世纪证券--海洋工程装备行业投资策略

投资品 - 机械

空间巨大,机会渐行渐近

——海洋工程装备行业投资策略

2011年1月31日

评级：

强于大市

行业相对沪深300表现

油气资源开发重点由陆地转向海洋。未来几十年内，石油天然气

48%36%仍将是主要的能源消费类别，占比仍达50%以上；随着陆上新发现24%12%油田的逐渐减少，陆上石油产量将在2015 年左右达到峰值，并在0%-12%-24%

2020 年后开始缓慢下降，而且陆上天然气产量也将在2005年左

2010/2

2010/52010/82010/11

机械沪深300

右达到峰值；而全球海洋石油资源已探明储量仅约28%，全球天然

气已探明储量仅约29%，未来开发的重点将在海洋。

表现 1m 3m 12m 机械 5.26% 5.36% 33.45%

海洋工程装备需求空间巨大。未来5年主要钻井平台设备需求量

沪深300 -0.27% -10.62% -5.30%

83-116座，生产平台25艘，海洋工程辅助设备约300座/艘，估

算海洋工程设备新增需求市场规模约1000亿美元；由于超过50%代码 名称 6m%

YTD

评级 601808中海油服 87.61 62.12买入 以上的钻井平台船龄超过20年及大量生产设备FPSO 需要改装，000039中集集团 92.73 85.98买入 未来5年老旧设备更新改装市场规模约1500亿美元。综合估算，002353

杰瑞股份

49.14 125.21

买入

未来5年年均海洋工程设备市场规模超过500亿美元。

我国迎来海洋工程发展良机。（1）我国海洋油气资源丰富，尚处

于开发早期：根据国家第三次油气资源评价结果，我国海洋石油 资源量246亿吨，占比23.9%，但海洋石油储量探明量只有30亿 吨，探明率只有12.3%；我国海洋天然气资源量15.79万亿立方， 已探明1.74万亿立方，探明率只有11%。（2）中海油“十二五” 期间将有2-3个深海油气田建成投产，将投资新建5000万吨油当 量生产能力，总产能产能达到1亿-1.2亿吨油当量，总投资约 2500-3000亿元，远大于“十一五”期间的1200亿元。

给予行业“强于大市”评级：考虑政策扶持及行业发展空间巨大，

我们给予海洋工程行业“强于大市”的评级，可关注以下几类相 关公司的投资机会：一是直接受益于海洋油气资源勘探开发的相

赵晓闯

关海洋工程服务类公司，如中海油服、海油工程及中信海直等；执业证书号：S[1**********]04 二是具备一定的海洋工程设备制造相关技术基础，且有承接大型0755-83199599-8267 海洋工程设备平台建造改装项目经验的相关设备制造公司，如中[email protected]

集集团、中国船舶及中国重工等；三是发展迅速特色鲜明的相关

本公司具备证券投资咨询业务资格

专用设备及技术服务公司，如杰瑞股份等。我们重点推荐中海油本人，赵晓闯，在此申明，本报告所表服、中集集团及杰瑞股份。

述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人 风险提示：（1）如果油价较长时间保持低位，则将影响订单的投

薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不放进程，使海洋工程设备需求低于预期；（2）在没有技术及项目会与本报告中的具体推荐意见或观点直经验积累情况下，如果很多相关企业盲目进入投资，则可能造成 接或间接相关。

高端进不去，低端又过剩的情况。

资源开发重点由陆地转向海洋,由浅海转向深海。

石油天然气资源开发是海洋资源开发利用的重点。海洋中蕴含有丰富的资源，包括矿产资源、生物资源、能源（风能、潮汐能等）及化学资源等各种资源。当前人们的需求及技术水平状况决定了海洋资源开发利用以石油天然气勘探开发为重点。值得注意的是，海洋平均深度3800米，这就决定了除近海大陆架与陆地开发方式相似外，海洋资源勘探开发都需要专业的技术和设备来完成。

Figure 1 2005-2010全球海洋产业(单位：十亿美元)

石油天然气资源在未来几十年内仍将是主要的能源消费类别。1980年全球石油天然气需求量4341mtoe，占所有能源总需求量的60.1%；到2007年此比例下降到55.0%；预计从2007年至2030年，石油天然气需求量年复合增长率分别为0.9%及1.5%，低于可再生能源等其他能源的增速，但到2030年石油天然气需求量将达8570mtoe，占总需求量51.1%，仍将是最主要的能源消费类别。

Figure 2 全球各类能源需求（单位：mtoe）

1980

油气煤核水生物/垃圾其他可再生

[***********]74912

[***********]6225103155

[***********]9265117674

[***********][1**********]

20302007-[***********][1**********]

