我国沪深300动量效应和反转效应角度的实证研究
龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn
我国沪深300动量效应和反转效应角度的实证研究
作者:陈丽萍 王霞
来源:《今日财富》2016年第13期
动量效应是指在一定持有期内,前一段时期表现较好的股票或者股票组合在下一段时期仍将有良好表现。而反转效应是指在持有期内,前一段表现差的股票在下一阶段出现较大逆转,形成了良好的行情。如果我们能够通过一定的方法能从股票市场中筛选出具有动量或反转效应的股票,利用这个规律买进行选股的策略叫做动量反转策略。即购买前一段表现好的股票,卖出表现差的股票,或者是买入过去表现差的股票,卖出过去表现好的股票。针对动量效应和反转效应的规律形成的投资策略我们称之为动量策略和反转策略。Jegadeesh 和Titman 通过构造赢家组合和输家组合,最后用统计检验来检验股票的动量反转效应。
一、具体测试流程
研究中国股市的动量与反转效应所采用的主要是数据有沪深300、A 股市场以及深圳A 股市场等。笔者认为沪深300成分股更具有可比性。数据方面主要采取选择一短时期所有沪深300成分股价格作为基础数据。
动量反转策略最重要的参数是形成期与持有期。每一个形成期和持有期,便形成了一个动量(反转)的策略,即选择前形成期内表现最优(差)的股票作为投资标的,持有Q 期。本文,我们选择的持有期均为一个月,主要讨论为在不同的形成期下持有期为一个月的股票组合的收益情况
第一步:构建股票池,选择全部沪深 300 成分股,剔除形成期连续停牌或者2005年1月还未上市的股票,剩余272支股票。
第二步:分组计算收益率,将待选股票池中的股票分别按照测试时点前不同的形成期(一个月、一个季度、半年)计算累计收益率,从大到小(从小到大)排序。每30支股票一组进行分组,计算每组在一个月的持有期内的收益率。持有期结束后对272支股票进行重新排序、分组、计算收益率。如此往复,处理2005年1月至2015年12月的股票数据,计算出不同形成期下9个组合每月的收益率。
第三步:计算跑赢沪深300的次数与概率,将27个组合的收益率与沪深当月的收益率进行比较得出跑赢次数与跑赢概率。
第四步:进行绩效考核,通过一元线性回归获取组合的alpha 与beta ,然后计算各个考核指标。