期货市场基础知识笔记

产生：期货市场最早萌芽于欧洲，现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥，芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。促成了真正意义上的期货交易的诞生。1882，交易所允许以对冲方式免除履约责任，促进投机者的加入市场流动性加大。1925，芝加哥期货交易所结算公司成立以后，所有交易都进入结算公司结算，从此，现代意义上的结算机构出现。

期货交易与现货交易、远期交易的关系：期货交易作为一种特殊的交易方式，它的形成经历了从现货交易到远期交易，最后到期货交易的演变过程。它是人们在贸易过程中不断追求交易效率、降低交易成本与风险的结果。现货交易是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式，采取及时或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式。期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、时间、空间等方面有较为严格的限定。交易对象是标准化的期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。远期交易是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。

期货与现货交易的区别：1.交割时间不同，现货交易物流与商流基本统一，而期货交易商流与物流分离。2.交易对象不同3.交易目的不同，现货交易是为了获得或让渡商品所有权，是满足买卖双方的需求的直接手段；而期货交易是为了套期保值、规避价格风险或获得利润。

4.交易的场所方式不同，期货交易方式分为公开喊价和电子化交易、处在场外的交易者必须委托期货经纪公司代理交易。5.结算方式不同，现货采用到期一次性结清或分期付款的结算方式，而期货实行每日无负债结算制度，交易双方必须交纳一定数额的保证金，并且在持仓期间始终要维持一定的保证金水平。

期货交易与远期交易的区别：1.交易对象不同2.功能不同，期货交易的功能是规避风险和价格发现，而远期交易起到调节供求关系、减少价格波动的作用，但由于远期合同缺乏流动性，所以其价格的权威性和分散风险的作用大打折扣。3.履约方式不同，期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式；而远期交易主要采用实物交收方式。4.信用风险不同5.保证金制度不同，期货交易有特定保证金制度，按照成交合约的5%-10%收取；而远期交易是否或收取多少保证金由交易双方商定。

期货交易的基本特征：1.合约标准化2.交易集中化3.双向交易和对冲机制4.杠杆机制5.每日无负债结算制度

期货市场的发展：国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、期权期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。商品期货是指标的物为实物商品的期货合约，包括农产品期货、金属期货和能源期货等。金融期货包括外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。

国际期货市场的发展趋势：1.期货中心日益集中2.市场规模不断壮大3.金融期货的发展势不可挡4.期权交易后来者居上5.联网合并发展迅猛6交易方式不断创新7.服务质量不断提高8.改制上市成为潮流

我国期货市场的建立和规范：

规避风险的功能：在市场经济中，供求因素的变化、市场竞争程度的加剧使商品生产经营者活动不可避免地会遇到信用风险、经营风险、价格风险等，其中经常面临的风险就是价格波动风险。投机者是风险的偏好者；商品的生产经营者是风险的厌恶者。——任何需要连续不断地购进原材料及某种商品的企业、个人都可能因价格上升而蒙受损失。

远期交易在规避价格风险上的局限：早期的期货市场实质上是进行远期交易的场所，远期交易可以起到稳定产销关系、固定未来商品交易价格的作用，但仍将承担较大的现货市场价格变动的风险。

现代期货市场上套期保值在规避价格风险方面的优势：套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵的机制。——盈亏取决于期货价格与现货价格的价差在期货市场建仓和平仓时的变化，也就是基差。

在期货市场上通过套期保值规避风险的原理:对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。套期保值就是利用者种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易，从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。最终，亏损额与盈利额大致相等，两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分被转移出去。

投机者的参与是套期保值实现的条件：生产经营者通过套期保值来规避风险，但套期保值并不是消灭风险，而只是将其转移，转移出去的风险需要有相应的承担者，期货投机者正是期货市场的风险承担者。

期权交易规避风险的作用：对需要交易品种的使用商而言，主要是担心未来价格上涨，故一般采用买入看涨期权的方式；而对生产商而言，主要是担心未来价格下跌，故一般采用买入看跌期权的方式。——买入期权进行避险相当于购买了一份保险单，付出期权费后得到的好处是：在价格向不利方向变动是可以收到采用期货保值相同的作用；在价格向有利方向变动时，不仅能充分享受收益，其效益高于期货保值，因为它可以放弃购买的期权权利，同时还避免了期货交易中追加保证金的烦恼。