0.9%1.5%1.9%1.3%1.8%1.4%7.3%1.5%

合计[***********]816790数据来源：IEA World Energy Outlook 2009、世纪证券研究所

中国和印度等发展中大国是油气资源需求的主体。1980年经合组织国石油需求量41.3mb/d,是非经合组织国的2倍多;2008年经合组织国石油需求量43.2mb/d,仍大于非经合组织国的35mb/d；预计经合组织国从2008-2030年石油需求量年复合增速为-0.2%，而非经合组织国为2.2%，非经合组织国石油需求将超过经合组织国，这主要是由于中国及印度等发展中大国的需求；预计中国和印度从2008-2030年，石油需求年复合增速分别为3.5%及3.9%，是全球石油需求的主体。

Figure 3 全球主要国家地区石油需求（单位：mb/d）

1980

经合组织 美国 欧洲 日本非经合组织 俄罗斯 中国 印度 巴西

1.90.71.341.317.414.44.820

200044.71913.65.326.62.64.62.31.9

200843.218.5134.5352.87.732

201541.217.912.23.840.22.810.43.82.1

20302008-203040.117.2123.156.23.116.36.92.8

-0.2%-0.3%-0.4%-1.6%2.2%0.5%3.5%3.9%1.4%1.0%

全球64.876.584.788.4105.2数据来源：IEA World Energy Outlook 2009、世纪证券研究所

陆地油气资源已进入开发晚期，将逐步枯竭。陆地石油油气资源经过多年开采，已进入开发晚期，未来新增油气资源将主要来自海洋。据EnergyFiles 预测，目前陆地石油供应量约为52000 千桶/天，随着陆上新发现油田的逐渐减少，将在2015 年左右达到峰值60000千桶/天，并在2020 年后开始缓慢下降；而陆地天然气供应量也将在2025 年左右达到峰值。值得注意的是，非欧佩克十大石油企业在近年有8家石油产量可能已达到峰值。

Figure 4 全球主要非欧佩克石油企业近年产量可能达到峰值（单位：千桶/天）

2002

ExxonMobil BP

PetroChina Shell Petrobras Chevron Total

ConocoPhilips ENI

[***********][**************]1

[***********][***********]981

[***********][***********]1034

[***********][***********]1111

[***********][***********]10791058

[***********][***********]10201054

[***********][***********]10261056

[***********][***********]10071067

StatoiHydro [**************]2数据来源：Douglas-Westwood、世纪证券研究所

海洋资源丰富，开发尚处于早期。据《油气杂志》统计，全球石油资源最终可采储量为4138亿吨，其中陆地石油可采储量2788亿吨，已探明储量约75%；海洋石油资源量约1350亿吨，已探明储量仅约28%。全球天然气最终可采储量为436万亿立方米，其中陆地储量296万亿立方米，已探明储量58%；海洋天然气资源量约140万亿立方米，已探明储量仅约29%。

目前全球海洋油气资源集中在大西洋两岸，主要分布在巴西、西非及墨西哥湾的“黄金三角”地区；此外，中东、北海、南海及澳大利亚也都有较多储量。欧洲的北海地区石油开发已经基本饱和，以后石油开发的重点在“黄金三角”地区。

Figure 5 全球海洋油气资源地理分布

数据来源：HIS CERA、世纪证券研究所

近年新发现油气田中大多数都是在海洋，储量较大的油气田也大部分在海洋尤其是深海。2000-2005年，全球新增的油气探明储量为164亿吨油当量，其中深海占41%，浅海占31%，陆地战28%；2006-2009年，全球海洋新发现油田中，深海/超深海油田数占比不断增大，深海成为未来新增储量的重点区域。

Figure 6 1999年来新发现油气田分布

总量

1999-2003年新发现大油田（个）1999-2003年新发现大气田（个）

1423

陆地

3545.9

浅海

2451.831%

深海

91467.241%

Figure 7 2006年来新发现油气田量分布

2006

浅海深海超深海

1792617

[1**********]

[1**********]

2009893229

2000-2005年新探明储量（亿吨油当量）164

2000-2005年新探明储量占比100%28%

数据来源：Offshore Engineer、世纪证券研究所 总量[1**********]0数据来源：Offshore Engineer、世纪证券研究所

油气开发由陆地转向海洋尤其是深海，海洋油气产量占比将不断扩大。海洋油气开发开始发展于20世纪五六十年代，主要是较浅的大陆架开发。随着油价提高触及深海开采成本以及深海技术的提高，深海开发开始发展于20世纪八九十年代。海洋石油产量占比不断提高：海洋石油产量1990年时占全球总产量25%，2000年时占比31%，2010时占比33%，预计2020年是占比将达34%；其中深海石油产量2000年占比2%，2010年占比9%，预计2020年占比将达到13%。

