财务指标的计算

总资产周转率=主营业务收入净额/资产合计平均占用余额。 其中,资产合计平均占用余额的计算公式为:(资产合计期初...总资产周转率是一项衡量公司总体流动性的指标。 [编辑]应用分析 一般

地说,流动性较强,抵御经济周期风险的能力就越大...

反映流动资产周转速度和流动资产利用效果。 流动资产周转率=(当年累计产品销售收入额*12/

月份数)/流动资产平均占用额

流动资产周转率

流动资产周转率是销售收入与全部流动资产的平均余额的比值。平均流动 资产

为期初流动资产与期末流动资产之和再除以2。

流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充流

资产周转率＝销售收入/『（期初资产总额+期末资产总额）/2』 净资产周转率＝销售收入/『（期初净资产总额+期末净资产总额）/2』

两个比率，都是分析企业资产的周转速度，速度越快，企业销售能力越强，越可以采用薄利多销的形式，

加速资产周转，带来更多的收益。

营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力、企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好效率越高，企业管理人员的经营能力越强。营运能力分析包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和总资产周转情况分析。

一、流动资产周转情况分析

反映流动资产周转情况的指标主要有应收帐款周转率，存货周转宰和流动资产周转率。

（一）应收帐款周转率

应收帐款周转率（Receivable Turnover）是反映应收帐款周转速度的指标,它是一定时期内赊销收入净额与应收帐款平均余额的比率。应收帐款周转率有两种表示万法。一种是应收帐款在一定时期内（通常为一年）的周转次数，另一种是应收帐款的周转天数即所谓应收帐款帐龄（Age of Receivable）。应收帐款周转次数的计算公式如下：

赊销收入净额=销售收入－现销收入－销售退回－销售折让

应收帐款平均余额＝（初期应收帐款+期末应收帐款）/2

在一定时期内应收帐款周转的次数越多，表明应收帐款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这不仅有利于企业及时收回贷款，减少或避免发生坏帐损失的可能性而且有利于提高企业资产的流动性，提高企业短期债务的偿还能力。 应收帐款周转天数的计算公式如下

应收帐款周转天数，表示企业自产品销售出去开始，至应收帐款收回为止所需经历的天数、周转天数越少，说明应收帐款变现的速度越快。企业资金被外单位占用的时间越短管理工作的效率越高。

通过以上方式计算的应收帐款周转速度，不仅反映企业的营运能力而且由于应收帐款是企业流动资产的重要组成部分。其变现速度和变现程度是企业流动比率的重要补充，它也反映着企业的短期偿债能力，通过应收帐款帐龄指标，与原定的始销期限进行对比，还可籍以评价购买单位的信用程度，以及企业原订的信用条件是否恰当。

假定前例中企业１９９１年和１９９２年度销售收入中赊销部分均占３０％，则该两年应收帐款周转率可计算如表４－３所示。 表4-3 单位：千元

以上计算结果表明，该企业１９９２年应收帐款周转率比１９９１年有所改善周转次数由 4.7次提高为4.8次，周转天数由 76.6天缩短为 75天、这不仅说明企业的营运能力有所增强，而且对流动资产的变观能力和周转速度也会起到促进作用。 （二）存货周转率

存货周转率（Ｉｎｖｅｎｔｏｒｙ Ｔｕｒｎｏｖｅｒ）是一定时期内企业销货成本与存货平均余额间的比率．它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标、其计算公式如下：

存货评价余额＝（期初存货+期末存货）/2

在一般情况下，存货周转率越高越好。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高好。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高，表明企业的销货成本数额增多，产品销售的数量增长，企业的销售能力加强。反之，则销售能力不强。企业要扩大产品销售数量，增强销售能力，就必须在原材料购进，生产过程中的投入，产品的销售，现金的收回等方面做到协调和衔接。因此，存货周转率不仅可以反映企业的销售能力，而且能用以衡量企业生产经营中的各有关方面运用和管理存货的工作水平。

存货周转宰还可以衡量存货的储存是否适当，是否能保证生产不间断地进行和产品有秩序的销售。存货既不能储存过少，造成生产中断或销售紧张；又不能储存过多形成呆滞、积压。存货周转率也反映存贷结构合理与质量合格的状况。因为只有结构合理，才能保证生产和销售任务正常、顺利地进行只有质量合格，才能有效地流动，从而达到存货周转率提高的目的。存货是流动资产中最重要的组成部分，往往达到流动资产总额的一半以上。因此，在货的质量和流动性对企业的流动比率具有举足轻重的影响并进而影响企业的短期偿债能力。存货周转率的这些重要作用，使其成为综合评价企业营运能力的一项重要的财务比率。 存货周转率也可以用周转天数表示，其计算公式如下

某企业１９９１年、１９９２年存货周转率，可计算如表４－４所示。 表4-4 单位：千元

以上计算结果说明，该企业１９９２年存货周转宰比１９９１年延缓，周转次数由 3.16次降为3.06，周转天数由 113.9天增为117.6天．这反映出该企业 １９９２年存贷管理效率不如 １９９１年，其原因可能与１９９２年存货增长幅度过大有关。

为了分析影响在货周转速度的具体原因，在工业企业中，还可以进一步分别按原材料、在产品和产成品计算周转率，考查在供、产、销不同阶段存货运营情况评价各环节的工作业绩。计算公式如下

以上所述是对流动资产中比重较大。需要经过一定过程才能变现的两项资产周转速度所作的分析。通过这种分析可以考察企业资产的营运能力，并作为流动比率的补充，反映企业的短期偿债能力。

（三）流动资产周转率

流动资产周转率(Current Assets Turnover),是反映企业流动资产周转速度的指标。它是流动资产的平均占用额与流动资产在一定时期所完成的周转额之间的比率。

流动资产周转率有两种表示的方法

一定时期流动资产周转次数，计等公式为：

流动资产周转一次所需天数，计算公式为：

在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用的效果越好。流动资产周转率用周转天数表示时，周转一次所需要的天数越少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时占用的时间越短，周转越快。生产经营任何一个环节上的工作得到改善，都会反映到周转天数

的缩短上来。按天数表示的流动资产周转率能更直接地反映生产经营状况的改善。便于比较不同时期的流动资产周转率，应用较为普遍。

根据表４－ｌ、表４－２资料，假设１９９０年末流动资产余额为６ ０００千元，可以计算对比企业１９９１、 １９９２年流动资产周转情况如表４－５。

表4-5 流动资产周转率计算表 单位：千元

由此可见，该企业１９９２年流动资产周转率比１９９１年延缓了５．４天。流动资金占用增加，增加占用的数额可计算如下：

为查明流动资金周转率加速或延缓的原因，还可进一步分析以下两个方面问题：流动资金平均余额构成项目变动的影响；流动资金周转额构成因素的影响。 流动资产周转额可以有两种计算方法。一种是按产品的销售收入计算，另一种是按销售产品的成本费用计算。

