财务管理第2章财务管理基础精炼笔记

第2章财务管理基础

第二章 财务管理基础

考点一：货币时间价值的含义（了解）

货币时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。通常情况下，它相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。 考点二：终值和现值的计算（掌握）

（一）基本计算公式

1. 终值：F ＝P （1＋i ）n

式中，（1＋i ）n 为复利终值系数，记作（F ／P ，i ，n ）；n 为计算利息的期数。

2. 现值：P ＝F ／（1＋i ）n

式中，1/（1 + i ）为复利现值系数，记作（P /F ， i，n ）； n 为计算利息的期数。

3. 普通年金终值:FA=A×[（1+i）n-1]/i=A×（F/A，i ，n ），

式中[（1+i）n-1]/i称为“年金终值系数”，记作（F/A，i ，n ）。

4. 预付年金终值:

FA=A×[（1+i）n-1]/i×（1+i）=A（F/A，i ，n ）×（1+i）=A[（F/A，i ，n+1）-1]

5. 递延年金终值:FA=A×（F/A，i ，n ）

6. 普通年金现值:PA=A×[1-（1+i）-n]/i=A（P/A，i ，n ），

[1-（1+i）-n ]/i称为“年金现值系数”，记作（P/A，i ，n ）

7. 预付年金现值:PA=A×[1-（1+i）-n ]/i×（1+i）=A×（P/A，i ，n ）（1+i）= A×[（P/A，i ，n-1）+i]

8. 递延年金现值:

方法一：先将递延年金视为n 期普通年金，求出在递延期期末的普通年金现值，然后再折算到现在，即第0期价值：PA=A×（P/A，i ，n ）×（P/F，i ，m ）

方法二：先计算 m+n 期年金现值，再减去 m 期年金现值：PA=A×[（P/A，i ，m+n）-（P/A，i ，m ）]

方法三：先求递延年金终值再折现为现值：

PA=A×（F/A，i ，n ）×（P/F，i ，m ）

9. 永续年金现值:PA（n→∞）=A×[1-（1+i）-n ]/i=A/i

10. 年偿债基金:A=FA×i/[（1+i）n-1]

式中i/[（1+i）n-1]称为“偿债基金系数”，记作（A/F，i ，n ）。

11. 年资本回收额:A=PA×i/[1-（1+i）-n ]

式中i/[1-（1+i）-n]称为“资本回收系数”，记作（A/P，i ，n ）。

【提示】

1. 预付年金与普通年金的联系

预付年金现值=（1+i）×普通年金的现值

预付年金终值=（1+i）×普通年金的终值

预付年金现值系数=（1+i）×普通年金的现值系数

或：普通年金现值系数期数减1，系数加1

预付年金终值系数=（1+i）×普通年金终值系数

或：普通年金终值系数期数加1，系数减1

2. 递延年金的现值计算

递延年金现值=A×（P/A，i ，n ）×（P/F，i ，m ）

=A×[（P/A，i ，m+n）-（P/A，i ，m ）]

=A×（F/A，i ，n ）×（P/F，i ，m+n）

m ：递延期 n：年金期

3. 互为倒数关系的三组系数

复利终值系数与复利现值系数；偿债基金系数与普通年金终值系数；资本回收系数与普通年金现值系数。

（二）永续年金求现值

永续年金没有终值，但有现值。永续年金现值=A/i。

考点三：利率的计算（熟练掌握）

（一）利用内插法计算利率

内插法的口诀可以概括为：利率差之比等于系数差之比。

（二）名义利率与实际利率的换算

1. —年多次计息时的名义利率与实际利率

年内复利次数实际利率=（1+名义利率/年内复利次数）-1

2. 通货膨胀情况下的名义利率与实际利率

名义利率，是央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率，即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。

名义利率与实际利率之间的关系为：1+r名义=（1+r实际）×（1+通货膨胀率），所以，实际利率的计算公式为：r 实际=（1+r名义）/（1+通货膨胀率）-1

考点四：资产收益率（掌握）

1. 实际收益率

实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。当然，当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。