Figure 8 全球陆地、海洋石油产量情况（单位：百万桶/天）

数据来源：Douglas-Westwood、世纪证券研究所

未来几年海洋尤其深海油气开发支出增长趋势不变。近年随着石油价格的不断提升及海洋技术水平的提高，海洋开发支出不断增长，除09年由于金融危机的影响支出略降外，一直保持增长趋势；据DW 预测，随着海洋资本开支增加，到2014年，深水油气产能将比目前增加99%，浅水产能将增加20%。

Figure 9 全球海洋油气资源开发支出(单位：十亿美元)

Figure 10 全球深海油气资源开发支出(单位：十亿美元)

中国海洋油气资源开发潜力巨大

中国石油消费快速增长,进口依赖越来越严重。随着我国经济近年的快速发展，能源消耗也保持快速增长。从1995年到2010年，我国石油消费量增长了166%，目前是仅次于美国的第二大石油消耗国；进口依赖近年也一直保持在50%左右，2010年进口比例已达到56%。近年国际油价波动剧烈，对我国的能源安全构成严重威胁；同时我国战略石油储备体系也刚刚建立，未来加强海域石油的开发利用将是应对能源问题的重要应对策略。

Figure 11 中国原油进口情况(单位：万吨)

Figure 12 中国石油消费情况(单位：万吨)

数据来源：Wind、世纪证券研究所 数据来源：Wind、世纪证券研究所

我国海洋油气资源丰富，尚处于开发早期。根据国家第三次油气资源评价结果，我国石油资源量1027.7亿吨，其中海洋石油资源量246亿吨，占比23.9%，但海洋石油储量探明量只有30亿吨，探明率只有12.3%；我国天然气资源量54.5万亿立方，其中海洋天然气资源量15.79万亿立方，已探明1.74万亿立方，探明率只有11%。我国整个海洋油气资源探明率较低，尚处于勘探开发的早期阶段。

由于历史政治及技术条件原因，我国近年来的海洋油气勘探开发主要集中在渤海海域，而占临海面积一半以上的南海海域，开发区域目前仅集中在海南岛周边及离香港250公里内的北部海域附近。

Figure 13 中国近海可探明石油资源分布（2005）

Century Securities Inc.

Figure 14 中国近海可探明天然气资源分布（2005）

数据来源：《中国近海主要含油气盆地资源调查》、世纪证券研究所 数据来源：《中国近海主要含油气盆地资源调查》、世纪证券研究所

中国未来海洋油气资源开发的潜力主要在南海。南海油气资源量丰富：南海北部深水海域6个盆地，面积20万平方公里，天然气资源地质储量1.5万亿立方米，可采资源量1万亿立方米；南海南部是政治上有争议的区域，共14个盆地，面积52万平方公里，石油地质资源量达63亿吨，可采资源量18亿吨，天然气地质资源量3.8万亿立方米，可采资源量

2.2万亿立方米。

Figure 15 南海油气资源情况

数据来源：网络资料、世纪证券研究所

Century Securities Inc.

目前南海油气资源开发尚处于早期起步阶段。由于技术条件原因，2002年12月中海油才与加拿大HUSKY 公司签订了中国第一个深水区合同。目前中海油在近海深水区划出了7万平方公里采取与国外公司合作共同开发，集中在南海北部的珠江口盆地；而近海的另外14万平方公里深水区准备自行开发。

我国南海深水油气资源开发具备巨大开发潜力的同时,面临的挑战主要有：（1）深海技术储备不足，深海装备制造能力仍欠缺；（2）自然环境恶劣，受制于台风、内波流、沙坡沙脊等自然灾害；

（3）南海六国七方对南沙存在争议，局势复杂；我国当前策略是搁置争议共同开发。

Figure 16 南沙群岛目前形势

数据来源：网络资料、世纪证券研究所

Figure 17 南海政治争议情况

Century Securities Inc.

数据来源：网络资料、世纪证券研究所

海洋工程装备空间巨大

行业产业链

海洋工程含义较广，狭义上主要是指海洋油气开采工程，属于高风险、高投入、高回报的行业，进入门槛很高。整个海洋油气资源开发过程需要多个领域、多种高端专业技术的合作才能完成。

石油公司：石油公司是整个行业的主导。由于海洋油气开发需要大量资本投入，且风险较大，因此一般只有大型的油田公司才能担负开采费用。石油公司是开采项目的发起者，也是最终油气产品销售的获益者。石油公司涉及的业务一般包括油气勘探、开采、运输、炼制、销售及石油化工等。

海洋工程承包商：海洋工程总承包商一般需要完善的研发机构、建造设施、丰富的经验及资金实力。当前欧美企业是主要的海洋油气开发工程总承包商，掌握海洋油气田开发方案设计、装备设计及油气田工程建设的主导权。

油田服务公司：油田服务公司主要为大型石油公司的油气开采活动提供服务，主要业务涉及勘探、测井、钻井、固井、完井、油藏管理及

Century Securities Inc.

