退出战略在天使投资人眼中的真正价值
2014年08月05日
Goncalo de Vasconcelos
皮特·柯里：英国天使投资协会（UKBAA）2014年度最佳天使投资人
虽然天使投资人都是其各自领域的专家名人，但同我们一样，他们也无法预知未来。在与剑桥的企业家兼天使投资人皮特·柯里（Peter Cowley）交流之后，我提出了一个问题：在这种充满了不确定性的大环境下，对于天使投资而言，退出战略的真正价值何在？
皮特谈及在其天使投资生涯中投资的各个企业，探讨了新生企业可能发生的诸多意外变化。举例来说，皮特向我讲述了他近期投资于Plumis的成功故事，该公司经历了两次资金枯竭，两次长达5个月的拮据期，在此期间董事们主动放弃薪水，并在扭转局面之前对主营业务进行了多次调整。皮特表示，Plumis目前是一家运营着“非常有保障”的创新型喷雾消防系统的公司，有着“不错的毛利润率”，但是公司较他最初投资时已经截然不同。但是公司的演变并不代表他做出了一项草率的投资。事实上，这可能是团队在天使投资者眼中高于一切的一个例证。但有一个问题无法回避，如果说初创企业面临的不确定因素如此之多，那么为什么一个提前五、六年预先设计的退出战略还如此重要？
事实上，当我问及皮特在退出方面的个人经验时，他表示：“我数年前的退出方式与最初的讨论和计划毫不相干。”他开玩笑地说“这是退出规划的一个（绝佳的）反面教材”。但事实可能并非如此。也许退出计划的价值与公司的实际退出方式并无太多关联。以皮特为例，在他的投资组合里大约有三十家初创企业，迄今为止仅退出了一家。但他仍密切审视每一家投资企业的退出战略。原因何在？
首先，企业家的退出战略是皮特这样的天使投资人的一个重要工具，因为这一工具可以用来评估企业家，以确定他们是否了解他们尝试进入的市场以及他们是否愿意与投资者朝着同一个目标努力（向着退出机会）。皮特表示，他希望企业家的退出战略能够详细说明退出方式（通常是通过交易退出）、时间框架、相关业务价值、潜在收购方以及支持这些观点的行业具体案例。
其次，退出计划是天使投资人应用其自身知识、专业经验和对于公司长期商业计划的直觉的一个不错模板。在评估投资机会时，皮特希望找到最有可能被收购的企业，收购价值通常根据息税折旧摊销前利润（EBITDA）的一个估值倍数来决定（根据成长前景，他会选择这一倍数为8倍、10倍和20倍的企业），商业计划需要根据很可能带来盈利的“变现”方式制定。虽然有着充分的理由支持，但是皮特认为这一流程更像是“占卜未来”，因此自己也承认预测未来市场是一门不精确的科学。
在分析SyndicateRoom（我创立的股权众筹平台）的退出战略时，皮特对我的退出思路提出了批评并明确表达了异议。但是迄今为止，皮特仍然参与了每一轮投资，这证明我所描述的理论退出方式毫无意义，背后的经营思路才是吸引皮特投资的关键。据皮特称，他投资的是创始团队的实力而非尽早退出的“美梦”。我们的联合创始人及首席技术官汤姆·布里顿（Tom Britton）带来了加分。
皮特是剑桥马歇尔（Marshall of Cambridge）企业天使投资部Martlet的剑桥天使投资委员会（Cambridge Angels and Investment Director）成员。他被《AngelNews》评为“企业家应该知道的十大天使投资人”，也被《iBusinessAngel》评为“你需要了解的21名天使投资人”。
天使投资人的投资是直觉、经验和理智的精确平衡，通常会带来近乎自相矛盾的理由解释。退出战略（一个不太可能实现的未来重要计划）的重要性是这一微妙行为的完美体现。
本文作者是股权众筹平台SyndicateRoom的首席执行官。
译 周华 校 李其奇