茶壶商人选股之17(新华制药A股)

本文仅供研讨，不可作为投资依据：

靠创新再造新华制药

——新华制药（000756）价值分析

核心提示：新华制药目前有140多人从事新药的研发工作（复旦张江也只有200人），其中博士9名、硕士70名。公司现有2个国内外独创的一类新药（亿胜生物也只有两个），13个国家二类新药。公告摘要：治疗便秘特效药聚卡波非钙即将取得生产批文，还有四个新药2013要取得批号，10个新产品上报药审中心， 6个新产品正在提交注册资料，15个产品进入中试， 31个产品完成实验室研究，再布局新项目16项。

这是否一个长周期底部反转的企业？公司走创新道路，坚定转型六年，是否开始有长期投资价值？我们需要果断思考，果断决策。

前 言

新华制药是一个拥有五十四年历史的老企业，渊源流长、博大精深。其内在的价值远非几个数据所能囊括，也不是几个概念所能涵盖的。这份研究报告试图将探寻的视点由一些表象切入到企业的深层领域，进而挖掘出对该企业具有长远影响意义的题材，看看新华制药最主要的方面和其优良的潜质。

有报告认为，新华制药具有十分广阔的发展前景，其巨大的投资价值是不容置疑的。是否真的这样呢？本文抛砖引玉，仅供讨论。

历史篇：共和国功勋药企  八千里路云和月

山东新华制药股份有限公司的前身新华制药厂。1943年创建于胶东抗日根据地，迄今五十四年。沧桑半个多世纪的历史给人们展示的是一部艰苦奋斗的历史、一部弘扬民族精神的历史、一部不断创新、奋力开拓的历史。

1943年11月，胶东军区后勤部卫生部组织成立一个制药组以解决抗日战争前线 急需的医疗药品和卫生材料，次年11月，该制药组被正式命名为新华制药厂。解放后，公司曾被称为“共和国功勋药企”，曾创造出多个中国制药史上的“第一”。

新华制药是亚洲第一大解热镇痛类药物生产与出口基地，同时是全球第一大安乃近、氨基比林、布洛芬、阿司匹林、咖啡因、左旋多巴等药物生产和供应商。8个 原料药主导品种市场占有率居国内第一位，解热镇痛类药物生产总量占到亚洲市场的25%以上。

但正是背靠大树好乘凉，新华制药过去不思进取，靠老药吃饭，一度落伍。000756,00719股价也反复走低。

现代篇：创新引路搞研发  靠制剂再造新华

——总评：转型坚决 步伐豪迈 成效卓著

一，高规划，目标直指创新：

目标：制剂占比50%。规模大约15亿元，目前A股市值16亿。

新华制药最新制定的十二五规划显示，十二五末将制剂在总收入比重从目前的不到30%提高到50%左右，培育10个过亿元大品种。（考虑到其2012年总营收为30亿，则制剂规模至少要达到15亿——茶壶商人注）

二，高投入，快速落实创新：

建成五大创新平台，建设高端研发团队，驶入转型发展快车道。

过去3年间,新华制药累计投入资金4亿多元,占销售收入比例达到5%,在化学合成药物、医药制剂、医药中间体、生物技术产品研发方面形成了核心技术优势。

2012年,建成了重大抗肿瘤药物创新平台、重大产品改造与产业化升级平台、生物技术平台、缓释微丸、渗透泵平台、博士后研究平台五大技术创新平台。加快产品更新换代的步伐,全面增强产品竞争力。随着新药研发重大科技成果投入产业化生产,新华制药将步入转型发展的快车道。

目前,新华制药拥有一支由8名博士、71名硕士、770多名本科生组成的高端医药人才队伍,拥有新药生产文号84个,其中国家一类新药文号7个,二类新药文号15个,获得授权专利120项。