综合项目管理等领域，同时还会提供船舶运输服务等。

海洋工程装备制造商：海洋工程装备制造商主要从事海洋油气开发过程中所需的勘探设备、钻采设备、生产设备及各种辅助设备等的设计制造。

海洋工程设计商：海洋工程设计公司主要从事海洋工程平台、配套设备及其他海洋结构物的设计制造服务。

Figure 18 海洋工程产业链

数据来源：世纪证券研究所

行业运行逻辑

大型石油公司是海洋油气开发工程的直接驱动者。驱动因素包括：能源危机等需求上升带来的油价上升；技术进步开采成本降低使得某些油气资源具备开采经济价值；政治、国家战略等各种因素。当有高经济利益可图时，大型石油公司便会降低油气储量，加强勘探开发等投资活动。

大型石油公司增加开发业务时，工程承包公司及油田服务公司等的业务量便会增加，相关设备使用率上升，同时日费率上升，直接增加服务业务收入。

同时，当油田服务公司业务量增加时，勘探设备、钻采设备、生产设备及各种辅助设备的需求就会增加，促使已有设备使用率的上升，新增设备需求的增加，以及老旧设备的更新。

行业具备明显周期性。当油价高企，整个行业处于景气阶段时，船东具备新增产能需求，新增订单明显增加；但由于海洋工程设备建造涉及各种专业技术系统，建造周期较长（如半潜式钻井平台建造周期为3-4年），当完工设备交付时，景气周期可能已经不在，出现周期错配。

Figure 19 海洋工程行业运行逻辑

Century Securities Inc.

数据来源：世纪证券研究所

Figure 20 浮动式钻井平台订单与交付的周期性

数据来源：世纪证券研究所

海洋工程装备介绍

由于海洋油气资源开发工程是海洋工程的主要内容，这里的海洋工程装备主要指狭义的油气资源开发装备。

海洋油气资源开发的三个主要过程：（1）物理探测：用地球物理勘探船用地震勘探法掌握海底地质构造情况，以寻找储油的地质构造，为后期的钻探采油提供依据；（2）钻探：采用钻井平台，利用勘探资料，对可能有油气资源的地质进行钻井、取芯，以确定是否继续钻评价井，以及井位、井数等；（3）开发：计算油藏储量，制定开发方案，包括资

源、工程及经济评价，然后用钻采设备平台系统进行生产、储卸及运输

等。海洋油气资源开发的每个过程都需要专业的设备系统来完成。

海洋油气资源开发工程设备主要包含三个类别：钻井设备、采油生产设备以及工程辅助设备。

（1）钻井平台

钻井平台是用于钻探井的海上结构物，上面装有钻井、动力、通讯、导航等设备，以及安全救生和人员生活设施等。由于海洋的特殊环境，海养钻井设备将被陆上钻井设备在抗震性、抄袭波动、腐蚀、单位面积载荷等多方面要求上更高。

钻井平台设备主要包括固定钻井设备和移动式钻井设备：固定钻井设备主要包括导管架式平台、混凝土重力式平台及深水顺应塔式平台。固定式钻井平台大都建在潜水中，稳定性较好，但平台不能移动，尊敬成本较高；移动式钻井平台主要包括着底式与浮式，着底式有座底式和自升式平台，浮式主要包括半潜式平台和钻井船。主流钻井设备是自升式钻井平台（Jack-up）以及半潜式钻井平台（semisubmersible）和钻井船（Drillship）三种。

固定钻井平台工作水深小于300米，座底式钻井平台工作水深小于100米，自升式钻井平台工作水深100米左右；半潜式钻井平台和钻井船工作在深水区，达3000米左右。

Figure 21 典型的钻井设备

资料来源：Rigzone、世纪证券研究所

2010年8月自升式钻井平台存量479座，订单量68座，是数量最多的钻井平台类型，这是由于海洋开发的早期阶段，由于技术原因等致

使开发海域基本都是在小于400米的浅水区；随着深海技术的进步，以及深海油气资源的不断勘探，长期来看，半潜式钻井平台及钻井船的需求将为替代自升式钻井平台而不断上升，占比也将会不断升高。

Figure 22 2010年8月止主要海洋钻井平台存量及订单（单位：座/艘）

存量

自升式钻井平台半潜式钻井平台

479200

订单683335

订单占存量比

14%17%61%

钻井船57

资料来源：Clarkson、世纪证券研究所

Figure 23 历年自升式钻井平台建成量(单位：座)

资料来源：Rigzone、世纪证券研究所

Figure 24 历年半潜式钻井平台建成量（单位：座） Figure 25 历年钻井船建成量（单位：艘）

资料来源：Rigzone、世纪证券研究所 资料来源：Rigzone、世纪证券研究所

（2）采油生产平台

海上采油平台主要是用来开采石油和天然气并对油气进行初步处理（如油气分离、油水分离）的海上建筑物。它是单口或多口生产井和油气处理的基础设施，故必须有相应的甲板面积和承载能力，还必须能适应各种海况条件或可能发生的作业条件。海上采油平台的类型没有统

