财务管理计算和分析题

财务管理计算和分析题

1、某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：

（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；

（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；

（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。 假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？

解：方案一：

P0＝20×（P/A，10%，10）×（1+10%）＝20×6.145 ×（1+10%） ＝135.18 （万元）

或＝20+20×（P/A，10%，9）＝20+20×5.759 ＝135.18（万元） 方案二：

P ＝25×【（P ／A ，10％，14）－（P ／A ，10％，4）】＝25×【7.367－3.170】＝104.93（万元）

P4＝25×（P/A，10%，10）＝25×6.145＝153.63（万元）

P0＝153.63×（P/F，10%，4）＝153.63×0.683＝104.93（万元）

P ＝24×［（P/A，10%，13）－（P/A，10%，3）］ ＝24×（7.103－2.487）＝110.78 （万元）

方案三：

P3＝24×（P/A，10%，10）＝24×6.145＝147.48（万元）

P0＝147.48×（P/F，10%，3）＝147.48×0.751＝110.76（万元）（注：计算误差，结果应一样）

该公司应该选择第二方案。

2、某企业有 A 、B 两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益的概率分布如下表；

市场状况 概率 A 项目预期收益B 项目预期收益

率 率

0.2 200 300 好

0.6 100 100 一般

0.2 50 －50 差

（l ）分别计算A 、B 两个项目的预期值 。

（2）分别计算A 、B 两个项目预期值的标准差。

（3）判断A 、B 两个投资项目的优劣。

n 解：（l ）计算两个项目的预期值 R =∑R i P i i =1A 项目：200×0.2+100×0.6+50×0.2＝110（万元）

B 项目：300×0.2+100×0.6+（-50）×0.2＝110（万元）

n A 项目： 2δ=R -R P i ∑i ()

i =1

22δ= 200－110）⨯0. 2+(100-110) 2⨯0. 6＋(50－110）⨯0. 2=48. 99(元）项目：

222δ=300－110）⨯0. 2+(100-110) ⨯0. 6＋(－50－110）⨯0. 2=111. 36(元）

（2） 判断 A 、B 两个投资项目的优劣：

由于 A 、B 两个项目投资额相同，预期收益亦相同，而 A 项目风险相对较小（其标准离差小于B 项目），故A 项目优于B 项目。

A 、B 两个项目的风险收益率 ; （3）若当前短期国债的利息率为3%,分别计算A 、B 两个项目投资人要求的投资收益率 （4）判断两个方案的优劣。

①计算两个项目的期望值

RA=2000×0.2十1000×0.5十500×0.3=1050(万元)

RB=3000×0.2十1000×0.5-500×0.3=950(万元)

②计算两个项目的标准离差

③计算两个项目的标准离差率

V A=522.02/1050=0.497 VB=1213.47/950=1.277

（2）计算两个项目的风险收益率

A 项目的风险收益率=8%×0.497=3.98%

B 项目的风险收益率=8%×1.277=10.22%

（3）计算两个项目投资人要求的投资收益率

A 项目的投资收益率=3%+3.98%=6.98%

B 项目的投资收益率=3%+10.22%=13.22%

（4）判断两个方案的优劣。

因为A 的期望收益大于B 项目，A 项目的标准离差率小于B 项目的标准离差率，因此，A 项目比B 项目好。

4、某公司拟进行股票投资，计划购买A 、B 、C 三种股票，并分别设计了甲、乙

两种资产组合。已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。

要求：（1）根据A 、B 、C 股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场组合而言的投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A 股票的必要收益率。（3）计算甲种组合的β系数和风险收益率。（4）计算乙种组合的β系数和必要收益率。（5）比较甲、乙两种组合的β系数，评价它们的投资风险大小。 解：（1）评价这三种股票相对于市场组合而言的投资风险大小。

