联合 2016.4.18[信用风险动态]257

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债券市场

联合资信：2016年第一季度短期融资券利差分析报告

首批绿色债券指数“出炉” 万亿存量债券被纳入

债市也要面临强行“去杠杆”了？

绿地控股发债受阻 祸起云峰债违约事件

宏观经济

M1、M2增长较快反映经济企稳趋势

商务部副部长：新一轮对外开放 内地与香港有诸多对接点

财政部：房市回暖拉动地方税收两位数增长

评级动态

2016.4.15新发债券一览

2016.4.15资产支持证券新发一览

2016.4.18非金融企业债务融资工具定价估值

债券市场

联合资信：2016年第一季度短期融资券利差分析报告

一、短融发行基本情况

本季度，共有225家企业累计发行短融238期，发行总额为2152.90亿元，发行家数、发行期数和发行规模较上年四季度略有减小，但较上年同期增幅均在14%以上，同比增幅较大可能是2015年以来多次降息和降准使企业融资成本下降以及监管层对于城投类企业发债条件放松带动其短融发行量大幅增长所致。本季度，超短融发行量持续较快增长，对短融存在一定的替代作用。

本季度，短融发行主体的信用等级分布在AAA 级~AA-级，其中AAA 级~AA级仍然是短融发行主体的主要集中级别。与上年同期相比，本季度无A+级主体发行短融。

从发行期数来看，本季度各信用级别主体所发短融的期数分布主要集中在AAA 级~AA级，其中AA 级主体所发短融的期数仍然最多，在总发行期数中的占比上升至47.06%，发行优势明显；AA 级（含）以上主体所发短融期数在总发行期数的占比环比和同比均有所升高，短融发行期数向AA 级（含）以上级别集中趋势进一步凸显。从发行规模来看，本季度各信用级别主体所发短融的规模分布仍然主要集中在AAA 级~AA级，在发行总规模中的占比升至98.41%。其中，AAA 级主体所发短融的规模仍然最大，但占比（40.04%）环比和同比均略有下降；AA+级和AA 级主体所发短融的规模相差不大，AA 级（含）以上主体所发短融规模分布更为均匀。

整体来看，短融发行主体的信用等级分布向AA 级（含）以上集中趋势进一步明显，且高等级主体所发短融规模更趋均匀。

二、利率分析

从短融利率的种类来看，本季度所发短融均采用固定利率发行。

本季度，央行灵活运用多种货币政策工具，通过降准、公开市场操作、SLO 、SLF 、MLF 等措施保障了银行间市场资金面的适度宽松，利率整体呈现下行趋势。具体来看，一年期贷款基准利率经过2015年5次降息，由5.60%下

调至4.35%，本季度维持在4.35%的水平；一年期银行间固定利率国债到期收益率延续了2015年的下行趋势，本季度的平均水平较上年四季度（2.46%）和上年同期（3.19%）分别下降0.22和0.95个百分点。

本季度，一年期短融的平均发行利率与一年期银行间固定利率国债到期收益率下降趋势大致相同，但受到违约事件频发以及季末宏观审慎评估体系考核导致流动性趋紧等因素影响，本季度一年期短融的发行利率波动较大，且3月末略有上升。本季度一年期短融的平均发行利率为3.79%，仍然低于一年期贷款基准利率，且较上季度（4.05%）和上年同期（5.88%）的平均水平进一步下降。

三、利差分析

短融发行利差和交易利差除2015年二季度受多起债券违约影响和年末流动性趋紧略有扩大外，2015年以来整体上呈波动下行态势（见图3）。2016年第一季度央行通过降准及公开市场操作等手段保持了市场资金面的适度宽松，但受到“13山水MTN1”、“15亚邦CP001”、“11天威MTN1”等多起债券违约事件的影响，各级别主体所发短融的发行利差和交易利差变化表现存在差异，其中AAA 级和AA+级主体所发短融的发行利差和交易利差均值与上季度和上年同期相比均持续收窄；AA 级和AA-级主体所发短融的发行利差和交易利差均值虽低于上年同期水平，但较上季度则有所扩大。

查看全文请点击http://www.chinabond.com.cn/Info/23283604

（摘自中债网，研究部供稿，2016年4月18日）

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首批绿色债券指数“出炉” 万亿存量债券被纳入

4月15日，中债-中国绿色债券指数和中债-中国绿色债券精选指数试发布。这两个指数由中央国债登记结算有限责任公司（下称“中债登”）中节能咨询有限公司（下称“中节能咨询”）合作编制，为国内首批发布的绿色债券指数。