按产品销售收入计算周转额时流动资产周转车不仅反映企业生产经营过程中投入流动资产的周转速度，而且反映生产经营过程中新创价值的情况，即周转率不仅受实际投入资产周转速度的影响，而且受盈利水平高低的影响。按产品销售成本费用计算周转额时，则流动资产周转率仅反映企业投入流动资产在生产经

营过程中的周转速度。产品销售收入和销售产品的成本费用这两个指标的关系如下：

按产品销售收入计算的周转率，可称之为收入流动资产周转率，按产品销售成本费用计算的周转率，可称之为成本费用流动资产周转率。根据上式。这两个周转率指标的关系如下式所示；

根据这一公式可以看出，企业生产经营过程中流动资产周转的速度越快、企业产品的盈利水平越高，按销售收入计算的流动资产周转率则越快。 根据表４—２、表４一５资料，可编制流动资金周转率分析表如表4－6 表4-6 流动资金周转率分析表 单位：千元

按照收入流动资金周转率与成本费用利税率的关系，可将企业两年的成本费用流动资金周转车，换算为收入流动资金周转率

1991年：

1992年：

根据以上计算可以看出，１９９２年比１９９１年收入流动资产周转率延缓了5.4天，而两年成本流动资产周转率则仅延缓２天。因此，延缓的主要原因应是１９９２年的盈利水平比１９９１年下降4.26％（46.10％-41.84％）所引起的。１９９２年企业流动资金使用效益降低，还会对该企业短期偿债能力带来不利的影响。

二、固定资产周转情况分析

固定资产周转率（Fixed Assets Turnover），是指企业年销售收入净额与固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标、其计算公式为

固定资产周转率高；表明企业固定资产利用充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力不强。

运用固定资产周转率时，需要考虑固定资产净值因计提折旧而逐年减少因更新重置而突然增加的影响；在不同企业间进行分析比较时，还要考虑采用不同折旧方法对净值的影响等。

根据表４－１、表４一２及有关资料，可计算该企业1991年、1992年固定资产周转率如表４一７所示。 表4-7 单位：千元

以上计算表明。企业１９９２年固定资产周转率比１９９１年有所加快，其主要原因是固定资产净值增加幅度，低于销售收入净额增长幅度所引起的。在一

般情况厂固定资产增长低于销售收入增长是营运能力提高的表现。 三、总资产周转情况的分析

反映总资产周转情况的指标是总资产周转率（Total Assets Turnover）它是企业销售收入净额与资产总额的比率。其计算公式如下

这一比率可用来分析企业全部资产的使用效率。如果这个比率较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获得能力。这样，企业就应该采取措施提高各项资产的利用程度从而提高销售收入或处理多余资产。 根据表４－ｌ、表４－２及有关资料，可计算该企业１９９１年，１９９２年总资产周转率如表４－８所示。 表4-8 单位：千元

以上计算表明，企业１９９２年全部资产的周转率比１９９１年略有加快，这是因为该把业固定资产平均净值的增长程度（９． ２４％）虽低于销售收入的增长程度（１１. １１％），但流动资产平均余额的增长程度（１５． ６５％）却大大高于销售收入的增长程度，所以总资产的利用效果难以明显提高。

一、短期偿债能力分析 （－）流动比率 （二）速动比率 （三）现金比率 二、长期偿债能力分析 （一）负债比率

（二）股东权益比率和权益总资产率 （三）负债与股东权益比率 （四）利息保障倍数

偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。偿债能力分析包括短期偿债能力的分析和在期偿债能力的分析两个方面。 一、短期偿债能力分析

短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志、财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉。

短期偿债能力也是企业的债权人、投资夫、材料供应单位等所关心的重要问题、对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力，才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期收回本金。对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营管理人员的大量精力去筹措资金，应付还债。难以全神贯注于经营管理，还会增加企业筹资的难度，或加大临时性紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。对供应单位来说，则可能影响应收帐款的取。因此，企业短期偿债能力是企业本身及有关方面都很关心的重要问题。

反映企业短期偿债能力的财务指标主要有

（－）流动比率

流动比率（Ｃｕｒｓｅ。ｔ Ｒａｔｉｏ）是流动资产与流动负债的比率、

它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力、计算公式如下

:

一般情况下，流动比车越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证．流动比率高，不仅反映企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，而且表明企业可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小。按照西方企业的长期经验，一段认为２：ｌ的比例比较适宜它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到镇短期供务。如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。但是，流动比率也不能过高，过商则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。流动比率过高，还可能是由于应收帐款占用过多，在产品、产成品呆滞、积压的结果。因此，分析流动比率还需注意流动资产的结构、流动资产的周转情况、流动负债的数量与结构等情况。

例如，根据表４－ｌ资料，该企业流动比率可计算如下：

该企业连续两年的流动比率均超过一般公认标准，反映该企业具有较强的短期偿债能力．

流动比率的高低同营运资金的多少有着密切的联系。流动比率是流动资产对于流动负债的比率，而营运资金（又称无动资金净额），则是流动资产减去流动负债后的净额、计算公式如下；

营运资金＝流动资产－流动负债

例如 根据表４－ｌ资料，该企业营运资金可计算如下：

1991年末营运资金：7100－3400＝3700（千元）

1992年末营运资金：8050－4000＝4050（千元）

营运资金数额的多少，一般能反映企业短期偿担能力的强弱．在本例中，１９９２年末企业营运资金比1991年末增加加，一般说来，这表明企业可用以偿

还流动负债的资金增多了。但该企业１９９２年由流动比率之所以降低了，是因为流动负债增长的幅度较大（4000/3400＝1.176），大于流动资产增长的幅度

（8050/7100＝1.134），更大于营运资金的增长幅度（4050/3700＝1.095）。至于营运资金的增减情况，还需结合企业生产经营规模的改变、流动资产结构的调整、反映短期偿债能力的其他指标等，来作出合理的评价。

流动负债是计算流动比率的因素之一，其数额和结构都会影响到对流动资产的需要程度。因此，分析流动比率时，应对不同性质的流动负债分别加以考察，以利于合理安排。

流动负债是指企业在一年内或者超过一年的一个营业周期内应当偿还的债

务，包括短期借款、应付票据、应付帐款、应付工资、应付利润、应缴税金、其他应付款、预提费用等。这些短期负债项目，有的是因为短期借入和商业信用而形成的，有的则是因为结算程序的原因而形成的、作为借入资金，企业要按期还本付息，商业信用也必须按期偿付，这些都是首先要用易于变现的流动资产来保证偿还的。至于由于法定结算程序的原因，使得一部分应付款形成在先，支付在后，而占用其他单位或个人的资金，也必须遵守结算纪律，按规定要求支付，否则也会影响企业的信誉。

