国泰君安2016年度投资策略会笔记201512
国泰君安2016年度投资策略会策略研讨会2015/12/4
宏观：
中国经济步入缓慢探底期，未来经济L 型；
经济结构巨变，从重工业化向高端制造业和现代服务业升级；
2016年一季度再下台阶，全年GDP 增长6.5%；
负利率时代来临，预计2016年还有1次降息5次降准；
股市步入正常市，股息率机会和风格切换有待于25万亿理财入市；
房市总量放缓结构分化；
债市大涨后小调整，中期继续看多，留意杠杆和期限错配风险；
美元强周期，大宗底部盘整。
投资建议：美联储加息、新兴经济体主权债务危机风险、国内刚性信用风险事件、宏观政策的不确定性以及改革预期调整。
策略：
A 股或在2016年春季出现风格切换，3200-4500区间。
春季大切换前，成长股为进攻性配置的方向；
春季大切换期间，业绩基本面逐渐好转的行业及公司，如金融、交运、地产基建链条； 个别性的信用风险将在16年出现上升，可能带来股市低估与好的买点；
行业配置侧重成长性；高端制造业和现代服务业；
主题投资：消费服务升级的90后消费、体育、教育、信息经济主题、十三五的自贸区、美丽中国。
债券：
债券收益率曲线呈现小幅震荡平坦化下行的概率较高，系统性信用风险爆发的概率不高。 流动性溢价较高的资产：地方债、资质较好的私募债、PPN 、资产证券化产品、次级债等。 银行：
年底前，预计会有一轮由增量资金进场预期下的估值行情，反弹幅度在25%-30%区间； 密切观察增量资金进场情况；
预计2016年银行板块依然表现为波段性机会。
反弹预期阶段：高弹性的南京银行和宁波银行；
反弹兑现阶段：高分红的中国银行和建设银行；
波段性机会：推荐最具市场化和创新基因的兴业银行和民生银行。
非银：
未来两个月重点推荐券商板块；
三个主题研究方向：供应链金融、互联网金融、国企改革主题。
参与供应链金融的上市公司的业绩情况；
互联网金融将步入去伪存真的投资模式中；
券商和多元金融的资产证券化推进概率大，国企改革为重要方向。
房地产：
房地产迈入长期周期拐点，去库存背景下，谨慎看好2016年地产基本面；
以转型牛和区域主题为代表，区域主题关注珠海、大深圳、川渝和武汉等。
龙头企业：保利地产、招商地产、万科A 、华侨城A ；
国企改革类、转型类：苏宁环球、宝安地产、格力地产、世荣兆业、天健集团、广东明珠； 新背景主题：华夏幸福、荣盛发展；
港股受益：花样年、绿地香港、彩生活、碧桂园。
传媒：
科技与创意融合构筑第一生产力：
1、 成长描绘估值溢价，业绩构筑安全边际；
2、 科技融合创意，首推VR 与IP 运维；
3、 优势延伸，模式再造。
2016年核心标的：岭南园林、引力传媒、万达院线、中文在线。
建筑：
布局转型穿越周期，埋伏下滑等待U 型行业突破。
关注政府大力提倡城市管廊、海绵城市、一带一路及PPP 模式的深化情况；
积极布局已经跌破未来最坏预期的个股等待U 型突破。
商贸零售：
投资机会仍主要来自发酵及个股转型；
渠道类企业大多围绕互联网+进行，产品连锁类大多围绕品牌化及产业链延伸。
1、 IPO 重启：创投及创投服务相关，推荐深圳华强、深赛格；
2、 跨境电商及互联网重塑：推荐步步高、苏宁云商、永辉超市；
3、 北京环球影城动工、迪士尼主题：豫园商城、百联股份；
4、 国企改革：重点关注广州、深圳、上海三地，推荐广州浪奇、深赛格、农产品、老凤祥、
益民集团。
交运：
新常态高估值、先转型后周期、新逻辑新公司。
1、 航空：等待四大航反弹窗口；
2、 航运：改革驱动的整合；
3、 公路港口机场铁路：低风险加杠杆；
4、 物流：新逻辑新公司。
有色：
继续关注成长股；
基本金属：阶段性配置机会，需要继续探讨时点；
稀土：利空出尽，后续利好可以期待，但幅度可能有限；
黄金：继续看淡。
1、 新能源汽车，主推一题两翼3+1，相关标的为天齐锂业、众和股份、赣锋锂业、正海磁
材；
2、 C 材料延伸，金刚石材料、石墨材料等新材料；
3、 关注行业倒逼或者企业自主意愿下的转型。
建材：
机会来自传统周期反弹与转型的共振。地产后周期的品牌建材基于存量改造的市场有望走出长牛。
石油化工：
未来2-3年对油价的判断维持不变，中枢50-70刀。
能源改革更大的机会来自于天然气行业。
1、 看好涤纶产业链和炼化行业，推荐恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、上海石化、中国石
化。
2、 天然气产业：重点推荐新奥股份、胜利股份、广州发展、四川美丰。
基础化工行业：
避开传统，拥抱新经济、新成长，三方面选择投资方向。
1、 大农业种植、农村互联网；
2、 新材料：电子化学品、锂电材料；
3、 转型：细分行业龙头公司率先向养老、保理等领域转型。
家电：
空调库存的波动会成为核心变量，由于现在预期非常低，任何可能的正面消息都会带来预期向上修正，标的集中于传统大白马；
