加强企业外汇风险管理
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企 业 与 金 融
力 绳 企 业 外 汇 凤 口
口 上海 邓 君 红
我 国 企 业 的 出 口 创 汇 能 否 及 时 预 司 之 间 , 于 公 司 之 间 。 资 金 调 度 法 通 围 不 同 。 各
测 外 汇 变 动 趋 势 , 好 地 处 理 汇 率 风 过 企 业 内 部 的 资 金 转 移 可 以 消 化 一 部 较
理
2、 产 、 售 角 度 。 如 果 汇 率 变 动 生 销
如 这 险 , 对 企 业 的 财 务 经 营 状 况 乃 至 企 业 分 外 汇 风 险 , 果 企 业 设 有 内 部 银 行 或 是 政 府 干 预 引 起 的 , 种 变 动 是 暂 时 将 的 生 存 产 生 重 要 影 响 。 本 文 通 过 借 鉴 结 算 中心 , 理 的 操 作 还 可 能 为 整 个 企 的 , 短 期 内 可 以 回 复 ; 果 汇 率 的 变 合 在 如
这 国际上 常用 的 风 险管 理方 法 及决 策 , 并 业 带 来 额 外 收 益 。 但 是 资 金 调 度 不 仅 动 是 由 通 货 膨 胀 引 起 的 , 种 变 动 是 长 联 系 我 国实 际 , 国 内 企 业 与 国 际 市 场 受 合 同 的 制 约 , 受 各 国 法 规 的 限 制 。 期 的 , 据 购 买 力 平 价 的 理 论 , 率 会 为 还 根 汇
的竞争 提供 一 些 帮助 。
国 际 上 常 用 的 风 险 管 理 方 法 及 决 策
采 用 币 种 选 择 法 的 原 则 是 出 口 争 取 收 重 新 达 到 均 衡 。 但 实 际 情 况 是 汇 率 的 硬 币 , 口争 取 付 软 币 。 企 业 选 择 优 势 变 动往 往 滞 后 于 价 格 的 变 动 , 样 进 口 进 这
货 币 时 , 了 软 、 币 的 考 虑 , 应 结 合 材 料 、 销 商 品 的 相 对 价 格 的 变 动 必 然 除 硬 还 外
企 企 外 汇 风 险 管 理 的 方 法 通 常 有 两 大 其 外 汇储 备 与 要 求 。 另 外 , 业 经 常 选 会 影 响 企 业 在 市 场 上 的 竞 争 力 , 业 必 类 , 是 经 营 式 风 险 管 理 法 , 是 契 约 用 对 其 走 势 与 市 场 操 作 比 较 熟 悉 的 货 须 根 据 汇 率 的 变 动 相 应 地 调 整 其 生 产 一 二 对 币 作 为 优 势 货 币 。 为 了 分 散 风 险 , 业 和 销 售 策 略 , 经 济 风 险 进 行 管 理 。 防 企 式 风 险管 理法 。 在 经 营 式 风 险 管 理 法 。 即从 企 业 内 还 可 以采 用 软 硬 币 搭 配 方 法 , 持 有 硬 范 经 济 风 险 的 最 佳 管 理 模 式 之 一 是 通 部 人 手 , 过 财 务 、 产 、 售 等 多 方 面 货 币 资 产 的 同 时 持 有 少 量 软 货 币 资 产 , 过 调 整 销 售 收 人 及 投 人 品 的 币 种 组 合 , 通 生 销 这 样 汇 率 变 动 时 二 者 的 收 益 与 损 失 可 使 得 未 来 销 售 收 入 的 变 化 与 投 人 品 成 的 调 整 , 量 控 制
风 险 净 头 寸 的 币 种 或 尽 额度 , 少 遭 受损 失 的可 能 。 减
以 部 分 相 抵 , 易 风 险 及 折 算 风 险 可 以 本 的 变 化 两 者 能 够 抵 消 。 常 见 的 生 产 交