（二）速动比率

速动比率（Quick Ratio。）是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产

包括货币资金、短期投资、应收票据、应收帐款、其他应收款项等流动资产。存货、预付帐款、待摊费用等则不应计入。这一比率用以衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的财力。

计算速动资产时，所以要扣除存货，是因为存货是流动资产中变现较慢的部分，它通常要经过产品的售出和帐款的收回两个过程才能变为现金，存货中还可能包括不适销对路从而难以变现的产品。至于待摊费用和预付帐款等，它们本质上属于费用，同时又具有资产的性质，它们只能减少企业未来时期的现金付出，却不能转变为现金，因此，不应计入速动资产。

速动比率的计算公式为：

速度比率＝流动资产－存货－预付帐款－待摊费用

速度比率可用作流动比率的辅助指标。有时企业流动比率虽然较高，但流动资产中易于变现、可用于立即支付的资产很少，则企业的短期偿债能力仍然较差。因此，速动比率能更准确地反映企业的短期偿债能力。根据经验，一般认为速动

比率ｌ：ｌ较为合适。它表明企业的每一元短期负债，都有一元易于变现的资产作为抵偿。如果速动比率过低，说明企业的偿债能力存在问题；但如速动比率过高，则又说明企业因拥有过多的货币性资产，而可能失去一些有利的投资和获利机会。

根据表４－ｌ的资料，该企业的速动比率可计算如下

该企业连续两年的速动比率均未达到公认标准，１９９２年的速动比率比１９９１年更低，这就说明该企业虽然两年的流动比率典较高，但流动资产结构中

存货比重过大。以致实际的短期偿债能力并不理想，需采取措施加以扭转。

（三）现金比率

现金比率（Ｃａｓｈ Ｒａｔｉｏ）是企业现金类资产与流动负债的比率。

现金类资产包括企业所拥有的货币资金和持有的有价证券（指易于变为现金的有价证券）。它是速动资产扣除应收帐款后的余额。由于应收帐款存在着发生坏帐损失的可能，某些到期的帐款也不一定能按时收回，因此，速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。其计算公式如下：

现金比率虽然能反映企业的直接支付能力，但在一般情况下，企业不可能、也无必要保留过多的现金类资产。如果这一比率过高、就意味着企业所筹集的流动负债未能得到合理的运用，而经常以获利能力低的现金类资产保持着。

根据表４～１资料，企业的现金比率可计算如下

该企业两年的现金比率都比较高，１９９１年竟超过５０％，１９９２年有些改进这说明企业还需进一步有效地运用现金类资产，合理安排资产的结构、提高资金的使用效益。

二 长期偿债能力分析

长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力。企业的长期负债，包括长期借款、应付长期债券等。

评价企业长期偿债能力，从偿债的义务看，包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面；从偿债的资金来源看，则应是企业经营所得的利润。在企业正常生产经营的情况下，企业不可能依靠变卖资产还债，而只能依靠实现利润来偿还长期债务。因此，企业的长期偿债能力是和企业的获利能力密切相关的。在这里，我们仅从债权人考察借出款项的安全程度以及企业考察负债经营的合理程度出发，来分析企业对长期负债还本与付息的能力。

（一）负债比率

负债比率（Debt Ratio）又称资产负债率是企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。其计算公式如下

负债比率也表示企业对债权人资金的利用程度。如果此项比率较大，从企业所有者来说。利用较少的只有资本投资，形成较多的生产经营用资产，不仅扩大

了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。但如果这一比率过大，则表明企业的债务负担重，企业的资金实力不强，遇有风吹草动，企业的债务能力就缺乏保证，对债权人不利。企业资产负债率过高，债权人的权益就有风险，一旦资产负债率超过1.则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险，债权人将受损失。

根据表4-1资料，可计算该企业负债比率如下：

该企业连续两年的负债比率均不高。说明企业长期偿债能力较强债权人每一元债权有３元以上的资产作为抵偿的后盾。这种比率有利于增强债权人对企业出借资金的信心。负债比率较低还表明企业可在资本利润率、负债利息率、增加负债所增加的风险之间进行权衡，适当增加对债权人资金的利用，提高企业的盈风水平。

（二）股东权益比率和权益总资产率

股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率。该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。可以用下列公式表示；

式中所有者权益和资产总额可以按期末数计算，也可以按本期平均数计算。 根据表４－ｌ资料，设1990年末所有者权益为13000千元，该企业的股东权益比率可计算如下：

股东股益比率与负债比率之和按同口径计算应等于１。股东权益比率越大，负债比率就越小企业的财务风险也就越少。股东权益比宰是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。

股东权益比率的倒数，称为权益总资产率，又称权益乘数，说明企业资产总额是股东权益的多少倍。该项比率越大，表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小，对负债经营利用得越充分。可用下列公式表示；

根据表４—１资料，该企业的总资产和净权益比率可计算如

（三）负债与股东权益比率

负债与股东权益比率（Debt to Equity Ratio）又称产权比率（Equity Ratio），是负债总额与所有者权益之间的比率。它反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。在这种情况下。债权入就愿意向企业增加借款。其计算公式如下

根据表4－1资料，该企业的负债与股东权益比率可计算如下

该企业两年负债与股东权益比率都不高。同负债比率的计算结果可相互印证，表明企业的长期偿债能力较强，债权人的保障程度较高。

负债与股东权益比率与负债比率的计算，都以负债总额为分子，对比的分母，负债比率是资产总额，负债与股东权益比率的分母是资产总额与负债总额之差。它们分别从不同的角度表示对债权的保障程度和企业长期偿债能力。因此，两者的经济意义是相同的，具有相互补充的作用。

（四）利息保障倍数

利息保障倍数（Time Interest Earned）又称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的息说前利润与利息费用的比率。它是衡量企业偿付负债利息能力的指标。企业生产经营所获得的息税前利润对于利息费用的倍数越多，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指标，来衡量债权的安全程度。企业利润总额加利息费用为息税前利润，因此，利息保障倍数可按以下公式计算：

究竟企业已获息税前利润应是利息费用的多少倍。才算偿付利息能力强，这要根据往年经验结合行业特点来判断。根据稳健原则考虑，应以倍数较低的年度为评价依据。

根据表４－２资料，假定表中财务费用全部为利息费用，这该企业业已获利息倍数可计算如下：

从以上计算来看，应当说企业的利息保障倍数都较高，有较强的偿付负债利息的能力。进一步还需结合企业往年的情况和行业的特点进行判断。 财务分析的对象是财务报表，财务报表主要包括资产负债表和损益表。从这两种表中着重分析以下四项主要内容：

（1）公司的获利能力。公司利润的高低、利润额的大小，是其有无活力、管理效能优劣的标志。作为投资者，购买股票时，当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所以，分析财务报表，先要着重分析公司当期投入资本的收益性。