一的规格和形式，其类型与油田的大小、产量高低、原油性质以及水深、海况、气象、腐蚀、海底地质等各种因素有关。因此，平台设计和建造的类型多种多样，各有特点。

采油平台包括固定式和浮动式，主流同样是浮动式平台，主要有浮式生产储油卸油装置（FPSO ）、半潜式生产平台（Semi ）、张力腿平台（TLP ）和深吃水立柱式平台（Spar ）。

固定式生产平台主要工作于小于500

米水深的浅海海域，张力腿（TLP）及深吃水立柱式平台（Spar）工作于小于2400米水深的海域，浮式生产储油卸油平台FPSO 及半潜式生产平台（Semi）工作于小于3500米水深的海域。

Figure 26 典型的采油生产设备

资料来源：Rigzone、世纪证券研究所

浮式生产储油卸油平台FPSO (Floating Production Storage & Offloading )，集生产处理、储存外输及生活、动力供应于一体。同时它还具有高投资、高风险、高回报的海洋工程特点。优势主要表现在（1）FPSO 拥有储油及处理油的功能；（2）FPSO的甲板承载能力远胜其他浮式平台，可在其上安装更大的上部模块；（3）FPSO 适合在更恶劣环境的海域；（4）相对更低的成本。

由于FPSO 拥有明显的优越性，应用范围最广，是海洋油气资源生

产设备需求的主体。目前全球深海开采区域中除了北美墨西哥湾外，FPSO 都已是主要的生产平台。根据国际海运协会（IMA）数据，目前有245个浮式生产平台在役，其中FPSO 占62%，半潜式占18%，其他占20%。目前订单39个，28个已经开工。2010年8月止，FPSO 订单量是存量的22.5%，未来增长空间在所有生产设备中最高，是海洋油气生产设备需求的主体。

Figure 27 历年FOSO 订单量及预测（单位：座）

Figure 28 历年浮式采油生产平台存量（单位：座）

数据来源：IMA、世纪证券研究所

Figure 29 2010年8月止各生产平台订单量及存量（单位：座）

存量

固定式生产平台自升式生产平台TLP/Spar式生产平台

半潜式成产平台

7908424144

订单量15842536

订单量占存量比

2%9.52%4.88%11.36%22.50%

FPSO 160

资料来源：Clarkson、世纪证券研究所

（3）海洋工程辅助设备

海洋工程装备中，工程辅助设备是用来和钻井设备及生产设备配合使用，以完成工程任务的各种辅助设备，种类很多。

主要的辅助设备船型涉及：海工支持船OSV（Offshore Support Vessel）,包括操锚作业拖船AHTS、平台支持船PSV、潜水支持船DSV、维护修理船IMR；以及铺管船(Pipe Lay)、线缆铺设船（Pipeline Lay）、起重船（Floating Crane）等。

Figure 30 海洋工程辅助设备系统

为钻井采油辅助设备系统

海洋修井设备系统、海洋油井试油设备系统、海洋测井设备系统

、海洋录井设备系统、海洋供应与维修系统等

海洋钻采船舶通用工程系统船舶动力电力系统、锚泊定位系统、安全消防系统、水下作业潜

水设备系统、海水及淡水供给系统、水处理环保系统、救生系统、通信网络系统、检测仪表自动化系统、空中运输系统及气象配套电子记录仪等

海洋钻采施工装备系统海上大型浮吊、铺管船、三用工作船、管道开沟埋设船、管道维

修船、海上作业守护船、半潜式运输船及其他专用施工设备等

数据来源：世纪证券研究所

海洋工程辅助类设备相对钻井生产设备来说，技术难度较低，单个产品投资资金也较少，市场进入门槛相对较低。

Figure 31 2010年8月止主要海洋工程辅助设备存量及订单(单位：座/艘)

存量

起重船运输船铺管船铺线船挖泥船住宿单位建设支援

[**************]5

订单[1**********]7

存量占订单比

6.8%29.8%19.7%6.1%2.1%14.8%24.0%

362

数据来源：Clarkson、世纪证券研究所

海洋工程装备需求空间巨大

油价是海洋工程油气开发工程装备需求的短期直接推动因素。前面

已经讨论过，当油价高企时石油开采具备高盈利性，石油企业就会减少油气储备量，增加资本开支，推动设备需求增加。同时由于设备建造周期较长关系，设备建成量将会比订单量有一定时间上的延迟。

