基于购买力平价理论的人民币汇率实证分析
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基于购买ｊｌ！】平价理论的人民币汇率实证分析
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【美譬词ｌ＾Ｅ十ｔ率：时＊女十ｎ；｝《Ⅱ＆§一、购买力评价理论含叟
购买力平价理论认为．Ｈ要是完垒相同的揽，商一日和服§，在障掉关税与ｔ辅费月ｍ后，其战奉在任何目家都是辊同的．遗意味着某种货币的价值取决ｆ其所具有的购买能力。购＊Ｄ平朴４睦（ＰＰＰ）作∞￡卑决定沦曲重要组成部讣．是¨算宴际右敏￡卑的４论基础和判断一圄“车是否错位的依据米菲。Ⅻ对在燕ｆ＾民币升值幅度的讨沦十．目外有主＾士根据赌耍力平价４论，认∞人民币币值目前仍被Ｐ重低估，要求中国提高人蛀币舡翠升值幅度；凼此．基十昀Ｚ力平价４论对＾民币ｎ率决‘Ｅ楗■进行界定和≤ｌｆ趼究，＆基重要的４论问题Ｒ是＃＊｛要的现蜜月月。
＝、购买力平价思想
（１９１４年以后的货币与外虻）＿￥十完整地阐明Ｔ畸买力平竹学说的４沦镕采。贿ｇ力平叶４论ｍ一价《律为ｇ础．一价《津是凳ｆ备囤货币与价格之间关｝的Ⅱ论足购买力平价理论的ｍ论基础．其肿提是，霞没两十目聿Ｒ±产可贾易＝．Ｈ商品－ｄ质．没有Ⅱ日贸易限制．Ⅻ关税壁垒或盘易成奉，ｆ仔“资本
Ｅ．ｎ？分别∞奉目和蚪目在ｇ期豹物价水平，Ｓ表ｉ基斯的“让￡牢。这＃目慢各国所亲用的物价权｜方辜不同或ｉ￥目衰起作月，Ｒｇ枉Ⅲ和镕§目素在一段时期内保持％定．相对竹格水平的变化就会匣姨在价格指数０。
货币的价值在十其县有的昀耍力．困此Ｔ目贵币２闸的兑挺＆￥取次ｆ它”】鲁自具有曲购戈力的对＆．而购Ｚ女的女小可ｍ埴过物价指＃＆向地＆Ⅲ卅来。
！、基ｆ购买力平价理论的人民币汇事实怔走势
￥女选取１９８卜２Ｉ）０７年十国梢费者物价指数（Ｒ）甍目消费者自价指拙（Ｐｊ）和＾民币对薹￡的名女Ｅ丰（Ｓ）（ｍＴ简称人民■名女｝［＝睾｝年度数据作为Ⅲ究佯车；数据※耀ｆ十国国家绕计局中国＊ｄ管Ⅱ局和羹目联邦％计局．并Ⅱ将１９８１年的数据
作为基肌通过％比价格指数舞出１９８２—２∞７年“ｌ螂睥为基
期的竹格指数＋自ｆ缺戋１９８卜ｌ嘴ｑ年和１％６１９８９年的十目消费物价指数，根据÷目存逸两个时期的年鹰通货膨胀宰＋“１９８１年曲基№朔估算得出缺失敦据时间段的中目消费物价指教，
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式中，ｎ表示，商品在ｔ时劐的价格．｝表ｉ目外，ｌ为汇￥０ｆ＊等式不成立就会出现套利机会，＆±套利行为．直到等式｛薪瞳ｉ套利谪节机制在固《Ｆ车割和浮动Ⅱ。丰制Ｔ起的ｊｔ用的《式是｛同的。日＆．》Ⅱ论的基本±张为｝［率的决定园紊足物价水，ｒ而非其它凼素．
趵买力平价ｚ什为绝对昀耍力平价自相对购买力平价．其十绝对赌；力■竹指的是两个目ｉ月￡卑自馥等ｆ其目对价格ｍ平的比牢，『ｆ『】相时购买力平价指的是两国间Ｅ丰的变动等于
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万方数据
量。并通过提高外汇留存比例逐步实现单一汇率．进入官方汇率与外汇调剂市场汇率并存时期．调剂汇率显示出过去官方汇率一直被高估。１９８卜１９９３年人民币汇率处于转轨时期．之后步入社会主义市场经济时期。１９９４年初汇率并轨到调剂汇率水平．设
置外汇交易所，人民币有管理的浮动，并逐步升值。人民币于１９９６年中基本钉住美元，并经受了１９９７年亚洲金融危机的考验而没有贬值，２００３年后人民币在中国国际收支不平衡影响下面临巨大的升值压力；２００５年起中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元．形成更富弹性的人民币汇率机制。自汇改以来的三年时间里。人民币汇率一以贯之保持着升值步伐，历年走势如图１所示。
在衡量一个国家的宏观指标中。我们通常用一国当年的ＣＰＩ（消费者物价指数）来表示该国同时期的通货膨胀率。ＣＰＩ是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标．它是一个环比指数。而在计算相对购买力平价时，需要将其转化为定基指数，并以此来代表一国的价格水平。本文以中美两国消费者物价指数作为研究对象，如图２所示，１９９４年起中国ＣＰＩ比美国ＣＰＩ高出许多。根据Ｂ—Ｓ理论，发展中国家的制造品生产率提高较发达国家快。而非贸易品（如服务行业）的生产率相近且提高速度明显不如制造品部门。因此。这将导致贸易品部门的工资率提高从理论上而言快于非贸易品部门．但两者的工资率具有相似性。当制造品部门的工资率提高时．非制造品部门的工资率也会随之提高．这就使得发展中国家的ＣＰＩ高于发达国家。