（2）公司的偿还能力。目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力，看其有无能力偿还到期债务，这一点须从分析。检查公司资金流动状况来下判断；

二是分析其长期偿债能力的强弱。这方面通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系权益与收益之间的关系，以及权益与资产之间的关系来进行检测的。

（3）公司扩展经营的能力。即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长期投资最为关注的重要问题。

（4）公司的经营效率。主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测股票发行公司各项资金的利用效果和经营效率。

总之，分析财务报表，主要是分析公司的收益性、安全性、成长性和周转性四个方面的内容。

理财即对财务的管理，它主要是对企业资金的筹集、运用、分配等方面进行的综合性管理。 随着市场经济的发展， 人们越来越深刻地认识到，在激烈的市场竞争中，企业要生存、要发展，必须重视理财。但 从目前的实际情况看，许多企业或许多人的理财观念及理财方法存在误区。这些问题直接影 响到企业业绩的高低，甚至关系到企业的生死存亡。

1 企业理财的误区

（1)资金越多越好。

资金是企业经营必不可少的原动力，是企业经营赖以依存的物质基础。资金的多少决定了企 业的实力。因此，不少企业把理财的重点放在千方百计地筹资上，总以为只要有了资金，企 业经营就会如鱼得水、效益日长。但事实上，很多企业的资金量并不缺乏，缺乏的是营运资 金及运用资金的能力，不能合理、有效地使用资金。随着资金的不断筹集，将必然导致优质 资产少，劣质资产多，资产流动性差，变现能力不强。

（2)持有现金资产越多越好。

现金是企业中普遍可接受的、流动性最强的资产，可满足企业日常业务的现金支付需要，可 防止意想不到的支出，可用于投机性的购买机会。因此不少企业总以为手中现金资产越多越 好，这样才会心中有底 、游刃有余。但是殊不知，流动性强的资产，其收益性是最差 的。如果置存过量的现金，会造成资金不能投入周转，无法取得盈利而遭受损失。一个企业 应置存多少现金，应根据自身的情况，制定最佳现金持有量，在现金的流动性和盈利能力之 间作出最佳选择。

（3)筹资比用资重要。

现实中，有些企业总是把资金紧张挂在嘴上，并常为筹资而疲于奔命。似乎企业的理财 目标便是筹资，似乎只要筹到资便是见到效益。殊不知，任何筹资渠道来的钱都不是免费的 大餐，而很可能是一块烫手的山芋，因为资金的提供者总要获得期望中的收益，这 是不能打折扣的。如果企业没有好的支出项目，没有科学、有效地使用资金，使取得的资金 不能产生效益，或产生的效益低于筹资成本，这样企业苦苦筹集的资金越多，其效益会越差 ，岂不是还不如没有这笔钱？“企业是在为银行打工”就形象地反映了这种情况。

（4)会计核算重于财务管理。

长期以来，许多企业注重会计核算，并将大部分时间和精力花在核算上，在核算的规范、准 确、及时、全面等方面，下了不少的气力，也取得了较好的效果。然而却忽视了财务管理， 将财务管理的理财工作变成了核算的一个辅助成分，处于次要地位，将企业资金管理仅仅 理解为对资金使用的合法性进行监督，至于有效地调度资金，运筹资金，降低资金使用成本 ，提高资金使用效率等内容却未真正纳入其职责范围。使财务部门的职能还 停留在对经济业务的事后反映、核算上，或是对经济业务的事后监督上。

（5)举债经营有利无弊。

众所周知，举债经营具有财务杠杆作用。因此有些企业虽然不刻意追求较高的资产负债率， 但对高负债率却熟视无睹，无形中形成这样一种观念，似乎负债越多，财 务杠杆效应越大，对企业越有益。事实上，举债的财务杠杆作用必须要有特定的前提条件， 这就是总资产报酬率必须大于债务成本率。目前，很多企业的总资产报酬率是远远低于债务 利率的，这就是说，其通过举债获得的资产所创造的利润连债务成本也负担不了，何以谈杠 杆作用？同时，就是在总资产报酬率大于负债成本率的情况下，负债越大，财务杠杆作用越 大，但其财务风

险也随之越大，特别是对上市企业来说，将直接影响到其股票市价的高低。 而且，即使讲杠杆作用，也要求在权益性资本和债权性资本之间建立一个合理的比例关系， 这不仅要考虑利率水平，而且要考虑权益性资本的期望报酬率。因而从这个角度看，举债经 营还必须慎重。 （6)发行股票是最好的筹资渠道。

近年来，我国有越来越多的企业走进了证券市场，在企业资金来源方面改变了原来主要依赖 银行及其它金融机构贷款的状况。由于证券市场特有的直接融资功能，使一些企业片面的认 为，发行股票是最好的筹资渠道。所以有更多的企业急于搭上这班车。其理由是发行股票 可以筹集永久性资本，可以“圈”到很多钱，可缓解企业经营中资金紧张的状况，甚至把它 看成是无代价的，百利而无一害。其实，按照资本结构理论，一方面，企业的资本总额中 ，同时合理拥有一定比例的权益性资本和债权性资本，才可能由于债权性资本的财务杠杆作 用，使企业加权平均的资本成本最低，从而形成最佳的资本结构，产生最大的经济效益；另 一方面，任何资本来源都是有成本的，而且在一定程度上，权益性资本的成本甚至大于债权 性资本的成本。 2 消除理财误区的对策

笔者认为，要切实从观念上和方法上抛弃以上理财中的六个误区，必须从以下几个方面着手 和改进：

（1)加强对财务人员，特别是财务管理人员理财知识的更新，重视财务人员的后续教育 。尽管我国改革开放已20多年，财务知识也进行了不断地更新，但是财务职业似乎是一门 手艺，靠“师傅带徒弟”的方式流传；企业和财务人员又不注重后续教育，造成财务人员学 习不够，知识更新不够，整体素质较差，头脑中还是计划经济的那种多要钱、多筹资金，忽 视资金管理的观念，已不适应市场经济理财的要求。特别是我国加入WTO，外国产品、 资金和管理方法不断涌入，不仅对我国企业的产品、质量、技术产生了巨大的冲击，而且对 我国企业现有的财务管理观念和方法也产生巨大挑战，理财中的误区逐步显露出来 。企业在激烈的市场竞争中，要立于不败，必须掌握和运用科学的理财方法，进而降低企业 的成本。因此企业要定期组织财务人员培训，学习新的会计制度、财务准则和财务管理知识 ，学习外国先进的理财观念和科学的理财方法。同时财务人员，特别是财务管理人员要积极 、主动地自学，并要在实际工作中得以准确地实施和运用。

