第一章案例:长虹资本运营战略及其财务绩效
长虹资运营本战及其财务绩效略本案例
立于足增 增长长(grw)o、利 盈利盈Prof(it)与险 风险风(rski)三维战略理度框架论 增长，盈利 风险 强采调前用性、导程性过结与果指性标的合结、务财指标非与财指务标结的、 合标与目手的段结合分等析式，模 长虹对资运本营重战大事件的绩略后效果进解 释行通。过例案析，分解公司战略规划的要理就是旨立足东价股值目，标就相这应 产生了略框战架的考思和务任：管增理、长追求盈和控利风险。制
例资料案
一）四（川长虹器有电公限司况概 川四长虹电股份器有公司限(以简下称虹长成立于) 9188年 7 月，是 虹集长 团旗下股上控子市司公 。919 4年3 月11 日 长，(虹060839在上)海证券交易 IPO所成 ，属功制业—造—子—电日—电用子器制具造。截至业 200 6年1 2 月 13日 绵，阳国市资的全资企委—业长—虹子集团有限公电占长司虹 3.306的％份股，是第一大 股，东第二而大东股有的股持份仅 0有.43％长虹，集团对相控制权容 置不疑拥有，绝话对权。从产语战略品上长虹现实了从单纯的电家制造向商标制准定 、内商提容商的供变，转成了形数字电集视空调、、箱冰、IT通信、、码数 网、、络源、电商用统系电子、小家等产电研业、生发产销售为、一的体多元化 综合、型跨企业国团，集已成为全球 具最竞争力的消费能子电统系供商和应容服 务内供提。统商计数据表明，虹长彩电荣列20 6 0度全国年同商品销量类第一。位至此，长 虹彩电续连 71 蝉年销联第量。一截 20至06年 ，长虹牌品值价跃已至 升43.55 亿7元人民()币，联世界蝉牌品 00 5强。上市 13年 间，长共虹实了三次再融施资方，均式为配股，共集募 42.0 亿 4元。值得注关是近的 8年 虹长没再融资有直到 20，0 年 4 7月布定发向增发告，公拟 筹 措250. 亿8 元，收 购四川 世 纪 双 显示虹 件器 有限公 持司有的 Stero ep nIevtsmets B.V 公n 司7％5的股权 （。二）川四虹长运的战略营表达 024 年0疑无是长虹的拐点。因 为0240年 6 倪润峰月年龄以为由辞在去虹长的职 位，赵由接勇替。赵勇新界定了长重虹战略定位的与发展向，方论是从无 年报中露的工披计作划还是勇对外宣赵称战略目标， 的可都以看长虹进入出转轨 期了，这而时同也是扩张。长虹期2 004年 中报的略战陈述出给具体的了目标而， 此形成对比与的是，2060 年年中报战略似的更乎是“雄心壮像志口号”的了。 更有意的思，2是004年 至 2度06 年0赵勇对外宣称的战度略规比长虹划年中对报于 略的战表显达然加“胸有成更竹”(见表1 。)“ 不变应以万”不再变用适于当的经济今社会不可否认，。虹的
长“变是 迫在眉睫”而三，间战略转年型成绩是的目有共睹。赵勇认的为长，虹眼前过要 个坎三：科高行技业低的附值问加、规题化模行业乏精细缺化管理问、品题知名牌
1 度高美誉度低的问题但 。这是也中国家电行同至中乃制造业国共同对面的问题。 而他为长做虹出选的择通过是创寻新找业突企的机围点会 ，过通对多个战略务业单元 的培积累资育源通，产过开品发、资扩张投并、重组购来实战略现型。转表
1年份
年
关于年度战略与报规的表划
董事达赵勇长就司公略规划的战述陈
2004
根
