商业银行资产池理财产品现状_风险及发展方向_王艳

商业银行资产池理财产品现状、风险及发展方向

王

艳

海口

570105）

（中国人民银行海口中心支行，海南

摘要:资产池理财产品是国内商业银行主流的理财运作模式，因市场性、制度性以及技术性等多方面原

因近几年得到迅速发展。与国外相比，国内资产池理财产品尚处起步阶段，目前发展中存在期限错配易导致流动性风险、风险收益不相匹配、隐藏信贷资产增加监管难度、预期收益率包含隐形担保等问题。随着2012年利率市场化开始推进，资产池理财产品未来的发展应更规范，建立个性化品牌效应，并向资产管理模式迈进。

关键词:银行；资产池；理财；风险中图分类号：F830.33

文献标识码：A

文章编号：1674-5477（2012）09-0062-03

在“负利率”和“紧信贷”背景下，近几年国内商业

银行理财产品发行数量和资金规模快速增长，理财产品运作模式也经历巨大转变，由提供投资渠道的一对一运作演变为主动管理特征明显的资产池模式，并成为银行中间业务收入新的增长点。

一、资产池理财产品发展现状

资产池理财产品有别于一对一运作的传统银行理财产品，是以债券、回购、信托融资计划等多元化投资的集合性资产包作为统一资金运用，通过滚动发售不同期限理财产品达到持续性募集资金的目的，以动态管理模式保持理财资金来源和资金运用平衡，并从中获取收益的类基金化理财运作模式。从目前商业银行实际运作来看，资产池理财产品具有“滚动发售、集合运作、期限错配、分离定价”四大特点。

资产池理财产品兴起之前，国内理财业务以一对一运作为主，也就是募集一期特定期限资金后，匹配于相关资产，实质上是为投资者提供投资渠道服务，缺乏主动进行资产管理的特征。从2006年开始，部分银行开始发行理财产品募集资金打新股，并借鉴开放式基金的设计，靠滚动发行理财产品，将资金集聚

在一起形成池子。2008年之后，随着资本市场的低

迷，打新股的套利空间消失了，部分银行在设计银信合作融资类理财产品时仍然采用资产池模式进行操作。2010年随着市场对银行理财业务逐渐认可，加之监管部门对银行贷款规模进行限制、流动性需求增加，大部分银行将各类资产甚至是自身的债券、贷款、票据等进行打包，不同期限和风险的资产可以随意组合，包装成期限多样的理财产品，形成一种主流的理财运作模式—资产池模式。根据普益财富统计数据，目前债券类和组合投资类银行理财产品主要采用资产池的运作方式，2011年这两类产品发行高达16020款，占市场全部理财产品发行量的83.54%。

二、近几年资产池理财产品快速发展的原因

（一）市场性原因：利率市场化和贷款证券化发展缓慢

近年来，我国利率市场化和资产证券化发展进程缓慢，企业直接融资市场欠发达和投资者投资渠道匮乏，理财业务是突破利率管制的创新型金融产品，是这种背景下银行创新的特定产物。银行理财产品丰富了金融市场中投资风险收益曲线，填补投资谱系的

收稿日期：2012-07-24作者简介：王

艳，女，海南文昌人，管理学硕士，供职于中国人民银行海口中心支行。

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期应，单个理财产品无法独立核算、成本可控、风险可

算，无法进行估值和测算收益。在确定产品的投资收益时，将整个资产池资产估值和资金成本之间的差额在客户收益和各种费用之间进行分配，不同期限的产品收益会综合产品期限长短、同业市场竞争、对应的资产收益和货币市场资金松紧状况预期等多种因素后加以确定。同时，为了满足自身监管套利的需求，银行可以在特定时段对理财产品收益率进行调节，导致理财产品的风险收益不相匹配，不同时期募集的资金投资于同一资产池会出现收益的较大差异。

（三）隐藏大量信贷类资产，增加表内信贷监管难度与国外理财产品不同，国内商业银行资产池理财产品一定程度上成为了信贷投放的另一渠道，并且在实质上突破了现有存贷款利率的管制区间。绝大多数“资产池”内会配置一定的信贷类资产，从10%到70%不等，信贷类资产是支撑资产池整体高收益的绝对主力。2012年降息之后商业银行利差空间大大缩小，将部分信贷授信通过资产池理财产品的方式运作，以实现业务向中间业务转型、增加非利息收入是银行应对利率市场化的举措之一。从操作方式上来看，降息之前银行通常是将原有信贷资产打包放进理财资产池中，降息之后部分银行就直接用理财方式运作信贷授信，区别只是增加了企业的资金成本。不管采用何种方式运作，理财产品资产池中始终隐藏一定量信贷类资产，给目前的表内信贷监管增加了难度。

（四）预期收益率包含隐形担保，银行声誉风险较大我国理财产品大部分通过银行进行发售，部分银行为了销售业绩，在宣传上有意识地强化理财高收益的特征，而忽略对风险的必要提示，使客户混淆理财产品与普通存款的区别，造成风险意识较为淡薄。对于资产池理财产品，发售时一般告知预期收益率，客户往往将其认为是确定的收益率，一旦发生预期收益不能实现甚至本金不能保障的情形，可能引起客户和银行之间的纠纷。从这个角度来看，银行对资产池收益实质上给予了一定程度的隐形担保，从而承担了一定的声誉风险。