（2)财务管理人员在理财中，要根据本企业生产规模、行业性质、经营特点及管理水平，及 时 、准确分析各种资本成本。在充分考虑财务杠杆作用的情况下，合理确定权益性资本和债权 性资本额度，力争达到或接近最佳资本结构，以使资本成本最低，效益最大。切不可顾此失 彼，片面地扩大权益性资本或债权性资本。特别是在进行项目投资上，要充分考虑其未来成 本、机会成本等相关成本，进行科学、准确、真实地论证。切不可为争项目，高估利润，高 估项目现金净流量。要根据项目评估的资产报酬率，合理确定筹资规模、筹资结构、筹资 方式。有条件的企业，要在权益性资本和债权性资本之间进行分别筹集，保持最佳资本结构 ，确保项目投资的收益最大。

（3)企业在搞好销售预测、生产预测的基础上，要综合平衡，制定出企业各级各部门都可接 受的、行之有效的最佳财务预测。财务部门再根据财务预测的数据，进行有计划的筹集和使 用 资金。这样有利于财务部门发挥其在筹集资金上的主

动性、计划性，克服财务人员为了防止 工作被动，追求增大资金量和大量存放现金资产的弊端，同时可以避免企业在襄金使用上的 盲目性，给企业造成不应有的损失。要记住，使用任何资金都是要付出代价的。

（4)在日常工作中，企业负责人及财务管理人员，不仅要重视会计核算，更要注重财务管理 。 要以资金管理为主线，加强成本管理和控制成本支出９注重盘活存量赔，使企业所有资产 都周转起来，产生效益；核定储备资金定额，减少不合理的储备占用９及时清理应收帐款和 其它应收款，避免呆坏帐损夑，加速资金周转，提高资金使用率。同时合理利用企业信誉， 适当采取赊购的方法，节约资金量，降低资金使用成本。

一、经营风险和财务风险

（一）经营风险

经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响企业经营风险的因素很多，主要有：

1、产品需求

市场对企业产品的需求越稳定，经营风险就越小；反之经营风险则越大。 2、产品售价

产品售价变动不大，经营风险则小；否则经营风险便大。

3、产品成本

产品成本是收人的抵减，成本不稳定，会导致利润不稳定因此产品成本变动大的，经营风险就大；反之经营风险就小。

4、调整价格的能力

当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之经营风险则大。

5、固定成本的比重

在企业全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额就多，若产品量发生变动，单位产品分摊的固定成本会随之变动，最后导致利润更大幅度的变动，经营风险就大；反之经营风险就小。

（二）财务风险

一般地讲，企业在经营中总会发生借入资金。企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。于是，当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称做财务杠杆。

财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。

二、经营杠杆系数

在上述影响企业经营风险的诸因素中，固定成本比重的影响很重要。在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常被用来衡量经营风险的大小。

经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算利息和所得税之前的盈余(简称息前税前盈余)变动率与销售额变动率之间的比率。计算公式为：

式中：DOL----经营杠杆系数；

EBIT----息前税前盈余变动额；

EBIT---- 变动前息前税前盈余;

Q---- 销售变动量；

Q---- 变动前销售量。

假定企业的成本—销量—利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。这又有两种公式：

公式1：

式中：DOLq——销售额为Q时的经营杠杆系数； P——产品单位销售价格； V——产品单位变动成本； F——总固定成本。 公式2：

式中：DOLs—— 销售额为S时的经营杠杆系数； S——销售额；

VC——变动成本总额。

在实际工作中，公式1可用于计算单一产品的经营数；公式2除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品杠杆系数。

[例1] 某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为：

以上计算结果表达着这样一些问题：

第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。比如，DOL

说明在销售额400万元时，销售额的增长(减少)会引起利润

1.33倍的增长(减少)；DOL（2）说明在销售额200万元时，销售额的增长(减少)将引起利润2倍的增长(减少)。

第二，在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。比如，当销售额为400万元时，以DOL(1)为1.33；当销售额为200万元时，DOL(2)为2。显然后者利润的不稳定性大于前者，故而后者的经营风险大于前者。

第三，在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减，当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。如DOL(3)的情况，此时企业经营只能保本，若销售额稍有增加便可出现盈利，若销售额稍有减少便会发生亏损。

企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险，但这往往要受到条件的制约。

三、财务杠杆系数

与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为：

式中：DFL——财务杠杆系数；

EPS——普通股每股收益变动额；

EPS——变动前的普通股每股收益；

EBIT——息前税前盈余变动额；

EBIT——变动前的息前税前盈余。 上述公式还可以推导为：

式中：I——债务利息。

[例2] A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况见表9-4。 表9-4

表9-4说明 ：

第一，财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。比如，A公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益也增长1倍(13.4/6.7-1)；B公司的息前盈余增长1倍时，每股收益增长1.25倍(16.08÷7.15－1)；C公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益增长1.67倍（21.44÷8.04－1）。

第二，在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高。财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。比如B公司比起A公司来，负债比率高（B公司资本负债率为500000/2000000*100%=25%，A公司资本负债率为0），财务

杠杆系数高（B公司为1 .25，A公司为1），财务风险大，但每股收益也高（B公司为7.15元，A公司为6.7元）；C公司比起B公司来负债比率高（C公司资本负债率为1000000/2000000*100%=50%），财务杠杆系数高（C公司为1 .67），财务风险大，但每股收益也高（C公司为8.04元）。

负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。

四、总杠杆系数

从以上介绍可知，经营杠杆通过扩大销售影响息前税前盈余，而财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收益。如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。

总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数(DTL)表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。其计算公式为:

DTL=DOL×DFL=

或：

例如，甲公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，总杠杆系数即为：

2×1.5=3

总杠杆系数的意义，首先，在于能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。比如，上例中销售额每增长(减少)1倍，就会造成每股收益增长(减少)3倍。其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。比如，经营杠杆度较高的公司可以在较低的程度上使用财务杠杆；经营杠杆度较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆，等等。这有待公司在考虑了各有关

的具体因素之后作出选择。

一、企业盈利能力一般分析 （一）销售利润率 （二）成本费用利润率 （三）总资产利润率

（四）资本金利润率和权益利润率 二、股份公司税后利润分析 （一）每股利润 （二）每股股利 （三）市盈率

盈利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此，企业盈利能力分析十分重要。

企业盈利能力分析可从企业盈利能力一般分析和股份公司税后利润分析两方面来研究。

一、企业盈利能力一般分析

反映企业盈利能力的指标，主要有销售利润率、成本费用利润率，资产总额利润率、资本金利润率、股东权益利润率。 （一）销售利润率

销售利润率（Rate of Return on Sale）是企业利润总额与企业销售收入净额达比率。它反映企业销售收入中，职工为社会劳动新创价值所占的份额。其计算公式为：