据新发展的略战 ，公把司业务为分核心业 (务电)、战彩业务(略调、电子 200空4年确要公保彩电技司与术营经的 领部品电、池和新)兴务业(视听、络产 网先地和位较优势比；保确背投产品的 品成，信家息电)个三次，层每层个的 本、次技、术销的领先地售；空位产品调业 务不在同时的期重点侧同， 不目标 进各入内国场市份额五名前视听产；品 做异公。将在司源资配置产品或、服务的到 可续持发展进；步做大一强网做络 规产划上更具前瞻性， 过通升提个产每业2 ；品拓开液产晶品的全市球场，大做显的盈利 力，增强能合竞综争实。 力产业；示 大扩件器产的外销品场市额份。 赵(接勇替润峰倪任担虹长董事长后，首 次对外阐了述司公发的战展和思 略路)公 继司实质性进IT领入后，还将域极积切入 信产通、 P业PD、屏 空调压缩、机 I 制C造领等，域全向面信息家转型。电 时同收缩将不具较优势、比附值加低的 产业比如，端前套业配。将L以CD、PD 大P平为板主线大力提，产品升细精化 平水 。同时 ，3以融合为契C，机 速加PTVI、XT V新品等发，确开公立司平板在示显领域的领先地 。位 公将司“创以求新展发效、率效益”出 作总为经体营针方在，确现保核有产心业的 前下提，以C融合为3契，持续推机 进于产基业级和消升费升的级产品 级升继；续力大展开7技术新、创理创新管和体 制新，创提升 个产各业盈利能力，的实现长虹 的跨越式展。 赵勇在发言发称中 ，长已经度虹了过史 历最上困难时的， 期2050年是长将虹发展的 点。 赵拐勇示表，这 还是只个一开， 长虹此前的“始独生子女战略(”中集精力 展发电彩)成将为历史，T、I信通 等新产业兴在虹长整营体中收的重将 比一步进提。升 虹正沿长着产业态形 产业价、值链和 商发展业式三个方向模进产业行展拓。3 C合是融历史的必趋势然 在长虹，产业 的长中期发展图蓝， 长虹里实现将从传 家电统信息家电向的略战型，转 实从终 端产品提现商供向统技系术提商、供 服务提 商供和容内供商的重大
提
升级
20。0
5200
6()长虹三产品的开发略战长虹战 略调的整心就核产是品长。从虹单一“黑色家”到电“色家黑＋电白色家电＋3 C 业产”多产元结业构历了经几年十历练的 一：“应用技术有所创新”阶是。段20世 纪80 年代，长虹初日本从进了引彩 生产线，在电用的应程过中，逐步通走“了引-消进化-新创之路”。二 是“模规经”阶段。济02 纪 9世 年代0，初虹长加快了扩张伐步，为中成 国“彩电王大 。”1 2
朱
华，建 《虹长突》《围中经营报国 》，，2 06 0年 21 3 日月。 周渝 《四川，长：虹电视依是然心核产业《》国证中报》券 ，，200 4年 1 月 13 0。
日
三是“走
成路本”线段阶2。0 世 9纪0 年代中期后在国外，品牌国内与牌品在 国中市上场白刃“斗”的时候，长虹格遵循市场律规出做了举大，动不扩大 断场；长虹市于曾 1989年 199、 6两年次起行业挑价格大战19；98年为了 通市过 场断垄得获竞优势，长争虹大量积囤电机视彩管试图控，制场，促市使部分电厂彩 出家，但政府局加彩增管进的配口额使得虹功长亏篑一；919 年9长挑虹第起三次 格价战。这些大措施曾在短期一定程也度上解了缓虹长竞的压争力 四是调整产业。构阶结。2段00 4赵勇年执长掌虹开，始传统由家电信向家 息电略战转型通，过新术技新产品及、的新商业模获取式广泛的升空腾间痛苦。的产 结业构调既是整市环境场用的作结，更是企业寻果自求核心竞争能力身的 过。程年多在营销策略上过分来价降和囤货，过分注规关增长，长模没有积虹地 进行产极业扩展延和，加之内伸管部理上不的谨，慎务上的反映是立竿财见影，的 段一期时内虹长的标签就“是额应收账巨款、高存库高、亏损”额 。而国内家电行业由最 的初繁兴盛变荣成了今的如利微时代，由方卖市变成场了买市方，产场品更 新代换速的升率以及级规模竞化争要迫求使虹寻求新长产的增长业，点 传在 C统TR电视机 的术和技模的绝对优规也势之消化殆尽。随寻求规模长曾是增长虹应对市场环境 化恶的战对策略 但是一，地单纯强味数调上字增的没有长来带 预的期期价长；多值元化、性化、高个附值的产品结构成为加虹长追寻未的竞争 优来势 三年。成来地功从彩“大王”走电出来由，先的“彩原电+调”空至彩“＋ 空调电冰箱＋手机＋＋IT产品” ，些扩展这创新是长和虹赵勇信及心怀的满原因和 依据，见参 1。图
