出非理性决定，徒劳地试图避免损失。这就解释了投资者过早卖出他们获利的股票、却长期持有亏损的股票的原因。一般人认为获利不会持续很久，于是及早获利兑现。而亏损时又希望市场会反弹回来，于是抱着亏损的股票不放、甚至逆势加仓而企图挽回损失，这是人的本性。事实上，投资者习惯于卖出“赢家”——股价上涨的股票，却死抱住“输家”——股价下跌的股票，就如同“拔掉鲜花浇灌野草”一样的愚蠢。

伯纳德·巴鲁克的话对趋势投资者太重要了，它可以坚定趋势交易者的信心。它使趋势交易者充分认识到，输得起，才能赢。尽管趋势交易者会经历很多次的小失败，但只要坚持“截断亏损，让利润奔跑”，提高交易的平均盈亏比，趋势交易者将是最后的赢家。 ·截断亏损

买入股票后，如果投资者对趋势判断错误，股价持续下跌，当触及止损位时，应立即出场。如果不能立即止损，投资者的损失可能会越来越大甚至无法控制。截断亏损本身就是最好的风险释放过程，如果亏损不可避免，何不包容亏损、和亏损交朋友呢？“爱上你的亏损”是交易的最高境界。实践中，没有什么比承受亏损更困难的了。因为有时候肯定会出现这样的情况，当你割肉卖掉一些股票之后，它又调转方向，上涨反弹了。不要后悔！止损不是每次都符合心意，就把你止损卖出股票所受的损失看作“保险费”吧！止损越早越好，请记住：绝大多数止损是对的，它会使你避免造成重大损失。止损后，如果是假跌破，可以再买回来；如果是真跌破，不止损将损失惨重！所以，“截断亏损”要毫不犹豫。

·让利润奔跑

买入股票后，如果投资者对趋势判断正确，股价持续上涨，就应该加码或继续持股，直到趋势反转、跌势形成后再退场。如果你的账面收益达到30%了，这时兑现，“落袋为安”，那么账面收益就成了真实收益了。但如果趋势依旧向上，股价仍有翻番的可能，这时你就犯了一个大错误，因为你限制了利润增长。正确的做法是在趋势开始反转时逐步卖出，当下降趋势确立时再清仓。投资者不应该设定利润目标，趋势交易者的利润目标是利润无限增长，即“让利润奔跑”。

交易者一定要把“截断亏损，让利润奔跑”当作信仰，无论输了多少次，都要坚持下去，只有这样你才能成为股市长期赢家。最后再强调一遍：输得起，才能赢！