记者获悉，该系列指数的主要依据为中国人民银行、国家发改委发布的两项国内绿色债券标准，以及国际资本市场协会、气候债券组织发布的两项国际标准；指数编制方将国际经验与中国国情相结合，制定了两套样本券选取规则，分别体现标准的合集与交集口径。

据中债登估值中心相关负责人介绍，截至2016年3月末，中债-中国绿色债券指数样本券有759只，市值规模约为2.45万亿元，发行人数量为349家，指数的平均久期为4.36年；中债-中国绿色债券精选指数样本券有413只，市值规模约为1.85万亿元，发行人数量为169家，指数的平均久期为4.78年。

该负责人进而表述：“绿色债券指数不仅是反映绿色债券市场价格变化情况的一系列指标，还可为国内外投资者提供绿色投资的业绩基准与产品标的。更重要的是，指数能够提高绿色债券市场的透明度。”

据中节能咨询相关负责人介绍，此次发布的绿色债券指数，选取了国内、国外各两项标准作为识别与归类的采用标准。

其中，两项国内标准是：绿金委在2015年12月22日发布的《绿色债券支持项目目录（2015年版）》、国家发改委于2015年12月31日发布的《绿色债券发行指引》。两项国外标准则分别是：国际资本市场协会（ICMA ）2015年3月27日发布的《绿色债券原则2015》和气候债券组织2015年5月发布的《气候债券标准》。

指数编制方将债券发行文件中募集资金用途、发行人所处行业、主营业务及主要产品等信息作为样本券识别和归类依据。

在此基础上，两只绿色债券指数样本券筛选逻辑是“一宽一窄”：若债券的识别和归类依据满足上述国内外四项标准之一，即归入中债-中国绿色债券指数的样本券，即“宽口径逻辑”；若债券的识别和归类依据同时满足上述国内外四项标准，即归入中债-中国绿色债券精选指数的样本券，即“窄口径逻辑”。

“随着中国绿色债券的发展，绿色债券的定义和归类方法也将不断更新。未来如有更完善的标准出台，经过评估后，我们会将其纳入现有的归类体系。”中节能相关负责人说。

中债登估值中心负责人表示，对照国内外关于绿色债券的标准，我国债券市场部分存量债券与绿色标准相符合，“这种重实质轻形式的编制理念，更加符合中国实际，有利于鼓励和引导绿色投资。”

（摘自21世纪经济报道，研究部齐萌整理，2016年4月18日）

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债市也要面临强行“去杠杆”了？

走过两年牛市的债券市场，如今进入了多事之秋。

一方面违约风险频繁“引爆”，另一方面，监管层开始严密监控债市杠杆水平。最近有几则新闻引起关注。

1，4月18日，据财新报道，监管部门开始研究银行间债市杠杆率监测体系。银行理财资金的高收益率要求，迫使债市投资不断提高杠杆率或者降低评级要求。监管部门将研究制定银行间债市杠杆率的监测体系，以更充分把握债市情况。“监管不排除以后会设立合理的杠杆率。”一位银行相关人士对财新记者说，现在各类资管的结构化产品的杠杆操作也亟待监管制定统一规则。

2，3月28日，中国基金报报道，监管层再次书面调查债券杠杆，基金专户委外资金成调查重点。一份来自监管层的债券杠杆调查表下发到多家基金公司，要求各家公司按上交所、深交所、银行间分别统计债券持有规模和回购融资余额。这也是去年底中证登、基金业协会、央行调查基金公司专户和子公司债券杠杆情况以来，证监系统再次摸底相关情况。

深沪多位固定收益人士认为，考虑到公募有债券杠杆不超过140%的明确要求，此举意在摸清基金公司专户中委外资金的杠杆情况。“这并不能证明有杠杆泡沫，但是一个重要信号，说明在收益率下行的背景下，监管层在密切留意源源不断涌入专户的银行理财资金。不过，目前监管层还处于搜集数据阶段，具体影响还待观察和评估。”