1图长虹 产扩张图品 示虹通长过部内理管改进，在降低的本成高产提盈利能品方力取得了成绩，面 虽然行环业并境不想理，但是近五 无论年是品产样多上化还单是个品产利毛上率都 所有善和完
提高。长自虹对身这一改于变是“人也鼓舞心” 公司：在加速进 行产正业转型、技转型术品、牌转型加，速成 为C3信息 电综家产合品与服务提 供。通商过实 3施C 产战略，进业 IT、入信通网络等、新兴产，业司公销售入收和 利均润呈现良好出的增态势长。公司在逐正步脱摆“命系视电的单一”模式，
形
多元的成、稳的利定润来，3见表 源2。是但仅仅，只产品的多是化元意味着就 价的实现值?吗 案是答而显易的。 见表
2020 年 4主 营收 入 598 1 151 0品 产利毛 215 5502收 入增 长(％ ) ％毛 利率 14 . 66.6 主营1收 9入 33 1 90912 260
公产司品构与经营业绩
结200 年5产品 毛 1利 318 35512 3收入 增 长％ ) 15(6 .26.6 毛利率 18. 418. 6.7
单1位：百万
元0062 年营 收入主 533 1 391 2 996 5 62711 751产 毛利 品 199 391 1345 426 32 1952 911 68.9 收入 增 (长％ ) 毛 利 率1 25 5 251 1.3 8. 41.5
5产品
电
视空 调I T产品 机 手冰 其他箱合 计
－
521
5.6
4 －－27
29
1
4 64 11 583
17 1 6542
14
10.2
14 .3
1
02 051 06
13132 4 2416.
211
6.2
1 196 8187 57
－1
81
（四）长虹.并的与购重战组略 1长虹．收美购菱 025 年 110 月 ，虹长受顾让雏军所的持菱美器电 02.30％股的，份以 高 1最.4 5亿成的入本美菱电主。 器几这是乎长虹发展史历上首如次此手大地笔资本以运作 的式方入新进产业的。作为内主要的专业国冰箱制商造，美电器在冰箱领域菱具 一有的竞定争。并购前力美菱电器经营，秩正常，2序040 扭转年了损亏的势，头开 实始盈现；2利005 其年销售入、毛利率收、净利同率 比200 年4增很长快； 外另 美菱电，器年近来的营经性现金流逐攀升， 步但产负债资指等也标较有大高。 2提050年 长虹收美菱冰箱购这一手大笔大外为所人称道，还有认为长虹人仅不捡了一个大 便，更宜战略是的成上功但是，2 006年冰箱 占到虹长售销收入的9％， 但创其的利润造却足不利润总的1 。％206 0冰箱销售收年入是空产调的 4品6. 倍，是贡献的但润利与空调一却产个品献的贡差相无。 几．2虹收购长丽欧安欧 丽(安0R1N)0公是韩国司PDP 的“鼻祖”，目前该 司公拥有 030 多项核心专 利，中其项多有拥基核础专心，全利其球 P他PD厂商都在 使欧丽用的产安品。 欧丽安是韩 国DP 模组厂P商历史里最的长，是全球最也具经验 P的P D显 示器件司公之一家电市场。究研家专陆波刃为，认成收购欧丽安功公，司长虹为P D 项P扫目了在知除识权产应、技对术发和产开人业培养等方才的障面碍 。．与3股东大长集团虹的资产换 置两自前赵年重勇掌虹帅印长之，长后的巨虹库额存问、题PAXE 数亿元欠的3
