经济危机或将戛然而止

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国 际 大 势　

平上下， 美联储 接纳 了这些资本流入 。 不过， 一个金融 自由化和金 融创 新的环境　 在 中， 由此而来 的各种过度 ，导致 了我们今天看到 的混乱。 　 最后 ，我们应该怎 么办 ？ 世界经 济展望》支持 美联储 的货 币政 策行动 ， 　 并建　 议欧洲央行 （Ｃ） Ｅ Ｂ 放松货 币政策；它建议某些国家酌情实施财政激励 。它还提议 一 　 些新 兴经 济体允许货 币进　 步升值 ，并提 高利率 ，尤其是 中国。 　

不过 ，从这份分析 中，我看到 了４ 个更长期 的政策 问题： 　

首先 ， 全球收支模 式能否平稳调整 ， 而不 至于在几年后激发新 一轮金融危机（ 可　

能是在新兴经济体 ） 些新兴经济体 的金融状况现在是否足够 强劲 ，能够安全地　 。这 承 受经常账户赤字？ 　 第 二个 问题是 ， 在严 重的大宗商 品价格冲击依 然存在 的情况下 ， 如何 实施货 币 　 政策 。 通胀鹰派人 士认为 ， 其它所有商品的价格涨幅都应该压 下来 。 其结果将是 一　

个较长 的低增 长期 。与此同时， 大宗商 品价格上涨持续 的时间越长 ， 反对这 一论调　

的难度 就越 大。 　 第三， 于一个如 此严重失灵 的金融体 系，我们该如何处理。监管层面应该进　 对 行何 等根本性 的改革 ？是 否真 的存在某种做 法，能够使得金融体 系不 易诱发危机 ， 　 同时还保持创新性和灵活性？ 　 最后 ， 也是最根 本 的一个 问题：高收入国家 能否保持某种政治共识 ， 支持一个　 自由化和全球 一体化 的经济 ？在我们 的公 民遭 受金 融混乱 、 房产价格下跌 、 济衰　 经 退和基本 大宗商品价格飙 升 的时候 ， 我们如何 说服他们相信 ， 兴经济体 的崛起是　 新 我们这个 时代最光 明的亮 点，对此他们应 当欢迎 ，而不是心怀不满甚至抵 制？ 　 今年是一个转折点。需要 由我们让 它转 向正确 的方 向。这并非易事。 　

（ 作者：马丁 ・ 沃尔夫） 　

经济 危机 或将 戛然 而止　

【 　 泰晤士报　 ５ １ 英国 月 日】 这场被戈登 ・ 朗称为 “ 布 上世纪 ３ 年代 以来最　 ０ 严 重的”金融危机似 乎将像其不期 而至一样戛然而止 。 　

虽然英国和欧洲地 区的经济减速 才刚刚开始 ， 但现在看来，由于华盛顿在 紧要　 关头采取 巨额减税 、 降息 以及 对银行及抵押贷款业进行紧急援 助等举措 ， 美国经济　

海外经济评论　 ２　 ３

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很可能会免于陷入大萧条。 　 而今， 仅有一个重大的不确定 因素有损经济好 转的迹象。那就是能源 、 品及　 食 其他 商品价格 自今年年初 以来

出现大幅上涨。 而今， 一问题对世界经济和金融体　 这

制构成的威胁远远大于美英两国房地产市场调整及主要银行遭受信贷损失所带来的 　 威胁。原因有三：第一，受食 品和能源价格持续上涨打击最严 重的是穷人。这将在　 些本对政治并不感兴趣 的团体 中间弓发骚乱， Ｉ 并对消费者购买力造成更大的损失。 　 第二 ， 从本质上讲 ，政府和央行应对通胀的难度要大于应对通缩的难度。第三，物 　 价暴涨风险最大的国家是 中国、 印度及其他 能源和食 品消费大国， 而当今世界 的经　 济增长恰恰主要依赖这些国家 。 　 更糟糕的是 ， 发展 中国家能源和食 品价格暴涨造成的政治压力正在 弓发 恐慌性　 Ｉ

一

反应 ，如控制物价 以及 实施 贸易禁令和信 贷配额计划。 　

但 目前传来 了三条好消息。 第一， 与上世纪 ７ 年代那次物价暴涨相 比， ０ 最近这　 次食 品和能源价格 的暴 涨所反映 出的全球供求关系的持续失衡程度并非更为严重。 　 与上世纪 ７ 年代 的那次物价暴涨一样 ，主要推 动因素似乎并不是供给迅速趋　 ０ 紧， 而是消费者 、 政府和金融投资者 因预感今后可能出现供 给短缺而进行恐慌性采　 购所致。 　 第二条好消息是 ， 虽然公众抗议事件愈演愈 烈， 且媒体 的恐慌性宣传甚嚣 尘上， 　 但 最近物价上涨的势头可能已有所扭转。 举例来说 ， 小麦价格 自今年 ３ 月涨至最高 　

点后 已下 降 ２ ％ ５ ，猪 肉和 牛 肉批 发 价 已进 行 大 幅调 整 ，就 连 米价 也 从 最近 的最 高 点　 下降 了１％ 　。 ０　

最后 一条好消息与前两条有关。 如果说物价上涨的主要推 动因素是金融市场 的 　 投机行为和恐慌性采购 、 而非供求关系发 生突变的话 ， 那我们有多种理 由相信 ， 这　 势头将很快有所扭转。 就像上世纪 ９ 年代股 民疯狂购 买科技股 的行为一样 ， 求 ０ 供 　 关系的长期前景等 “ 基本面 因素”并不能解释价格过度上涨阶段 的市场行为。 　

一

曾经疯狂购买房地产股和科技股的跟风行为表 明， 这种行为不 可能永远持续下 　 去，但可持续很长一段时间。 　 现在看来 ， 所有投机行为都很可能互有关联 ， 并且这 些行为也极有可能同时发　 生变化。 这种局面似乎 即将 出现。大约一个 月前 ， 高级信 贷市场开始有所好转。两 　

周后，美国长期国债的收益突然有所增加。上周， 美元对欧元汇率似乎走低， 但随　 后便 大幅上扬。 　 而今 ， 品投机行为也将 有所扭转吗？ 商 没有人可 以断言 。 但有一种方法有助于对　 投机 市场 的理解 。那就是进行 “ 技术分析” 。 　 本周， 伦敦

最资深的技术分析家、曾连续预测油价将走高 的布 赖恩 ・ 马伯对客　 户说 ，形势可能正在发 生转变。我们希望他是 正确 的。 　

２　 ４ 海 外经济评论