Figure 32 新建钻井平台与油价关系 Figure 33 FPSO订单与油价关系

数据来源：Rigzone、世纪证券研究所

数据来源：Rigzone、世纪证券研究所

从长期来看，海洋工程技术进步以及经济发展对能源需求的不断增长以及涉及到的政治、国家安全战略等将是决定海洋资源开发工程设备的重要因素。

海洋工程装备需求主要来自两个方面，一方面是新增需求，一方面是老旧设备的更新替换需求。

新增需求：

根据咨询机构ODS 预测，到2015年，钻井平台设备需求量83-116座，主要包括自升式、半潜式及钻井船设备；根据德国DVB 预测，未来5年每年需求5艘浮式生产储油卸油船FPSO；根据钻井及采油生产设备与辅助设备比例1:2.3估计，海洋工程辅助设备未来五年需求量约300座/艘。依据平均单价及总需求量，估算未来5年新增海洋油气开发设备需求市场规模约840亿美元。

自升式钻井平台Jackup

钻井平台半潜式钻井平台semisubmersible

钻井船Drillship

生产平台浮式生产储油卸油平台FPSO辅助设备合计

数据来源：ODS、DVB、世纪证券研究所

1.56650.5

[**************]0

6-1266-9311-1225300

更新需求：

从历史情况看，大多数的钻井平台都建造于20的第一次石油危机及第二次石油危机附近。由于自升式钻井平台开发应用较早，其使用年限超过20年的占比83%；半潜式钻井平台使用年限超过20年的占比76%；钻井船使用年限超过20年的占比45%。根据历史情况，钻采平台使用生命大约25年左右，这样就有很大一部分设备需要更新替换，产生巨大需求。同样根据更新数量及单价，简单估算更新海洋工程设备新市场规模约1500亿美元。

Figure 36 半潜式钻井平台使用年限情况

36-40年11%31-35年

25%

0-5年12%

6-10年7%

16-20年3%

11-15年2%21-25年12%

26-30年28%

Figure 37 钻井船使用年限情况

数据来源：Rigzone、世纪证券研究所 数据来源：Rigzone、世纪证券研究所

自升式钻井平台Jackup

钻井平台

半潜式钻井平台semisubmer钻井船Drillship

生产平台其他设备

合计

数据来源：Rigzone、世纪证券研究所

FPSO（改装）

3001201780

1.5661.5

[***********]0

我国海洋工程设备迎来发展良机

海洋工程设备设计、总承包及高端配套设备仍被美国、荷兰、挪威、日本等欧美国家主导。由于传统欧美发达国家在工业基础方面的传统优势以及海洋工程领域的先发优势，海洋工程设备的研发设计以及高端的配套设备供给都掌握在他们手里。

Figure 39 世界著名海洋工程设备设计企业

海洋工程设备自升式钻井平台

著名设计企业

美国的LeToumeau、F&G（已被振华集团收购）、BASS及BMC，Diamond

Offshore，荷兰的Gusto MSC，日本的三井海洋开发与Hitachi Zosen，法国的CFEM等

美国的F&G、Diamond Offshore，挪威的Aker Kvaerner MH，瑞典的GVAConsultants AB，荷兰的Gusto MSC，意大利的Saipem等

美国的Offshore Discoverer、Diamond Offshore，荷兰的Gusto MSC等美国的F&G，挪威的Aker Kvaerner MH，荷兰的Gusto MSC，日本的MODEC等

半潜式钻井平台

钻井船FOSO

数据来源：世纪证券研究所

大部分海洋工程设备制造已由亚洲国家韩国、新加坡及中国等承接。

上世纪六七十年代一批的海洋工程设备主要由欧美国家建造，之后逐步转移到亚洲的新加坡、韩国及中国。

目前半潜式钻井平台主要由新加坡、韩国及中国企业承接；钻井船业务基本被韩国的三星重工、大宇造船及现代尾浦垄断，市场占有率达

90%以上。

Figure 40 钻井船在建订单分布情况（单位：艘）

Figure 41 半潜式钻井平台在建订单分布情况（单位：座）

新加坡吉

韩国现代

宝, 2

尾浦, 3

韩国三星

重工, 21

其他, 7

烟台来福士, 6

新加坡胜科, 11

韩国大宇造船, 9

新加坡吉宝, 7

中远, 8

韩国大宇造船, 4

韩国三星重工, 2

数据来源：ODS、世纪证券研究所 数据来源：ODS、世纪证券研究所

采油生产设备FPSO 的新建由韩国承接，FPSO改造业务主要由新加坡承接，中国也涉及FPSO 的改造业务。

Century Securities Inc.