靳
， 军《长虹中报显初3 C转成效型《中国》券证
报》， ，20 0 年 86 月21 日。
款、长商标所有虹权题，一问直是压在虹头上长的“座大三” 。出山人意的是料 020 6年这三个底题通过问个一与虹集长团资的产重举组一揽措解子决，个资 产这换方案置：(1为)长虹出价值 4置亿元的 国 A美ex 公p司债权11、7.7亿元的 存货 ；2)置(长虹集入团含长(厂虹)拥的有价 1作3.8 亿7的长虹元商无标形资产、1. 9亿 元土的地使权用；()3针对产置换资差的，额虹长集将团向上市司支公付437 万元 金现。
分
思析
路一（基）本论理分 析“管价理值于始略止战于财务结”果Kn(ghi，t9981)企。业何如成形效的有 够能创造值价的战?如果一略个略战具直有的接值价创能力造，么在制定过那 中形程的成关于竞优势争动因看的就法必能须转化为够务上的财价值驱动素。 因国 际财与务管理计协会(FM会A)C9199年 托委普华永发道布的 通《更好过管理地 企风险以提升业股价值》的东报将增告、盈利与长风管理险模式之间关的与作系 机理视用为升股东价值的提方法和渠： 企道的战略活业动可以由增与收长益维组 两成平面的现表出来，其可中持的续价创值由“造值价持维”和价值“创造共”同实 。在风险与收现益成的象组限，中于风由与险益呈收出正现向关关相，随系着风险 范的围大扩，收提益的可能性升随之增，风险加股与价值东造创间之的关系 益日复。杂先，首风在险收与益处均于较水平时低风，险股东价值的作用对体 在对现者两关系的调以及协股东对价的保护上， 值时此的价管值功理在能对既有于“ 价值维的持 ；”其次，伴随风险管着范围理的扩，风脸大收益的对响进一步影表现为 企经业业绩营的实，现同带来企业时价“值的造创” 最；后当企，将风 业险理的地管位提到升个整业企战管略的理必组成要分部高度的， 只有业绩上一 步优化进才能续持价的值造创对风，的关险与注管最终理带股来“东价的值升”提。 罗伯特·西蒙斯( 0202认为：“在)任何一企个里，利业润、发和展制之控 间矛盾是的恒永、绝的对。一家盈利但是缺乏的够控制的企足很快业会向衰落。 疏走控于的制业企可不避地会在免运和转交中出易现差与错风。…险同样…，果如 精把力于发展一用不项盈利能的务肯定业是蠢愚。 的仅增营加业而不能额高利提润 ，能只降低股的东益收。……因，在设此计运用绩效和评估．控和系制统时，能否保 持润、利长和控制之成的间平衡时刻要注意的重要问题是。 在”司公战 和略东价股值创之间造在存一个非常着密的紧系。要使一项联略得以生战，效必须 把东股价值整合这到战项的形略成和发展过之程。中在
这个层上面价，由三个 基值的本规则推所动(1)获得超过：资成本的回报(收本益)；2(增加业务)投资和基 (增长)；(数)管3和理受适接当业务的险(风险)。当你风虑主考要战的略择选时 对，于收益增、长风险、的评估以有可效用地权于这衡些选择涉所的及股价值东问 题。 4谷汤、杜菲(20良0)认4：估为价模型本质上界从了企业定价决值的三定维 度—个—长、盈利与增风险本，简称 G文R。GPP R仅为不业企进行略战规、划论 证战略决提策供分了析和测试的依据 ，重更的要贡献于它在提了执行供略战逻的 思辑。路管增理是从长战的略角规划度业企的增速度长，既确要必保的战略需
安增德·布鲁克、菲利莱普·赖、约翰·戴维特著， 斯《追寻东价值》 ，股海徐乐等译，济管经理出版社，20 0 5 年 月版6第， 18 页。14
