第 一 章 财务管理总论主要知识点
第 一 章 财务管理总论
学习方法建议:
1. 拟定学习计划,让学习成为一种习惯。
2. 分阶段安排学习计划——循序渐进,逐步推进。 3. 学习中注意的问题
(1)保持良好的心情,这是提高学习效率的关键。当心情不好时,要注意采取一定的方法进行调节。
(2)不要参与到无意义的争论之中。比如,要求推迟考试时间、比如评价老师的好坏等等。
主要知识点
1. 企业三种财务目标的优缺点; 2. 影响财务管理目标实现的因素;
3. 股东、经营者和债权人的冲突与协调; 4. 现金流转不平衡的原因; 5. 财务管理的原则;
6. 金融资产的特点和金融市场利率的决定因素。
知识点一 企业三种财务目标的优缺点
【提示】
(1)长期亏损是企业终止的内在(根本)原因;不能偿还到期债务是企业终止的直接原因;
(2)企业最具综合能力的目标是获利。
二、财务管理目标的综合表达
【提示】每股价值等于未来现金流量的贴现值,因为要贴现,所以考虑了时间价值;因为确定贴现率要考虑现金流量取得的风险,所以也考虑了风险因素。再者,折现率是股东要求的最低投资报酬率,因此,考虑了投入产出关系。
【快速记忆】利润最大化三个缺点(利润最大化缺点是没有考虑时间价值,没有考虑风险因素,没有考虑投入与产出的关系)——每股盈余最大化克服一个(没有考虑投入与产出的关系)——企业价值最大化全部克服,企业价值最大化优点是考虑了时间价值,考虑了风险因素,考虑了投入与产出的关系。
【例1多项选择题】企业在竞争激烈的市场经济条件下能够生存下去的基本条件为( )。 A. 以收抵支
B. 筹集发展所需资金 C. 有效使用资金 D. 能偿还到期债务
【答案】A 、D
【解析】企业生存的基本条件是以收抵支,偿还到期债务,减少破产风险。 【例2单项选择题】企业终止经营的内在原因是( )。 A. 持续亏损
B. 未能充分使用资本 C. 不能偿还到期债务 D. 长期资本太少
【答案】A
【解析】如果企业持续亏损,就会将所有者资本亏光。为避免损失进一步扩大,所有者会主动终止营业。
【例3多项选择题】作为财务管理的目标,与企业价值最大化相比,每股盈余最大化的缺点包括( )。
A. 没有考虑货币的时间价值
B. 没有考虑投入与产出之间的关系 C. 没有考虑风险 D. 计量比较困难
【答案】AC
【例4单项选择题】企业价值最大化目标强调的是企业的( )。 A. 预期获利能力 B. 实际获利能力 C. 现有生产能力 D. 潜在销售能力
【答案】A
【解析】企业价值强调的是企业未来盈利能力的折现价值。
知识点二 影响财务管理目标实现的因素
1. 股价的高低反映了财务管理目标的实现程度。
2. 公司股价受外部环境和管理决策两方面因素的影响。 3. 从公司管理当局的可控制因素看,股价高低取决于企业报酬率和风险,而这两者又是
【快速记忆】
基本因素——报酬与风险(财务管理原则:风险与报酬均衡)
间接因素——分别对应于财务管理的三项内容(投资、筹资和分配)。
【例5多项选择题】从公司管理当局可控制的因素看,股价的高低直接取决于企业的( )。
A. 报酬率 B. 风险 C. 投资决策 D. 筹资决策
【答案】AB
【解析】从公司管理当局可控制的因素看,股价的高低取决于企业的报酬率和风险,而企业的报酬率和风险又是由企业的投资项目、资本结构和股利政策决定的。 【例6判断题】决定企业报酬率和风险的首要因素是资本结构。( )
【答案】×
【解析】从公司管理当局的可控制因素看,股价的高低取决于企业的报酬率和风险,而企业的报酬率和风险,又是由企业的投资项目、资本结构和股利政策决定的,其中投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素。
知识点三 股东、经营者和债权人目标的冲突与协调
(与企业相关的利益集团很多,最重要的是三个:股东、债权人和经营者;前两个利益
集团为企业提供财务资源,后一个直接经营企业。由于三者目标不同,就产生了冲突)
【提示】
(1)股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关系。 (2)企业是股东的企业,前述的财务管理的目标是指股东的目标。
(3)股东和经营者的矛盾与协调:并不是监督与激励力度越大越好,因为监督和激励,股东都要为此付出代价。最佳的办法是监督成本、激励成本与偏离股东目标的损失之和为最小。
【例7多项选择题】债权人为了防止其利益被伤害,可以采取的措施包括( )。 A. 破产时优先接管 B. 规定资金的用途 C. 提前收回借款
D. 限制发行新债的数额
【答案】ABCD
【解析】债权人为了防止其利益被伤害,除了寻求立法保护,如破产时优先接管,优先于股东分配剩余财产外,通常采取以下措施:第一,在借款合同中加入限制性条款,如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等;第二,发现公司有剥夺其财产意图时,拒绝进一步合作,不再提供新的借款或提前收回借款。
知识点四 现金的流转与循环
(一)现金流转不平衡的原因(营业现金净流量=营业税后利润+折旧)
(二)需要关注的结论