三，大支持，并购加速创新：

集团做后台，自我发展与收购并举，注入创新资产，加快转型步伐。

收购一：山东淄博新达制药有限公司60%股权（原有20%，新增40%）

山东淄博新达制药有限公司是“国家火炬计划生物医药产业基地骨干企业”和国内首批“GMP认证”“ISO14001国际环保认证”双认证企业，成立于 1993年，注册资本8493万元，其中山东新华医药集团占80%股份，山东新华制药股份有限公司占20%股份。控股母公司山东新华医药集团现有总资产 30多亿元，素有全国最大的解热镇痛药生产和出口基地之称。新达制药是新华集团的核心子公司，聚集了一大批高素质的科技人员，成为我国著名的口服抗感染药 物生产基地和儿童用药基地，也是国内重要的中老年药物生产基地，“新达罗”为国内著名的儿童、成人抗生素品牌。

新达制药现有新药证书、生产批件40余件，其中国家一类新药1个(顿灵)，国家二类新药3个（金喜利、红极第、尼尔欣）。新达罗、艾克儿、邦纳、普菲特 等产品国内市场占有率名列前茅。1994年，新达制药率先在国内引进并开发成功“新达罗”这个连续十年位列世界处方药榜首的抗菌药物，随后又推出了仙逢久、新达宝、艾克儿、邦纳等一系列优秀的抗感染药物，成为我国重要的口服抗感染药物生产基地。目前公司抗感染药物已经覆盖头孢类、青霉素类、大环内酯类、 喹诺酮类等全身用广谱抗生素和抗病毒药、抗厌氧菌与原虫药、治细菌感染性肠炎腹泻药等领域。以头孢类儿童用抗生素系列产品为龙头，新达制药已陆续推出了儿 科抗生素新达罗颗粒、仙逢久颗粒、儿科退烧药普菲特颗粒、治疗儿童腹泻药金喜利等，成为国内重要的儿童用药生产基地。中老年非感染性慢性病领域，新达制药 开发了国家一类抗糖尿病新药顿灵、国家二类抗高血压新药尼尔欣、治老年性痴呆药盖菲、治良性前列腺增生药士怡等。专科药方面，公司有非甾体抗炎药普菲特、 感冒药新开特、肿瘤放化疗止吐药古迪、抗过敏药道敏奇、促胃肠动力药格瑞西等新产品。

收购二：山东天达生物制药股份有限公司（以下简称天达生物）100%股权。

山东天达生物制药股份有限公司创立立于1994年10月28日，管理总部设在山东省青岛市，生产基地坐落在山东省高密市民营科工园内，现有员工600余人，其中大专以上学历的占60%以上。公司创立以来，立足于生物制药及生物农业两大支柱产业，秉承“高科技、高品质、高回报”的发展宗旨，本着“西药开路，中药发展，农药报国，立足国内，走出国门”的发展思路，已在海洋生物制药的研究开发和生产领域有了重大突破和发展。

公司拥有严格按GMP标准建成的颗粒剂、胶囊剂、片剂、粉针剂四条医药生产线，其中粉针剂生产线已在2000年8月顺利通过国家医药管理局的GMP认证。公司现有的医药和农药市场销售网络覆盖了全国28个省、市、自治区，市场营销人员占员工总数的70%以上。公司立足市场，不断探索高新技术产业化的发展新模式，目前已与山东大学生命科学院、中国农业大学、南京农业大学、南京林业大学、甘肃兰州农业大学、上海工业医药研究所、沈阳药科大学等院校和科研单位形成了密切的技术合作伙伴关系，新产品开发实力雄厚。公司充分导入现代企业机制，具有较高的管理水平和市场竞争力。

四，搞合作，外部推动创新：

建院士工作站，与中国医学科学院产学研合作。

人民网淄博9月12日电 9月8日，山东新华制药股份有限公司（简称新华制药）在总部办公大楼院内隆重举行“院士工作站”暨“泰山学者研究岗位”揭牌仪式。参加揭牌仪式的有中国工程院院士甄永苏、原中国医学科学院副院长陈妙兰教授、中国医学科学院医药生物技术研究所所长、泰山学者――药学特聘专家邵荣光教授等一行6人。