2. 预期收益率

预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。最常用到的预期收益率的计算公式如下：

预期收益率E （R ）=∑Pi ×Ri

式中，E （R ）为预期收益率；P i 表示情况i 出现的概率；R i 表示情况i 出现时的收益率。

3. 必要收益率

必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。

必要收益率由两部分构成：

（1）无风险收益率

无风险收益率也称无风险利率，它是指无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（货币的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。一般用国债的利率表示无风险利率，该国债应该与所分析的资产的现金流量有相同的期限。一般情况下，为了方便起见，通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率。

（2）风险收益率

风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益率。风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”，它的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。

必要收益率=无风险收益率＋风险收益率

考点五：资产的风险及其衡量（熟练掌握）

资产的风险是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度，是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。一般说来，离散程

度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。衡量离散程度的指标主要有收益率的方差、标准离差和标准离差率等。

（一）风险的衡量

1. 概率分布

概率需符合两个要求：（1）0≤Pi≤1；（2）

2. 期望值

一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。常用公式为：

3. 离散程度

（1）方差。方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值。

（2）标准离差。标准离差也叫均方差，是方差的平方根。计算公式为：

（3）标准离差率。标准离差率是标准离差同期望值之比，方差和标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。计算公式为：

4. 标准离差率

标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符合V 表示。标准利差来是一个相对指标，它以相对数字反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。计算公式为：

V=σ/E×100%

【提示】风险及其衡量是本章的重要考核点。分值和考核频率较高的可能是期望值、标准离差和标准离差率的计算及其应用。

（二）风险对策

1. 规避风险

当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险。

规避风险的方式有：

（1）拒绝与不守信用的厂商业务往来；

（2）放弃可能明显导致亏损的项目；

（3）新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。

2. 减少风险

减少风险是指：一方面控制风险因素，减少风险的发生；

另一方面控制风险发生的频率和降

低风险损害程度。

减少风险的方法有：

（1）进行准确的预测；

（2）对决策进行多方案优选和相机替代；

（3）与政府及时沟通获取政策信息；

（4）在发展新产品前，充分进行市场调研；

（5）分散投资等。

3. 转移风险

对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险。 转移风险的方法有：

（1）向专业性保险公司投保；

（2）采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等实现风险共担；

（3）通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。

4. 接受风险

接受风险包括风险自担和风险自保两种方式。 风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。

（三）风险偏好

根据人们对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。

1. 风险回避者。风险回避者选择资产的原则是：当预期收益相同时，偏好于低风险的资产；而当风险相同时，则偏好于高预期收益的资产。

2. 风险追求者。风险追求者通常喜欢收益的波动胜于喜欢收益的稳定。风险追求者选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的资产。

3. 风险中立者。风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险。风险中立者选择资产的唯一标准是：只关注资产预期收益的大小而不考虑其风险状况如何。

考点六：证券资产组合的风险与收益（掌握）

（一）两项资产组合的风险与收益

两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。

1. 证券资产组合的风险分散功能

两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

σρ2=w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1，2σ1σ2

式中，σ_ρ表示证券资产组合的标准差，它衡量的是组合的风险；σ_ρ和σ_ρ分别表示组合中两项资产的标准差；σ_ρ和σ_ρ分别表示组合中两项资产分别所占的价值比例；ρ_1，2反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，称为相关系数。理论上，相关系数介于区间[-1，1]内。

当ρ_1，2等于1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即他们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。这时，σ_ρ^2=〖（w_1 σ_1-w_2 σ_2）〗^2，即σ_ρ^2达到最大。由此表明，组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。换句话说，当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能相互抵消，所以这样的组合不能降低任何风险。 当ρ_1，2等于-1时，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方式和变化幅度完全相反。这时，σ_ρ^2=〖（w_1 σ_1-w_2 σ_2）〗^2，即σ_ρ^2达到最小，甚至可能是零。因此，当两项资产的收益率完全负相关时，两项资产的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而，这样的组合能够最大程度地降低风险。

2. 非系统性风险

公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。对特定企业而言，公司风险可进一步分为经营风险和财务风险。

经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能影响。

财务风险是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。

3. 系统风险及其衡量

（1）单项资产的系统风险系数（β系数）。单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。

（2）市场组合。市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率，市场组合的风险就是市场风险或系统风险。

（3）证券资产组合的系统风险系数。证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。

【总结】

一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为非系统性风险；不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险。