价格发现的功能：

价格发现的过程：1.价格信号是企业经营决策的依据2.现货市场中的价格信号是分散的、短暂的、不利于企业的正确决策3.预期价格在组织的规范市场中形成——价格发现功能是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。

价格发现的原因：1.期货交易的参与者众多，可以代表供求双方的力量，有助于价格的形成2.期货交易中的交易人士大都熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道以及一套科学的分析、预测方法，与众多的对手竞争，这样形成的期货价格反映了大多数人的预期，因而能够比较接近地代表供求关系变动趋势。3.期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形成公正的价格。

价格发现的特点：1.预期性2.连续性3.公开性4.权威性

期货市场的作用：是期货市场基本功能的外在表现，其发挥的程度依赖于社会、经济、政治等外部条件的完善程度。期货市场的作用是多元的、综合的，可分为宏观和微观量层面。宏观作用包括：1.提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济2.为政府制定宏观经济政策提供参考依据3.有助于本国争夺国际定价权4.促进本国经济的国际化5.有助于市

场经济体系的建立与完善；微观作用包括：1.锁定生产成本，实现预期利润2.利用期货价格信号，组织安排现货生产3.期货市场拓展现货销售和采购渠道4.期货市场促使企业关注产品质量问题

期货市场组织结构

期货市场是一个高度组织化的市场，有着严密的组织结构和交易制度，从而可以保障期货市场的有效运转。期货市场的结构或组成可以划分为四层次：投资者、核心服务层、相关服务机构和监管机构。投资者是指所有交易者的集合，他们不仅是市场赖以生存的基础，也是整个市场所服务的对象。核心服务层由期货交易所、结算机构和期货经纪机构组成，他们是直接为交易者进行交易、结算服务的机构。相关服务机构是指为期货交易提供间接服务的服务机构，如交割仓库、结算银行、信息咨询机构、会计师事务所、律师事务所等。监管机构则是指政府为维护期货市场秩序而专设的部门以及期货行业协会。

期货交易所：期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。作为交易服务组织，自身并不参与交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务。大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所。在我国期货交易所不以盈利为目的。

期货交易所的职能：1.提供交易场所、设施和服务2.制定并实施业务规则3.设计合约、安排合约上市4.组织和监督期货交易、结算和交割5.监控市场风险6.保证合约履行7.发布市场信息8.按照章程和交易规则对会员进行监督管理8.监管指定交割仓库

组织形式：一般可分为会员制和公司制两种。会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，交纳一定的会员资格费，作为注册资本。交纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报问题。交易所是会员制法人，以其全额注册资本对其债务承担有限责任。会员制期货交易所的权力机构是全体会员组成的会员大会，会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。因此，会员期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人。——公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建，以盈利为目的，股份可以按照有关规定转让，盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。会员制和公司制期货交易所的区别：1.设立的目的不同，公众利益；盈利2.适用法律不尽相同，民法；公司法和民法3.资金来源不同，会员缴纳；股东。但他们都要接受证券期货管理机构的管理和监督。近年来，世界上许多大型的证券交易所都由会员制改为公司制、公司化已成了全球交易所发展的一个新方向。

期货结算机构：随着交易量的增加，交易品种的扩大，买卖双方的直接交易已变得不切实际了，因为一张合约可能在交割前已被多次买进和转售出去。为处理这一复杂的连锁交易，经纪人应运而生，并成为介于买卖双方的中间人。

期货结算机构的组织方式：1.作为某一交易所内部机构的结算机构2.附属于某一交易所的相对独立的结算机构3.由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司，多家交易所共用一个结算公司。目前，我国期货交易所采用的是作为某一交易所内部机构的结算机构，但从市场发展的角度看，建立全国统一的独立结算公司应当成为重点考虑的选择。主要原因是1.有利于加强风险控制2.可以为市场参与者提供更高效的金融服务，3.为新的金融衍生品种的推出打下基础4.有利于我国期货市场参与国际竞争