在 ( ) 1、 务 角 度 。 财 务 角 度 的 调 整 主 降 低 。 币 种 选 择 法 是 有 成 本 的 , 争 取 和 销 售 策 略 的 调 整 主 要 有 四 种 : 1 分 财
要 是指 对受 险 资 产 和 负 债 进行 调 整 , 改 优 势 货 币 时 对 合 同 条 件 中 的 价 格 、 量 散 投 人 品 的 来 源 地 。 ( ) 于 公 司 转 移 数 2 向 变 风 险 净 头 寸 的 强 度 与 币 种 , 而 实 现 等 方 面 的 让 步 造 成 的 利 润 损 失 就 构 成 产 品 。 ( ) 缩 货 币 升 值 国 生 产 成 本 。 从 3压 4价 对 外 汇 风 险 的 管 理 。 风 险 净 头 寸 是 外 了风 险 管 理 的 成 本 。 如 果 该 成 本 低 于 ( ) 格 调 整 。
汇 风 险 产 生 的 必 备 条 件 。 风 险 净 头 寸 因 此 而 避 免 的 外 汇 损 失 , 一 决 策 就 是 这
越 小 , 业 受 汇 率 变 动 的 影 响 就 越 小 , 可行 的。 企
契 约 式 风 险 管 理 法 。 即 从 企 业 外
部人 手, 用外汇市 场上的衍 生工具 , 利
风 险 净 头 寸 为 零 时 最 安 全 。 财 务 调 整 选 择法 、 列 合 同条 款法 和保 险法 。 加
进 出 口业 务 中 , 业 也 会 采 用 加 列 进 行 套 期 保 值 以 限 定 或 减 免 外 汇 损 失 。 企
方 法 主 要 有 债 务 法 、 金 调 度 法 、 种 合 同 条 款 来 减 少 汇 率 变 动 的 损 失 。 在 常 用 的 风 险 管 理 方 法 主 要 有 即 期 外 汇 资 币
进 出 口或 对 外 借 贷 中 , 不 能 消 除 汇 率 交 易 、 期 外 汇 交 易 、 汇 期 货 交 易 、 在 远 外 期
为 已 有 的 外 汇 负 债 组 织 相 应 的 外 风 险的 风险 因素 的情 况 下 , 业 无 法 自 权 交 易 、 换 交 易 、 期 交 易 及 上 述 品 企 互 掉 汇 资 产 往 往 是 很 难 实 行 的 , 常 用 的 方 由选 择 优 势 货 币 , 了 转 移 或 合 理 分 担 种 的 搭 配 组 合 。 较 为
法 还 是 债 务 法 , 为 企 业 持 有 的 或 即 将 可 能 蒙 受 的 经 济 损 失 , 业 就 必 须 在 合 即 企
即 期 外 汇 交 易 又 称 现 汇 交 易 , 常 通
持 有 的 外 汇 受 险 资 产 进 行 同 币 种 的 债 同 的 价 格 、 量 方 面 与 交 易 对 方 进 行 协 用 于 货 币 兑 换 与 结 算 , 者 结 合 远 期 外 数 或 务 融 资 , 现 受 险 资 产 与 负 债 的 配 比 , 商 , 要 时 可 以 在 有 关 合 同 中 加 列 保 护 汇 交 易 用 于 套 期 保 值 。 远 期 外 汇 交 易 实
必
汇 率 变 动 引 起 的 现 金 流 的 减 少 可 以 因 性 条 款 , 汇 率 风 险 限 制 在 一 定 范 围 之 是 指 买 卖 双 方 分 别 许 诺 在 未 来 某 一 特 将 债 务 本 启. 减 少 而 削 弱 , 样 就 可 以 将 内 。 加 列 保 护 性 条 款 属 于 风 险 转 移 型 定 时 间 按 照 约 定 汇 率 购 买 和 提 供 某 种 的 这
外 汇风 险 降低 到 一定 的水 平 。
方 法 。 此 方 法 又 分 为 加 列 货 币 保 值 条 外 汇 , 般 通 过 外 汇 银 行 进 行 交 易 , 一 到
