风险资本的退出

风险资本的退出

风险资本的退出的成功与否关键取决于公司的业绩和发展前景。

上海时光记餐饮有限公司将以非常负责的态度对待我们的投资者，将把投资者在退出时得到尽可能打的回报放到十分重要的位置上，鉴于企业项目特色，我们设计如下的风险资金退出方式，旨在平衡企业发展，与福利分享，力保风险投资机构收益最大化与本企业长久发展，实现双方的互利双赢。

（一）撤出方式

根据被投资企业经营状况和外部投资环境的不同有一下六种不同的方式：

1、公开上市（创业板、中小板、主板等）

公开上市，指企业第一次向社会公众发行股票，是风险资本最主要的、也是最理想的一种退出方式，大约有30%的创业资本的退出都采用这种方式。

优点：股票公开发行是金融市场对公司发展业绩的一种确认，保持了公司的独立性，容易受到管理层的欢迎，通过股票上市可以让风险投资机构火的十分丰厚的收益，公开上市的公司可以获得证券市场上持续筹资的渠道，使公司的期权奖励较易兑现，创业者可得到丰厚的回报

缺点：处于保护公公投资者的母的，各国法律规定公开上市的企业必须达到一定的条件，虽然这些条件相对主板而言要低得多，但仍有很多企业因不能达到要求而无法公开上市，上市后成为公众公司，需要定期地披露大量的内部情况，使竞争对手对其经营状况掌握较多，上市公司要严格遵守法律规定的报告要求，特别是证券交易委员会的要求，而且还须向股东提供规定的信息，从而公司在报告、审计上要花多时间和增加开销，一旦业绩下滑，股民会正想抛售股票，使得股价一路下跌，根据有关法律规定，企业首次公开上市之后，不能立即抛售出它所持有的全部股份，必须在规定的（通常是四年）一段时间后才能逐步售出，因此风险资本的退出并不是立即的，且当故事不振时，这种退出方式难以获得高额回报。

2、买壳上市或借壳上市

买壳上市与借壳上市是较高级形态的资本运营现象，对于因为不满足公开上市条件而不能直接通过公开上市的方式顺利退出投资领域的风险资本，这是一种很好的退出方式。 借壳上市是指上市公司的控股母公司借助已拥有的上市公司，通过资产重组将自己的优质资产注入上市公司，并逐步实现集团公司整体上市的目的，然后风险资本再通过市场逐步退出。

买壳上市是指非上市公司通过证券市场收购上市公司的股权，从而控制上市公司，再通过各种方式，向上市公司注入自己的资产和业务，达到间接上市的母的，然后风险资本再通过市场逐步退出。

优点：

（1）可以绕过公开上市市场对上市公司企业的各种要切，间接实现上市的目的

（2）获得新的融资渠道，通过配售新股可以降低成本融资，缓解资金压力

（3）在买壳上市或借壳上市时由于股票二级市场的炒作，会带来巨大的收益 缺点：

（1）不管是二级市场公开收购还是非流通股的有偿转让都需要上市公司大股东的配合，否则会增加收购成本与收购难度

（2）“壳”目标大都是一些经营困难的上市公司，在借“壳”上市后，，一般不能立即配发新股，不仅如此，还要负担原上市公司的责任，负担较重

3、并购退出方式

风险资本可以通过由另一家企业兼收并购风险资本所投资的企业来退出，随着对高新技

术需求的增加和发展高新技术产业重要性深刻认识，这种渠道的退出方式会采用得越来越多，因为，风险企业发展到一定阶段后，各种风险不断减少，技术、市场优势已培养出来，企业前景日趋明朗，此时，想进入这一领域的其他公司将会非常乐意用收购的办法介入就风险投资家而言，考虑到通过公开上市方式需在一段时间以后才能完全从风险企业中退出他们也会考虑采用更为快捷的并购方式，在我国采用此种方式退出是目前较为常见的。