尽管目前债市杠杆资金的总量不算太高，但对市场的影响可能可能远超预期，A 股股灾便是鲜活的案例。光大证券分析师徐高：

在去杠杆过程中，杠杆资金对整个市场的冲击力度将远大于其市场占比。以A 股市场为例。在2015年6月初，A 股融资买入额占整个市场的交易量比重不过12%。就算把场外融资加上，股市内杠杆资金的比重也不应该超过20%。但这不到1/5的资金一旦进入快速去杠杆状态，就让A 股剧烈下跌，并波及其他金融市场。同样的道理，尽管从债券托管量来看，基金公司在整个债市中的占比大概只有20%，但不能低估其引发债市异常波动的能力。

在债市部分投资主体（主要为基金公司）杠杆率快速上升至高位，而债券价格与实体经济基本面又已拉开差距的时候，债市面临不小潜在风险。正如去

年A 股异常波动所表明的那样，建立在加杠杆之上的泡沫牛市注定难以长久，并且会在杠杆运行方向发生逆转的时候产生巨大冲击。面对债市的高杠杆，监管者或迟或早会认识到其危害性，进而采取措施引导市场降杠杆。而如果调控不及时，未能有效释放其中的风险，那么无序的去杠杆也很可能发生。因此，站在现在这个时点往后看，债市因为去杠杆而调整将是大概率事件，其分别只是去杠杆过程是温和而有序，还是剧烈而无序地进行。

中国基金报则援引多位业内资深人士表示，风险不在于杠杆，而在于违约，关键是怕碰到信用风险事件，进而传导为系统性风险。

但目前，债市违约案例一个接着一个冒出来，债市利差已有扩大之势： 4月16日，据财新，因涉云峰债违约事件，上交所暂停绿地100亿元私募债发行。4月13日，东北特钢半月内曝出三次债券违约。东北特钢称，“13东特钢MTN2”不能按期足额偿付本期利息，中期票据构成实质性违约。此前东北特钢规模为10亿元的超短融债券“15东特钢SCP001”不能按期足额偿付，构成实质性违约。4月12日，浙江省交通投资集团公告称，子公司下属公司有3662万元船舶融资租赁款违约。4月10日，中国铁路物资股份公司公告称，168亿债务融资工具今日起集体暂停交易。4月6日，华昱能源短融券实质违约，为煤炭行业首例。

为什么债市拼命加杠杆，这一切归根结底，还是因为“资产荒”：

中国基金报援引深圳一家大型基金公司债券基金经理表示，“为什么钱源源不断地进来？归根结底是银行资金的‘欠配’。非标资产到期了，钱肯定要配置到债券里，如果收益达不到要求，只有加大杠杆。”

（摘自华尔街见闻，研究部齐萌整理，2016年4月18日）

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绿地控股发债受阻 祸起云峰债违约事件

绿地控股因云峰债违约而备受关注，绿地此前为上海云峰有限公司的股东。 3月31日，绿地公告称，其全资子公司收到来自上海证券交易所的《非公开发行公司债券挂牌转让无异议的函》，拟发行总额不超过100亿元的公司债券。但是，该公司债却陷入困局。云峰债投资人联名向上交所投诉云峰的实际

控制人绿地，并建议中国证监会暂停绿地的全部再融资申请，对该事件展开全面调查。

记者注意到，上述事件源于今年初云峰未及时支付利息。民生证券研究院公布的数据显示，2014年年初至去年9月底，云峰先后分七次共计发行了总规模66亿元的债券，该债券所面对的群体主要是银行。据了解，云峰于2014年的5月、6月和8月分别发行了3笔债券，年利率在7.5%-8%之间，总规模为26亿元，发行期限为3年，即按约至2017年年下半年到期。

此外，去年云峰又发行了4批银行间债券，每期的规模均为10亿元，但与2014年3年期限所不同的是，去年所发债券的期限有3支期限均为一年，另外1支债券的期限为三年。按发债约定，去年这3支为期只有一年的债券很快面临兑付。

今年初，由于云峰负债率冲破融资产品规定的警戒线85%，触发了部分投资者对债务的提前赎回，但在1月和2月，投资人没有如期收到云峰支付的利息，进而引发了对云峰偿债能力的担忧。对投资人来说，未能按约定支付利息已经不是其最担心的事，投资人最大的担忧在于，能否赎回此前所投资的数十亿元本金。