A 股票的β＞1，说明该股票所承担的系统风险大于市场组合的风险（或A 股票所承担的系统风险等于市场组合风险的1.5倍）；

B 股票的β=1，说明该股票所承担的系统风险与市场组合的风险一致（或B 股票所承担的系统风险等于市场组合的风险）；

C 股票的β＜1，说明该股票所承担的系统风险小于市场组合的风险（或C 股票所承担的系统风险等于市场组合风险的0.5倍）。

2）计算A 股票的必要收益率。

A 股票的必要收益率=8%+1.5×（12%-8%）=14%

（3）计算甲种组合的β系数和风险收益率

甲种组合的β系数 =1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15

甲种组合的风险收益率=1.15×（12%-8%）=4.6%

（4）计算乙种组合的β系数和必要收益率

乙种组合的β系数=3.4%÷（12%-8%）=0.85

乙种组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%

（5）比较甲、乙两种组合的β系数，评价它们的投资风险大小

甲种组合的β系数（1.15）大于乙种组合的β系数（0.85），说明甲组合的系统风险大于乙组合的系统风险

5、某公司拥有长期资本400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元，这一资本结构是公司的理想资本结构。公司需筹集新资本200万元，且保持现有资本结构。要求计算筹集资本后企业的边际资本成本（该公司筹资资料如下表）。 筹资方式

长期负债 目标资本结构 25% 新筹资的数量范围（万元） 0-40

40万以上 资本成本 4% 8%

10%

12% 普通股 75% 0-75 75万以上

解：（1）确定目标资本结构

长期借款占资本总额比重=100/400=25%

权益资本占资本总额比重=300／400＝75%

均成本等于11% 。

6、某公司目前拥有资本2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资本100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：

方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。 方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。

要求：（1）计算该公司筹资前加权平均资本成本。 （2）用比较资本成本法确定该公司最佳的资本结构。

解：（1）计算该公司筹资前加权平均资本成本

目前资本结构为：长期借款40%，普通股60%

借款成本=10%×（1-33%）=6.7%

普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%

加权平均资本成本=6.7%×40%+15.5%×60% =11.98%

（2）确定该公司最佳的资本结构

方案1：

原借款成本=10%×（1-33%）=6.7%

新借款成本=12%×（1-33%）=8.04%

普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%

增加借款筹资方案的加权平均资本成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100+15.5%×（1200/2100）=11.8%

方案2：

原借款成本=10%×（1-33%）=6.7%

普通股资本成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4%

增加普通股筹资方案的加权平均资本成本=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100/2100=10.85%

从计算结果可以看出，方案2的加权平均资本成本最低，所以该公司应选择普通股筹资。

（1）某投资者准备购买一套办公用房，有三个付款方案可供选择：

• 甲方案：从现在起每年年初付款10万元，连续支付5年；

• 乙方案：从第3年起，每年年初付款12万元，连续支付5年；

• 丙方案：从现在起每年年末付款11.5万元，连续支付5年。

假设该公司要求的投资收益率为10%，通过计算说明应选择哪个方案。 解（1）

• 甲方案：

付款现值=10[（P/A,10%,5-1）+1]

=10(P/A,10%,5-1）(1+10%)

=10*3.791*(1+10%)

=41.7

• 乙方案：

付款现值=12* (P/A,10%,5）* (P/F,10%,1）

=12*3.791*0.909

=41.4

• 丙方案：

付款现值=11.5* (P/A,10%,5）

=11.5*3.791

=43.6

通过计算可知，该公司应选择乙方案。

（2）A 公司准备购买发行面值为1000元，票面利率为10%的3年期债券。购买时市场利率为12%。

①该债券是一次还本付息单利计息的。

②该债券是每年末支付利息，到期还本的。

要求：若市价均为930元， 针对以上① ②两种付息方式，分别对该债券进行估价，并判断两种情况下企业是否应该购买此债券。

（1）①一次还本付息债券的价值

=1000*（1+3*10%）* (PVIF,12%,3)