结算机构的作用：1.计算期货交易的作用2.担保交易履约3.控制市场风险

全球期货市场统一结算的趋势

期货经纪机构：期货经纪机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。

职能：根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。

作用：拓展市场参与者范围，扩大市场的规模，节约交易成本，提高交易效率，增强期货市场竞争的充分性，有助于形成权威、有效地期货价格；期货经纪机构有专门从事信息收集及行情分析的人员为客户提供咨询服务，有助于提高客户交易的决策效率和决策的准确性；期货经纪机构拥有一套严格的风险控制制度，可以较为有效地控制客户的交易风险，实现期货交易风险在各环节的分散承担。

业务部门：财务部、客户服务部、交易部、结算部、现货交割部、研究发展部、行政管理部、电脑工程部、营业部。营业部不具有法人资格，在公司授权范围内依法开展业务，其民事责任由期货经纪公司承担。

期货投资者：分为套期保值者和投机者两种。套期保值者，是指那些把期货市场当做转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖某种标的物的临时替代物，对其现在买进准备以后出售的某种表的物或对将来要买进的某种表的物价格进行保险的个人或企业。商品期货的套期保值者是生产商、加工商、经营商等，金融期货的套期保值者有金融市场的投资者、融资者、进出口商等。一般的套利方式包括跨时期套利、期现套利、跨品种套利和跨市场套利。期货投资者，是指那些试图正确预测商品价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，不断买进卖出期货合约，从价格波动中获取利润的个人或企业。按投机者每笔交易的持仓时间，可分为一般交易者、当日交易者、抢帽子交易者。投资者在期货市场中的作用：1.投机者是期货风险的承担者，是套期保值者的交易对手2.投机交易促进市场流动，保障了期货市场价格发现功能的实现3.适度的期货投机能够减缓价格波动

期货监管机构：我国证监会是期货市场的监管机构。职能：1.规定市场参与者经营期货业务必须的最低资本额标准2.规定严格的账户设立制度3.核准交易所的有关业务活动

相关服务机构：交割仓库、结算银行、信息服务公司、介绍经济商。交割仓库是指经交易所指定的为期货合约履行实物交割的交割地点，是独立法人。一般的交割仓库的日常业务共分为3阶段：商品入库、商品保管和商品出库。商品入库的作业环节:1.商品接运2.商品验收3.商品入库和签发标准仓单4.标准仓单的注册。结算银行是指交易所指定的、协助交易所办理期货交易结算业务的银行。

商品期货品种与合约

期货合约的概念：期货合约是指期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货价格通过在交易所以公开竞价方式产生。期货合约的标准化，加之其转让无须背书，便利了期货合约的连续买卖，具有很强的市场流动性，极大地简化了交易过程，降低了交易成本，提高交易效率。合约名称需注明该合约的品种名称及其上市交易所名称，如上海期货交易所阴极铜期货合约。交易单位是指在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的商品的数量。报价单位是指在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格。最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约标的每单位价格报价的最小变动数值。在期货交易中，每次报价必须时期合约规定的最小变动价位的整数倍。期货合约最小变动价位的确定，通常取决于该合约标的商品的种类、性质、市场价格波动情况和商业规范等。较小最小变动价位有利于市场流动性的增加。每日价格最大波动限制，也称为涨跌停板制度，即指期货合约在一个交易日中的

交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。涨跌停板的确定，主要取决于该种商品现货市场价格波动的频繁程度和波幅的大小。合约交割月份是指某种期货合约到期交割的月份。最远的合约交割月份间隔可达一年。期货合约的交易时间是固定的，一般为每周营业五天，每天分为两盘，即上午盘和下午盘。最后交易日是指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日，过了这个期限的未平仓期货合约，必须进行实物交割。交割日期是指合约标的物所有权进行转移，以实物交割方式了结未平仓合约的时间。交割等级是指油期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交易的合约标的物的质量等级。交割地点是指由期货交易所统一规定的，进行实物交割的指定交割仓库。交易手续费是期货交易所按成交合约金额的一定比例或按成交合约手数收取的费用。期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。商品期货通常采取实物交割方式，金融期货多采用现金交割方式。交易代码是为了便于交易，每一期货品种都有交易代码。交易保证金是指买卖期货合约所需缴纳的保证金水平，一般是以合约价值的一定百分比来表示。在期货合约条款中，交易保证金一般指期货交易所向其会员收取的保证金水平，对于一般投资者来说，期货公司还要在此基础上向上浮动一定的比率。

商品期货品种条件：1.储藏和保存较长时间不变质2.品质易于划分，质量可以评价3.商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断4.买卖者众多5.价格波动频繁

