公司财务贵州茅台杜邦分析图

杜邦分析法——贵州茅台公司

贵州茅台2013/12/31杜邦分析图

权益报酬率

35.51%

(38.97%)

总资产报酬率 31.79%(35.07%)

X

权益乘数 1.256(1.27)

销售利润率 48.72%(50.3%)

X

总资产周转率 0.62(0.66)

净利润

/

营业收入 31,070,596,222.23

15,136,639,784.35

营业收入 平均资产总额

/

52,364,294,278 31,070,596,222.2

营业收入

-

+

9,282,061,270

投资收益 3,010,000

-

所得税 5,467,460,545

+

其他 --

全部成本

331,070,596,222

营业成本

4,984,668,197

销售费用

1,858,132,722.71

管理费用

2,834,740,716.00

财务费用 -429,074,364.68

贵州茅台财务比率和变化情况 表一：

贵州茅台公司 2012年 权益报酬率 总资产报酬率 权益乘数 销售利润率 总资产周转率

38.97% 35.07%

1/(1-21.21%) 50.3% 0.66

2013年 35.51% 31.79%

1/(1-20.42%) 48.72% 0.62

变化 -3.46% -3.28% -0.014 -1.58 -0.04

贵州茅台基本财务数据

表二： 单位：万 贵州茅台公司 平均资产总额 负债

所有者权益

杜邦分析图

第一层： 对权益收益率的分析

权益收益率指标反映了固定提供的资产产生的利润率。权益收益率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

贵州茅台公司的权益收益率从2102年的38.73%下降到2013年的35.51%，为了分析其下降的原因，我们将权益收益率分解为权益乘数和总资产报酬率。

表四： 贵州茅台公司 2012年 2013年

权益报酬率 = 38.97% 35.51%

总资产报酬率 35.07% 31.79%

X 权益乘数 1/(1-21.21%) 1/(1-20.42%)

2012

2013年

26,455,335,152.99

41,916,542,708.09 954,417 3,545,404 52,364,294,278.88 1,132,506 4,412,909

通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产利用率）变动两方面共同作用的结果。

1. 权益乘数

权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。该公司权益乘数由2012年的1.27下降到2013年的2.156,下降原因是由于负债比率的下降。 两方面看待这个问题：1) 该公司收益率远大于银行贷款利率，所以增加负债能够发挥财务杠杆作用的优势，从而增加权益收益率。 2)增加负债的同时会带来财务风险，所以该公司没有增加负债的原

因可能是出于稳健的发展战略和对风险的规避。

2. 总资产报酬率

该公司的总资产报酬率下降了3.28%，可知总资产报酬率的下降是权益报酬率下降的主要原因。 为了分析总资产报酬率下井的原因，我们对其进一步分解。

第二层：总资产报酬率的分析 表五： 贵州茅台公司 2012年 2013年

通过分析发现，总资产周转率下降了0.04，大体上没有对总资产报酬率的下降造成太大影响。 而销售利润率下降了1.58是造成总资产利润率下降的主要原因。 我们接着对销售利润率进行分解： 表六： 贵州茅台公司 2012年 2013年

经过分析，2013年销售收入比2012年增长了17.4%，而净利润只增长了13.75%, 表明该公司成本费用增多，总成本增长了16个亿，导致单位产品的成本增加而净收益减少。

第三层： 对成本费用进行分析 表七： 贵州茅台公司 2013年

案例总结：

通过杜邦分析法对权益报酬率进行分解分析，得到贵州茅台公司权益报酬率下降的主要原因是成本的大幅增加。 由于成本的增加，导致销售利润率的下降；销售率润率的下降引起了总资产报酬率的下降，同时由于权益乘数的下降，导致财务杠杆的优势作用没有很好地利用，进而导致了权益报酬率的下降。

对于贵州茅台公司的管理层，当下应做好的是对成本费用的控制，此外，公司的负债率在23%左右，属于保守型战略公司，但是由于公司的收益率远大于银行贷款利率，合理增加负债可以使股东获得的潜在报酬增加，所以公司应该准确把握目前公司所处的环境，准确预测利润，适度扩大负债，充分利用财务杠杆作用带来的益处。

总成本 =

营业成本 +

销售费用 +

管理费用 +

财务费用

9,282,061,270= 4,984,668,197+ 1,858,132,722+ 2,834,740,716+ -429,074,364.68 销售利润率 = 50.3% = 48.72% =

净利润

13,308,079,612.88 15,136,639,784.35

总资产报酬率 = 销售利润率 35.07% 31.79%

50.3% 48.72%

X 总资产周转率 0.66 0.62

/ 销售收入

/ 26,455,335,152.99 / 31,070,596,222.23