Figure 42 FPSO在建订单分布情况（单位：座）

新加坡胜科新加坡吉宝韩国三星重工韩国大宇造船

FPSO新建FPSO改造LNG-FPSO

韩国现代1

中远2

1

5

2

1

数据来源：中国国际船舶交易网、世纪证券研究所

新加坡：历史上是修船中心，经历的修船、改造到修建的过程，一直致力于海洋工程方面的发展。主要企业：吉宝远东主要是自升式钻井平台和半潜式钻井平台，吉宝造船主要从事FPSO 改装；胜科海洋集团主要集中在裕廊造船，涉及半潜式钻井平台及FPSO 改装；PPL 主要是自升式钻井平台业务。

韩国：从总承包、平台建造、海底铺设、运转站等各方面立体布局海洋工程，在海洋工程平台设备建造方面，主要集中在高端FPSO 新造及钻井船、半潜式钻井平台。主要企业：三星重工主要是钻井船、FOSO新建业务，重点在高端设备；大宇造船海洋是韩国第二大船企，主要承接半潜式钻井平台、钻井船；现代重工涉及钻井船、FPSO新造业务，其走的是专业化道路，已具备FPSO 设计能力。

中国：由于海洋工程高技术壁垒，国内企业基本没有设计能力，主要承接低端制造为主，但近年发展较快，外高桥船厂承建的第六代半潜式钻井平台“海洋石油981”，具备里程碑意义。相关企业主要包括：中国船舶工业集团旗下的外高桥船厂，中国船舶重工集团旗下的大连造船厂，中集集团旗下的烟台来福士等；以修船起家的中远船务，通过积极介入海洋工程业务，现持有半潜式平台订单；另外振华集团母公司中国建设交通集团收购美国著名海洋工程设备设计公司F&G，大大提升上游设计能力，可望形成协同效应；海洋工程承包及油田服务业务主要在中海油旗下的海油工程和中海油服；其他的相关的就是一些民企如韩通重工、熔盛重工及太平洋造船厂等，主要涉及海洋工程辅助船舶设备及平台改造业务等。

我国“十二五”期间海洋工程设备迎来发展良机：

中海油是我国海洋油气资源开发的主体，截至2009 年底，中海油拥有国内在生产气田77 个，平台150 座，在建10 座，海外油田管理140 余座，海底输油管线4813 公里，海底电缆380 公里，浮式生产储油轮装置（FPSO）17 座，水下井口已建成6 套，陆上终端已建成11 座，

2 座在建设中；这些海上工程装备和设施已使中海油具备了5000 万吨油当量的生产能力。

据中石油工程建设部相关负责人透露，“十二五”期间将有2-3个深海油气田建成投产，公司将投资新建5000万吨油当量生产能力，总产能达到1亿-1.2亿吨油当量，总投资约2500-3000亿元，远大于十一五期间的1200亿元。这将会给国内的相关工程船舶、平台装备及配套设备企业带来巨大机会。

Figure 43 中国主要的海洋工程相关企业

企业

中国船舶工业集团

江南船厂、上海船厂、沪东中

华船厂、外高桥船厂、广船国际、澄西船厂、龙穴船厂等大连船舶重工、渤海船舶重工、山海关船舶重工、青岛北海船舶重工、武昌造船厂等海油工程、中海油服等

相关的海洋工程业务

外高桥船厂承建第六代半潜式钻井平台、大型FPSO，龙穴船厂承接海洋工程辅助船制造等

大船重工等涉及自升式钻井平台、半潜式钻井平台改造等

海油工程是国内唯一一家海洋工程总承包商；中海油服涉及物探、钻井服务、油田技术服务及船舶服务南通中远船务等涉及自升式钻井、半潜式钻井平台等

控股公司烟台来福士、简介控股TSC海洋，涉及自升式、半潜式钻井平台、FPSO、海洋工程辅助船等

起重铺管船及巨型浮吊和各种工程船等，母公司中交建设收购美国著名海洋工程设备设计公司F&G深水起重铺管船海工辅助船FPSO、海工辅助船居住驳船海洋铺管船

中国船舶重工集团

中国海洋石油总公司

中远船务中集集团

振华重工

熔盛重工太平洋造船集团

韩通重工江苏港华船业明光海事

数据来源：世纪证券研究所整理

“十二五”我国海洋工程大发展,关注各领域具备竞争力的龙头公司

国务院2010年10月18日出台的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中关于高端装备指明，面向海洋资源开发，大力发展海洋工程装备。据报道，《“十二五”期间海洋工程装备发展规划》已草拟完毕，预计不久将会正式出台，将给出对我国海洋工程装备发展的指引及具体支持政策等。

综合前面关于行业良好发展前景的讨论，我们给予海洋工程行业“强于大市”的评级，可关注以下几类相关公司的投资机会：

一是直接受益于海洋油气资源勘探开发的相关海洋工程服务类公司，如中海油服、海油工程及中信海直等；

二是具备一定的海洋工程设备制造相关技术基础，且有承接大型海洋工程设备平台建造改装项目经验的相关设备制造公司，如中集集团(烟台来福士)、中国船舶（外高桥船厂）及中国重工（大船重工）等；