由 于 汇 率 的 变 动 与 币 种 直 接 相 关 , 款 、 列 均 摊 损 益 条 款 、 列 选 择 货 币 期 交 割 , 需 支 付 手 续 费 。 加 加 不 企 业 应 尽 量 通 过 对 受 险 资 产 和 负 债 的 条 款 三 种 。 调 整 , 免 软 币 多 头 和 硬 币 空 头 , 减 避 以
外 汇 期 货 交 易 是 一 种 标 准 化 的 远
此 外 , 达 国 家 还 向 企 业 提 供 保 险 期 外 汇 交 易 , 易 时 必 须 严 格 按 照 期 货 发 交
少 汇 率 变 动 的 损 失 。 对 已 有 受 险 资 产 等 以减 少 汇 率 大 幅 波 动 造 成 的 损 失 , 企 市 场 关 于 货 币 种 类 、 易 金 额 、 割 日 交 交 和 负 债 的 调 整 称 为 资 金 调 度 法 , 未 来 业 通 过 向 有 关 保 险 公 司 投 保 汇 率 变 动 期 等 统 一 的 标 准 化 规 定 进 行 , 交 后 需 对 成
受 险 资 产 和 负 债 的 调 整 称 为 币 种 选 择 险 , 因 汇 率 变 动 而 蒙 受 的 损 失 减 少 到 交 纳 一 定 的 保 证 金 , 进 卖 出 还 需 支 付 将 买
法 资 金 调 度 法 主 要 有 提 前 与 滞 后 两 合 理 承 受 的 范 围 内 。 汇 率 风 险 的 保 险 少 量 的 手 续 费 。 期 权 交 易 是 指 期 权 购 种 方 式 , 般 发 生 企 业 内 部 , 母 、 公 一 即 于 般 由 国 家 承 担 , 不 同 国 家 其 保 险 范 买 者 通 过 支 付 一 定 的 费 用 取 得 的 在 未 在
一
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到 不 来 某 一 特 定 时 间 按 约 定 汇 率 购 买 或 售 性 成 本 。不 同 的 风 险 规 避 方 法 , 成 本 实 行 实 物 交 割 , 期 对 冲 平 仓 , 能 满 其 企 而 出 某 种 外 汇 的 选 择 权 。 如 果 企 业 的 未 与 效 益 也 不 尽 相 同 , 业 应 根 据 边 际 收 足 企 业 对 外 汇 的 实 际 需 求 , 且 由 于 市 场 的 有 限 准 入 , 动 性 很 差 , 多 数 企 流 大 来 收 汇或 付 汇具 有 较 大 的 不 确 定 性 , 或 益 原 则 判 定 单 个 方 法 是 否 可 行 , 后 根 然 者 企 业 对 未 来 汇 率 的 预 测 可 能 出 现 较 据 各 种 方 法 组
合 的 总 收 益 是 否 大 于 总 业 均 不 能 通 过 这 一 方 式 规 避 外 汇 风 险 : 大 误 差 , 时 如 果 利 用 远 期 或 期 货 交 易 成 本 选 定 最 佳 组 合 。 这 就 会 影 响 未 来 的 收 益 , 采 用 期 权 交 易 而
率损 失 。
除 了 交 易 币 种 分 散 化 或 签 订 保 值 条 款
常 最 后 , 业 在 选 择 风 险 管 理 方 法 时 外 , 用 的 风 险 规 避 方 法 是 利 用 优 势 货 企
则 可 以 较 少 的 代 价 锁 定 可 能 出 现 的 汇 还 应 考 虑 以 下 限 制 因 素 : 国 不 同 程 度 币轧 平 头 寸 。 优 势 货 币 通 常 指 企 业 最 各
的 外 汇 管 理 制 度 影 响 外 汇 资 金 的 自 由 擅 长 交 易 的 货 币 或 币 值 变 动 对 企 业 有 0天 到 期 互 换 交 易 是 指 交 易 双 方 根 据 互 换 调 度 情 况 ; 汇 市 场 上 有 限 的 交 易 品 种 利 的 货 币 。 假 设 某 企 业 持 有 9 外 由 合 同 , 照 事 先 约 定 的 公 式 , 换 未 来 增 加 了 套 期 保 值 的 难 度 ; 权 制 外 汇 风 的 马 克 多 头 和 英 镑 空 头 , 于 英 镑 币 值 按 交 集