长度速，又要防超范速展发引发“速的度陷” ，阱保公司持度与耐力的平速； 衡追求利盈要是主足股立东确，公司保运营、模规长对股东增利的盈持续支；风 险管理是撑从度制保障企业上控的制、信息畅力，尤通其资是链的金安全与效。率 三这关系的动态平衡者长期和与不仅是谐司持续公展发基石的 也，战是略划和规 源配资的置心核也是，效评价的绩基本工。具 （）四二长川虹产品的开发略分析战基于 PR 对长G虹的品产元多战化给出了明略确的评，可价得以出结论的是 种这调没整带来有财务上积极效应的价值实，现似乎海是市蜃楼。电和彩调空的毛利 率一直名列有所品产的茅，前别特近两年是有了稳步提高的，但是也是在近 年其两售销入比收例锐减而；产新品的盈能力利远如彩不电空调和但是，销其售 入收锐增。这种利盈模的构建式显然不并合符价最大化的目标值。 具而体言， 2从06 年0销的结构售盈利结和构见图 2)(看，来总销售收入 占15的彩电贡献％ 了686.％3利润的而 7，％空的调更创造了是12 0.％4利的润。 长但虹新产品的没却那么成功有： 销占收售的 入9而％现实 8.54利润％的机手表 现平平；T 产品I的销售收入占总收入 的4％，1却仅贡 献.459％的润；利最为夸张的 是冰产箱品，026 0冰箱占到年长销虹售收的入 9％，但其创的造利润不足却 利润总的1％。2006 冰年销售箱入收比例传是统产品一空之调 的46. 倍但，是这 些新品加产来贡献起的利润却与调空一个品的产献相差贡几无。虽然新 品的产市场 有率占徘徊二三在品牌线之，但间广为所人道称、的谓所高附值加“3的” 战C并略没有使得虹长得获润利实现价值的提升。，
图2
2
006年 虹长售销盈利和结构
002 年长虹高7进调入等子电离视机领，这域一战略举措被已媒和体分师
析“高歌”。 全球从市分场， 虽然析晶电视液机等离子和视电在机性上能各有特， 色液电视晶走向机板平统的地治位的势趋已十分明朗，长虹经年今资“巨宝”押等 子离实在，冒是险。事实也此，有数据表如在全明平球电板视机场份额市不断攀 升背景的下等离子的，市场份却额持续走在。低（ ）三虹长投资战略的分析 根据公该披司的露资料，3 和表 3列了 示2003年 至006 年2长虹下控股旗图 公子司的演历进。程而易见，这显年长三呈虹现出“野勃勃”心投资、投资金 额大幅地增加度行业、地域上与快扩速的张本基态：势从 203 年拥有0 7家控子股公 司，虹 长200 年一6成为跃控 掌26家 股控公司子的庞大集团 。尤是其2 00 6年长，为调整产虹业结，促进相构产关业的长发远及提高相展
关
产的控制力业、争竞力，过通收资购产、债重券和直组投接资方等式新的增投资额为 00 591.43 万，比元20 50年增加投 资 9 664.755万 元增长幅，达度到 25.20％6。种这投扩资张的效如绩呢何 ?以参见可图 3 表和3 的 料。
资 图3 长投资虹略战 3 表期股长权资形成投控的子股公的经营绩效司的维度分析三单位： 元万
①002 年4虹公长告亏 损637.2 亿，其中元子司亏公 1.损8亿 ，元集占团总损亏的比例足不5 。% 亿， 亿元， 元%5。
（）长虹四整绩效体三的维度析 分依 GP据 R的指，最标近年四长里虹的体总营经绩、财务业状如表况 4 示。所 4表
2030 年年
售增销长： 长增 销增售长：市份额 场主收营入长率 增规模长：增 模规长：增资总产总 产扩张资 总率产资益收率 净产收资率益 献贡益
2毛004年
年
2050 年年
206年 0
年12.3％0 18－36％. 21.0％ 31.86％31 .43％4 6.75％ 24.41％ 326－7.5 ％.097％23. 25％ 097％. 2－352％.1 5.7％38. 39 1％57％ .－8.93％ 13.446％ 1.416 14％.64％1 .164 1.7％0 .521 .03 3.2724 .6 3：580 0.71 .0260.7 10 .26 8337.％38.7 5 ％833.％ 38.77％5