期货合约的上市程序：1.期货合约品种选择与立项2.期货合约市场研究3.期货合约的设计论证及修改完善4.期货合约的审批5.期货合约的上市准备、培训与推介6.期货合约的上市交易

期货品种：商品期货和金融期货。金融期货分为外汇期货、利率期货、股指期货、保险期货、经济指数期货等等。

期货交易制度与期货交易流程：

期货交易制度：保证金制度、当日无负债结算制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、大户报告制度、交割制度、强行平仓制度、风险准备金制度、信息披露制度。

保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%-10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。保证金分为结算准备金和交易保证金。结算准备金是指会员为了交易结算，在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。交易保证金是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。对于一般客户来讲，必须通过期货公司才能进行交易；保证金的收取是分级进行的，分为会员保证金和客户保证金。经中国证监会批准，交易所可以调整交易保证金。交易所保证金的主要目的在于控制风险。

当日无负债结算制度又称为逐日盯市，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。期货交易所会员的保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。会员未在期货交易所规定的时间内追加保证金或者自行平仓的，期货交易所应当将该会员的合约强行平仓，强行平仓的有关费用和发生的损失由该会员承担。

涨跌停板制度又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将视为无效，不能成交。涨跌停板一般是合约上一交易日的结算价为基准确定的（一般有百分比和固定数量两种形式）。涨跌停板的确定，主要取决于该种商品现货市场价格波动的频繁程度和波幅的大小。

持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸

的最大数额。实行持仓限额制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者。

大户报告制度是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。通过实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的会员或投资者进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用。大户是投机头寸持仓量80%以上（含本数）的投资者或会员。

交割制度交割是指合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。以标的物所有权转移进行的交割为实物交割，按结算价格进行现金差价结算的交割为现金交割。一般来说，商品期货以实物交割方式为主，金融期货则以现金交割方式为主。

强行平仓制度是指当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓制度也是交易所控制风险的手段之一。

风险准备金制度是指为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来的亏损而提取的专项资金的制度。

信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易的有关信息的制度。期货交易所遵循公平、公开、公正的原则，信息的公开与透明是三公原则的体现。它要求期货交易所应当及时公布上市品种期货合约的有关信息及其他应当公布的信息，并保证信息的真实、完整和准确。交易所期货交易信息主要包括在交易所期货交易活动中所产生的所有上市品种的期货行情、各种期货交易数据统计资料、交易所发布的各种公告信息以及中国证监会指定披露的其他相关信息。

期货交易流程——开户与下单：一个完整的期货交易流程应包括：开户与下单、竞价、结算和交割四个环节。

开户应首先选择一个具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理等条件的期货公司会员。然后在期货公司办理开户，客户签署期货交易风险说明书、双方签署期货经纪人合同，期货公司应当为每一个客户单独开立专门账户、设置交易编码，不得混码交易。客户在与期货公司签订期货经纪合同之后，应按规定缴纳开户保证金。期货公司应将客户所缴纳的保证金存入期货经纪合同中指定的客户专用账户中，供客户进行期货交易之用。期货公司向客户收取的保证金，不得低于国务院期货监督管理机构、期货交易所规定的标准，并应当与自有资金分开，专户存放。

下单客户在按规定足额缴纳开户保证金后，即可开始交易，进行委托下单。所谓下单，是指客户在每笔交易成交前向期货公司业务人员下达交易指令，说明买卖合约的种类、数量、价格等行为。交易指令的内容一般包括：期货交易品种、交易方向、数量、月份、价格、日期及时间、期货交易所名称、客户名称、客户编码和账户、期货公司和客户签名等。常用交易指令，目前，我国期货交易所使用的交易指令种类主要有限价指令、市价指令和取消指令三种；市价指令、限价指令、止损指令、阶梯价格指令、限时指令、双向指令、套利指令、取消指令。下单方式包括书面下单、电话下单、网上下单、自助终端下单。

期货交易流程——竞价：竞价方式分为公开喊价和计算机撮合成交。公开喊价又分为连续竞价制（动盘）和一节制（静盘）。集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报成交；等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量的多少，按少的一方的申报量成交。成交回报记录单应包括如下几个项目：成交价格、成交手数、成交回报时间等。成交确认，客户对交易结算单记载事项有异议的，应当在下一交易日开市前向期货公司提出书面异议；客户对交易结算单记载事项无异议的，应当在交易结算单上签字确认或者按照期货经济合同约定的方式确认。客户既未对交易结算单记载事项确认，也未提