由于云峰债出现兑付风险，事件由此发酵，在追债过程中，绿地也被牵涉其中。在这起事件中，一种名为PPN 的高风险高收益产品也引发关注。PPN 被称为非公开定向债务融资工具，是一种在银行间债券市场以非公开定向方式发行的债务融资工具，PPN 本身就是一个高风险高回报的产品。

记者了解到，云峰原系上海警备区所属企业，1999年移交地方，2002年实施股份制改革，并逐步形成以下股权结构：第一大股东云峰职工持股会持股45.5%，上海市农委及建委按50%：50%比例出资设立的上海绿地资产控股有限公司持股34%，绿地持股20.5%。

记者梳理发现，云峰和绿地的故事从2009年开始。2009年12月，绿地资产控股与绿地方面签署《股权委托管理协议》，将其所持云峰34%股权委托给绿地无偿进行管理，由绿地代行股东权利。协议约定托管自2010年1月1日起生效，未约定托管终止期限。

至此，绿地实际控制云峰54.5%的股东投票权。2012年，绿地并以实际控制人身份，将云峰以非全资子公司纳入合并报表范围。在绿地2015年8月上市时，云峰资产出现在在绿地报表中。

到了2015年10月，绿地资产控股与绿地签署《股权委托管理解除协议》，解除对云峰34%股权的委托管理。对此，绿地方面在今年2月底通过自己的官方微信回应称，作为多元持股的混合所有制企业，云峰始终是独立于上市公司的公司法人，绿地在《公司法》的框架下行使股东权利。云峰发债融资等各项经营管理事务均系独立运作，其发债所得资金也均全部用于自身发展，上市公司未对云峰发行的债券提供担保，也不对债券的偿付承担责任。

绿地方面提到，考虑到云峰目前处于困境，作为间接参股股东，上市公司在遵守法律法规的前提下，将积极协助云峰妥善处理好相关事宜。

绿地去年10月放弃对股权的委托管理，可能引来了银行对云峰偿债能力的担心，而业内更担心的是，之前云峰债的发行也是间接利用了绿地的信用，因此才会出现上述云峰债权人对绿地的投资。

援引上交所债券部有关负责人表示：“已经暂停绿地控股发行私募债的后续工作，也已让承销商中信建投按照相应规则核查相关情况；如果核查结果显示投资者反映的绿地控股逃废债的恶劣情况属实，肯定会把这个项目停掉，也会在网站公告。”

（摘自一财网，研究部齐萌整理，2016年4月18日）

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宏观经济

M1、M2增长较快反映经济企稳趋势

央行公布的最新金融统计数据显示，3月末，广义货币M2余额144.62万亿元，同比增长13.4%，增速比去年同期高1.8个百分点。今年的《政府工作报告》将M2预期增速目标设定为13%左右。中国人民银行调查统计司司长盛松成在4月15日举行的吹风会上表示，3月末M2增速较2月末回升0.1个百分点，一季度M2增速基本符合中国全年调控目标。狭义货币方面，3月末，M1余额41.16万亿元，同比增长22.1%，增速比去年同期高19.2个百分点。货币供应量增长

较快表明市场流动性总体宽裕，也在一定程度上反映了经济企稳的趋势。

企业活期存款增加，经济活跃度明显上升

数据显示，3月末，M1同比增速为22.1%，较上月末回升4.7个百分点。据测算，一季度M1的平均增速为19.3%，较去年全年的平均增速高10.7个百分点。对于M1增长较快的原因，盛松成分析称，一是企业活期存款大量增加。今年春节后，企业开工较多，投资进度加快，企业活跃度明显上升。今年3月份，企业活期存款新增1.41万亿元，同比多增8081亿元。

此外，随着稳增长力度的继续加大，单位活期存款增加较多。今年2月和3月份财政存款分别净减少1690亿元和1740亿元，财政存款减少意味着财政支出增加，单位活期存款相应增加。同时，政策性银行继续加大对重大项目建设的支持力度，新增贷款较多，部分形成企业活期存款。地方债资金暂时留存，也增加了机关团体活期存款。今年3月，地方政府置换债券发行较多，部分资金暂时留存于机关团体账户，导致机关团体活期存款增加较多。3月机关团体活期存款新增3509亿元，同比多增1930亿元。“此外，部分季末到期的理财产品和资管计划资金转为企业活期存款。”盛松成称，今年3月份，理财产品和资管计划等存放银行的同业资金净减少2806亿元，同比减少4256亿元。

