中医药发展十三五规划正式发布 医药板块爆发

2016年08月12日 10:41来源：红刊财经作者：何艳

12日早盘，医疗器械服务、医疗器械、智能医疗等关联板块走强。同花顺数据，截至发稿，九安医疗、健帆生物涨停，鱼跃医疗、卫宁健康、凯乐科技、戴维医疗、楚天科技、尚荣医疗、新华医疗、冠昊生物等涨幅居前。

消息面上，8月11日，国家中医药管理局正式印发《中医药发展“十三五”规划》，旨在推进中医药振兴发展，更好地为建设健康中国服务。《规划》提出发展目标，到2020年，实现人人基本享有中医药服务。

兴业证券发布研报称，对于医药板块，在事件催化方面，一方面关注政策利好投资机会：如新进医保品种、两票制下的大商业企业、临床试验基地放开下的CRO龙头、以及量价齐升中的血液制品企业，此外一些基本面稳定或向上，存在增发价倒挂等事件驱动的公司也是自下而上的布局的理想选择。推荐三条主线：

1、中报业绩良好的绩优品种：包括恒瑞医药、济川药业、通化东宝、鱼跃医疗、爱尔眼科等细分领域绩优白马，除此之外，部分年初以来涨幅较大，但中期行业趋势依然向上的公司也建议逢低布局，如华兰生物、博雅生物、华海药业。

2、长期逻辑向好的医药商业板块：近期两票制等政策频出，九州通、国药一致、国药股份等全国性龙头有望持续受益，此外，如区域的商业龙头(柳州医药、嘉事堂、瑞康医药)和民营药店中的佼佼者(一心堂、益丰药房、老百姓)也都是值得关注的优秀企业。

3、自下而上的品种：这类品种包括业绩稳定增长估值偏低的东阿阿胶、上海医药；基本面稳定或向上，存在已过会增发且价格倒挂的复星医药、润达医疗等。

相关概念股：

恒瑞医药：从 1 到 N，创新药与国际化业务顺利推进

19K 和瑞格列汀撤回后，上市进度值得关注

此前，由于药监局新药审评标准陡然提高，公司今年相继撤回了 19K和瑞格列汀两个创新药的上市申请。 19K 主要是对现有临床数据进行重新分析， 因此 19K 重新启动上市申报进度会比较快。瑞格列汀由于一期临床试验数据缺失，需要补做部分一期临床试验， 年内完成全部资料补充和重新启动申报的概率也比较大。公司已经陆续完成了一批口服仿制药的 BE 试验， 进度在行业内处于领先地位。临床单位对于高质量的产品临床比较欢迎，恒瑞的临床进度整体不受明显影响。

创新药产品群形成，预计 2020 年前有 7~8 个创新药上市

法米替尼预计将于 2017 年完成肠癌三期临床试验；吡咯替尼国内启动与拉帕替尼头对头对照三期临床研究；海曲泊帕乙醇胺片马上进入三期临床； 瑞马唑仑正在等待三期临床批件；恒格列净也即将启动三期临床。公司有一批创新药正在国内外进行临床开发，预计 2020 年前有 7~8 个创新药国内上市，完成公司从仿制药向创新药的战略转型。

PD-1 国内外临床研究顺利推进，免疫组合疗法将享有更大商业前景

PD-1 国内外临床研究顺利推进，临床研究中病人出现少量免疫反应属于正常现象，公司将全力推进 PD-1 在国内外的临床开发。公司在抗癌药拥有非常丰富的创新药产品储备，未来 PD-1 与 IDO 抑制剂、 PARP 抑制剂、阿帕替尼联用将使恒瑞享有更大的商业前景。

吡咯替尼一期临床研究进展顺利，未来将申报 Heb2 突变的适应症，走孤儿药加速审评程序。公司创新药开发能力已经上了新的台阶，未来创新药国内国外将同时申报。

盈利预测与投资评级：制剂出口七氟烷二季度形成销售，下半年方达帕鲁等多个千万美元级品种有望获批，预计 16-18 年 EPS1.15/1.44/1.79 元， 目前股价对应 PE 37/30/24 。

