我国外汇储备过多给经济带来的弊端及其对策
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期经济研究导刊2006年第2�
.22006
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金融证券
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我国外汇储备过多给经济带来的弊端及其对策
李
晴
(东北财经大学金融学院辽宁大连116025)
���摘要近年来�我国外汇储备快速增长�中国即将成为世界上外汇储备最多的国家这已是不争的事实�充足��
的外汇储备对于维护经济与金融的安全与稳定�提升我国国际竞争力与对外信誉是有好处的�但物极必反�超
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额的外汇储备不仅会给我国经济平稳健康的发展带来诸多不利�而且会给我国带来一定的政治风险�为了控
制外汇储备的进一步激增�我国一定要对国际收支账户进行一定的调整�同时�建立合理的汇率形成机制�控制好热钱的流入�对于已经形成的外汇储备�我们也应该充分利用之�使其取得应有的经济与社会效益�关键词外汇储备�国际收支账户�能源储备�能力储备中图分类号830.92
文献标识码A
文章编号1673-291�2006�02-0047-04
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一�我国近年来外汇储备状况
近年来
我国外汇储备持续大幅度地增长
特区澳门特区和台湾地区对外负债)外汇储备量是外债余额的2.7倍如此看来我国的外汇储备规模确实过于庞大
1996年2001年
我国外汇储备首次突破1000亿美元外汇储备突破2000亿美元2003年外
二�过多的外汇储备给经济带来的弊端
�一�从外汇储备的形成上看弊端
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年底外汇储备猛增至6099.32亿美元2005年8要分析巨额外汇储备带来的弊端我们必须���
月底
我国的外汇储备激增到了7532亿美元比
如此快的增长速度如此
要从外汇储备的增加来源开始剖析
我国多年来
汇储备余额已高达4032.51亿美元而到2004年
2004年增长了51.8%一直倡导外向型经济引进外资的经济发展战略由此带来了外汇储备多年保持经常项目和资本项目的"双顺差"
大的外汇储备规模是合理的吗目前国际上通用的确定合理储备规模的基本指标主要有三个1一是外汇储备与国内生产总值之比国经济规模对于外汇储备量的需求备量与对外债务总额之比清偿能力和国际信誉进口额之比况看2004年
它反映了一二是外汇储
1.经常项目带来的外汇储备
经常项目下带来的外汇储备体现了我国产品出口竞争能力的不断增强一个问题
高和利润率高的高端产品源
但我们不能忽视这样我国出口的产品多为
相对于美国等发达国家出口科技含量
它反映了一国的对外
三是外汇储备量与月平均
从我国的情进口总额为
一般认为一国的国际储备量大约相我国的
当于3个月的进口付汇额较为适宜币外汇储备已经超过
附加值低的初级产品以及大量不可再生的实际资
如此带来的外汇储备增加是我国牺牲了本国发展能力换来的只会加速我国资源的枯竭使中国经济缺少足够的发展后劲举例来说我国向美国出口了1亿美元的实际资源
带来的只是印着
D为136515亿元人民D的35%
5087.7亿美元外汇储备量比2004年全年的进口额还多外债余额为2285.96亿美元(不包括香港
收稿日期2005-11-10
作者简介李晴�1982-��女�辽宁大连人�东北财经大学金融学院硕士研究生�从事国际金融研究�
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美国总统华盛顿头像的虚拟货币的增加�但却使我国失去了宝贵的资源�这相当于把自己的发展机会让渡给了美国�而且我们要知道�经济的发展是以资源为依托的�不可再生资源的价格只会越来越昂贵�到中国经济建设真的迫切需要这些资源时�我们就得付出比
亿美元多得多的成本�
资本与金融账户带来的外汇储备
货币政策效应�削弱国家宏观调控效果�巨额外汇储备流入我国使得外汇市场上供大于求�为维持实际汇率的稳定�央行被迫入市干预�买进外汇抛出本币�外汇占款是构成我国基础货币的主体部分�外汇占款的增加导致基础货币的增加�而基础货币又会通过乘数作用成倍扩张�导致货币供给量大幅增加�通胀压力加大�为了减轻通胀压力��
近年来�我国外汇储备的激增主要是资本与
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央行不得不采取一系列对冲政策包括扩大票据发
金融账户带来的�通常来说�一国引进外资的主要原因是内资不足�发展中国家引进外资的主要目的是引进外国的先进技术�机器设备�管理经验从而转化为国内的生产力�促进本国经济的增长�从正常角度来说�国外资本的进入应该伴随着进口的大量增加�但是从我国国际收支平衡表中却丝毫看不出这种迹象�这说明我国大部分外资的引入并没有带来先进的技术设备�而只是利用了我国廉价的劳动力在我国形成了出口加工业�这种外资转化为本地采购�所以转化为外汇储备比率较高�这部分储备的形成反映出了一种资源的浪费�同时�这部分外资与内资之间存在着替代关系�从资金利用角度来说这是极其不经济的�再者�我国的引资主要集中在廉价的生产要素上而非投资环境综合竞争力上�外商投资的产业分布不均�地区分布不均�许多地方将引进外资数量作为地方第一要务却对引资的质量不闻不问�制定种种优惠政策引进的外资不仅没有促进经济的发展却给本地企业带来冲击�给环境带来污染�加剧了经济发展的不均衡�这种形式带来的外汇储备的增加显然不是我们所需要的�
大量热钱涌入带来的外汇储备
年�我国外汇储备的增加额中�资本与
金融项目占亿美元�但实际使用外商直接投资的只有亿美元�余下的大多为"热钱"�
年一季度�实际使用外资金额为亿美元�进
出口差额
亿美元�其他项目的数额都不大�
新增外汇储备却为
亿美元�这意味着"热钱"
在继续流入中国�由于人民币的升值预期�大量不明来历的外汇资金流入国内�打算从人民币升值中获得巨额回报�热钱不断流入增加的储备反过来又会强化人民币升值预期进而产生恶性循环�这给我国金融安全与稳定带来了极大的隐患�
�二�从巨额外汇储备的持有上看弊端从国内角度分析持有巨额外汇储备的弊端��持有外汇储备过多会带来通胀压力�弱化����
行规模�压缩国内信贷等�央行的票据收益要高于美国同期存款利率�这就意味着外汇储备越多�央行为此所付出的成本就越高�而压缩国内信贷直接后果就是外汇占款挤占了国内信贷�挤占了内资企业发展机会的同时导致资金的分配不均�外向型企业通过结汇容易取得资金扩大生产规模�而内向型企业特别是一些基础行业由于缺乏资金的有力支持会导致生产能力下降�这种资金分配的不均会导致资源的转移�从而使产业结构发生倾斜�不利于宏观经济结构的平衡�外汇占款的被动发放不仅会导致产业结构的不均衡�而且会导致地区发展不均衡�出口多�引资多�人民币资金就相对充裕�反之则短缺�这会加剧资金和资源进一步向外向程度高的东部沿海地区集中�从而进一步拉大东西部的差距�不利于国家经济结构的调整�不利于共同富裕目标的实现�
��持有外汇储备过多会提高储备成本�降低资金的使用效率�持有外汇储备是具有成本的�其等于国内资本生产率减去持有外汇储备的收益率�我国外汇储备主要用于投资各种美元资产�主要是美国国债和其他各类债券�据统计�截至
年
月底�我国持有的美国国债为
亿