四、人民币真实汇率的平稳性检验实证过程与分析
将人民币名义汇率（ｓ。）与中国ｃＰＩ（只）、美国ＣＰＩ（Ｐ？）取对数，得序列ｓＩ，ｐｔ，ｐ？，代入（２．６）式．即得到人民币实际汇率ｑｌ序列。走势如图３所示。
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图３人民币实际汇率ｑｔ走势图
为进一步分析。需判断ｑ序列的平稳性．进行单位根的ＡＤＦ检验和ＰＰ检验。其中ＡＤＦ检验的最忧滞后阶数由ＳＩＣ
（Ｓｃｈｗａ圪ＩｎｆｏＣｒｉｔｅｒｉｏｎ）准则确定。具体来说．如果Ｄｉｃｋ吖一Ｆｕｌｌｅｒ
的ＡＤＦ统计量的值比报告的临界值大．就不能拒绝非平稳和存在单位根的假设。也就是得出序列可能是非平稳的结论。反之则平稳。其中在设定方程中：含截距项以Ｉ表示．不合以Ｉ表示；含趋势项以Ｔ表示．不含以Ｔ表示；以１。２。３…表示检验方程中滞后差分项的个数。如检验类型（Ｉ。Ｔ．２）．表示所进行的ＡＤＦ检验中包括有截距项和趋势项．并且滞后差分项个数为２。检验结果见表４．ＡＤＦ检验中含截距项、不含趋势项．且滞后阶教为。时的统计量小于各显著水平下的临界值，可拒绝ｑ。存在单位根的假设；运用ＰＰ检验结果同样拒绝ｑ。存在单位根的假设．可判断出ｑＩ为平稳序列．服从Ｉ（０）过程，人民币实际汇率是稳定的时间序列。
万方数据
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表１人民币实际汇率平稳性检验
变量
检验典型
不同显著水平下报告临界值
境计ｔ是否平穗
Ｉ％
５％
１０％
Ｊ’ＤＦ幢验（ＬＴ．Ｏ）一３６９９８７ｌ一２９７６２６３—２．６２７４加一４０１４１５６是
ｑ
ＰＰ检验（Ｉ．羊）
一３６９９９７ｌ一２９７６拍３—２．６２７４加一７．５６５９４６
是
可见，以单变量模型计算得到的人民币实际汇率并是在不断变化的，１９８０—１９８４年间小于１。之后持续上升至１９８７年１．３３６０ＲＭＢ／ＵＳＤ。开始出现波动下跌。到１９９４年达最大值
１。６１０８
ＲＭＢ／ＵＳＤ，１９９５—２００６年波动幅度不大，较为平稳，２００７
年出现较为显著的下跌过程。名义汇率Ｓ。与此变化较为一致，同样在１９８０—１９８７年处于上升阶段。１９９４达到最大值，２００７年开始下降；不同的名义汇率是并未在１９８７—１９８９年和１９９３年出现下降。但其增长率相对是很低的。
五、结论
从长期来看．购买力平价对人民币汇率虽然有一定的解释作用．但有很大的局限性。通过单变量模型，得到１９８０一２（）０７年时间序列平稳的人民币实际汇率．且能保持与名义汇率大致相同的变化趋势。即人民币名义汇率、以及中国ｃＰＩ和美国ＣＰＩ构成的单变量传统购买力平价表示形式具有实际经济意义。
对人民币汇率的决定．运用现有相对购买力平价理论模型进行分析是不尽合理的．但双变量以及三变量模型都有很大的改进空间。在消除模型中存在的自相关性后，还可进一步完善影响人民币汇率决定的因素。所建立模型应具有更好的经济解释能力。汇率作为影响一国经济的重要因素．有心要寻找一种更为有效的均衡汇率理论。既能有效解释人民币汇率波动。又能有效指导人民币汇率调整的政策。目前，有学者把购买力平价说中的非贸易品加以剔除。而用中国国际贸易商品价格对比来考祭汇率的决定。换汇成本缩小了货币购买力的对比范围和一价定律的适用范围，仅仅从国际贸易商品这一范围来进行货币购买力的对比和承认一价定律的存在．这比购买力平价说更切合实际。可以说它是对传统的购买力平价所的一种发展。鉴于购买力平价成立的苛刻条件。以及中国复杂的国际贸易实际情况。我们要谨慎使用传统的购买力平价理论。
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‘大江周刊・论坛＞２０”年５月３３
基于购买力平价理论的人民币汇率实证分析
作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：
李妍
武汉大学,经济与管理学院,湖北,武汉,430070大江周刊（论坛）DAJIANG WEEKLY2011(5)
参考文献(7条)
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