3.530％30.53 1.1％％21. 1％ 2.180％1. 0％8 2.91％2. 19％ 61.0 000. ％6.100 ％.23 4.57 2.507 09.6 09. 36.51％ 366.5％
24154％.2 .45％44 7.1％ .41％71 .5 885％1.85 ％ .341 ％.41％31 5.26％1 526％ .315.7 4. 56.681 .61 4.224 ％44.2％
2
盈利总资 盈产利力能
资净产盈利能力 低成降
本风险
经营
风险：存 货 经营风险：周营经杆 杠货周存率 应收账转周款转率 固定资周产转率 资总周产转 财率务风： 险财务险：风务财杆 杠产资债率
负
险风
流
比动率 动速率 比度风制险： 度制险：公风治理 重 司 错 大报／ 财 务 诈欺事件
2
1. 1.37
1099 O..9
9中国十大最 董差会事
2.41 .31
11
.64 .9O
11
．长维增度 长增度维 2050 年长虹营主业务入比 收0204 增年 长3％，00026 年在 2005又年的 础 上增长了 30％，基
营业收首次入突 200 亿破大关，元达 到21 亿3元，这长虹对来说意义非 ，不仅标凡志着长虹规模从步上入到的量新级，同也意味时调整着年 的多虹进入了一长个新增的阶长(谭段，2雅007。)当然有也观认点为过追度求长增 长是犯下虹最大的错。误我们为认长追求虹增本身长并错没，价战格是企业经也常 使用营销策的。略 过不们从我 4 注意到其销售图入虽收然从量上总多年持维 升上势头，但是售增销长率正的负宕跌揭示“了长增”中的忧。隐
图4
售收入销分
长析虹的主产业要分划为心核业、务战略业、新务兴务三业个梯，队贯“彻 所为有有不所为”有迸有退”的经“策略营，将非核业务心给交业行专内厂业商 经、营， 同强化时核心务。业电彩为作长虹的核业务心，保证稳定盈利能力的现和 流金；调、空电产品子电、作池为战业略务是核心，业务的后生续力；军新兴业务就 以是长性成最的高 T 产品I网、产络品信息家电产品和代表为的 3 产C品这，是 长虹来主要未的业产展方发向见( 5)图。 极的积产结业构整至调少使虹长在产品盈利增和长上更点丰：富原来彩电 一单产品独的大局面得到改，善黑色电家所主占业营比重务降下 5到％左0，白右色家电 、产品 和机手所占比明显重上(升002 6)。年 I T长虹开始学 “会外内修”兼 以产，业构结和商业式的改模进为在动内，辅力适当的营销助略策追求长。 而增当恰增的长率是速长维度的增一另含义层。对于合理的长增速度的量， 化金斯希可持续的增公式是一长个普认遍的理论模可型。5然虽希斯金的持可增续长 描率述是一种的理想态状， 但与其际实售销入增收长的距刻画了支差持长的增财 务源的松资。紧
金斯可希持续长假增设： 1（）公司图意以市场条件所与允的许长增率相同的比增率长； （2管理者）不可 能不也意发愿售新；股（ 3公司已）有且打算继经续持一个目标维资结构本和目标利政股。策5
图 5虹销长售产结构 品 自200 2，年虹已长连续五经年售收销入长增高可于持增长续，两率差距 是显者易而见(的图见6 )。此可见，2002由年 至2 006年资 产负率债逐的上年是 升增长引的发险情”“ ，尤其近两年流动负增债的长度速于高总负债长的速增是 度更大的隐“”患。