美元�仅次于日本成为持有美国国债第二大国�而美国国债的平均收益率仅为%左右�远低于国内平均资本投资的收益率�我国持有巨额的外汇储备�但并未充分利用之将其转化为国内生产力以促进国内经济发展和提高国民收入�而是将其存入了海外以收取微薄利息�这实质上就是将我国的资源无偿或低息借给国际货币流通国长期使用�因此�过多的外汇储备实际上是资金的一种闲置�我们放弃国内众多高的投资收益�形成了一些虚拟货币的增加�持有巨额储备的成本还表现为巨额的利息差额�我国外汇储备的增长伴随着内债与外债的大幅增加�内债的增加相当于政府发行国债从百姓手中借入了资金�再将资金使用权转给了美国�在我国人民币利率高于美元存款利
率的条件下其潜在损失显而易见�外债的增加则相当于以低价将国内资金转到国外供外国人使用�同时还以高价从国外借入资金�这些损失同样是不能忽视的�
()持有外汇储备过多会增加储备风险�外汇储备过多会使国家储备资产面临巨大的汇率风险和利率风险�我国储备由多种储备货币组成�但占其中0%
0%的都是美元资产�美元汇
率的波动必然会带来我国储备资产的变动�近年来�美元兑欧元的汇率持续走低�使我国的外汇储备严重缩水�仅从00年11月到00年
月�我国美元的外汇储备对欧元贬值已造成了多
达
0亿美元的储备损失�另外�自001年以
来�全球主要经济实体利率均处于低迷期�美国联邦储备委员会为刺激美国消费和投资推动经济增长�连续进行了1
次降息�这也使得中国持
有的大量美元外汇储备资产投资收益跟着不断降低�由此可见�巨额的外汇储备会将国家财富暴露于变幻的金融风险之中�储备资产规模越大�其存在的风险就越高�
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()持有外汇储�备过多会导致经济结构失衡�经济发展失去平衡和持久力�一国外汇储备越多�就越担心美元贬值本币升值影响本国的出口�于是���各国�
就会被迫大量地买进美元抛售本币�造成美元储备进一步增加�这种恶性循环在发展中国家普遍存在�这只能导致这些国家对出口的依赖越来越严重�本国的经济发展可能因此失去平衡和持久力�一旦世界经济环境发生大的变化�会给经济增长严重依赖出口的国家带来致命的伤害�同时�由于这种恶性循环的存在�发展中国家出口竞争越来越激烈�其结果是产品价格继续下降�美国越来越难以减少贸易逆差和经常项目的赤字�全球的可持续发展变为空谈�
.从国际角度分析持有外汇储备过多给我国
经济带来的弊端
(1)持有外汇储备过多加剧了人民币升值的压力�外汇储备的大量增加会造成外汇市场上供大于求�人民币面临极大的升值压力�为维持汇率的稳定�央行会大量购进外币�而国际社会对人民币的升值预期又会带来国际游资的大量涌入�二者共同作用使外汇储备进一步增加�从而进一步强化了本币的升值预期�这又是一个恶性循环的过程�游资的大量涌入会推动资产价格虚高�严重影响我国的金融安全与稳定�而本币的
升值会阻碍出口的发展�对于以出口拉动经济增长的中国来说影响重大�出口竞争力的弱化会放缓我国经济的发展速度�影响国民经济的可持续发展�
()持有的外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织的优惠贷款�根据
的有关规
定�成员国发生外汇收支逆差时�可以从"信托基金"中提取相当于本国所缴纳份额的低息贷款�如果成员国在生产�贸易方面发生结构性问题需要调整时�还可以获取相当于本国份额10%的中长期贷款�利率也比较优惠�这对发展中国家来说是一个难得的机遇�而我国却持有着巨额的外汇储备�这使我国不仅不能享受这些优惠低息贷款�还必须在必要时对国际收支发生困难的国家提供帮助�
()持有巨额外汇储备会给我国带来一定的政治风险�在当今的国际社会上�由于社会制度和意识形态的差异�我国经常处于被歧视的地位�近些年�随着中国的不断发展和壮大�西方反华势力开始叫嚣"中国威胁论"�在这种错综复杂
的国际环境下�我国的外汇储备却大部分用于购
买美国的国债�一旦中美关系恶化�我国就很可能面临着美国的经济封锁和制裁�所以�持有巨额的美国国债使得我国外汇储备面临着巨大的政治风险�
三�相应对策
�一�如何叫停外汇储备的快速增长
1.
