新平衡区域有望形成

　　短期来看，技术反弹在3000之上会逐步凝重，在短期反弹之后，市场将形成新平衡区域，我们预计其大约围绕在3000点至2800点区位之间，是否会演化为阶段性底部仍有待宏观和市场层面因素的积极配合。 　　 　　回顾：诱发市场强劲弹升的因素 　　创纪录的十连阴是诱发强劲反弹的首要因素 　　 　　国内A股市场至周二已出现了十连阴的走势，周三前市延续巨大惯性继续探低一度跌至2729点。此前，一九九二年三月三十日至四月九日，上证指数曾出现九连阴，此次十连阴在A股历史上尚属首次。但随后大盘展开逐级反弹，权重股市场做多气氛极为强烈，全天大涨5.24%，收2941点，基本为全日最高点。权重股市场做多气氛极为强烈。其中，沪市前二十大权重股的平均涨幅高达4.41%，中国石化涨停，中国石油涨5.58%，工商银行涨逾4%，前市领跌的海通证券等券商股反而劲升，该股收盘涨停，高低落差极大，股性极为活跃。 　　我们认为，在当前市场消息面上相对平静的背景下，周三市场展开的大幅反弹的首要因素是市场前期连续下跌所形成的巨大偏离，市场自身规律也要求反弹的显现。市场与去年上半年最火爆的时候形成两个极端，空方呈绝对的一面倒之势，指数的整数关连连失守，说明短期市场已经完全丧失了做多信心，市场极端情绪也诱发了周三的报复性反弹。 　　 　　三一重工承诺和中小板高管增持不断 　　 　　三一重工召开新闻发布会宣布三一集团承诺于当日解禁上市流通的5亿多股三一重工股票，自愿继续锁定两年。并且，两年之内若三一重工股票二级市场价格低于2008年6月16日收盘价的两倍，三一集团将不通过二级市场减持所持有的三一重工股份，这意味着其未来减持价格降不低于55.76元。此外，中小企业板本月以来共有10家公司出现了高管买卖股份情况，其合计净买入股份为240万股，净买入金额近4000万元。 　　回顾两年多以前，此轮牛市的源头正是股改。而08年的大跌根本原因之一也是股改之后的大小非解禁所引发。数据显示，2007年有340家上市公司出现限售股解禁后的套现行为，套现额度近900亿元。而2008年是大小非解禁的高峰，比2007年增加七成。随着国际国内宏观经济遭遇不利形势，紧缩政策导致实体经济的资金越发匮乏，实体经济的大小非加大了减持力度，导致市场悲观情绪不断上升。作为股改首批公司，三一重工之承诺和中小板高管之增持无疑是一抹亮丽的色彩，其一方面显示了当前市场在大幅下跌之后，部分优秀公司的估值潜力已经极为充分，另一方面引发市场预期政策层面可能对即将和已经解禁的大小非有相关“新政”限制的预期。 　　解铃还需系铃人，若要真正稳定市场的悲观情绪，解决好大小非的问题是其中的一个重要的因素。 　　 　　新QFII快速完成A股开户 　　 　　本月中旬美国道富银行获准为国内第55家QFII，中登公司公布的数据显示，这家新QFII其实在5月份就已完成在Ａ股的开户手续。上述现象表明，QFII在保持低调的情况下入市速度正在加快。 　　市场近几个月遭遇深度调整，投资者信心备受打击，基金新增开户数也随之锐减，基金募集更是遭遇前所未有的寒流。就在新QFII开户的5月份，基金募集平均规模不足10亿，市场期待政策利好的呼声日渐高涨。监管部门隔月批出QFII从一定程度上释放出政策暖意，对市场将有积极的作用，而获批为QFII资格的机构投资者市场姿态也格外受关注。 　　在美国道富银行获批为第55家QFII之前，监管部门已相继批出哥伦比亚大学、韩国保德信资产运用株式会社的QFII资格，包括道富银行在内的三家机构均在获批QFII资格的当月完成Ａ股开户手续，因此三只QFII的不寻常举动，显示其对Ａ股市场仍抱有较大信心。 　　 　　