优点：程序简单，退出迅速，较容易找到买家，交易比较灵活

缺点：收益较公开上市要低，且风险公司一旦被一家大公司收购后就不能保持其独立性，公司管理层将会受到影响。

4、风险企业回购

被其他公司并购，意味着原来的风险企业将会失去独立性，公司的经营也常常会受到影响，这是公司管理层所不愿意看到的，因此，将风险企业出售给其他企业有事会遇到来自风险企业管理层和员工的阻力。而采用风险企业管理层员工进行股权会后的方式，则既可以让风险资本顺利退出，又可以避免由于风向资本退出给企业运营带来太大的影响，由于企业回购对投资双方都有一定的诱惑力，因此这种退出方式发展很快，主要有三种退出方式：管理层收购（MBO），员工收购，卖股期权与买股期权。

优点：可以保持公司的独立性，避免因风险资本的退出给企业运营造成大的震动，企业家可以由此获得已经壮大了的企业的所有权和控制权。

缺点：要求管理层能够找到好的融资杠杆，为回购提供资金支持

5 寻找第二期回购

通过第一期回购是出售股份的一种退出方式，它指将股权一次性转让给另一家风险投资公司，由其接受第二期收购，如果是原来的风险投资组合，如果完全转让，原始风险投资公司全部退出，但风险资本并没有从风险企业中撤出，企业不会受到撤资的冲击。

优点：风险投资退出灵活：转换的只是不同的风险投资者。

缺点：可能会遇到公司管理层的抵触。

6清算退出

对于已经确认的项目失败的风险资本应该尽早采用清算方式退回以尽可能多地收回残留资本，其操作方式分为亏损清偿和亏损注销两种。

并不是所有投资失败的企业都会进行破产清算，申请批产并进行清算时有成本的，而且还要经过耗时长，较为复杂的法律程度，如果一个失败的投资项目没有其他的债务，或者虽有少量的其他服务，但是债权人不予追究，那么，一些风险资本家和风险企业家不会申请破产，而是会采用其他的办法来经营，并通过协商等方式决定企业残值的分配。

优点：阻止损失进一步扩大或资金低效益运营。

缺点：资金的收益率通常为负，据统计，这种方法一般仅仅收回原投资额的64%

（二）适合本公司的风险投资退出方式

1、公开上市

近年来，餐饮市场蓬勃发展， 到2013年，全国餐饮业将保持年均18%增长速度，零售额达到3.3万亿元；培育出地方特色突出文化氛围浓烈社会影响力大年营业额10亿元以上品牌餐饮企业集团100家；全国餐饮业吸纳就业人口超过2500万人；在全国大中城市，初步形成以大众化餐饮为主体，各种餐饮业态均衡发展，总体发展水平基本与居民餐饮消费需求相适应餐饮业发展格局。然而，上市的餐饮企业集团却寥寥无几，目前有上海小南国、全聚德、小肥羊等餐饮企业实现了上市，这与餐饮业的经营特点与经营模式有关。 但是，让时光计腾飞，让时光计成为国际大品牌，上市是时光计的必经之路。虽然公开上市会使得公司的内部控制进行些许改变，而且我们的食品原料来源等商业内容也不得不透明

化，但是餐饮行业也十分需要融资，而公开上市是解决这一问题的最佳办法。我们不得不承认，从长远来看公开上市的优大于弊。

2、风险企业回购

（1）股权转让

（2）MBO：对于我们公司来说，创业是一群志同道合的大学生在打拼的，大家对公司都倾注了很大的热情给予了很大的希望，并且投入了极大的努力，在大家的努力下，公司茁壮成长，在风险退出之际，公司的成员会筹集足够的资金进行杠杆收购，进行第二次的投资，真正创造属于自己的公司，因此风险投资的退出也可以选择MBO方式。这对公司的长远发展是比较有利的。

（三）风险退出时间

若采取公开上市，我们认为风险资金在第9-10年间退出较为合适，而对于风险企业回购来说，在第4-5年间退出则较为合适。