该项比率越高，表明企业为社会新创价值越多，贡献越大，也反映企业在增产的同时，为企业多创造了利润，实现了增产增收。 根据表４－２资料，该企业销售利润率可计算如下

1991年销售利润率：

1992年销售利润率：

以上销售利润率指标中的利润也可以按销售利润计算。考虑到利润总额的构成比较广泛，其中有些收益同产品销售收入无直接联系，为广使计算的口径一致，用产品销售利润更为适宜。在实际工作中往往计算销售利税率指标，诚然，企业实现的利润总额和上缴的流转税都是企业对国家所作的贡献，但考虑到我国1994年开始全面实现增值税后，计人销售收入的销售税金在许多企业中已很少或不复存在所以计算销售利税率指标已没有什么实际意义。

（二）成本费用利润率

成本费用利润率是指企业利润总额与成本费用总额的比率。它是反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间关系的指标、计算公式为。

该比率越高，表明企业耗费所取得的收益越高、这是一个能直接反映增收节支、增产节约效益的指标。企业生产销售的增加和费用开支的节约，都能使这一比率提高。

根据表4-2资料，该企业的成本费用利润率可计算如下：

1991年成本费用利润率：

1992年成本费用利润率：

以上结果表明，该企业成本费用利润率。１９９２年比１９９１年下降2.76%

（３０．０３％－２７.２７％），这是企业其他一系列反映效益的比率指标，

都不如 １９９１年好的关键原因。企业应当深入检查导致成本费用上升的因素，改进有关工作，以便扭转效益指标下降的状况。 返回页首

（三）总资产利润率

总资产利润率（Rate of Return on Total Assets）是企业利润总额与企业资产平均总额的比率，即过去所说的资金利润率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其计算公式为：

资产平均总额为年初资产总额与年末资产总额的平均数。此项比率越高，表明资产利用的效益越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。

根据表４－２、表４－３及有关资料，某企业总资产利润率可计算如下： 1991

年总资产利润率：

1992

年总资产利润率：

计算结果表明，企业资产综合利用效率 １９９２年不如 １９９１年，需要对企业资产的使用情况，增产节约工作开展情况等作进一步分析考察，以便改进管理，提高效益。

（四）资本金利润率和权益利润率

资本金利润率是企业的利润总额与资本金总额的比率，是反映投资者投入企业资本金的获利能力的指标。计算公式为：

这一比率越高，说明企业资本金的利用效果越好，反之，则说明资本金的利用效果不佳。

根据表４－ｌ、表4一２资料，该企业资本金利润率可计算如

1991年资本金利润率：

1992年资本金利润率：

以上计算结果表明，该企业１９９２年资本金利润率比１９９１年有所上升主要是１９９２年利润总额略有增长所引起的。

企业资本金是所有者投入的主权资金，资本金利润率的高低直接关系到投资者的权益，是投资者最关心的问题。当企业以资本金为基础，吸收一部分负债资金进行生产经营时，资本金利润率就会因财务杠杆原理的利用而得到提高，提高的利润部分，虽然不是资本金直接带来的，但也可视为资本金有效利用的结果。它还表明企业经营者精明能干，善于利用他人资金，为本企业增加盈利。反之，如果负债资金利息太高，使资本金利润率降低，则应视为财务杠杆原理利用不善的表现。

这里需要指出，资本金利润率指标中的资本金是指资产负债表中的实收资

本，但是用来作为实现利润的垫支资本中还包括资本公积、盈余公积、未分配利润等留用利润（保留盈余），这些也都属于所有者权益。为了反映全部垫支资本的使用效益并满足投资者对盈利信息的关心，更有必要计算权益利润率。

权益利润率（Rate of Return on Equity）是企业利润总额与平均股东权益的比率。它是反映股东投资收益水平的指标。计算公式为：

股东权益是股东对企业净资产所拥有的权益，净资产是企业全部资产减去全部负债后的余额。股东权益包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。平均股东权益为年初股东权益额与年末股东权益额的平均数。

该项比率越高，表明股东投资的收益水平越高，获利能力越强。反之，则收益水平不高，获利能力不强。

根据表４－１资料，设 １９９０年末所有者权益合计为 １３ ０００千元，则该企业１９９１年和１９９２年股东权益利润率可计算如下：

1991

年股东权益利润率：

1992

年股东利润率：

该企业１９９２年股东权益利润率比１９９１年降低了近２个百分点。这是因为该企业股东权益股增长快于销售额的增长所致。根据前列资料可以求得，该企业股东权益的增长为；（15 550-13 800）÷13 800=12.68%，而其销售收入的增长仅为（4 200-4 000）÷4 000=5%。权益利润率指标具有很强的综合性，它

包含了总资产和净权益比率、总资产周转率和（按利润总额计算的）销售收入利润率这三个指标所反映的内容。各指标的关系可用公式表示如下：

用表４－ｌ、表４－２中东方公司的１９９２年资料，可计算如下：

为了反映投资者可以获得的利润，上述资本金利润率和股东权益利润率指标

中的利润额，也可按税后利润计算。

二、股份公司税后利润分析

股份公司税后利润分析所用的指标很多，主要有每股利润、每股股利和市盈率。

（一）每股利润

股份公司中的每股利润（Earnings Per Share，缩写EPS）是指普通股每股税后利润。该指标中的利润是利润总额扣除应缴所得税的税后利润，如果发行了优先股还要扣除优先股应分的股利，然后除以流通股数，即发行在外的普通股平均股数。其计算公式

如下：

根据表４－２资料，假定该公司普通股平均为１４００千股，未发行优先股，所得税税率为３３％，则１９９２年普通股每股利润为：

（二）每股股利 返回页首

每股股利（Dividends Per Share，缩写 ＤＰＳ）是企业股利总额与流通股数的比率。

股利总额是用于对普通股分配现金股利的总额，流通股数是企业发行在外的普通股股份平均数．计算公式如下：

每股股利是反映股份公司每一普通股获得股利多少的一个指标。

每股股利的高低，一方面取决于企业获利能力的强弱，同时，还受企业股利发放政策与利润分配需要的影响。如果企业为扩大再生产，增强企业的后劲而多留，则每股股利就少，反之，则多。

假定前述东方公司１９９２年决定发放股利总额为２１００千元，则每股股利为：

（三）市盈率

市盈率，又称价格一盈余比率（Price---Earning Ratio，缩写Ｐ／Ｅ）是普通股每股市场价格与每股利润的比率。它是反映股票盈利状况的重要指标，也是投资者对从某种股票获得１元利润所愿支付的价格。计算公式如下：

该项比率越高，表明企业获利的潜力越大。反之，则表明企业的前景并不乐观。股票投资者通过对市盈率的比较，用作投资选择的参考。

例如，前述东方公司普通股市场价格５．５元，该股票每股利润 ２． ０１元，则该企业的市盈率可计算如下：

5.52.742.01

一、财务分析的主体

1.企业经营者。企业经营者受董事会的委托经营企业。企业经营者为了完成其受托责任，通过有效地运用投资者的投入资本和债权人的贷款资金，获得最高限度的经济利益，即提高企业资本报酬率、资本盈利率和资本周转率。因经营者须依契约返还债权人的本金并支付利息；经营者须保全投资者所投入的资本并支付股东所期待的股利分配额；经营者须根据职工的工作情况支付其劳动报酬，所以经营者须通过企业财务分析，了解企业经营状况，把握企业的经营时机，作出有效的、切实可行的经营决策。