除空调库存预期影响较大以外，家电行业基本面上缺乏趋势性动因，转型仍旧是出路； 非主干公司可能在2016年主动或被动转型，构成主要的投资机会。
1、 主干公司：格力电器、美的集团、青岛海尔，以及支线的海信科龙、惠而浦和美菱电器；
2、 非主干公司：九阳股份、地尔汉宇、和晶科技、哈尔斯、浙江美大、爱仕达、亿利达等。 社会服务：
旅游行业需求景气度高，增持，遵循产业链选股+主题选股思路；
政策松绑开启土语产业市场化进程，自上而下产业链选股。
1、 旅游全产业链：凯撒旅游，休闲度假：宋城演艺、三特索道；
2、 国企改革：云南旅游、张家界；迪士尼：锦江股份、中青旅；
3、 体育产业上游：中体产业，中游看好大型体育媒体平台，下游包括体育智能穿戴、体育
彩票、体育旅游、健身、体育社交平台。
汽车：
2016年投资围绕汽车行业节能与安全两条主线。
1、 传统车节能：零部件电动化（骆驼股份、西泵股份、奥特佳）、涡轮增压（上柴股份）、
轻量化等途径实现；
2、 新能源汽车产业链看好整车（江淮汽车、比亚迪、宇通客车、金龙汽车）、核心零部件
点击动力系统（方正电机、大洋电机）以及基础零部件（中航光电、宏发股份）
3、 安全：前装高精度地图龙头四维图新，ADAS 系统AEB 领先厂商亚太股份，车载摄像头
龙头欧菲光，车载夜视系统龙头保千里。
医药：
嘉事堂、北陆药业、恒瑞医药、爱尔眼科、九洲药业、太安堂、乐普医疗、华东医药。 食品饮料：
行业增速平缓成常态，但龙头竞争优势逐渐呈现；
国企改革对行业催化作用明显；
关注转型、新成长品种。
1、 细分龙头：中档白酒洋河、老窖、古井贡；葡萄酒张裕；玉米油西王食品；
2、 国企改革泸州老窖、古井贡、山西汾酒；燕京啤酒、华润创业；恒顺醋业、中炬高新；
3、 转型标的：汤臣倍健、好想你、三全食品。
纺织服装：
内衣子行业、体育服饰子行业有望持续超预期；
消费疲软背景下，行业集中度逐渐提升的龙头公司；
关注行业转型个股。
健盛集团、海澜之家
农林牧渔：
农业现代化：促进农业现代化是十三五重大时间，传统农业产业升级催生行业变革机会，养殖规模化、土地流转等事件将几大改变就有商业模式；
农产品周期拐点：畜禽产品、橡胶、糖等农产品有望迎来价格拐点。
关注厄尔尼诺等因素发酵。
轻工：
1、 家居：喜临门、索菲亚、美克美家、大亚科技；
2、 包装：美盈森、奥瑞金；
3、 转型升级：东港股份；
4、 国企改革：晨鸣纸业。
机械：
关注4大领域：3C 自动化、机器视觉、服务机器人、通用航空。
环保与公用事业：
环保：（1）数据为王，检测数据、费改税。（2）融资当先，PPP 模式。（3）并购助力。（4）低碳时代，大气污染。（5）固废起航，土十条。
电力：电力改革，国企改革资产注入；
燃气：气价下行及定价机制改革，下游燃气公司受益；
水务：水价改革提振午睡处理费上行预期。
雪迪龙、津膜科技、清新环境。受益：高能环境、启源装备、聚光科技、凯迪生态、长青集团、东江环保、神雾环保。
通信：
2016年传统通信仍能释放业绩，但吸引力下降；
军工信息化：卫星通信、电磁防护、作训调度等细分领域；
工业互联网与智能制造；
云计算继续爆发；
全新主题：关注室内定位。
1． 军工信息化：特发信息、中光防雷、佳讯飞鸿、华力创通、北斗星通等；
2． 工业互联网与智能制造：中恒电气；
3． 云计算:光环新网、蓝鼎控股等。
计算机：
个人互联网化，这个冬天不会太短；
企业互联网化，爆发的时点正在临近；
智能化，汽车有望成为第一个智能化的机器。
看好共享经济，依次推荐共享金融、共享汽车、共享安全。
电子：
智能汽车大时代，环保、便捷、安全是三大刚需；
半导体黄金十年渐进高潮；
电子智能制造是高增长的新蓝海；
存量中寻找增量，消费电子零组件创新仍大有可为。
看好智能汽车、半导体、智能制造和消费电子组件创新四个方向。
电力设备与新能源：
电力设备观点：上游具有电源资源的企业切入售电业务，下游拥有丰富客户资源的企业早日斩获售电牌照；
新能源观点：由总有制造向下游整车或租赁运营转型、通过外延并购切入新能源汽车产业链的传统行公司。
1、 电改落地后，长期有望推动电网结构多元化发展，重塑电力工业产业链；
2、 新能源汽车仍处于风口，动力电池和锂电设备景气度或于2016下半年逆转，充电桩后
续仍有初装补贴和运营补贴落地催化预期，看好进入核心供应链、契合三元技术路线的电池材料公司，首选隔膜。
军工：
1、 改革：国有企业资产证券化加速进行，关注电科系、航天系；
2、 发展：关注自主可控、天基丝路、海洋安全相关主题；
3、 关注民参军、军转民、军民融合等主题。
中小盘：
1、 迪士尼概念：界龙实业、中路股份；
2、 泛网组合：漫步者、慈星股份、科远股份、安科瑞、焦点科技；
3、 增并组合：瑞丰高材、千红制药；
4、 PPP ：新筑股份。