货币供应量增长较快，符合实际需要

在分析M2增长较快的原因时，盛松成表示，一是M1增长较快拉升了M2增速。二是各项贷款增加较多，派生存款相应增加。

数据显示，今年一季度，金融机构人民币各项贷款新增4.61万亿元，同比多增9301亿元；人民币各项存款新增5.41万亿元，同比多增1.26万亿元。

盛松成还表示，金融机构债券投资和类信贷增加较多，也导致派生存款增加。今年一季度，金融机构债券投资新增9278亿元，同比多增3582亿元。此外，银行发放的类信贷新增较多，也同样派生了存款，导致M2增加。

“总体来看，今年一季度货币供应量增长较快，但综合考虑经济增长和结构调整、物价及就业情况，这一增速是基本符合实际需要的，也符合13%左右的预期增速目标。”盛松成称。

市场利率和企业融资成本，处于下行通道

根据央行的监测评估结果，2016年一季度，企业融资成本继续下降。截至2016年3月份，企业融资成本为4.55%，比2015年末下降76个基点，比去年一

季度下降228个基点。

分企业类型看，大型、中型企业融资成本分别为3.89%和4.46%，分别比2015年末下降24个和6个基点，分别比2015年同期下降162个和147个基点；小型、微型企业融资成本分别为6.69%和7.08%，均与2015年末基本持平，分别比2015年同期下降209个和232个基点。

贷款利率方面，今年以来，贷款利率持续下降。3月份，企业贷款利率为

4.90%，比2015年末下降8个基点，比2015年同期下降142个基点。

盛松成表示，企业融资成本明显下行的主要原因包括，一是市场利率普遍回落。一系列缓解企业融资成本高等问题的政策效果逐步显现，人民银行也利用各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导货币市场利率平稳下行，推动企业融资成本持续回落。二是融资结构明显改善。随着我国资本市场的快速发展，低成本的直接融资在社会融资规模中的比重不断加大，占比明显上升，社会融资结构不断优化。数据显示，市场利率也保持稳中有降的走势。“总体来看，各项利率都处于下行趋势，这有利于降低企业融资成本，增加企业利润。”盛松成表示。

（摘自金融时报，研究部齐萌整理，2016年4月18日）

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商务部副部长：新一轮对外开放 内地与香港有诸多对接点 国家商务部副部长房爱卿18日在香港出席“十三五规划与香港机遇”高峰论坛时，围绕内地新一轮高水平对外开放与香港机遇的主题与企业家交流。房爱卿强调，在内地新一轮高水平对外开放中，内地与香港有诸多的对接点。

房爱卿说，到今年为止，内地的对外开放已走过38个年头，内地的对外开放正是在和香港的合作中破冰前进的。30多年来，香港依靠自身的资本和渠道优势，从发展加工贸易起步，主动融入内地对外开放的洪流，与内地共同缔造了中国奇迹。

房爱卿认为，香港背靠祖国、面向世界，只有将自身的独特优势与国家的大战略有效对接，找到国家所需、香港所长的交集，才能不断提升在国家经济发展和对外开放中的地位和功能，实现更好地发展。

房爱卿指出，在新一轮高水平对外开放中，内地与香港有诸多的对接点。

首先，新一轮开放是以服务业为主的开放。香港服务业发达，是国际金融、贸易、航运中心，香港企业将在内地服务业市场找到更多用武之地；其次，新一轮开放是制度性开放。香港作为成熟市场经济体，在法治建设、市场监管等方面，经验和手段丰富，可以为内地提供更多的借鉴；第三，新一轮开放是主动性开放。香港国际化程度高，人才储备丰富，可以为内地参与全球治理提供更多智力和人才的支撑。

房爱卿强调，内地始终是香港发展的坚强后盾。未来，将不断创新政策模式，改善公共服务，为两地企业互利合作提供更加优良的体制和政策保障。其一，积极加大对港开放力度，推动CEPA （《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》）升级，创新合作机制，继续扩大服务业对港开放；其二，加强宏观指导，支持香港企业参与“一带一路”建设。商务部作为“一带一路”建设的牵头部门之一，将积极加强与特区政府有关部门的沟通；其三，优化政策环境、拓展合作内涵，继续支持香港参与区域经济合作。