=1300*0.7118

=925.34

②分期付息到期还本债券价值

=1000*10%* (PVIFA,12%,3）+1000* (PVIF,12%,3）

=100*2.4018+1000*0.7118

=951.98

判断：

• ①一次还本付息债券： 市场价格930>估计价格925.34元，不应

购买即不投资。

• ②分期付息到期还本债券： 市场价格930元

（3）某公司2002年1月1日发行面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券。

• ①2004年1月1日投资者准备购买，市场利率为12%，价格为1180元，一次还本付息单利计息。

• ②其他条件同上，每年年末付一次利息，到期还本。

针对以上① ②两种付息方式，分别考虑如何计算2004年1月1日该债券的价值？

• ③假设某投资者2005年1月1日以1010元价格购买，一次还本付

息，计算债券的收益率？

• ④其他条件同③，分期付息，到期还本债券，计算债券的收益率？ 解（2）

• ①一次还本付息债券的价值

=1000*（1+5*10%）* (P/F,12%,3）

=1500*0.7118

=1067.7

低于价格1180元，不应购买。

• ②分期付息到期还本债券价值

=1000*10%* (P/A,12%,3）+1000* (P/F,12%,3）

=100*2.4018+1000*0.7118

=951.98

低于价格1180元，不应购买。

• ③一次还本付息

根据1010=1000*（1+5*10%）*（P/F,i,2)

得（P/F,i,2)=1010/1500=0.6733

⎧i =20%⎧(P /F , 20%,2) =0.6944 ⎪⎪i =? ⎧⎨ ⎨⎧(P /F , i , 2) =0.6733

⎪⎨i =24%⎪⎨(P /F , 24%,2) =0.6504 ⎩⎩⎩⎩

20%-i 0.6944-0.6733=-24%0.6944-0.650420% 21.92%i =

• ④分期付息到期还本

根据1010=1000*10%*（P/A,i,2)+1000*(P/F,i,2)

i=10%,右边 =100*1.7355+1000*0.8264

=999.95

i=8%,右边=100*1.7833+1000*0.8573

=1035.63

⎧i =8%⎧1035.63 ⎪⎪i =? ⎧⎨⎨⎧1010 ⎪⎨i =10%⎪⎨999.95 ⎩⎩⎩⎩

10%-i 999.95-1010=10%-8%999.95-1035.63 i =9.44%

长期筹资概述

（1）某企业按年利率4.5%向银行借款200万元，银行要求保留10%的补偿性余额，则该项借款的实际利率为（B ）

A 、4.95% B 、5%

C 、5.5% D 、9.5%

(2)相对权益资金的筹资方式而言，长期借筹资的缺点主要有（AC ）

A 、财务风险较大 B 、筹资成本较高

C 、筹资数额有限 D 、筹资速度较慢

（3）下列不属于融资租赁租金构成项目的是（D ）

A 、租赁设备的借款 B 、租赁期间的利息

C 、租赁手续费用 D 、租赁设备的维护费

（4）某公司发行面值为1 000元、不计复利、5年后一次还本付息、票面利率为10%的债券。已知发行时资金市场年利率为12%，(/F,10%,5)=0.6209, (P/F,12%,5)=0.5674则公司债券的发行价格为（A ）元。