张代铭董事长在致辞中说，新华制药与中国医学科学院开展科研合作已有二十多年的历史，双方合作研究开发的新药项目获得突出成果，先后研制 成功并实现产业化的重点新产品有：吡哌酸、尼莫地平、依诺沙星、克拉霉素、帕珠沙星等；合作开展研究的项目包括：碳氢霉烯类新型抗菌药物、大环内酯类新 药、抗HIV病毒新药等课题；近年来，双方合作从研发项目延伸到创新药物研究平台的建设，并联合培养了两名企业博士后。他相信在甄永苏院士、邵荣光教授的 合作指导下，新华制药与中国医学科学院医药生物技术研究所的产学研合作将深入开展，迈上新台阶，为企业的发展，为淄博生物医药基地科研能力的提高，乃至为我国医药工业创新水平的提升，必将将起到积极的推动作用。

揭牌仪式后，所有与会院士、教授、专家及各级领导一同参观了新华制药展览馆。新华制药与中国医学科学院医药生物技术研究所达成协议，将继续开展“HIV-1整合酶抑制剂的设计合成与筛选”研究工作，并联合申报国家级、省级以及地方科技项目以利获得经费支持；同时还将组织院士团队和泰山学者--药学特聘专家指导制定企业的科技创新发展战略；继续为企业培养博士后及高层次科技创新人才，引领新华制药的科技创新潮流等一系列共识。

五，坚定转型六年，靠制剂再造新华

“这个药完全是中国人自己发明、创造的，属一类新药。”山东新华制药股份有限公司的科研人员告诉我们，“力卓”先后获得了三苯双脒肠溶片驱虫药国家专利、三苯双脒N－（4－硝基苯基）－N，N－二甲基乙醚的还原方法专利、一类氨基苯脒衍生物及用途专利3项国家专利。

在我国，一类新药是指未在国内外上市销售的药品。获得一类新药证书，意味着该药品属于国际原创，是我国自主研究开发的创新药物，拥有化学结构、合成工艺及制剂处方等发明专利。

在国外，开发一种新药也是一个非常费时间而昂贵的过程。在美国，一种新药从开始研发到获得批准，如果一切顺利，平均约需要8．5年时间，耗资数亿美元甚至数10亿美元之巨。平均每5000种候选药物只有5种能够进入临床试验，只有1种最终能够被获准上市。

——以上三段数据来自一下博客，未经真实，需要向公司求证：

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6441f69301017oxc.html

他们还开发成功国家一类新药艾迪特，国家二类新药安卡、佳和洛、舒泰得，以及度宁、奈韦拉平、聚卡波菲钙等新产品。如今该公司又顺应行业发展趋势，在资本运作方面积极探索，尝试通过并购拥有良好产品线的中小企业来扩充企业产品线，实现企业转型制剂的目标。

2010年3月获得国家药品食品监督管理局（SFDA）颁发临床批件的聚卡波非钙片产品，是新华制药自主研发的、具有自主知识产权的国家级三类新药。与中 国疾病预防控制中心寄生虫病预防控制所联合研发的国家一类新药三苯双脒，2010年6月17日被国家卫生部确定为治疗肠道寄生虫病中钩虫病的首选药物，填 补了中国没有国际原创新药的空白。

据统计，近3年来，新华制药先后有十几个产品取得生产批件、临床试验批件、标准转正颁布件等；8个科研项目列入国家科技计划；15个项目先后建成投产。拥有乙氧苯柳胺等10个原料药独家品种，阿司匹林肠溶缓释片等18个制剂独家品种。

记者：今年是十二五开局之年，在技术应用方面有哪些举措？在转方式、调结构中，新华有哪些规划？

张代铭：创新是新华发展的一个永恒的主题，公司重视研发工作。从上世纪90年代开始，新华就开始投巨资搞新药研发，成立研发中心， 目前有140多人从事新药的研发工作，其中博士9名、硕士60多名。公司有2个国内外独创的一类新药，13个国家二类新药，与山东大学、中国医学科学院等 国内外专业机构合作研发。在十二五期间，充分考虑国内外医药行业的大环境，结合自身条件，调整发展速度，依靠、巩固自身传统优势、品牌优势，利用主导品种 的市场优势以及几十年积淀下来的老百姓的好口碑，通过转方式、调结构，转型升级，由原料药向制剂转型，扩大制剂规模和销售，同时发展生物制药。在“十二 五”期间，再造一个新华，为我国的医药事业、为淄博的经济发展再做新贡献。（钱京燕）