出异议的，视为对交易结算单的确认。对于客户有异议的，期货公司应当根据原始指令记录和交易记录予以核实。

期货交易流程——结算

结算是根据交易结果和交易所有关规定对会员保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。期货交易所实行会员分级结算制度，期货交易所对会员结算，期货公司对客户结算。

平仓是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。

当日结算价是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。

结算公式：当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费等。当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏；平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏；持仓盈亏=历史持仓盈亏-当日开仓持仓盈亏；当日交易保证金=当日结算价*当日交易结束后的持仓总量*交易保证金比例

期货交易流程——交割：期货交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证。 实物交割方式包括集中交割和滚动交割两种。集中交割是所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。滚动交割是除了在交割月份的最后交易日对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一个交易日至最后交易日之间的规定时间也可以进行交割的交割方式。

交割结算价是指在进行交割时用于商品交收时所依据的基准价格。

期转现交易：期货转现货是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按照双方达成的平仓价格由交易所为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行的交换行为。

套期保值

期货价格构成要素：期货价格一般由商品生产成本、期货交易成本、资金成本、期货商品流通费用和预期利润四部分构成。商品生产成本是指生产商品时所耗费的物质资料的价值和支付给劳动者的报酬的总和。期货交易成本是在期货交易过程中发生和形成的交易者必须支付的费用，主要包括佣金、交易手续费和保证金利息。佣金是期货交易者支付给期货经纪公司的报酬。交易手续费是期货交易者通过期货经纪公司向交易所支付的期货交易手续费。资金成本是从期货交易开始到结束的全部时间内缴付保证金（包括追加保证金）所占用资金而应付的利息。期货商品流通费用包括商品运杂费和商品保管费。商品运杂费是期货交易所规定，卖方必须在到期的期货合约的交割日前将商品运抵指定的交割仓库，以便买主如期接到实货。商品运杂费包括运费、装卸搬运费、杂费等费用。商品保管费是从期货交易开始到实物交割之间的一段时间内，为保管商品发生的费用，如仓库租赁费、检验管理费、保险费和商品正常的消耗等，形成的一系列开支。预期利润是交易者在期货交易市场上合约建仓价格与合约平仓价格之间的差额，或者合约建仓价格与实物交割时交割结算价之间的差额即为盈利或亏损。不论是套期保值者还是投机者，从事期货交易的目的就是要获得一定的经济利益。预期利润包括社会平均投资利润和期货交易的风险利润。

套期保值的概念：保期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。期货市场的基本经济功能之一就是其价格风险的规避机制，而要达到此目的的手段就是保期保值交易。传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。

套期保值者的作用：套期保值者是指那些把期货市场作为价格风险转移的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上进行买卖商品的临时替代物，对其现在买进（或已拥有，或将来拥有）准备以后售出或对将来需要买进商品的价格进行保值的机构和个人。套期保值者是期货市场的交易主体，对期货市场正常运行发挥着重要作用。

套期保值的原理：1.同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致2.期货市场与现货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致

套期保值的操作原则：1.商品种类相同原则2.商品数量相等原则3.月份相同或相近原则

4.交易方向相反原则

基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差=现货价格-期货价格基差可以用来表示市场所处的状态，它是现货价格与期货价格之间实际运行变化的动态指标。对于同种商品来说，市场基本上存在两种状态。在正常情况下，期货价格高于现货价格（或者近期月份合约价格低于远期月份合约价格），基差为负值，这种市场状态称为正向市场，或者正常市场；在特殊情况下，现货价格高于期货价格（或者近期月份合约价格高于远期月份合约价格），基差为正值，这种市场状态称为反向市场，或者逆转市场、现货溢价。正向市场，在现货商品供应充足、库存量大的正常情况下，期货价格通常要高于现货价格，这是因为期货价格中要包含持仓费用。持仓费是指为拥有或保留某种商品、有价证劵等而支付的仓储费、保险费和利息费等费用总和。反向市场，由于人们对现货商品的相对需求过于迫切，价格再高也愿意承担，从而造成现货价格剧升，近期月份合约价格也随之上升，高出远期月份合约的价格，导致基差为正，出现反向市场状态。如果基差为正且数值越来越大，那么这种基差变化为走强。反之，为走弱。