2.投资者。已经在企业投入资本的股东或准备向此企业投入资本的潜在股东，关心的是不损失其投资本金并获得较高的投资报酬。投资者们为了选择较好的投资对象，了解哪些股份有利，哪些股份不利，何时从不利的股份退出转入有利的投资，使自己的投资总是处于有利的状况之中，就需要细心地分析各企业的财务信息。

作为投资者这一分析主体来说，其分析的重点是企业的盈利能力和投资报酬率。除银行或保险公司等投资者之外，一般投资者很少直接进行投资分析。然而，有许多经济杂志、电视财经专题和证券报刊等，将代替一般投资者进行投资分析，并提供给各投资者所需要的有关分析资料。

3.债权人。对企业作长期或短期资金融通的银行或其他金融机构，为了判定贷款企业返还本金和利息能力的大小，须对其贷款企业的经营情况和财务状况进行详细的了解和分析。金融机构是为了获得一定收益而放款的。如果金融机构误定了贷款对象，将会遭受不能收回贷款本金和利息的损失。因此，债权人为了选定合适的贷款对象，确定恰当的贷款数额，对其贷款对象的财务状况进行周密、细致地分析是极为有用的。

除以上三大财务分析主体以外，还有财政、税务、审计、供应商等与企业有经济利益关系的单位或个人也是企业财务分析的主体。

企业经营者作为财务分析的主体所作的财务分析是由负有企业经营责任的人来分析的，至于其他财务分析主体均是由与企业经营无直接关系的人来分析的。因此，前者被称之为企业内部财务分析，后者被称之为企业外部财务分析。经营者进行企业内部财务分析，获取分析资料虽无困难，但是，企业外部人员（其他财务分析主体）进行企业财务分析时，难以获得足够、准确、有用的资料。其他财务分析主体通过上市公司在报纸和杂志上公布的有关财务信息而获得其分析资料。不过，此种资料与企业经营者所能获得的资料相比是非常有限的。对于许多还未上市的公司的财务状况，其他财务分析主体更难获得满意的财务信息。

一. 财务分析的依据

公司财务分析是运用财务报表对企业过去财务状况及经营成果的一种评价。财务报表虽然反映过去，但了解过去并非使用人最终目的，财务分析的真正价值在于通过分析来预测公司未来，帮助投资者进行决策。

财务分析的主要依据是公司定期公布的三大财务报表：

1.资产负债表

资产负债表是反映公司某一特定时点财务状况的静态报告。资产负债表反映的是公司资产、负债（包括股东权益）之间的平衡关系。资产负债表由资产和权益两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产、负债和股东权益的关系用公式表示如下： 资产=负债+股东权益

2.损益表（利润及利润分配表）

损益表是一定时期内（通常是1年或1季内）经营成果的反映,是关于收益和损耗情况的财务报表。损益表是一个动态报告，它反映公司在一定时期的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。

损益表主要列示收入和与之相配比的成本和费用，反映公司经营所取得的利润。有的公司公布财务资料时以利润及利润分配表代替损益表。利润及利润分配表就是在损益表的基础上再加上利润分配的内容。

3.现金流量表 现金流量表反映公司一定期间的经营活动、投资活动、筹资活动产生现金流量的全貌。我国上市公司从1998年度开始向投资者公开披露年度现金流量表。这是我国会计制度与国际会计制度接轨的标志。由于现金流量表所反映的是资产负债表上现金项目从期初到期末的具体变化过程，因此它为投资者分析上市公司财务报表提供了新的视角。

现金流量表主要分经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量三部分，并下设附注项目。投资者将现

金流量表、附注与年报中的其他项目结合分析，可以对上市公司的经营情况有更清晰、真实的了解。

二.财务比率分析

一般来说，财务分析有纵向比较和横向比较两种，财务比率分析是财务分析的核心。财务比例分析是同一张财务报表的不同项目之间、不同类别之间，或在两张不同资产负债表、损益表的有关项目之间，用比率来反映它们的相互关系，以求从中发现企业经营中存在的问题并据以评价企业的财务状况。其主要内容包括：

1．偿债能力分析

(1)流动比率 流动比率=流动资产/流动负债 流动比率可以反映短期偿债能力。流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。该比率排除了企业规模不同的影响，适合企业间以及本企业不同历史时期的比较。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收帐款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

(2)速动比率 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 通常认为正常的比率为1，小于1

的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率可信度的的重要因素是应收帐款的变现能力。

(3)利息支付倍数 利息支付倍数=税息前利润/利息费用 该指标用以衡量偿付借款利息的能力，也称利息保障倍数。只要利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。 (4)应收帐款周转率和周转天数 应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款 应收帐款周转天数=360/应收帐款周转率 一般而言，应收帐款周转率指越高，平均收帐期越短，说明应收帐款的收回越快。否则，企业的营运资金会过多地滞留在应收帐款上，影响正常的资金周转。

2.资本结构分析 资本结构是指在企业的总资本中，股权资本和债权资本的构成及其比例关系。资本结构决定企业的财务结构、财务杠杆的运用和融资决策的制定。

(1)股东权益比率 股东权益比率=股东权益总额/资产总额 该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。一般股东权益比率越大越好，但也不能一概而论。股东权益比率高，是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率低，是高风险、高报酬的财务结构。

(2)资产负债比率 资产负债比率=（负债总额/资产总额）×100% 该指标反映债权人所提供的资本站全部资本的比例。

(3)长期负债比率 长期负债率=（长期负债/资产总额）×100%

(4)股东权益与固定资产比率 股东权益与固定资产比率=(股东权益总额/固定资产总额) ×100% 股东权益与固定资产比率是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。该比例越大，说明资本结构越稳定；该指标过低，则说明公司资本结构不尽合理，财务风险较大。

3.经营效率分析

(1)存货周转率和存货周转天数 存货周转率=销货成本/平均存货 存货周转天数=360天/存货周转率 存货周转率（存货周转天数）指标的好坏反映存货管理水平，它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收帐款的速度越快。

(2)固定资产周转率 固定资产周转率=销售收入/平均固定资产 该比率是衡量企业运用固定资产效率的指标。该指标越高，表明固定资产运用效率越高，利用固定资产效果越好。