各 自债 务 流 量 的 一 种 金 融 交 易 方 式 。 险管 理可 能存在 着低 效 率 。 互换 一 般 可 分 为 利 率 互 换 和 货 币互 换 两 大 类 。 利 率 互 换 是 指 同 种 债 务 货 币 对 不 同 的 利 率 进 行 调 换 的 一 种 金 融 交 我 国 人 民 币 汇 率 风 险 的 管 理
坚 挺 , 业 可 以 在 伦 敦 汇 市 上 卖 出 远 期 企
马克 , 期 按 约 定 汇 率 兑 换 成 英 镑 , 到 正
好 可 以 用 于 支 付 英 镑 空 头 。 这 种 方 法
随 着 我 国 加 入 w To , 国 企 业 的 能 够 最 大 限 度 地 对 消 或 平 衡 不 同 币 种 我 易 。 货 币 互 换 是 指 在 相 同 的 利 率 水 平 外 汇 业 务 空 前 增 长 , 国 外 汇 管 理 体 制 的 风 险 。 如 果 马 克 到 期 兑 换 的 英 镑 超 我
对 下 , 不 同货 币 的 债 务 进 行 调 换 的 一 种 的 改 革 和 外 汇 市 场 的 发 展 使 得 人 民 币 过 空 头 支 付 的 需 要 , 冲 剩 余 的 是 有 利 对 企 金 融 交 易 。 在 利 率 互 换 与 货 币 互 换 的 汇 率 逐 步 走 向 市 场 , 一 步 加 强 对 具 有 头 寸 , 业 可 以 保 留 该 头 寸 以 期 获 利 ; 进
对 基 础 上 , 出 现 了 涉 及 不 同 货 币 、 同 不 稳 定 性 特 征 的 外 汇 风 险 的 管 理 与 控 如 果 到 期 英 镑 不 够 支 付 , 冲 剩 余 的 头 又 不 企 利 率 的 交 叉 货 币 利 率 互 换 远 期 以 及 期 制 , 经 成 为 企 业 经 营 管 理 中 一 个 重 要 寸 是 不 利 的 , 业 可 以 根 据 对 比 提
前 买 已 入 英 镑 的 利 率 损 失 与 到 期 买 入 英 镑 的 权 互 换 、 期 互 换 、 数 互 换 和 多 边 互 内 容 。 远 指
换等。
折 算 风 险 的 规 避 。 相 对 于 引 进 外 的 汇 率 损 失 决 定 是 否 要 在 即 期 外 汇 市 掉 期 又 称 调 期 , 指 外 汇 市 场 上 对 资 的 规 模 与 速 度 , 国 的 对 外 投 资 发 展 场 上 先 行 买 入 美 元 到 纽 约 汇 市 兑 换 成 是 我 不 同 期 限 、 额 相 等 的 同 种 外 汇 , 两 缓 慢 , 外 直 接 投 资 企 业 在 世 界 跨 国 经 英 镑 。 金 作 海 笔 反 方 向 的 交 易 , 此 调 动 资 金 头 寸 。 营 子 公 司 总 数 中 所 占 比 例 非 常 小 , 且 以 而
掉 期 交 易 并 无 实 质 上 的 交 易 合 约 , 有 没 经 济 风 险 的 规 避 。 企 业 对 外 汇 所 通 投 资项 目以 技 术 合 作 、 源 开 发 为 主 , 在 国的经 济形 势 要 加 强 关 注 和 研 究 , 资 过 对该 国通 货 膨 胀 率 、 济 发 展 速 度 、 经 规 模 较 小 , 外 企 业 平 均 中方 投 资 额 仅 海 贸 易 状 况 、 汇 储 备 、 融 政 策 等 来 判 外 金 为 1 5万 美 元 。 因 此 , 有 少 数 企 业 才 1 只 断 汇 率 的 未 来 走 势 , 以 制 订 相 应 的 对 据 会 面 临 折 算 风 险 的 管 理 问 题 。 企 业 应 策 。除 经 营 方 面 的 调 整 外 , 业 还 可 以 企 尽 可 能 在 子 公 司 所 在 地 负 债 筹 措 所 需 资 金 , 常不 应采用 市 场工 具套 期保 值 。 对 债务 进 行重 整 。 通