三是发展迅速特色鲜明的相关专用设备及技术服务公司，如杰瑞股份等。

重点上市公司推荐

中海油服（601808）：

公司是中海油旗下的综合性油田服务供应商，服务涉及到海洋油气勘探开发生产等各个阶段，主营业务分为四大类：物探勘察服务、钻井服务、油田技术服务以及船舶服务，根据2010年半年报，以上四项业务收入占比分别为8.5%、52.7%、25.1及13.7%，钻井与油田技术服务时公司的重点业务。

受益母公司产能扩张。“十二五”期间其母公司中海油将在中国近海大陆架及大陆坡新建5000万吨油气生产能力，同时将会有2-3个深水油气田建成投产，公司将直接受益。

产能正不断扩大。公司2010年中共运营管理23艘自升式钻井平台、4艘半潜式钻井平台、2艘生活平台、4套模块钻机和6台陆地钻机。2011-2012年陆续将会有4艘200英尺自升式钻井平台、2艘半潜式钻井平台及其他工程辅助船交付，产能不断提升。

积极开阔国际市场。在全球海洋油气资源开发的大背景下，公司重点在钻井业务方面开阔国际市场，当前国际市场收入占总收入比为24.5%，未来可望达到40%。

我们预测2010-2012年EPS 分别为0.92元、1.15元和1.4元，对应2011年动态PE 为21.1倍。考虑到海洋油气资源开发业务的行业前景，以及公司积极增加产能和拓展国际业务，加上公司母公司中海油的背景，我们给予公司“买入”评级。

中集集团（000039）：

积极布局海洋工程。公司在2008-2010年陆续收购烟台来福士50.98%的股份，成为其控股股东；且间接拥有TSC 海洋50%左右股份，成为TSC 海洋的控股股东，积极对海洋工程业务进行布局。

烟台来福士是国内技术实力最强项目经验最丰富的海洋工程设备

企业。中集来福士拥有国际一流的海洋工程建造设施，世界最大的2万吨桥式起重机和2万吨液压机等，形成了海洋工程项目总装建造的独特优势，目前可同时建造9个平台（包括半潜式平台及自升式平台）。目前来福士手持6座半潜式平台订单，位居前三。目前国内在建的10个半潜式平台，来福士拥有8个。

烟台来福士2010年中报并入了报表，贡献收入17.6亿元，占中收入比重为8.3%，随着集团对海洋工程业务的不断布局发展，海洋工程业务对公司的收入贡献将不断增加。

我们预测2010-2012年EPS 分别为1.17元、1.52元和1.9元，对应2011年动态PE 为16.8倍。考虑传统集装箱业务景气提升，以及公司布局来福士带来海洋工程领域的无限潜力，我们看好公司的多元战略，给予公司“买入”评级。

杰瑞股份（002353）：

公司是国内迅速崛起的油田专用设备制造与服务提供商，主要业务是三大块：油田及矿山设备维修改造与配件销售、油田专用设备制造（固井压裂设备）、油田工程技术服务（岩屑回注）。依据2010年半年报，以上三项业务收入占比分别为29.3%、51.6%及17.7%。

公司业务结构优化合理。公司最早从事油田矿山设备的维修改造及配件销售业务，在技术积累后，从2004年开始从事固井压裂设备制造与销售，随后又延伸到泵送、岩屑回注等海上油田钻采平台工程作业的服务领域。目前三项业务协同发展，互助互利。

公司的远景目标是：到2015 年，实现销售收入50 亿元，年复合增长率40%以上，业务布局为设备维修和配件销售占比10%，专业设备销售占比40%，油田服务占比50%；地区分布为国内40%，国际60%。

我们预测2010-2012年EPS 分别为2.45元、3.65元和5.11元，对应2011年动态PE 为36.7倍。考虑公司业务的业务结构不断优化，国内外市场的不断开拓，加上海工行业的前景，给予公司“买入”评级。

Figure 44 重点公司推荐及估值 证券代码

证券简称

流通A股2011年1月28

（百万股）日收盘价2910.51231.329

24.2225.46134

总市值(亿元)1088.77682.64153.86

EPS

20090.70.362.09

20100.921.172.45

20111.151.523.65

200934.670.7 \

PE 201026.321.854.7

201121.116.836.7

买入买入买入评级

601808.SH 中海油服000039.SZ 中集集团002353.SZ 杰瑞股份

数据来源：世纪证券研究所

风险因素：

（1）如果油价较长时间保持低位，则将影响订单的投放进程，使海洋工程设备需求低于预期；

（2）海洋工程设备属于高风险、高技术要求的行业，一般需要长期的发展积累，如果大多数相关企业盲目进入投资，则可能造成高端进不去，低端又过剩的情况。

世纪证券投资评级标准： 股票投资评级

买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上；

增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间； 中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。 行业投资评级

强于大市：相对沪深300 指数涨幅10%以上； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对沪深300 指数跌幅10%以上。

Century Securities Inc.

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