从TCL年报看我国电子制造业转型

不久前，有朋友看到TCL集团下属企业在香港股市上表现极为出色，请我们对该集团及其下属多媒体公司和手机公司的年报进行点评，希望我们能够从产业发展的角度对该公司，以及我国消费电子和通信终端制造行业进行分析。

在对该集团年报进行分析的同时，我们看到了许多与我国电子制造业发展相关的指标，与许多证券分析师对该公司进行的财务分析和运营分析不同，我们结合了华兴万邦产业领导力和竞争力分析模型，对以TCL为代表的相关制造行业进行了一些分析。

分析一个企业或者一个产业，可能会涉及从外部环境到内部运营的很多指标，因此建立一个评价体系也是一个产业话题。借助我们的领导力模型，我们认为以下三大类指标是影响我国制造业发展的关键：即商业模式、运营能力和可持续发展，他们分别对应了企业和产业的发

展方向是否正确、近期发展速度有多快以及发展的极限。因此，我们下面将从上述三个方面对TCL进行分析。

一、商业模式

商业模式就是指在一个阶段能够获得最佳投资回报的经营方式，每个行业在不同的阶段都有最合适的商业模式。全球电子信息产业不断的产业整合和分工协作，以及各大公司的发展和重组等等都是在寻找着最佳的商业模式，因此才出现了思科通过收购整合获得技术与市场、

IBM从计算机公司转向电子商务与“智慧地球”、飞利浦与西门子等的大规模行业性拆分等等。

决定一个企业最佳商业模式的关键因素是其外部市场营销能力和内部资源配置，如苹果电脑的商业模式就是定义最酷的系统产品平台，从而吸引和留住潮人最终客户群以及第三方软件供应商、电信运营商和内容供应商在其产品平台上进行交易，而在产品销售和以后的各种交易过程中获得最大化的盈利。

1、TCL转向产业组织者模式

而对于我国的许多制造企业，大家最初在不同出发点的起步，在经历了产业规模扩展、产业集群建设等阶段形成了规模化和品牌化发展之后，许多企业都在寻找“转换发展模式”或者新的商业模式。而我们认为：基于世界级的制造规模和生产效率，从国内市场开始逐步走向

硬件与软件、制造与服务相结合从而提高附加值，是当前最好的商业模式之一。

而这种商业模式将是富士康/鸿海全产业链制造模式与苹果电脑产品软件化和服务化模式的结合，目的是尽可能在制造的每一台电子产品中除了获取最大的制造业利润外，同时争取以该产品作为平台和渠道获取运营商和软件商的分账。其基础是全球一线制造商的规模和在局部市场上新业务的启动，而要求是从制造商转向产业组织者。

从TCL集团的年报来看，TCL已经开始了向产业组织者的转型。2009年该集团整体销售电视机1424万台，位列全球第五，并连续六年在中国实现场占有率荣膺首位。加上其策略投资者飞利浦和东芝公司的委托加工量，该集团电视机的生产规模和制造效率已经扩张到世界级的水平。

当然制造规模的简单扩大并非没有风险，但该集团在中国和新兴市场的TCL品牌、北美的RCA品牌和欧洲的汤姆逊全球多市场和多品牌战略，加上前面提到的飞利浦和东芝等策略伙伴的委托加工，是TCL集团化解风险的重要手段。应该说TCL在早期的大规模海外并购和化解并购同时面临从显像管到平板电视的痛苦转型，为今天的良好局面奠定了基础。

而与此同时，随着数字技术的广泛普及和渗透，最初在个人电脑产品中的许多功能已经开始扩展到消费电子产业的各个方面，特别是高清平板电视、智能手机、机顶盒/DVD播放机这些典型的消费性产品，背后都隐藏着越来越强大的英特尔处理器、德州仪器数字信号处理器、

以及MIPS和ARM等控制器，为这些产品成为服务与软件的入口和渠道打下了基础。

2、与内容和服务结合将打开全新发展空间

TCL是国内最早的互联网电视制造商，其mitv系列互联网电视在国内市场颇有影响力。而年报显示，该集团在2009年三季度推出的系列新品，在市场上反应良好并在总出货量中所占比例开始大幅度上升。高清加互联网的模式将是电视机产业的一个发展方向，同时国务院出台

的促进三网融合措施，将使互联网电视充满了空前的机遇。年报中提及的TCL互联网电视在法国市场上的空前成功，正是这种发展趋势的写照。

TCL集团年报中特别说明：公司不断推进产品与互联网增值服务的融合，以互联网电视及个人手持终端为载体，在互联网电视、3G 手机、内容服务等方面持续创新，为用户提供“远程教育”、“在线卡拉OK”、“信息资讯”、“影视下载”、“在线观看”、“游戏娱乐”、“及时通讯”等多种增值服务，极大地增强了公司各产业间的协作，新协同效应也促进了公司业绩的逐步增长。