（二）风险类别

1. 非系统风险

非系统风险又被称为公司风险或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除的风险。

它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关，对于特定企业而言，公司风险可进一步分为经营风险和财务风险：

（1）经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性；

（2）财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。

2. 系统风险

系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险。

这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等。

【提示】在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。实际上，在证券资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。经验数据表明，组合中不同行业的资产个数达到20个时，绝大多数非系统风险均已被消除掉。此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义，只会增加管理成本。另外不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。

（三）系统性风险的衡量

1. 单项资产的β系数

（1）含义。单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度，也称为系统风险指数。

（2）功能。单项资产的收益率变动受市场组合平均收益率变动影响的程度，可以通过β系数来衡量。

（3）计算公式：

市场组合，是指由市场上所有资产组成的组合，它的收益率就是市场平均收益率，市场组合收益率的方差则代表了市场整体的风险。市场组合的风险只有系统风险。

（4）经济含义

当β=1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同方向、相同比例的变化，其系统风险与市场组合的风险情况一致；如果β＞1，说明该单项资产的系统风险大于整个市场组合的风险；如果β＜1，说明该单项资产的系统风险小于整个市场组合的风险。

绝大多数资产的β系数是大于零的，也就是说，它们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同；极个别资产的β系数是负数，表明这类资产与市场平均收益的变化方向相反，当市场平均收益增加时，这类资产的收益却在减少。

2. 投资组合的β系数

（1）含义。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的价值比例。

（2）功能。对于投资组合来说，其系统性风险程度也可以用β系数来衡量。

3. 投资组合的β系数

（1）计算公式：

投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。

或:βp =E（R p ）/（R m -R f ）

该公式适用于在已知投资组合的风险收益率E （RP ），市场组合的平均收益率Rm 和无风 险收益率Rf 的基础上，可以推导出特定投资组合的β系数。

（2）调整

由于单项资产的β系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变资产组合的风险特性。

考点七：资本资产定价模型（熟练掌握）

（一）含义

资本资产定价模型反映股票的必要收益率与β值（系统性风险）的线性关系。

（二）功能

资本资产定价模型的主要内容是分析风险收益率的决定因素和度量方法。

（三）计算公式

R=Rf +β×（R m -R f ）

其中：（Rm-Rf ）称为市场风险溢价，它反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度。对风险的平均容忍程度越低，越厌恶风险，要求的收益率就越高，市场风险溢价就越大；反之，市场风险溢价则越小。

某项资产的风险收益率是该资产的β系数与市场风险溢价的乘积。即：

该项资产风险收益率=β×（R m -R f ）

（四）证券市场线

如果把资本资产定价模型核心关系式中的系统风险系数（β）看作自变量，必要收益率（R ）作为因变量，无风险利率（R f ）和市场风险溢价（Rm-Rf ）作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证券市场线，即关系式R=Rf +（R m -R f ）×β所代表的直线。该直线的横坐标是β系数，纵坐标是必要收益率。

证券市场线的斜率（Rm-Rf ）取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险报酬率就低，证券市场线斜率就小，证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险报酬率就高，证券市场线斜率就大，证券市场线就越陡。

（五）投资组合

Rp=Rf+βp×（R m -R f ）

投资组合的必要收益率也受到市场组合的平均收益率、无风险收益率和投资组合的β系数三个因素的影响。其中：在其他因素不变的情况下，投资组合的风险收益率与投资组合的β系数成正比，β系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。

（六）证券市场线与市场均衡

资本资产定价模型认为证券市场线是一条市场均衡线，市场在均衡的状态下，所有资产的预期收益都应该落在这条线上，也就是说在均衡状态下每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率，其大小由证券市场线的核心公式来决定。

在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的，则资本资产定价模型还可以描述为：预期收益率=必要收益率=Rf +β×（R m -R f ）。

【提示】证券市场线一个重要的暗示就是“只有系统风险才有资格要求补偿”。该公式中并没有引入非系统风险即公司风险，也就是说，投资者要求的补偿只是因为他们“忍受” 了市场风险的缘故，而不包括公司风险，因为公司风险可以通过证券资产组合被消除掉。 考点八：成本性态分析（掌握）