断点，从而满足了大众投资者需要。

（二）制度性原因：规避存贷比和信贷规模管理进行监管套利

受存贷比和信贷规模管理的制约，商业银行负债业务增长压力较大，资产业务表外运作颇受青睐，自主定价、期限灵活的理财产品成为具有市场化利率的创新型存款产品，是商业银行借以抢夺负债资源的重要手段。资产池理财产品以其独特的资产业务运作模式，可以帮助银行规避存贷比和信贷规模管理考核进行监管套利，对资产负债表项目进行调节，因此得以在短短两三年的时间里被国内商业银行广泛运用。

（三）技术性原因：商业银行理财信息化和会计核算的落后

由于国内理财产品兴起和发展的时间不长，目前商业银行理财信息化系统的研发以及会计核算制度都不够完善，难以做到每个理财产品对应确定的资产组合或资金投向，因此，从某种程度上而言，银行理财产品采用资产池模式运作源于理财业务IT系统和会计核算系统的落后。

三、目前资产池理财产品发展中存在的问题

（一）“短钱长投”期限错配，易致流动性风险

期限错配就是采用“短钱长投”的方式，通过资金来源方与资金运用方的期限不同获取利差，如何保证销售渠道稳定性与资产池合理规模、限制资产负债错配缺口、确保负债滚动能支撑资产规模与期限以及畅通可靠的融资渠道等因素都会对资产池整体流动性造成影响。从理财产品兑付期即可判断银行对期限错配风险控制能力，有些银行流动性很好，能做到零兑付期，即到期日为收益支付日，而风险控制能力较弱的银行将部分理财产品兑付期设置为3~7个工作日，根据资产池实际流动性情况进行兑付。此外，2012年6~7月央行两度降息后，理财产品的收益率开始呈下行趋势，若收益率降到不具吸引力的水平，或出现更高收益率的投资品种来分流银行理财资金，资产池滚动发售的理财产品不能如愿募集到计划募集的金额，短期内银行理财产品也将面临流动性风险。

（二）产品无法独立核算，风险收益不相匹配资金池理财产品对应的资产范围非常广泛，多款理财产品同时对应多类资产。由于不能实现单独对

四、资产池理财产品未来发展方向

2012年以来，虽然我国利率市场化和贷款证券化已经有了实质性的推进，但这是一个渐进的过程。

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目前的资产池理财产品仍然有很大的生存空间，只不过随着商业银行资产管理能力的提升，其运作模式会得到改良，理财产品作为规避监管工具的功能将逐渐淡化。同时，随着居民理财意愿不断增强，理财需求呈现多样化，理财业务将可能脱离原有运营模式，而探索新的盈利模式和可持续发展方式。

（一）以更精细化的管理促进理财业务规范运作在利用监管灰色地带进行套利的情况下，资产池理财产品的运营模式较为简单，从产品研发设计到市场销售、投资管理都较为随意，易于复制和推广，使得整个业务管理显得较为粗放，存在风险隐患。随着理财业务成为银行业务的转型方向和新增长点，市场竞争加剧，以及监管法规的不断完善，商业银行必然会加强产品研发、业务流程、风险控制等各个环节的管理，通过提高业务水平和管理实力建立自身优势，粗放式管理方式必然向精细化管理方式迈进，从而促进理财业务逐步规范。

（二）以持续化的创新建立理财个性化品牌效应短期内，为了应对监管部门越来越严格的监管要求，资产池理财产品会不断地进行产品创新，以反复包装的方式来继续规避管制。但长期来看，银行理财

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期

产品的同质化现象越来越严重，必然不能满足居民和

企业理财层次和需求多样性的要求。高端客户个性化需求与中低端客户需求差距逐步拉大，只有针对不同的客户需求进行个性化设计，才能形成有竞争的理财品牌。资产池理财产品仍然要进行持续化的创新，推行差异化竞争策略，建立个性品牌效应。

（三）以信息化技术手段推动理财向资产管理转型资产池理财产品只是理财业务发展过程中的一个过渡形态，并非最终模式。随着理财产品发展加快，银行机构在理财信息化上的研发力度加大，会计核算也逐步规范。通过信息化技术手段的推进，不断进行制度创新与规范，推动资产池理财产品向资产管理模式转型。

参考文献

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［3］王凯宁，崔建国.商业银行理财资产池模式研究［J］.金融纵横，2012（2）．

TheRisksandTrendsofAsset-pooledWealthInvestmentProductsof

CommercialBank

WangYan

（PBCHaikouCentralSub-branch，HaikouHainan570105）

Abstract:Duetothehugemarketandinstitutionalandtechnologicalreasons，theasset-pooledwealthinvest⁃

mentproductsofcommercialbankhavegainedrapiddevelopmentinrecentlyyearsandarebecomingthemainmodel

ofwealthinvestmentproducts.Comparedwithforeignwealthinvestmentproducts，Chinesewealthinvestmentproductsmarketsarefacingliquidityrisk，unmatchedhighrisk，difficultyofpooledassetandtheillegalguaranteeoftheexpec⁃tationyield.Withthemarket-orientedreformofinterest，commercialbanksshouldbettertoerectthereputationofwealthinvestmentproductsandsetupnewmodelofassetmanagementinordertogainlargermarketshareincompeti⁃tivewealthinvestmentproductsmarket.

Keywords:CommercialBank;Asset-pooled;WealthInvestmentProducts;Risk

（责任编辑：毕家新）（校对：BJX）

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