新基金跑步入市 　　 　　在资本市场遭遇12年以来最大周跌幅背景下，易方达、南方等基金公司发布通告，宣布提前两周结束募集。与前两月新发基金纷纷延长募集期的做法形成鲜明对比。南方基金公司表示其新发基金“南方优选价值”绝对不会延长募集期，目的是是抓住机会，并根据市场变化把握好建仓节奏。截至目前，6月尚无基金公司宣布延长新基金募集期。 　　截至目前为止，今年获批发行的各类基金已经达到54只之多。5月份，有13只开放式基金陆续成立，但是募集资金合计只有110.85亿元，还不及基金受追捧时单只募集金额的一半，平均每只基金募资额只有8.53亿元。这是自2006年以来，每月平均单只基金募资金额首次低于10亿元。 　　我们认为，新发基金的迫切入市愿望也反映了机构资金对资本市场长远未来的信心和希望。市场大幅下跌，估值体系的进一步快速下行，诱发长线资金借机进场。因此新发基金纷纷决定提前或按时完成募集。根据数据显示，目前有9成基金经理认为Ａ股目前的估值水平合理。这也是触发本周市场大跌之后技术性反弹之要素。 　　 　　展望：新平衡区域即将诞生 　　 　　技术反弹在3000之上会逐步凝重 　　在市场面临着信心的极度缺失，市场趋势淹没于极度恐惧之中，非理性的暴跌总是和报复性反弹先后到来，本次反弹也属于该类情形。历史上罕见的十连阴更加诱发报复性反弹，非理性杀跌形成的极度超跌促成了大盘5%以上的大幅反弹。 　　我们认为，在心理层面上，投资者的羊群效应导致的恐惧心理是本次股灾的成因之一，病来如山倒，病去如抽丝，大盘经过快速恢复性上涨后将进入震荡横盘阶段，短期3000点之上的压力会渐趋沉重，反弹强度将随指数推进而渐次凝重。短期，3100点区域将形成较强的阻力位。 　　 　　新平衡区域能否成为阶段性底部区域？ 　　在短期反弹之后，市场将形成新平衡区域，我们预计其大约围绕在3000点至2800点区位之间，是否会演化为阶段性底部仍有待宏观和市场层面因素的积极配合。由于从当前影响市场的主要因素看，来自宏观层面和市场层面两大因素。 　　在宏观层面上，由于全球油价的持续攀升、美元疲软所引发全球经济增速减缓以及通胀显现，而国内通胀前景也由此变得不甚明朗，且仍有较强的不确定性存在，所以宏观形势转折仍有待一个较长周期观察。 　　在市场层面上，大小非减持一直是困扰市场的重要因素，来自实体经济资金紧缺所形成的实际减持和未来数量庞大的解禁股所形成的心理压力也不可小视。政策层面如能进行有效管理和疏导，出台更为有效的法规以化解该预期，对市场信心逐步提升至关重要。 　　在此两大因素中，整个经济层面预期不佳是市场共识，但是，在全球经济扑朔迷离之际，中国经济由高增长低通胀转向增速减缓和高通胀。但从08年半年以来的阶段性周期看，市场对经济的不佳预期过渡担心，直接表现形式就是市场半年来下跌过头，这样就可能引发市场的强力修复和回升。 　　所以，我们认为，新平衡区域发展为阶段性底部区域的重要因素是宏观层面（包括国际市场）继续恶化迹象减弱，如果能伴有国内市场政策层面的有利措施，那么，阶段性底部区域就将真正成型。 　　 　　策略：持仓，等待有利的换仓时机 　　 　　市场反弹趋势仍有望趋势延续：由于十连阴所诱发的反弹展开，成交伴有温和放大，个股处于普涨阶段，后市短期震荡反复之后仍有望向3000点之上迈进。所以持仓等待反弹高点后可适当减持。 　　价值成长型公司仍是首选：在新平衡区域形成周期中，必然有部分领先公司逐步趋强，而公司基本面就是未来趋强的重要因素，所以，换仓标的公司就是持有成长性突出、业绩稳定的优质个股，这才是回避股指动荡的避风港。