展望未来，三网融合的第一个热点将是广电系统和电信运营商为牌照等政治经济学问题而各自奋战，而第二个热点将是解决终端用户最方便地进行节目收看和业务运行。像TCL这样的领先电子产品制造商将充满机遇，许多频道和服务不仅将受运营商委托直接预置于终端之中

，而且为TCL进入运营服务和业务代理奠定基础。

因此，对于中国电子产品制造商来讲，通过模块化设计和产品功能定义方式、高度集成化的高制造效率、目标市场的高占有率、以及产品服务功能延伸，开始逐渐形成了新的产业组织者商业模式，TCL集团这样的世界级制造商将有望最早从大规模制造商的尽快转向新的产业

组织者。

二、运营能力

对于任何一个企业，战略上的成功和商业模式的优化，都需要运营实践来最终实现。对于制造业来讲，华兴万邦认为一家企业能够获得快速发展的关键运营指标是市场扩张能力、毛利率提升、以及资金和资本运作能力提升等三个方面。每个方面对于中外的企业在不同发展阶

段，又有不同的侧重点。

1、市场扩张能力

市场扩张毫无疑问是一家企业取得最大化收益的基础，而今天对于已经规模化的中国制造企业毫无疑问的是全球化的市场扩张。即使全球经济危机后中国市场的良好表现，也无法抵挡那些希望成为世界级企业的企业家们的终极最求，而由于对品牌塑造、研究开发和更先进设

备的投入，也使得制造企业不得不去开拓更大的市场。

华兴万邦认为：对于多数制造企业来讲，市场与产品定义能力、品牌运作能力和渠道等合作伙伴的沟通能力是市场扩张能力的三大关键指标。 从年报上看，TCL已经不仅在中国市场上长袖善舞，而且海外市场与产品定义能力也大幅度提升，该集团网络电视在法国的巨大成功，以及其OT-800获评欧洲十大手机，并深受运营商和用户青睐。

在品牌运作能力方面，分析师认为TCL收购的美国和欧洲资产给该公司在相关市场的发展提供了保障，传统的欧美本地品牌虽然不及Sony等一线品牌响亮，但是仍然大幅度降低了品牌运作成本；同时，根据华兴万邦“品牌也有血统”的观点，多品牌战略充分保证了该集团在

不同市场上进行差异化与个性化的运作，可实现根据市场决定风格的经验手段。

如在欧洲，TCL的Alcatel手机品牌在沟通欧洲主流运营商时，为该公司赢得一线运营商的定制合同起到了重要帮助。而在亚洲，借助亚运的在亚洲各国的推广活动，各种TCL自身的品牌在进入新兴市场时，品牌营销投资收益很高。

2、毛利提升能力

毛利是衡量所有的产业和企业运营水平最重要的指标之一，销售量提高加毛利提升将带来投资者最期盼的赢利能力指数型提高。而TCL集团正是处于这样的一种发展阶段，其年报显示集团以生产彩电和AV产品为中心的多媒体公司主要产品销量在2009年均大幅度增长，同期毛利率较上年增长20%；以手机为主要产品TCL通讯更是在手机产品不断跌价的同时，在2009年录得销售量和毛利率双双近20%的增长。

华兴万邦认为：根据我国制造业的现状，毛利率的提升主要取决于四个方面，一是更加精细化的管理，二是生产规模扩大带来更大的供应商讲价能力，三是通过产业链整合和向高毛利环节进军，四是更多的创新、创意促进产品单价提升。这四个因素决定了许多制造型企业的

毛利提升能力。

上述四点以TCL集团为例，我们认为该集团相关产品总体毛利率还有进一步提升的空间，将为该公司全面提升运营能力奠定基础。该集团年报显示：全球化的经营模式将有助于全集团提高管理水准，并通过整体布局将制造效率进一步提升；在生产规模方面，电视机、AV产品

和移动电话产量大幅度提升并向世界级规模靠拢，有助于降低整体采购成本。

在产业链整合和业态调整方面，其彩电产业通过进军液晶模组并建设一体化工厂，移动电话通过进入原始设计制造(ODM)模式，将获得产业链毛利提升；而在创新创意领域，通过开发网络电视、3G手机和基于Android的智能手机，并成功引入欧洲一流工业设计伙伴，将有助

于单项产品的毛利率提升。

3、资金和资本运作能力

由于已有许多证券分析师的报告，因此财务分析不是本文重点，但是华兴万邦分析师同为电子产业人士，深知2009年国内外及其艰难的经营环境，在全球诸多市场仅仅开始迈出回暖的步伐之际，能够取得经营性现金流入的增长将是不错的业绩。该集团年报显示2009 年公司

实现净利润4.70 亿元，扣除非经常性损益后的净利润为2.13亿元，同比增长213.39%；实现经营性现金净流入7.38 亿元，同比增长46%。