A 、851.10 B 、907.84

C 、931.35 D 、993.44

(5)出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（B ）

A 、经营租赁 B 、杠杆租赁

C 、直接租赁 D 、售后租回

（6）影响融资租赁每期租金的因素是（ABCD ）

A 、设备买价 B 、租赁期限

C 、租赁手续费 D 、租赁期间的利息

（7）企业与银行商定的周转信贷额度为1 000万元，承诺费率为0.4%，利率为5%，年度内使用了800万元，企业应向银行付（D ）

A 、4万 B 、3.2万 C 、0.8万 D 、40.8万

(8)权益筹资与负债筹资相比，有如下特点（ABC ）

A 、有利于增强企业实力 B 、资金成本高

C 、容易分散企业的控制权 D 、资金风险大

（9）被少数股东控制的企业，为保证少数股东的绝对控制权，一般倾向于采用优先股或负债方式筹资，而尽量避免普通股。正确

(10)相对借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点是（B ）

A 、筹资速度较慢 B 、融资成本较高

C 、到期还本负担重 D 、设备淘汰风险大

(11)在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（AC ）

A 、降低企业资金成本 B 、降低企业财务风险

C 、加大企业财务风险 D 、提高企业经营能力

（12）下列属于“吸收直接投资”和“发行股票”筹资方式所共有缺点的有（CD ）。

A 、限制条件多 B 、财务风险大

C 、控制权分散 D 、资金成本高

（13）相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（C ）

A 、有利于降低资金成本

B 、有利于集中企业控制权

C 、有利于降低财务风险

D 、有利于发挥财务杠杆作用

（14）相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（CD ）

A 、优先认股权 B 、优先表决权

C 、优先分配股利权 D 、优先分配剩余财产权

（15）下列权利中，不属于普通股股东权利的是（D ）

A 、公司管理权 B 、分享盈余权

C 、优先认股权 D 、优先分配剩余财产权

资金成本

（1）债券资金成本一般应包括下列哪些内容（）？

A ．债券利息 B ．发行印刷费

C ．发行注册费 D ．上市费以及推销费用

答案ABCD

解析：资金成本包括筹资费用和用资费用。债券利息是用资费用；发行印刷费（2）某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（）？。

A ．8.46% B ．7.05%

C ．10.58% D ．9.38%

答案B

解析：债券的资金成本＝[500×12%×(1-33%)]/[600×(1-5%)]=7.05% 、上市费以及推销费用为筹资费用。

（3）某企业发行新股，筹资费率为股票市价的10%，已知每股市价为30元，本年每股股利3元，股利的固定年增长率为4%，则发行新股的资本成本为（ D ）。

A.10% B.14% C.10.56% D.15.56%

答案D

解析：根据公式计算

D 1D K c =+G =1+G P c (1-F ) P 0 ={3×（1+4%）/[30×（1-10%）]}+4%

=15.56%。

（4）已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0-10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（ ）元。

A ．5000 B ．20000 C ．50000 D ．200000

答案C

解析：筹资总额分界点＝10000/20%＝50000

（5）无需考虑筹资费用的筹资方式是（D ）

A 、银行借款 B 、发行债券

C 、发行股票 D 、留存收益

（1）某公司经营杠杆系数为2，预计息税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（D ）。

A.15%

B.10%

C.25%

D.5%

（2）下列关于经营杠杆系数的说法，正确的有（B ）。

A. 在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险

B. 在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动

C. 在相关范围内，产销量上升，经营风险加大

D. 对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的

解析：在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 (3)某公司全部资本为100万元，负债比率（负债总额/资产总额）为40%，负债利率10%，税息前利润为14万元，则该公司的财务杠杆系数为（ ）。

A.1.4 B.1 C.1.2 D.1.2

答案：A

解析：财务杠杆=EBIT/（EBIT-I ）=14/[14-100×40%×10%]=14/10=1.4 （4）某企业借入资本和权益资本的比例为1∶1，则该企业（ ）。

A. 既有经营风险又有财务风险

B. 只有经营风险

C. 只有财务风险

D. 没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消

答案：A

解析：经营风险是由于企业的经营活动形成的，有无负债，负债比率多大，只要企业经营活动存在，并有一定比重的固定成本，就有经营风险；而财务风险是由于借债形成的。此时的财务风险会加剧经营风险。

（5）当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（ ）。

A 降低产品销售单价

B 提高资产负债比率

C 节约固定成本支出

D 减少产品销售量

答案：C

解析：复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆的连锁作用，因此使经营杠杆与财务杠杆作用降低的措施，也会使复合杠杆系数降低。提高销量、提高单价、降低变动成本、降低固定成本会使经营杠杆系数下降；降低负债比重，会使财务杠杆系数降低，因此B 、D 会使复合风险加大。