图6 可 持续增长析 2．风分险度 风险维意识对价值于大化的最略战意义在于其不造创价值的力， 而能在保护 已创造于价的值不失的“防流堤”功能护。电家业行完全竞争市场环的，境决定了在 营经风上险长虹没并优势。有经营险风与务风险互补财的法则下，虹长唯控有制 务风险财能才于不败之地立。虽然近 五年长虹的
资产负率有债升上的势，趋是但总均体保持 在54以％。下但是 注关负债其结时，99％以构上负债的为流动负均债短，借款期、付账款和应应 票付据三这占项到绝大部，分时同年五有中四年期长借均款为。零这个从度 看角，长的财虹风务险能可远远高要人于们的想。象 长的“造血”虹能力并也十不理想分见( 7图，主营业)务利现润金率(经 活营动产的生现金流净量主与业务利润营比)之示了揭长虹过商通品市获取现场金
的
力，能年五最多中有一的半营主业务利能润转够变实实为在的现在。金在资本 场市上长，虹过三通配次获股得 4了2亿资 金，这为它成保持竞优争的主势要资金来 。但源五年近虹长没有施再融实，现资满金投足的比率资为15.7 9。％这种财务 源资的况状与长规模期经化营积和极扩张战略的疑是无相背的。长虹 20离07年 3月 的 01 元短亿融资债期券拟和过通向定增发筹集2 .580亿元 金显然 是资势在行的必
。
7图
四川长虹资
本构结造血与力能 四长川资虹本构结造与血力
能．盈利3度 盈维维度是利 PRG 根的。如本忽果了盈略，增利长风、险也成了海市就蜃， 没楼有义意但盈。利维度加更从战略策决韵过程出发，强盈利调模的式理合性关，注 映反心竞争能力的主核营业收入务盈利质量， 和并虑企考业部资内源尤其财是 务资源利效率用的提。升这里几有个面层的题：(问1从)润构利成分，析对长 相虹巨额的投资其主，产业营的益收是还中集彩在电非常单，，一而受且业大行 影势响利，润率来越越，薄而新资投产业还的在“培成育期长(赵”，勇006)2， 过我不很希望们这种培期别太育长(。2作)战略为施的实果结，长的整体虹绩表 业多现于美溢之，词客6地观，说与业行其他内领企军业盈的利能相力比长虹略， 不足，并显且还远它远没恢有复元“”气， 收益也率有达到没银行款贷率利水的 (参见表平 5)。表5
年 份020 2000 10220 002 2304 00205 020 总6产报资率酬 资产净收率益
.69％10 5.0 ％0.49 0％97.％ －3.52％ 21.8％0 185.％
2.
1％7 0.6％ 91.63％ .517％ 38－93％.2 9.1 73％4.1
业％普界认遍，为长虹业产结调构取整显著成得效，电业务比视历史性突破重 0％关口5而， T、I信通等 兴业务新长迅速，逐渐成从有益充演进成补可续的利持源，长润产业发晨将迎来放虹增量的长段阶
。
6
．4三维度整的考察 GP体 R共同组了一成战略个角，三者之间三相制约、互相配互合从而形成 ，略，战造价创。值如 图8 GPR，三 者系昭然若揭：稳步关上的升销售入，营收业润增利幅远 远于小入增收，幅净利润幅增更小收入与经，营动现金流活呈量喇叭现。口一面方说 收明的
入
增长以是利率毛降低为的价代，盈利能没有力相应高；另一提方财 面务杆放杠大加大，风险。了
图
8
本案例讨论题：本案 讨例题：论1
你．何如待 2看06 年底长0股虹份与大股其东虹集团进行的长产置资? 换． 年长虹股份与其大底东股虹长团集行的资进产换?置 ．你认2一个公为“增司收不增利加并大资了风险”金具的体原因什是?么．你 为一个公认“增收司增不利加大并资金了风险的”具原因是体什?么 3通过本．例你案如何是识认资本运营略战对会报表计的“决”作用的定 ．?通过案本例你如何认识是本资营战运略对计会表的“决定”报用作? 的资本营运略战对会计报表的