思可达光伏国有资产转让涉嫌违规(12.3.30)

近日，中国证监会预披露了河南思可达光伏材料股份有限公司(思可达光伏)招股书申报稿。如思可达光伏成功上市，股价有望达到17元，董事长李彪夫妇身家有望达到9亿元。记者调查获悉，董事长李彪夫妇均来自当地国企沁阳第一玻璃厂，思可达光伏发展壮大的同时，该国企没落破产，其中国有资产转让存在涉嫌违规现象。

依托破产国企发家

思可达光伏位于河南沁阳，主营业务为太阳能电池用玻璃的研发、生产和销售。总股本为1亿股，拟发行3450万股，在深交所创业板上市。实际控制人董事长李彪、吴丽霞夫妇合计控制公司54.98%的股份，即5498万股。思可达光伏2011年每股收益0.68元，按照发行后摊薄到0.51元，创业板平均市盈率32.66倍，股价有望在17元，李彪、吴丽霞夫妇身家有望在9亿元。业内人士指出，在光伏行业低迷的背景下，思可达原本主营的光伏玻璃原片和超白玻璃产能严重过剩，超透光伏玻璃前景也堪忧。

李彪1968年出生，历任沁阳市第一玻璃厂车间班长、副主任、销售经理，2000年至今任沁阳思可达执行董事，2006年起任思可达有限董事长。2010年12月起担任思可达光伏董事长。吴丽霞，1966年出生，历任沁阳市第一玻璃厂财务科科员，沁阳市外贸局财务科科员，2006年9月起任思可达有限董事。2010年12月起任思可达光伏董事、副总经理。

据中国太阳能光伏网对李彪的专访，2000年3月，李彪与沁阳市政府达成协议，租赁了已经破产待组的原沁阳市第一玻璃厂的一条平拉生产线，成立了沁阳市思可达玻璃有限责任公司(沁阳思可达)。随后投资800余万元对租赁的生产线设备进行了更新，思可达公司当年就恢复了生产，并实现了盈利。

国资出让未评估

申报稿显示，原国企沁阳市第一玻璃厂2001年进入破产清算程序，破产清算组将部分破产财产转让给沁阳市政府，沁阳市政府再将相关资产转让给沁阳思可达。于是，问题出现了，2005年，沁阳市政府向沁阳思可达转让相关资产未按照有关国有资产的规定进行评估和备案，沁阳思可达受让价为150万元，低于原沁阳市市第一玻璃厂清算组对该等转让资产的评估值(193.73万元).

直到2011年1月，沁阳市政府出具《关于对沁阳思可达玻璃有限责任公司受让国有资产有关事项进行确认的请示》，对此进行说明。事实上，思可达光伏是在原国企沁阳市第一玻璃厂土地上建立的，2005年12月，沁阳市政府市长办公会决定，将该玻璃厂国有划拨土地(66.29亩)使用权出让给沁阳思可达，使用期限50年，土地出让金为299万元，又将新征用的该玻璃厂占用西万村集体土地(140.67亩)使用权出让给沁阳思可达，土地出让金629万元。2006年9月，思可达光伏的前身思可达有限成立，由沁阳思可达、锐思英科及李彪组建。2009年5月，河南省沁阳市法院裁定沁阳市第一玻璃厂破产程序终结。

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思可达IPO 25%产能闲置仍上市(12.3.30)

2012年3月22日，中国证监会网站披露了河南思可达光伏材料股份有限公司招股说明书。这家成立于2006年，资产总额仅为6亿元的光伏企业，选择了一个整个行业均叫苦不迭的时候上市融资，继续在整个行业供大于求的背景下，扩张产能。

“据我所知，目前国内比较大的光伏企业已经有情况不一的停产关闭厂子的情况出现了，因为供不应求，今年还是得消化去年过剩的产能，保持资金链的正常。并且其实从上市公司的角度而言，在现在的情况下，或许老总们也在考虑退市，因为上市后考量的问题实在是太多了。”一位国内光伏高层对时代周报记者谈及。

在过去的2011年，国内光伏企业经历了自2008年以来的最大寒冬，超过半数的光伏企业处于停产或半停产状态，多家公司股价由最高点一路下跌至“一毛”股票，多家上市的光伏企业首席财务官纷纷离职，更有甚者被纳斯达克退市或自动启动退市计划。

“光伏行业缓过头还早着呢。2011年情况很差，2012年也会不好，美国和欧盟市场不好的话，他们也不会好过的。思可达有他的想法，愿意冒险。如果市场愿意接受就没有问题。只能说，现在一般的企业是不会选择上市的。”国家能源专家咨询委员会委员、厦门大学能源经济研究中心主任林伯强对时代周报记者称。

在上市企业纷纷有退市迹象，整个行业供过于求并不需要产能扩张的情况下，河南思可达公司，为何反其道而行地选择逆势上市？而根据证监会公布的招股书，时代周报记者同样发现了诸多问题。

负债率居高不下

据悉，河南思可达公司在光伏行业的市场占有率中占比仅有5.63%，就其招股书显示：公司此次拟发行股数3450万股，发行后总股本 13450 万股，将在创业板上市。本次募集资金投资项目建成达产后，公司光伏玻璃原片、超白光伏玻璃产能、超透光伏玻璃产能将分别增长40.00%、65.54%、333.33%。

然而，就其招股书数据显示，河南思可达公司事实上并未做到完全消化产能的情况。并且各项财务状况也出现诸多“难关”。

据其招股书显示：2009年至2011年间，思可达公司经营性现金流量净额分别为-4062.51万元、4764.91万元、3374.54万元，投资性现金流量净额分别为-2206.98万元、-1.09亿元、-2.45亿元，筹资性现金流量净额分别为6480.33万元、8434.38万元、1.93亿元，现金及现金等价物净增加额分别为255.67万元、2311.37万元、-1910.95万元。