规 范 的 专 门 用 于 掉 期 交 易 的 具 体 掉 期
市 场 , 不 是 一 种 衍 生 金 融 工 具 , 仅 更 它 仅 是 一种 外 汇买卖 方 法 。 风 险 管 理 决 策 。 企 业 究 竟 采 用 何 种 方 法 规 避 外 汇 风 险 首 先 取 决 于 外 汇
风 险 的 类 型 。 折 算 风 险 的 管 理 方 法 主 也 有许 多企 业 对 折 算 风 险 不 予 防 范 。
( 者 单 位 : 国人 民 银 行 上 海 分 行 ) 作 中
要是债 务法和远 期 、 货或期权 交易, 期
交 易 风 险 的 规 避 。 除 了 必 要 的 经
资 金 调 度 法 和 币 种 选 择 法 对 折 算 风 险 营 调 整 , 交 易 币 种 结 构 的 调 整 。 的 如 有 也 有 一 定 的 防 范 作 用 。 交 易 风 险 的 管 企 业 可 以 利 用 尚 未 普 及 的 远 期 交 易 、 货 理 方 法 比 较 多 样 , 文 提 到 的 各 种 方 法 币互 换 等 国 内 市 场 工 具 对 美 元 交 易 进 前 基 本 上 都 可 以 利 用 。 经 济 风 险 起 因 于 行 保 值 , 在 国 内 和 国 外 市 场 上 进 行 双 如
汇 率 的 意 外 变 动 , 果 变 动 是 暂 时 的
, 重 同 向 操 作 , 可 以 实 现 对 其 它 外 汇 交 如 还 企 业 可 以运 用 外 汇 市 场 工 具 进 行 防 范 , 易 的 保 值 。 假 设 我 国 某 一 企 业 预 计 9 O
如 果 变 动 是 长 期 的 , 业 必 须 通 过 生 天 后 需 支 付 给 德 国 出 口 商 1 0万 英 镑 企 0 产 、 售 等各 方 面 的调整 来规 避 。 销 的 设 备 款 , 了 防 止 马 克 坚 挺 带 来 的 汇 为 企业 对 风 险 规 避 方 法 的 选 择 还 取 率 损 失 , 业 拟 采 用 远 期 交 易 对 之 进 行 企 决 于 对 成 本 与 效 益 的 考 虑 。 风 险 管 理 保 值 。 由 于 无 法 在 国 内 直 接 购 入 远 期 不 仅 会 影 响 企 业 的 实 际 税 后 损 益 , 可 马 克 , 业 先 委 托 银 行 在 纽 约 外 汇 市 场 还 企 能对 财 务 结 构 、 产 经 营 产生 影 响 , 生 因 上 买 入 美 元 9 0天 远 期 马 克 , 后 在 国 然 此 其 效 益 也 是 多 方 面 的 , 会 计 效 益 、 内 购 入 同 期 的 远 期 美 元 。 这 样 ,0天 期 如 9
所 得 税 效 益 、 资 成 本 效 益 、 模 效 益 。 满 , 业 按 约 定 汇 率 在 国 内 外 汇 市 场 上 筹 规 企
通 常 我 们 只 分 析 规 避 的 风 险 损 失 或 现 购 入 美 元 , 后 再 在 纽 约 汇 市 上 按 约 定 然 金 流 的 净 变 动 。 风 险 管 理 的 成 本 主 要 汇 率 换 成 马 克 , 民 币 与 马 克 的 交 割 汇 人 指会 计成 本 , 市 场 工 具 价 格 、 续 费 、 率经 过双 重远期 合 约锁 定 。 如 手 利 。 决 策 时 还 应 考 虑 其 它 一 些 隐 皂等 但是 , 目前 我 国 的 远 期 外 汇 交 易 不