（6）融资决策中的复合杠杆具有如下性质（ ）。

A 复合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用

B 当不存在优先股时，复合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率

C 复合杠杆能够估计出销售额变动对每股利润的影响

D 复合杠杆系数越大，企业经营风险越大

E 复合杠杆系数越大，企业财务风险越大

答案：ABC

解析：本题的考点是复合杠杆系数的含义与确定。根据复合杠杆系数的相关计算公式，ABC 是正确的。复合杠杆系数越大，企业风险越大，但复合杠杆可以体现财务杠杆和经营杠杆的多种配合，所以选项D 、E 不一定。 （7）下列有关杠杆的表述正确的是（ ）。

A 经营杠杆表明销量变动对息税前利润变动的影响

B 财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的影响

C 复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响

D 经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于1

答案：ABC

解析：当固定成本为零时，经营杠杆系数等于1；当利息、优先股息为零时，财务杠杆系数等于1。

（8）影响总杠杆系数变动的因素有（ABCD ）

A 、固定经营成本 B 、单位边际贡献

C 、产销量 D 、固定利息

（9）不影响经营杠杆系数的因素是（D ）

A 、产品销售数量 B 、产品销售价格

C 、固定成本 D 、利息费用

（10）当财务杠杆系数为1数，下列表述正确的是（C ）

A 、息税前利润增长率为零

B 、息税前利润为零

C 、利息与优先股股利为零

D 、固定成本为零

（11）如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（B ）

A 、等于零 B 、等于1

C 、大于1 D 、小于1

（12）不会加大财务杠杆作用的筹资活动是（A ）

A 、增发普通股 B 、增发优先股

C 、增发公司债券 D 、增加银行借款

（13）企业的固定成本和固定财务费用均不为零，则导致的杠杆效应属于（C ）

A 、经营杠杆效应 B 、财务杠杆效应

C 、复合杠杆效应 D 、风险杠杆效应

（14）在其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆系数越小，经营风险越大（错）

（15）无论是经营杠杆系数变大还是财务杠杆系数变大，都可能导致复合杠杆变大。（正确）

（18）某公司基期实现销售收入300万元，变动成本150万元，固定成本80万元，利息费用10万元（排除在固定、变动成本外），求经营杠杆系数。

S -VC 300-150DOL ===2.14S -VC -F 300-150-80 （19）某企业只生产一种产品，2002年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为495000元，混合成本为120000元（混合成本的分解公式为y=40000+16x）。2002年度预计固定成本可降低5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。

要求： ① 计算计划年度的息税前利润；

② 计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。

答案：

①单位变动成本

＝（495000/5000）+16＝115（元）

固定成本总额

＝235000+40000-5000＝270000（元）

边际贡献

＝5600×（240-115）＝700000（元）

息税前利润

＝700000-270000＝430000（元）

② 经营杠杆系数＝700000/430000＝1.63

（20）华光公司资金总额600万元，负债比率（负债总额/资产总额）40%，负债利率10%，该公司年实现息税前利润为70万元，每年支付4万元优先股股利，所得税率33%，求DFL 。

70EBIT =DFL =470-600⨯40%⨯10%-1-33%EBIT -I -1-T

=1.75

（21）B 企业2005年销售额为1 000万元，变动成本率60%，息税前利润为250万元，全部资本500万元，负债比率40%，负债平均利率10%。 要求（1）计算B 企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数；

（2）如果预测期2006B 企业的销售额将增长10%，计算息税前利润及每股收益的增长幅度。

1000-1000⨯60% 经营杠杆系数==1.6 250

250财务杠杆系数==1.087 250-500⨯40%⨯10% 复合杠杆系数=1.6⨯1.087=1.7392

息税前利润增长幅度=1.6*10%=16%

每股收益增长幅度=1.7392*10%=17.39%

（6）A 公司2002年初的负债及所有者权益总额为9 000万元，其中：公司债务为1 000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本4 000万元（面值1元，4 000万股）；资本公积2 000万元；其余为留存收益。

2002年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1 000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择：

方案（一）：增发普通股，预计每股发行价格为5元；

方案（二）：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%； 预计2002年可实现息税前利润2 000万元，适用企业所得税为33%。 要求：