风险提示：新产品上市低于预期的风险；主导产品招标降价的风险。

国药一致：重组造就两广商业龙头， 看好批零一体化布局

公司近期发布重组方案， 拟以 51%工业资产股权置换现代制药 15.56%股权，并置入国大药房、 佛山南海、广东新特药、南方医贸 100%股权。

国企改革目标明确， 医药商业实力进一步增强。 此次资产重组为国药系国企改革中的一环， 旨在解决同业竞争，突出主业。 重组完成后公司将成为国药集团旗下两广医药分销的唯一平台，未来在两广商业资源得以整合， 为两广地区商业龙头， 且注入国大药房为零售业态优质资产， 毛利率较分销业态高， 盈利能力得到加强；工业方面置出公司致君制药、致君医贸、坪山制药与国药集团下属现代制药、国药威奇达等企业的业务相类似， 可减少同业竞争造成的资源浪费。以参股 15.56%现代制药间接参股原工业资产 8%股权，合计仍持股 57%，以投资收益形式收取医药工业板块经营成果。

国大药房为优秀的医药零售资产，后续盈利能力改善和与战略投资者引入值得期待。国大药房创立于 2004 年， 是国内规模最大的医药零售企业，从 2011 年起销售总额连续五年排名国内医药零售企业首位。 1）由于地理位置、医保资质、国企体制等因素，其盈利能力略低于一心堂、老百姓、益丰等连锁企业， 改善空间较大， 预计重组后公司会通过业绩考核、 激励创新等方式减少运营成本、降低期间费用率、 增强盈利水平。 2）根据重组方案， 某战略投资者正在与国药控股就国大药房的战略入股事宜进行接洽， 该战略入股事宜尚处于探讨阶段，从南京医药的案例来看， 战略投资者的引入对公司治理机制、 经营模式等产生了积极的影响，国大药房后续战投的引入值得期待。

批零一体化优势突出， 享处方外流红利。 国大药房注入后，将与分销业务形成协同。分销业务一方面可为国大药房提供上游药企资源，另一方面，分销业务雄踞两广地区，销售网络渗透到各医疗机构，与两广地区医院的良好合作关系也能为国大药房所用，国大药房有望与医院建立合作，承接处方外流。在处方外流的准备工作上，国大药房已从 2014 年开始重点布局了 DTP 业务， 截止 15年上半年，旗下在两广区域拥有 11 家医保定点的 DTP 药店，整体收入规模约 3亿元。

盈利预测与投资建议。 预计 2016-2018 年考虑重组的摊薄后 EPS 分别为 2.03元、 2.7 元、 3.12 元， 对应 PE 分别为 34 倍、 26 倍、 22 倍，看好公司重组后在商业板块的发展，国企改革带来效率提升值得期待。

风险提示： 重组进度或不及预期风险， 重组后整合或不及预期风险。

上海医药：拓展保健品业务， 全面布局大健康领域

2016年 8 月 4 日，上海医药发布公告，其下属全资子公司 SIIC MedicalScience and Technology(Group) Ltd. （简称“ SIIC”）与 Primavera Capital FundII L.P.（简称“春华”）下属全资子公司 PV Zeus Limited（简称“ Zeus”）拟共同私有化澳大利亚证券交易所上市公司 Vitaco Holdings Limited（股票代码： ASX:VIT，简称“ Vitaco”），上海医药拟以现金出资约人民币 9.38亿元收购 Vitaco 60%的股权。

进军保健品领域，推进国际化发展进程。 Vitaco 是一家开发、生产和销售一系列营养、健康及保健类品牌产品的营养品公司。 于 2007 年由Healtheries 和 Nutra-Life 合并成立。 Healtheries 是创立于 1904 年的新西兰综合性健康食品和补充品公司； Nutra-Life 是创立于 1967 年的新西兰补充品和运动营养品公司。 Vitaco 注册地位于澳大利亚维多利亚， 于 2015年 9 月 16 日在澳大利亚证券交易所上市。

资源互补和协同优势明显， 助力公司全面布局大健康领域。 上海医药拥有丰富的国内线上和线下渠道资源，而 Vitaco 拥有优质的保健品产品线，二者结合可打造规模化的保健品产品组合及拳头产品，构建良好的资源互补和协同优势。

盈利预测与评级：若不考虑本次收购对业绩的影响，预计公司2016-2018 年 EPS 分别为 1.20、 1.34、 1.51 元，对应动态市盈率分别为17、 15 和 13 倍。

风险提示： 互联网模式转型低于预期，外延式扩展慢于预期，激励改革低于预期。

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