套期保值的应用：买入套期保值就是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。然后，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场上进行对冲，卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在期货市场上买进现货商品的交易进行保值。卖出套期保值则相反。

基差与套期保值效果：基差总是在不断变动，基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。

基差交易和套期保值交易的发展：套期保值的本质是用基差风险取代现货价格的波动风险。基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以现货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。

期货投机

投机概述：期货交易者依照其交易目的不同可分为套期保值者和投机者（包括套利者）两类。期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。作用：期货投机交易是套期保值交易顺利实现的基本保证。1.承担价格风险2.促进价格发现3.减缓价格波动

4.提高市场流动性

投机原则：1.充分了解期货合约2.指定交易计划3.确定获利和亏损限度4.确定投入的风险资本

投机的方法：1.买低卖高或买高卖低2.平均买低或平均卖高3.金字塔式买入卖出4.套利 分时段步骤：1.在建仓阶段，选择入市时机；权衡风险和获利前景；决定入市的具体时间2.在平仓阶段，掌握限制损失、滚动利润的原则；灵活运用止损指令；3.做好资金和风险管理，一般性的资金管理要领；决定头寸大小；分散投资与集中投资

套利交易

套利的概念：套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。如果利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为，称为期现套利。如果利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为，称为价差交易。

套利的特点：风险较小、成本较低

套利的作用：1.有助于价格发现功能的有效发挥2.有助于市场流动性的提高

价差：是指两种相关的期货合约价格之差。

套利交易指令：1.在进行套利交易时，买入和卖出期货合约的指令同时下达，这样才被视作套利交易，相应地就可以享受佣金、保证金方面的优惠待遇。2.不需要标明各个期货合约的具体价格

市场指令的使用：1.市场指令，如果套利者希望以当前的价差水平尽快成交，则可以选择使用市场指令。市场指令是指交易将按照市场当前可能获得的最好的价格成交的一种指令。2.限价指令，如果套利者希望以一个理想的价差成交，可以选择使用限价指令。限价指令是指当价格达到指定价位时，指令将变为市场指令，以指定的或更优的价格来成交。使用该指令不能保证立即成交。

买进套利：如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将扩大时，则套利者将买入其中价格较高的一边同时卖出价格较低的一边，我们称这种套利为买进套利。而卖出套利则相反。

套利种类：1.跨期套利2.跨品种套利3.跨市套利4.期现套利；跨期套利又分为牛市套利、熊市套利3蝶式套期图利；跨品种套利又分为相关商品间的套利和原料与成品间的套利

套利分析方法：1.图表分析法2.季节性分析法3.相同期间供求分析法

期货行情分析

基本分析法：是根据商品的产量、消费量和库存量（或者供需缺口），即根据商品的供给和需求关系以及影响供求关系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析方法。

金融期货

股指期货的套利交易：持有成本是在资产持有期中发生的成本，分为两部分组成：一是资金占用成本，这可以按照市场资金利率来度量；另一项则是持有期内可能得到的股票分红红利。远期合约的合理价格是考虑持有成本的远期合约价格。

股指期货合约实际交易价格恰好等于股指期货合约合理价格的情况比较少，大多数情况是股指期货合约实际交易价格高于或低于股指期货合约理论价格，这时我们称作为期价高估或期价低估。当期价高估时，买进现货，同时卖出期货，通常将这种套利称为正向套利；当期价低估时，卖出现货，同时买进期货，这种套利称为反向套利。期货理论价公式：理论价格F=S+S*（r-d）*(T-t)/365，r为年利息，d为年指数股息率。

贴现率：是指将未来支付改变为现值所使用的利率，或指持票人以没有到期的票据向银行要求兑现，银行将利息先行扣除所使用的利率。这种贴现率也指再贴现率，即各成员银行将已贴现过的票据作担保，作为向中央银行借款时所支付的利息。贴现利息=票据面额×贴现率×票据到期期限。

6月5日某投机者以95.45的价格买进10张9月份到期的3个月欧元利率(EURIBOR)期货合约，6月20日该投机者以95.40的价格将手中的合约平仓。在不考虑其他成本因素的情况下，该投机者的净收益是( )。