（一）成本按性态分类

成本性态，又称成本习性，是指成本的变动与业务量（产量或销售量）之间的依存关系。按照成本性态，通常可以把成本区分为固定成本、变动成本和混合成本。

1. 固定成本

（1）约束性固定成本

约束性固定成本是指管理当局的短期（经营）决策行动不能改变其具体数额的固定成本。约束性固定成本，即经营能力成本，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。要想降低约束性固定成本，只能通过合理利用经营能力加以解决，如固定资产折旧费（除了工作量法计提的固定资产折旧）、保险费、房屋租金、管理人员的基本工资等。

（2）酌量性固定成本

酌量性固定成本是指管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本。酌量性固定成本，即经营方针成本，是企业根据经营方针可以加以改变的固定成本。如广告费、研究与开发费、职工培训费等。

【要点阐释】

（1）固定成本的“固定”强调“相关范围内”，即一定业务量范围和一定期间范围；

（2）固定成本的“固定”强调特定范围内成本总额不随业务量的增减变化而变化，但单位产

品的固定成本随业务量的增减变化而反方向变化。

2. 变动成本

（1）技术性变动成本。技术性变动成本是指与产量有明确的技术或实物关系的变动成本。这种成本只要生产就必然会发生，若不生产，其技术变动成本便为零。

（2）酌量性变动成本。酌量性变动成本是指通过管理当局的决策行动可以改变的变动成本。这类成本的特点是其单位变动成本的发生额可由企业最高管理层决定。

【要点阐释】

（1）变动成本的“变动”强调“相关范围内”，即一定业务量范围和一定期间范围；

（2）变动成本的“变动”强调特定范围内成本总额随业务量的增减变化而正比例变化，但单位产品的变动成本不随业务量的增减变化而变化。

3. 混合成本

（1）半变动成本. 半动成本是指通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上其余部分随业务量的增长而正比例增长，又类似于变动成本。如固定电话座机费等。

（2）半固定成本 半固定成本也称阶梯式变动成本，是指成本随业务量的变化而呈阶梯式增长，业务量在一定限度内该类成本总额不变，当业务量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新的水平，并在新的限度内保持不变。如管理员、运货员、检验员的工资等。

（3）延期变动成本。延期变动成本，是指在一定业务量范围内，成本总额保持不变，超过特定业务量范围则随业务量的变化而正比例变化。如固定工资加超产量工资。

（4）曲线变动成本。曲线变动成本，通常有一个不变的初始量, 相当于固定成本, 在这个初始量的基础上, 随着业务量的增加, 成本也逐步变化, 但它与业务量的关系是非线性的。曲线成本分为：递减曲线成本；递增曲线成本。

【要点阐释】

混合成本就是“混合”了固定成本和变动成本两种不同性质的成本。一方面，它们要随业务量的变化而变化；另一方面，它们的变化又不能与业务量的变化保持着纯粹的正比例关系。

（二）混合成本的分解

1. 高低点法

高低点法是根据历史资料中最高业务量和最低业务量及其成本，来推算单位变动成本和固定成本的方法。

a=最高点业务量成本-b×最高点业务量

或：=最低点业务量成本-b×最低点业务量

高低点法的主要优点是计算较简单，其缺点是只考虑高点和低点两组数据，代表性差，比较粗糙。

2. 回归分析法

回归分析法是根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料，应用最小二乘法原理，计算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线，借以确定混合成本中固定成本和变动成本的方法。

回归分析法考虑了所有的历史数据，其分解结果从理论上讲最为精确。但计算比较复杂。

3. 账户分析法

账户分析法又称会计分析法，它是根椐有关成本账户及其明细账的内容，

结合其与业务量的

依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本。

账户分析法简便易行，但比较粗糙且带有主观判断。

4. 技术测定法

技术测定法又称工业工程法，它是根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定成本和变动成本的方法。

技术测定法通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解。

5. 合同确认法

合同确认法是根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些项目属于变动成本，哪些项目属于固定成本的方法。

合同确认法要配合账户分析法使用。

（三）总成本模型

在将混合成本按照一定的方法区分为固定成本和变动成本之后，根据成本性态，企业的总成本公式就可以表示为：

总成本=固定成本总额+变动成本总额=固定成本总额+单位变动成本×业务量

这个公式在变动成本计算、本量利分析、正确制定经营决策和评价各部门工作业绩等方面具有不可或缺的重要作用。