（1）计算增发股票方案的下列指标：

① 2002年增发普通股股份数

② 2002年全年债券利息

（2）计算增发公司债券方案下的2002年全年债券利息；

（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。

（1）增发股票方式下：

①2002年增发股份数=1000/5=200万股

②2002年全年债务利息=1 000*8%=80万元

（2）增发公司债券方案下：

2002年全年债券利息=2 000*8%=160万元

（3）计算每股利润无差别点：

(EBIT -I 1)(1-T ) -D P 1(EBIT -I 2)(1-T ) -D P 2= N 1N 2 (EBIT -80)(1-33%)(EBIT -160)(1-33%)= (4000+200) 4000

EBIT =1760万元

2002年企业可实现息税前利润为2 000，所以选择方案（二）EBIT

即发行债券。

（7）已知某公司当前资本结构如下：

筹资方式 金额（万元） 长期债券（年利率8%） 1 000

普通股（4500万股） 4 500

留存收益 2 000

合计 7 500

因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元。有两个筹资方案可供选择：

方案（一）增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元

方案（二）按面值发行每年年末付息，票面利率为10%的公司债券2500万元，假定股票和债券的发行费用均可忽略不计，适用企业所得税为33%

要求：

（1）计算两种筹资方式下每股利润无差别点的息税前利润；

（2）计算处于每股利润无差别点时方案（二）的财务杠杆系数；

（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案；

（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案；

（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%，计算采用方案（二）时该公司每股利润的增长幅度。

（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：

(EBIT -I 1)(1-T ) -D P 1(EBIT -I 2)(1-T ) -D P 2=N 1N 2 (EBIT -1000? 8%)(133%){EBIT -(1000? 8%2500? 10%)}(133%)=4500+10004500 EBIT =1455万元

（2）方案（二）的在每股利润无差别点时的财务杠杆系数：

EBIT 1455 DFL ===1.29 EBIT -I 1455-(1000? 8%2500? 10%)

（3）因为预计EBIT （1200）

因为预计EBIT （1600）> 1455），所以应采用方案（二）即发行公司债券。

（5）

每股利润增长率DFL ==1.29 息税前利润增长率

每股利润增长率=DFL ⨯息税前利润增长率=1.29⨯10%=12.9%

8、某企业筹资建立一分公司，投资总额为500万元，有三个方案可供选择。其资金结构分别是：

• 甲方案：长期借款50万元、债券100万元、普通股350万元；

• 乙方案：长期借款100万元、债券150万元、普通股250万元； • 丙方案：长期借款150万元、债券200万元、普通股150万元。 三种筹资方式所对应的资金成本分别为：6%、10%、15%。

要求：运用综合资金成本法分析企业应采用何种方案进行筹资。 （1）计算各方案的综合资金成本：

• 甲方案综合资金成本=50/500*6%+100/500*10%+350/500*15%=13.1%

• 乙方案综合资金成本=100/500*6%+150/500*10%+250/500*15%=11.7%

• 丙方案综合资金成本=150/500*6%+200/500*10%+150/500*15%=10.3%

（2）根据计算结果，最佳筹资方案为丙方案，其综合资金成本最低。 内部长期投资

2、某企业计划期用新设备替换旧设备，已知新旧设备原始投资的差额为200 000元，经营期均为5年，新设备投入使用后，与使用旧设备相比，每年增加营业收入100 000元，每年增加经营成本35 000元，预期残值相同，无建设期。直线法折旧，所得税率为33%，预定折现率分别为10%和14%时，要求用差额NPV 法确定是否该以旧换新。

（1）投资期差额净现金流量：

=200 000

（2）经营期差额净现金流量：

差额营业收入=100 000

差额经营成本=35 000

差额折旧额=200 000/5=40 000

差额净现金流量=（100 000-35 000-40 000）（1-33%)+40 000=56 750 （3）终结期净现金流量：

差额净现金流量=（100 000-35 000-40 000）（1-33%)+40 000=56 750 差额NPV=56 750（PVIFA ，10%，5）

-200 000

=15 128

差额NPV=56 750（PVIFA ，14%，5）

-200 000

=-5 172

判断：若为10%则应更新，若为14%，则不应更新。