A： 1250欧元

B： -1250欧元

C： 12500欧元

D： -12500欧元

选[B]

分析：买进期货合约-à看涨;实际价格，95.45《95.40，下跌;因此交易亏损。排除AC (95.40-95.45)*100*25*10=-1250。

注意：短期利率期货是省略百分号进行报价的，因此计算时要乘个100;美国的3个月期货国库券期货和3个月欧元利率期货合约的变动价值都是百分之一点代表25美元

(10000000/100/100/4=25，第一个100指省略的百分号，第二个100指指数的百分之一点，4指将年利率转换为3个月的利率)。

期货投资基金的贝塔系数=预期收益率-无风险收益率/市场预期收益率-无风险收益率

7月1日，大豆现货价格为2020元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在一个月后买进200吨大豆。为了避免将来现货价格可能上涨，从而提高原材料成本，决定在大连商品交易所进行套期保值。7月1日买进20手9月份大豆合约，成交价格2050元/吨。8月1日当该加工商在现货市场买进大豆的同时，卖出20手9月大豆合约平仓，成交价格2060元。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，8月1日对冲平仓时基差应为( )元/吨能使该加工商实现有净盈利的套期保值。

A： >-30

B：

C：

D： >30

7月1日，某投资者以100点的权利金买入一张9月份到期，执行价格为10200点的恒生指数看跌期权，同时，他又以120点的权利金卖出一张9月份到期，执行价格为10000点的恒生指数看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利(不考虑其他费用)是( )。 A： 200点

B： 180点

C： 220点

D： 20点

答案[C]

分析：期权的投资收益来自于两部分：权利金收盈和期权履约收益。 (1)权利金收盈=-100+120=20; (2)买入看跌期权-à价越低赢利越多，即10200以下;卖出看跌期权à最大收盈为权利金，高于10000点会被动履约。两者综合，价格为10000点时，投资者有最大可能赢利。期权履约收益=10200-10000=200

合计收益=20+200=220

期货价格=现货价格+期间成本(主要是资金成本)-期间收益

期权的投资收益来自于两部分：权利金收盈和期权履约收益。在损益平衡点处，两个收益正好相抵。

外汇期货期权交易量开始发生减少是发生在2000年。

在美国中长期国债期货报价中，比如118’222(或118—222)，报价由“①118’②22③2”组成。

伦敦国际石油交易所主要交易石油和天然气的期货和期权。

沪深300股指期货季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的20%。

如果很小的需求就引起价格大幅度上涨，那么这个期货市场就是缺乏深度。

《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》(2008年3月1日实施)规定，交割月前一个月份期货合约下旬的交易保证金标准为20%。

期货价格波动幅度较大的品种及合约，设定的涨跌停板幅度也相应偏小。

中国证监会设立36个证券监管局。

堪萨斯期货交易所是率先上市交易股票指数期货的交易所。

采用几何平均法编制的是英国金融时报指数。

1972年，外汇期货交易的推出，标志着金融期货的产生。

2006年，中国外汇交易中心与芝加哥商业交易所达成参与芝加哥商业交易所全球电子交易平台的国际货币市场汇率和利率产品交易协议。

当日分配的客户交易编码，在下一日允许客户使用。

大连商品交易所规定，当日无成交价格的，则以上一日结算价作为当日结算价。

熔断制度的设立为股指期货交易提供了一个减震器的作用。

欧洲美元与美国境内流通的美元是同一货币，价值相同，不受美国政府监管，须提供存款准备，不受资本流动限制。

套期保值是期货市场和现货市场之间建立的一种盈亏对冲的机制。

在芝加哥商业交易所中，1张欧元期货合约的交易单位是125000欧元。

在买入合约后，如果价格下降则进一步买入合约，以求降低平均买入价，一旦价格反弹可在较低价格上卖出止亏盈利，这称为平均卖高。

某期货市场的期货价格，必须具有权威性，才可能成为国际定价基准。

外汇期货套利交易有3种类型。

1993年11月4日，国务院下发《关于制止期货市场盲目发展的通知》，开始了第一次清理整顿，最终有15家交易所被确定为试点交易所。

2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所上市。

1992年9月，我国第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立。

期货市场价格发现的特点：预期性、连续性、权威性、公开性。

2007年，CBOT和CME合并成为芝加哥商业交易所集团，该集团成为目前全球最大的期货交易场所。

期货市场作用：锁定生产成本，实现预期利润；利用期货价格信号安排生产经营活动；有助于增强国际价格形成话语权。

1982年2月，美国堪萨斯交易所开发了价值线综合指数期货合约，使股票价格指数也成为期货交易的对象。

1990年10月12日，郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。

期货市场必须在高度组织化的交易所内以公开竞价的方式集中进行。

纽约商业交易所是世界上最具影响力的能源产品交易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、天然气、电力等。