调整国际收支账户�我国应该逐步转变出口产品的类型�如果我国的出口总是停留在出口实际资源以及低附加值的初级产品上�等待我们的将是资源的逐步耗尽�经济发展的停滞�我们重视出口的数量但更要重视出口产品的质量�只有这样才能使我国产品真正在国际市场上占有一席之地�才能保持国民经济健康稳定地发展�当然�在关注出口质量的同时�我们也应该考虑适当的增加进口�有选择地购进各种资源�以物资技术储备替代外汇储备�以促进国内企业壮大生产的发展�巨额的外汇储备也说明我国的引资现在应该更加注重质量�要注意引进高新技术产业和延长产业链的企业�限制可能对我国生态环境造成危害的加工制造业�同时要注意给民族经济留出生存和发展的市场空间�无论如何一定要把住引进有效资源这一关�以达到资源的合理配
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置�同样�在控制资本流入的同时要鼓励资本的流出�制定各种优惠政策鼓励国内有条件的优秀企
的投入�通过这些投入能够获得保证国家经济建设所必需的战略资源�从而保障国家社会经济的
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业走出国门�开拓国际市场�增加直接对外投资�可持续发展�能力储备包括物资生产能力的储�������
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2.逐步建立合理的汇率形成机制�控制热钱备�所需人才的储备�市场控制能力的储备等�我����
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的涌入�目前�我国巨额的外汇储备中有大量的热钱存在�他们是预期人民币升值而进入中国进行投机的�要叫停外汇储备的激增�就要阻止热钱的不断涌入�这一方面要加强金融的监管力形成机制的市场化�逐步推进资本与金融账户下的自由兑换�逐步放宽人民币的波动幅度�逐步减少央行对市场的干预�以消除投机者的投机机会�防止经济的泡沫化�维护金融安全与稳定�
改强制结售汇制为意愿结汇制�进一步改3.
进和完善结售汇制度�提高企业个人的持汇意愿从而引导资金向民间分流�由政府集中持有改为商业银行持有一部分�企业持有一部分�个人持有一部分�这样做不仅便利了个人和企业的经济活动�而且改变了国家因为吸收大量外汇导致储备增加的被动局面�调节了外汇储备的过快增长�
二如何充分利用超额的外汇储备
国与发达国家技术水平尚有较大差距�我们要加大自主研发能力�在海外建立研发机构�利用海外先进的科技条件加快培育属于我们自己的先进技术�同时�要加大对先进设备和技术的进口�然�我们也要加大对海外人才培养和引进的力度�制定相应计划将国内优秀的各类人才送往海外进行培训�也要引进海外优秀人才为我国经济建设服务�我们还要增加对外援助规模�加大出口信贷力度�结合我国外交战略�增加对周边国家�发展中国家的援助规模�这有利于进一步提高我国在国际社会的影响力�加大出口信贷力度�大力扶持技术先进但目前国际竞争力相对较弱的产品�开拓国际市场�
度�从更长远的角度看还要逐��步推进人民币汇率这些都是提高我国产品竞争能力的重要渠道�当
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3.拿出部分外汇储备单独进行运作�获取经
济效益和社会效益�可以考虑将部分外汇交由国际著名的基金公司进行托管�事实上�当前不少中央银行都把部分储备交给一家或几家基金托管�这些基金由专家进行投资组合并根据市场变化不断调整结构�从多年来看回报率较高�比如�世界银行的养老基金�近10年来收益率在%左右�如果我国投入部分储备能取得如此的收益�每年就会实现上百亿美元的收入�这笔收入将可以用来补充社会保障基金�用来承担国有企业沉重的社会负担4�从而取得良好的经济效益和社会效益�
1.拿出部分外汇进行能源储备�石油�矿产等
稀缺的不可再生资源对经济的可持续发展至关重要�因此�我国可以考虑动用部分外汇储备购买战略物资�或是利用外汇资金在海外进行股权投资�以获得对战略资源的控制能力�在花掉储备的同时�也可以为我国相关企业提供稳定的资源性产品的进口来源�保证我国经济发展的能源供应�
2.拿出部分外汇进行能力储备�所谓能力储
备�是指有利于提高国家整体经济竞争力而进行
参考文献
1刘军善.国际金融学
大连东北财经大学出版社1.
.
.管理世界2003
4.
2.
2王月溪.解读中国国际收支平衡表结构特征形成动因调整方向及政策建议3韩继云.当前中国外汇储备大幅增长的利弊及对策4迪帕克拉尔.外汇储备可使中国更强大
.管理世界2005
.参考消息2005-01-02.
责任编辑冯胜利
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