券商观点：管理层变动可能带来新的变化【国都证券】

附件：SOSME概念股

第一章    何为SOSME概念股？

SOSME在港股里买的都是小市值个股，其中也涉及医药。他选的是联邦制药。我仔细研究了@SOSME老师的选股思路。茅塞顿开，也关注联邦制药，研究几个月后于2013年11月7日买入联邦制药（03933.HK）：http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c6a80960102eerp.html 我买入的价格是2.80的均价，雪球也同时直播，可惜根本无人关注。结果这个价格就成了此后的最低价，我比老师买的还便宜。后来，在2.92元，3.11元继续加仓。@SOSME也在3.28元加仓。目前按最高5元的价格获利近100%。暂且不表。（持有，不追高）

我为什么茅塞顿开？SOSME的选股思路里隐含着深刻的道理，是投资的精髓——

一，医药行业是具有非常强大的行业背景，这方面不想多谈，有兴趣的朋友可以看我的博文：《从“城市化”机遇到“老龄化”机遇》http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c6a80960102e73h.html

二，这个行业里的一些公司遇到了暂时的困难，股价大跌是机会。比如联邦制药，老业务形势不好，公司负债极高，利润大幅下降，但公司也在逐步转型到创新业务。

三，医药行业里的困境公司，比其他困境公司具有巨大的优势：他们所处的行业将持续增长，他们原来的管理人马、地皮、品牌、渠道、发展思路大多继续有用，只要从新走转型创新路，反转不难。

我非常荣幸能从SOSME这样的大师那里学到一些眼光，学到一些心胸，学到“大道无形”。在这里公开感谢老师的指导！感谢老师在成都的亲切接待！感谢小Q及全家人！我把按SOSME投资思路选择的股票，亲切得称为SOSME概念股。

第二章 新华制药是否一个好的SOSME概念股？

前段时间，我按老师的思路，在A个挖掘了东北制药，买入后大涨20%（将继续持有）。看来港股的思路，在A股也是有效的。

这个时候，另一家长周期底部的医药企业，其投资思路越来越清晰。他比东北制药的市值还低得多，基本面要好的多，走创新的路坚决得多、早得多、力度大得多、成效好的多。我觉得值得拿出来和大家讨论讨论了。

他有70年的历史，大品牌，老业务排名中国第一世界第一；创新转型已经6年，拥有两个一类新药、15个二类新药、几十个品种；拥有一个140多人的创新药研发团队，其中博士9人，硕士70名。这是一个已经改朝换代的公司，但在市场上，股价仍然是垃圾价格。他是否具有了一个TENBAGGER的雏形？我不知道，我真的不知道。但我个人始终觉得：

应该投资哪些标的？

1，我们不可能成为巴菲特，因此，是对价值投资说再见的时候了；

2，股市就是一个赌场，任何一笔投资，除非是完全确定的套利，否则都是彻底的赌博；

3，长周期底部投资，有一定的胜算概率；

4，凡是涨幅巨大或者市值巨大的股票，尽量远离，“两巨”股票，不值得浪费研究精力；

5，那些长期下跌，调整时间充分；跌幅巨大，调整幅度充分的“两充”股票，具有研究价值；

6，最甜的甘蔗有三节：投资者割肉的钱，行业逆境反转的钱，公司未来成长的钱；

摘自：2013年投资反思http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c6a80960102efr2.html

第三章     附件：还没有研究透的问题

淄博有两个“新华”，一个新华制药，一个新华医疗。新华医疗已经从5.6元，上涨最高94元，涨幅16倍，1600%。据说新华医疗以前是公司下属的一个车间，可见“新华”的品牌是多么的响亮。

同是国有企业，师出同门，为何如此大区别？新华医疗的今天，是否已经走在创新之路上的新华制药的明天？请淄博的朋友多指点迷津。

特别提示：本文仅供研讨，不可作为投资依据。数据未经核实，以后修正。

个股讨论地址：http://xueqiu.com/3007723535/26226872