LME是伦敦金属交易所的简称。CBOT是芝加哥期货交易所的简称。

目前NYMEX拥有世界上成交量最大的黄金期货合约。

金融期货品种最先上市的是外汇期货。

2006.5.18中国期货保证金监控中心成立。该监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立的期货保证金安全存管机构。

1925芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)成立，从此，现代意义上的结算机构出现了。

对冲基金是一种集合投资，即将所有合伙人的资本集合起来进行交易，通常投资于公开市场上的各种证券、货币、期货、期权等。

在公司制期货交易所中，由监事会对董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督，对违反法律、行政法规、公司章程或股东会决议的董事、高级管理人员提出罢免建议。

商品基金是指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问进行期货期权投资交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。

期货交易一旦成交，期货结算机构就承担起保证每笔交易按期履约的全部责任。

目前，我国期货交易所期货结算机构采用的组织方式是作为某一交易所内部机构的结算机构。

期货结算机构作为保证金的收取、管理机构，承担风险控制责任，履行计算期货交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险的职能。

建立世界上第一家对冲基金的是琼斯。

在公司制期货交易所中，由董事会负责聘任或者解聘公司副经理、财务负责人。

商品基金的商品基金经理，是基金的设计者和运作的决策者，负责选择基金的发行方式，选择基金主要成员，决定基金投资方向等。

在会员制期货交易所中，业务委员会负责监督所有与交易活动有关的问题，调查、审查和解决交易期间以及以后发现的错误或价格不符等问题。

会员制作为一种传统的期货交易所组织形式，已有160年的历史。

对冲基金一般只有一般合伙人负责对冲基金的日常管理、投资策略的制定和具体措施。

美国的对冲基金作为私募基金，按照操作方式和投资者数量可分两类：一类是美国对冲基金，它受到美国证券交易法案等相关规定的制约，存在最大投资者数量限制；另一类离岸对冲基金，法律没有限制投资者的数量。

对冲基金通常是指不受监管的组合投资计划，其出资人人数一般在100人以下，而且

对投资者有着很高的资金实力要求。

股份公司设置的监事会由股东代表和适当比例的公司职工代表组成。

国外研究认为，将传统投资组合中的10%配置给对冲基金，可以获得更优的夏普比率。

将募集的资金投资于多个对冲基金，而不是投资于股票、债券的基金是对冲基金的基金。

实际管理商品基金的资金和账户的是商品交易顾问。

在美国期货市场中介机构中，助理中介是指为期货经纪商、介绍经纪商、客户交易顾问和商品基金经理介绍客源的个人。

董事会是公司制交易所的常设机构，对股东大会负责。

我国目前的期货交易所中，采取分级结算制度的期货交易所是中国金融期货交易所。

欧美国家期货交易所会员以自然人会员为主。

目前，我国的介绍经纪商由券商担任。

在一般性的资金管理中，在单个市场中的最大总亏损金额最好限制在总资本的5%以内。

持续整理形态的一项是矩形、旗形、契形。

最早推出外汇指数期货的是纽约期货交易所。

期货市场技术分析法的特点是：趋势追逐、量化指标、技术分析直观现实。

1999年10月27日，芝加哥商业交易所（CME）董事局通过了公司化的决议，并且美国商品期货交易委员会（CFTC）也批准了它们的改组报告。

2007年4月15日，国务院颁布实施《期货交易管理条例》。

在交割制度和套利交易的共同作用下，期货价格和现货价格之间存在联动性并趋向一致。

根据期货公司风险管理的基本要求，期货公司应当设立首席风险官。

同种商品期货价格和现货价格的变动趋势虽然相同，但变动幅度在多数情况下是不相同的。

堪萨斯市交易所最先开始了股指期货合约交易。