(3)总资产周转率 总资产周转率=销售收入/平均资产总额 总资产周转率指标反映的是资产总额的周转速度。周转率越大，说明总资产周转越快，反映销售能力越强。

(4)股东权益周转率 股东权益周转率=销售收入/平均股东权益 股东权益周转率指标反

映的是公司运用所有者资产的效率。该比率越高，表明所有者资产的运用效率越高，营运能力越强。

(5)主营业务收入增长率 本期主营业务收入-上期主营业务收入 主营业务收入增长率=------------×100% 上期主营业务收入 该指标用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，该指标超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，属于成长型公司。如果该指标在5%-10%之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该指标低于5%，说明公司产品已进入衰退期，主营业务利润开始滑坡。

4.盈利能力分析

(1)销售毛利率 销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100% 毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。

(2)销售净利率 销售净利率=净利/销售收入×100% 销售净利率指标反映每1元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。

(3)资产收益率 资产收益率=净利润/平均资产总额×100% 该指标表明企业资产利用的综合效果。该指标值越高，表明资产的利用效率越高，否则相反。影响该指标的主要因素有：产品价格、单位成本高低、产品产量和销售数量、资金占用量的大小等。

(4)股东权益收益率（净资产收益率） 股东权益收益率=净利润/平均股东权益×100% 该指标反映股东权益的收益水平。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

(5)主营业务利润率 主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入×100% 该指标反映公司的主营业务获利水平。

5.投资收益分析

(1)普通股每股净收益 普通股每股净收益=净利润/普通股股数 该指标反映普通股的获利水平。指标值越高，每一股份可得的利润越多，股东的投资效益越好，反之则越差。

(2)股息发放率 股息发放率=每股股利/每股净收益×100% 该指标反映普通股股东从每股的净收益中分得多少。就单独的普通股投资者来讲，这一指标比每股净收益更直接地体现当前利益。

(3)普通股获利率 普通股获利率=每股股息/股票市场价×100% 获利率又称股息实得利率，这是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。 投资者可利用股价和获利率的关系以及市场调节机制预测股价的涨跌。当预期股息不变时，股票的获利率与股票市价反方向运动。当某股票的获利率偏低时，说明股票市价偏高；反之，若获利率偏高，说明股价偏低，投资者会竞相购买，又会导致股价上升。

(4)本利比 本利比=每股股价/每股股息（倍） 本利比是获利率的倒数，表明目前每股股票

的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言，股票价格是否被高估以及有无投资价值。

(5)市盈率 市盈率=每股价格/每股税后净利（倍） 该指标是衡量企业盈利能力的重要指标，反映投资者对每元净利所愿支付的价格。这一比率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。一般来说，市盈率越高，说明公众对股票的评价越高；但在市场过热、投机气氛浓郁时，常有被扭曲的情况，投资者应特别小心。

(6)投资收益率 投资收益率=投资收益/平均投资额×100% 该指标反映公司利用资金进行长、短期投资获利的能力。

(7)每股净资产 每股净资产=净资产/普通股股数 该指标反映每股普通股所代表的股东权益额。

(8)净资产倍率 净资产倍率=每股市价/每股净值（倍） 该指标是投资者判断投资价值的重要指标。净资产倍率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证；反之则投资价值越低。

6．财务结构分析

(1)资产负债率(负债比率) 资产负债率=负债合计/资产总额×100% 该指标说明在公司的总资产中，债权人提供资金所占的比重，以及公司资产对债权人权益的保障程度，反映公司负债经营程度。该指标越低，表明公司负债经营程度低，偿债压力小，利用财务杠杆进行融资的空间就越大，公司总体抗风险能力就越强；反之，则表明公司负债经营程度高，偿债压力大，公司总体抗风险能力就弱。

(2)资本化比率 资本化比率=长期负债合计/（长期负债合计+所有者权益合计）×100%该指标值越小，表明公司负债的资本化程度低，长期偿债压力小；反之，则表明公司负债的资本化程度高，长期偿债压力大。

(3)固定资产净值率 固定资产净值率=固定资产净值/固定资产原值×100%该指标值越大，表明公司的经营条件相对较好；反之，则表明公司固定资产较旧，经营条件较差。

(4)资本固定化比率 资本固定化比率=（资产总计-流动资产合计）/所有者权益合计×100% 资本固定化比率反映公司自有资本的固定化程度。该指标值越低，表明公司自有资本用于长期资产的数额相对较少；反之，则表明公司自有资本用于长期资产的数额相对较多。一般情况下，该指标越小越好，但在分析时，应根据公司的性质而定。

三.财务分析应注意的问题

1．注意财务报表数据的准确性、真实性和可靠性（中报和年报要区别对待）。

2．根据不断变化的经济环境和经营条件进行适当调整（偶然因素变化对公司影响）。

3．注意公司增资行为对财务结构的影响。

(1)股票发行增资对财务结构的影响 配股增资对财务结构的影响：配股后，资产负债率降低，资

本化比率降低。 增发新股对财务结构的影响：增发后，同样资产负债率降低，资本化比率降低。

(2)债券发行增资对财务结构影响 公司负债总额增加，总资产增加，资产负债率提高。

(3)其他增资行为对财务结构影响 除股权融资和发行债券外，公司获得其他增资方式还有向外借款等。长期借款将使公 司资产负债率和资本化比率提高；短期借款只会使资负债率提高，其他不变

这里所说的财务管理的基础，是指企业财务管理赖以存在和发展的基本条件。企业要搞好财务管理离不开这些基本条件。只有具备了这些基本条件，财务管理工作才能正常地运行，其作用才能得到充分发挥。

1 财务管理要有相应的组织机构。合理设置财务机构，是企业开展财务管理工作的组织保证。实践证明，除小型企业外，财务机构与会计机构合二为一的一元化组织形式，已不能适应市场经济发展的要求，分别设置财务与会计机构已势在必行。笔者认为，我国企业的二元化财会组织机构应由以下四个层次组成：第一层次是统管企业财务与会计工作的财务副总经理。第二层次是会计处和财务处。前者主要负责对资金运动信息的采集、变换、输出和反馈；后者主要负责对会计信息的分析处理以及筹划、决策、输出财务任务和目标。第三层次是财务与会计的各职能科室。第四层次是会计人员和财务人员。他们根据不同的岗位和分工，开展具体的会计工作和财务管理工作。

需要说明的是，单独设置财务机构要注意合理把握企业财权的集中与分散的尺度。企业财权的集中与分散的尺度，关系到企业能否灵活有效地实施各项财务管理。首先，必须保证财务副总经理全面负责、统一协调的理财职能，避免全部财权下放二级管理层而带来的互相配合的问题。其次，又要避免由于财权集中而形成的僵化管理。财务机构的设置，必须按照“统一领导、分级管理”的原则进行权限划分。

2 财务管理要求有称职的财务人员。何谓称职的财务人员？对此理论界和实务界均有不同的解释。笔者认为，称职的财务人员至少应具备以下三个条件：一是要有较强的理财能力；二是要有强烈的管理意识；三是要有较强的事业心和责任感。这三个方面相辅相成，缺一不可。