房爱卿同时强调，发展互利合作，企业家是主体，多年来两地企业携手共进，为内地对外开放和香港繁荣稳定贡献了心血和智慧，相信在中央政府、特区政府和企业界的共同努力下，两地经贸合作必将谱写出更精彩的篇章。

（摘自中国新闻网，研究部齐萌整理，2016年4月18日）

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财政部：房市回暖拉动地方税收两位数增长

财政部15日发布财政收支数据显示，3月份，全国一般公共预算收入11511亿元，同比增长7.1%。其中，中央一般公共预算收入3901亿元，同比下降0.2%；地方一般公共预算本级收入7610亿元，同比增长11.3%。全国一般公共预算收入中的税收收入9087亿元，同比增长10.8%。

1月至3月累计，全国一般公共预算收入38896亿元，同比增长6.5%。其中，中央一般公共预算收入15666亿元，同比增长1.2%；地方一般公共预算本级收入23230亿元，同比增长10.4%。全国一般公共预算收入中的税收收入32954亿元，同比增长7.8%。

与多项宏观数据相呼应，一季度财政收入数据也可以说实现了“开门红”。一季度全国财政收入增幅比去年全年增幅提高0.7个百分点。业内专家表示，部

分地区房地产交易回暖带动的相关税收增长对财政收入尤其是地方财政收入的拉动较为明显。数据显示，所得税中，房地产企业所得税764亿元，增长15.1%。此外，受部分地区商品房销售回暖以及上年基数较低等影响，契税、土地增值税、耕地占用税、城镇土地使用税、房产税分别上涨了15.4%、19.9%、14.1%、4.7%和10.5%。

另一方面，一般贸易进口下降、车辆购置税政策调整翘尾减收等因素，使得相关税收下降，进而也造成了中央财政收入增幅偏低。数据显示，受一般贸易进口下降的影响，进口货物增值税、消费税同比下降9%，关税同比下降11.1%。此外，出口退税下降4.9%。受1.6升及以下排量乘用车减半征收车辆购置税政策的影响，车辆购置税下降14.6%。

从支出方面看，积极财政政策仍在加码稳增长。数据显示，3月份，全国一般公共预算支出16788亿元，同比增长20.1%。1月至3月累计，全国一般公共预算支出37958亿元，同比增长15.4%。其中，中央一般公共预算本级支出5050亿元，同比增长4.3%；地方一般公共预算支出32908亿元，同比增长17.4%。

财政部相关人士指出，在收支面临极大压力的情况下，各级财政部门及时拨付财政资金，切实保障民生等重点支出需要。数据显示，教育支出5827亿元，增长23.2%；社会保障和就业支出6655亿元，增长23.2%；医疗卫生与计划生育支出3175亿元，增长29%；住房保障支出921亿元，增长24.5%。

展望未来的财政收支情况，业内人士指出，在全年经济增长压力犹存的背景下，加上5月1日起将全面实施营改增，全年减税规模预计达5000亿元，财政收支依然面临较大压力。

“从目前情况看，经济下行压力仍然存在，结构调整面临的困难也较多，后期全国财政收入形势仍不容乐观。”财政部相关人士指出，各级财政部门要进一步加强经济财政运行监测分析，认真落实各项减税降费政策措施，加强依法征管，同时坚决杜绝收取过头税、虚收空转财政收入等违法违规行为。

财政部內部控制委员会委员、瑞华会计师事务所管理合伙人张连起对《经济参考报》记者表示，一季度财政收入增长主要缘于今年以来尤其是3月份之后的实体经济回暖，以及房地产交易量的大幅回升。“考虑到二季度经济增速有望高于一季度，二季度财政收入增速应该不会低于一季度。”在他看来，未来财政收入应该还是维持稳中有进、平稳增长的态势。

在今年财政收入承压的背景下，积极财政政策还要继续发力，这对财政收支而言无疑将是不小的挑战。对此，张连起认为，今年年初财政拨款和项目审批都快于往年，更大规模的专项建设基金的申请和下发已经在推进，而基础设施建设增速已经回升，未来几个月内财政政策仍将比较强劲，但应不会再度大幅加码。

（摘自经济参考报，研究部齐萌整理，2016年4月18日）

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评级动态

2016.4.15新发债券一览

资料来源：中国债券信息网、上海清算所、联合资信整理

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2016.4.15资产支持证券新发一览

资料来源：中国债券信息网、联合资信整理

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2016.4.18非金融企业债务融资工具定价估值

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