2014年财管普通股筹资1
第一节 普通股筹资
一、股票的种类
二、普通股的首次发行、定价与上市
（一）普通股的初次发行
1. 发行方式
2. 销售方式
1）自行销售方式：发行公司直接将股票销售给认购者
①优点：可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用；
②筹资时间长，发行公司要承担全部发行风险，对发行公司的知名度、信誉和实力要求较高。
（二）普通股发行定价
1. 发行价格种类（不得折价发行）
2. 发行价格的确定方法 1）市盈率法 ①根据注册会计师审核后的盈利预测确定每股收益 完全摊薄法：发行当年预测属于普通股的净利润÷总股数。 加权平均法：
②根据二级市场平均市盈率、所处行业状况、公司经营状况及其成长性拟定发行市盈率 ③发行价格＝每股收益×发行市盈率
2）净资产倍率法（资产净值法）
①通过资产评估和相关会计手段确定发行公司拟募股资产的每股净资产值
②发行价格＝每股净资产值×溢价倍数
③国外常用于房地产公司或资产现值重于商业利益的公司的股票发行，国内未采用
3）现金流量折现法
①预测公司每个项目未来若干年内每年净现金流量
②按市场公允折现率计算每个项目未来的净现金流量的净现值
③每股净现值＝公司的净现值÷公司股份数
④应用中注意问题
由于未来收益的不确定性，对每股净现值折让20%—30%得到发行价格；
采用此种方法的公司市盈率往往远高于市场平均水平，但该类公司发行上市时套算出的市盈率与一般公司发行股票的市盈率之间不具可比性；
国际上主要用于基建公司的估值发行定价，该类公司特点是前期投资大、初期回报不高，上市时利润一般偏低，以市盈率法定价会低估其真实价值，而对公司未来收益（现金流量）的分析和预测能较准确地反映公司整体和长远价值。
【例题1·单项选择题】（2011）
下列关于普通股发行定价方法的说法中，正确的是（ ）。
A. 市盈率法根据发行前每股收益和二级市场平均市盈率确定普通股发行价格
B. 净资产倍率法根据发行前每股净资产账面价值和市场所能接受的溢价倍数确定普通股发行价格
C. 现金流量折现法根据发行前每股经营活动净现金流量和市场公允的折现率确定普通股发行价格
D. 现金流量折现法适用于前期投资大、初期回报不高、上市时利润一般偏低企业的普通股发行定价
『正确答案』D
『答案解析』现金流量折现法是通过预测公司未来的盈利能力，据此计算出公司的净现值， 并按一定的折现率折算，从而确定股票发行价格的方法。对于前期投资大，初期回报不高、上市时利润一般偏低企业而言，如果采用市盈率法定价，则会低估其真实价值，而对公司未来现金流量的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。