上述财报数据显示的结果是：思可达的经营性现金流量净额不仅无法满足投资性现金流的需要，并且明显低于净利润。此外，从2011年的数据来看，主营产品产能为2512.33万平方米，销量为1847.49万平方米，换言之，还有664.84万平方米产能没有完全消化。

那么在现有产能都未能完全消化的情况下，为何还要逆势上市，继续扩张产能？

此外，2009年至2011年，公司负债总额分别为2.7亿元、3.4亿元和5.3亿元，资产负债率分别为80.34%、61.74%和65.28%。对此，思可达招股书称：公司负债逐年上升的主因是生产经营规模扩大，资产规模增加，负债随之增加。

公司负债率居高不下的原因是因其规模扩大所致，那么为何仍要继续扩张产能？并且，2009年至2011年，公司流动负债分别为2.50亿元、3.23亿元、4.78亿元，占负债总额的比重高达91.56%、93.13%、89.77%。与之相对应的是，流动资产分别为2.13亿元、3.26亿元、3.43亿元，占资产总额的比重分别为62.65%、58.1%、42.04%。

思可达的流动比率、速动比率均明显低于可比同行业上市公司平均值，资产负债率明显高于可比同行业上市公司平均值，其应对短期负债的偿债能力明显不足，一旦公司面临较困难的经营环境，将很可能出现大的偿债风险。

依赖性过大，上市必过难关

“目前通过市场发展民用光伏能源很难，成本价格不能实现和常规能源相比，如果做到了平价上网就不存在补贴问题，如果不能的话，就必须靠政府补贴差价，因而光伏行业对于政府补贴的依赖性是极高的。”国内一光伏企业高层对时代周报记者称。

对政策依赖性过大这一现象也得到了林伯强的认可。在2009-2011年三年间，我国晶体硅太阳能光伏玻璃供应能力增长迅速，产量由5225万平方米增至15050 万平方米，年均复合增长率高达69.72%。

一切的背景，均为国外政府对于光伏行业的较大政策性补贴。令中国光伏企业在过去三年间数量迅速增多，用业内的话为“看到有赚头了全都投产”，同时令光伏产能不断增加。目前据估计，有一半的产能属于过剩产能。

在思可达招股书中提及：公司存在销售集中的风险。如果光伏产业受到不利因素的影响，对本公司主要客户的经营状况造成重大不利影响或者本公司与主要客户之间的稳定合作关系发生变化，则会对本公司的经营业绩产生不利影响。

然而，从2011年起，几大光伏海外市场纷纷下调了各项补贴政策。3月21日凌晨，美国商务部再次对中国光伏行业雪上加霜，宣布针对中国光伏“双反政策”中的反补贴方面的初裁结果：针对中国出口美国的光伏产品征收反补贴税率为2.9%至4.73%。其中针对无锡尚德征收反补贴税率为2.9%，针对天合光能的反补贴税为4.73%，其他光伏企业为3.61%。

而在此前，德国早已宣布大幅下调光伏补贴。其中大型光伏电站项目则面临高达30%的补贴下调，随后，德国的政策调整导致了一系列连带效应：英国、意大利、西班牙等欧洲多个国家随后也宣布了光伏补贴削减计划。

“现在光伏行业还是以政府补贴为主，我们是看政府脸色吃饭，它要受到财政影响。没有形成真正的盈利模式，光伏的电价还没有到平价上网，所以能支撑多久，真正需求是来自于成熟的市场，或者电价较高的居民屋顶市场没有出来。”上述企业高层对时代周报记者称。

产能严重过剩，海外市场的不断萎缩。中国光伏前景未能明朗。而对于思可达而言，公司前五大客户中国英利、赛维LDK、中国天威、江苏海润、上海超日、浙江向日葵，均在2011年出现了诸多的财务问题，更有一度传出塞维LDK破产的消息。

这前五大客户的销售金额，却占据思可达公司营业收入总额的比例分别为57.19%、49.64%和62.02%不等。英利2010年财务报告显示，其2010年客户主要分布在欧洲、美国以及中国，分区域收入数据显示，德国占比约59%，美国占比约12%，中国占比仅为4%。

受制于其客户区域定位，即使思可达公司选择在国内上市，但却不可避免地会出现客户端市场大部分为海外的事实，那么，国外政府对于中国光伏企业政策补贴的不断下滑，则将势必影响到思可达公司的各项财务数据。

在思可达公司的招股书中提及：2010年度，公司主营业务和净利润的高速增长主要得益于光伏行业的快速发展以及新产品的推出，2011年度，公司主营业务和净利润的增长主要得益于公司高附加值产品的销量以及销售占比的提升。

矛盾的是，2009年度、2010年度、2011年度，公司营业收入分别为16855.87万元、32898.98万元、41038.53万元，净利润分别为 1164.77 万元、4862.47 万元、6799.28万元。在公司前五大客户各项财务数据均出现下滑的情况下，思可达公司财务数据却出现一片飘红之态。

一业内专家对时代周报记者称：“在思可达上市之前，我并未听过太多这一公司的消息，光伏行业就是这样，冷不丁地就冒出一个陌生的企业来，它应该不是国内各项指标较好的企业。”

在此情况下，连思可达公司自己也承认，若光伏玻璃市场发生不利变化，或对募集资金投资项目的市场容量判断与销售预期出现较大偏差，都可能对新增产能的市场消化和项目的实际投资收益产生影响。

截至记者发稿时，这家2006年成立的企业，对于上述问题并未能给予回复。