格力电器:未来的环境电器龙头-2013-12-9
06-08
格力电器:未来的环境电器龙头
格力电器000651家用电器行业
投资建议
维持公司“推荐”评级。一年期目标价44元,对应2014年11xPE。
理由
三年后公司估值将同国际接轨,目标估值15xPE。(1)海外投资者增加,格力同海外公司的估值折价将消除。(2)三年后公司将被作为环境电器公司看待,不再是纯粹的家用空调公司。
环境电器战略布局完成。(1)除家用空调外,公司未来将重点发展中央空调、集中供暖、空气净化器、净水器。上述环境电器2013年收入占比超过10%,三年后占比有望超过20%。(2)中央空调2013年规模可达110亿。公司依托技术提升,快速扩大国内市场份额。全球中央空调市场规模同家用空调接近,未来海外扩张空间大。(3)集中供暖技术能效领先,目前处于项目推广期。(4)空气净化器和净水器市场处于导入期,公司积极布局。
传统业务会继续保持稳健增长。(1)中国空调需求还有60%增长空间。(2)全球空调需求还处于成长期。(2)公司具有产业链定价能力。
经营效率将继续提升。(1)产业链渗透率继续提升。(2)人员生产效率提升。(3)销售结构改善。
盈利预测与估值
维持公司盈利预测,2013-14年EPS3.40元(+39%)、4.00元(+18%),对应PE9.5x、8.1x。
风险
市场需求波动。（中金公司 何伟 郭海燕）