1. 营业现金净流量=营业现金流入-营业现金流出=营业税后利润+折旧;即每期的现金增加是税后利润与折旧两者之和。这里注意折旧是一项非付现的费用,由于在计算利润时扣除了,在对利润进行调整得出现金流量时,就必须把当期折旧加回。 2. 盈利企业也可能由于抽出过多资金而发生临时流转困难; 3. 亏损额小于折旧额的企业,应付日常的现金开支并不困难;
4. 任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺问题; 5. 通货膨胀造成的现金流转不平衡,不能靠短期借款解决。 【例8单项选择题】财务主管人员最感困难的处境是( ) A. 盈利企业维持现有规模 B. 亏损企业扩大投资规模 C. 盈利企业扩大投资规模 D. 亏损企业维持现有规模
【答案】B
【解析】现金流转不平衡的企业内部原因是盈亏和扩充。企业亏损时,若亏损额小于折旧额,在固定资产重置前可暂时维持,如果再扩充则必须从外部补充大量的现金。 【例9判断题】通货膨胀造成的现金不足,可以靠短期借款来解决,因为成本升高之后,销售收入也会因售价提高而增加。( )
【答案】×
【解析】本题的主要考核点是通货膨胀造成的现金流转不平衡如何解决。通货膨胀造成的现金流转不平衡,不能靠短期借款解决,因其不是季节性临时现金短缺,而是现金购买力被永久地“蚕食”了。
【例10多项选择题】以下关于现金流转的表述中,正确的有( )。 (2005年) A. 任何企业要迅速扩大经营规模,都会遇到现金短缺问题 B. 亏损额小于折旧额的企业,只要能在固定资产重置时从外部借到现金,就可以维持现有局面
C. 亏损额大于折旧额的企业,如不能在短期内扭亏为盈,应尽快关闭 D. 企业可以通过短期借款解决通货膨胀造成的现金流转不平衡问题
【答案】AC
【解析】任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺情况,所以A
正确;亏损额小于折旧额的企业,在固定资产重置以前可以维持下去,当企业需要重置固定资产时,财务主管的惟一出路就是设法借钱,然而这种方法只能解决一时的问题,它增加了以后年度的现金支出,会进一步增加企业的亏损,所以B 错误;亏损额大于折旧额的企业,是濒临破产的企业,这类企业不从外部补充现金将很快破产,然而这类企业寻找资金来源是很困难的,所以如不能在短期内扭亏为盈,应尽快关闭,即C 正确;通货膨胀造成的现金流转不平衡,不能靠短期借款解决,因其不是季节性临时现金短缺,而是现金购买力被永久地“蚕食”了,所以D 错误。
知识点五 财务管理的内容
【例11多项选择题】下列说法正确的是( )。 A. 权益资金比借入资金的筹资风险小 B. 直接投资的对象是金融性资产
C. 权益资金要求的报酬率比借入资金高 D. 长期资金和短期资金的筹资速度不同
【答案】ACD 【联系】
财务管理的内容、财务管理的目标及影响因素之间关系如下图:
知识点六 财务管理的原则 (一)财务管理原则含义与特征
财务管理原则也称理财原则,是指人们对财务活动的共同的、理性的认识,它是联系理
论与实务的纽带。
理财原则具有如下特征:
1. 理财原则是财务假设、概念和原理的推论。
2. 理财原则必须符合大量观察和事实,被多数人所接受。 3. 理财原则是财务交易和财务决策的基础。各种财务管理程序和方法是根据理财原则建立的。
4. 理财原则为解决新的问题提供指引。
5. 原则不一定在任何情况下都绝对正确。在一般情况下它是正确的,而在特殊情况下,不一定正确。
【例12多项选择题】下列关于理财原则的表述中,正确的有( )[2004年题多选题] A. 理财原则既是理论,也是实务
B. 理财原则在一般情况下是正确的,在特殊情况下不一定正确 C. 理财原则是财务交易与财务决策的基础
D. 理财原则只解决常规问题,对特殊问题无能为力
【答案】A 、B 、C
【解析】理财原则是人们对财务活动的共同的、理性的认识,是财务管理理论与实务的结合部分,故理财原则既是理论,也是实务;理财原则是财务交易与财务决策的基础;尽管已经开发出来的、被广泛应用的程序和方法,只能解决常规问题,但理财原则可为解决新问题提供指引,指导人们寻找解决特殊问题的方法;不过原则的正确性与应用环境有关,一般情况下是正确的,而在特殊情况下不一定正确。
(二)有关竞争环境的原则(对资本市场中人的行为规律的基本认识)
1. 自利行为原则 (1)含义:
指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事,在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。 (2)应注意的问题:
理论依据:理性的经济人假设
应用:一个重要应用是委托-代理理论,另一个重要应用是机会成本的概念。 2. 双方交易原则 (1)含义
指每一项交易都至少存在两方,在一方根据自己的经济利益决策时,另一方也会按照自己的经济利益决策行动,并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力,因此你在决策时要正确预见对方的反应
(2)应注意的问题:
理论依据:商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”(双方收益之和为0),以及各方都是自利的。 要求:
①双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”,在谋求自身利益的同时要注意对方的存在,以及对方也在遵循自利原则行事;
②双方交易原则还要求在理解财务交易时注意税收的影响。从更大的范围来看并没有改变“零和博弈”的性质。 3. 信号传递原则 (1)含义
指行动可以传递信息,并且比公司的声明更有说服力。 根据自利原则,具有信息优势的交易一方为了最大化自己的利益,总会隐藏有价值的信息。作为交易的另一方,可以根据对方的行动来进行判断。如一个公司大量购买国库券,说明公司缺少净现值为正数的投资机会。再比如,安然公司在破产前报告的利润一直不断上升,但是其内部人士在1年前就开始抛售股票,并且没有任何内部人士购进安然股票的记录。这一行动表明,安然公司可能出现了某种问题。 (2)应注意的问题:
依据:是自利行为原则的延伸 要求:
①根据公司的行为判断它未来的收益状况;
②公司在决策时不仅要考虑行动方案本身,还要考虑该项行动可能给人们传达的信息 4. 引导原则 (1)含义
指当所有办法都失败时,寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则不会帮你找到最好的方案,却常常可以使你避免采取最差的行动,它是一个次优化准则。 (2)应注意的问题
①适用情况:一是理解存在局限性,认识能力有限,找不到最优的解决办法;二是寻找最优方案成本过高。
②引导原则是行动传递信号原则的一种运用
③引导原则的一个重要应用是行业标准概念,另一个重要应用是“自由跟庄”概念。 【例13多项选择题】有关财务交易的“零和博弈”表述正确的是( )。 A. 一方获利只能建立在另外一方付出的基础上
B. 在已经成为事实的交易中,买进的资产和卖出的资产总是一样多
C. 在“零和博弈”中,双方都按自利行为原则行事,谁都想获利而不是吃亏 D. 在市场环境下,所有交易从双方看都表现为零和博弈
【答案】A 、B 、C
【解析】D 不对是因为在存在税收的情况下,使得一些交易表现为非零和博弈。 【例14多项选择题】下列有关信号传递原则正确的是( )。 A.信号传递原则是引导原则的延伸
B.信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身,还要考虑该项行动可能给人们传达的信息
C.信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况 D.引导原则是行动传递信号原则的一种运用
【答案】BCD
【解析】信号传递原则,是指行动可以传递信息,并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则是自利行为原则的延伸,引导原则是行动传递信号原则的一种运用,所以A 错误,D 正确;信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况;信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身,还要考虑该项行动可能给人们传达的信息,所以,B 和C 正确。
【例15多项选择题】下列关于“引导原则”的表述中,正确的有( )。 A. 应用该原则可能帮助你找到一个最好的方案 B. 引导原则是行动传递信号原则的一种运用
C. 应用该原则的原因之一是寻找最优方案的成本太高 D. 在财务分析中参照行业标准,是该原则的应用之一
【答案】BCD
【解析】“引导原则”是一个次优化准则,它不会帮你找到最好的答案,因此A 错误;引导原则是行动传递信号原则的一种运用,所以B 正确;“引导原则”只在两种情况下适用:一是理解能力存在局限性,认识能力有限,找不到最优的解决办法;二是寻找最优方案成本过高。所以C 正确;行业标准是引导原则的一个重要应用,因此应D 正确。
【例16判断题】为防止经营者因自身利益而背离股东目标,股东往往对经营者同时采取监督与激励两种办法。这是自利行为原则的一种应用( )。(2004年)
【答案】√
【解析】自利行为原则的一个重要应用是委托-代理理论。一个公司涉及的利益关系人很多,其中最重要的是股东、经营者和债权人,这些利益集团,都是按照自利行为原则行事的。企业和各种利益关系人之间的关系,大部分属于委托代理关系。这种互相依赖又相互冲突的利益关系,需要通过“契约”来协调。
(三)有关创造价值的原则(对增加企业财富基本规律的认识) 1. 有价值的创意原则 (1)含义:
指新创意能获得额外报酬。 (2)应注意的问题:
有价值的创意原则主要应用于直接投资项目,此外还可应用于经营和销售活动。
2. 比较优势原则 (1)含义:
指专长能创造价值。 (2)应注意的问题:
比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上。这是企业长期获利的根本。 理论依据:分工理论
应用:一个应用是“人尽其才、物尽其用”。比如,姚明打篮球有优势,潘长江演小品有优势,就应当让姚明去打篮球,让潘长江去演小品,绝对不能让姚明去演小品,让潘长江去打篮球。
另一个应用是优势互补。合资、合并、收购等,都是出于优势互补原则。 3. 期权原则 (1)含义:
期权是指不附带义务的权利。期权原则是指在估价时要考虑期权的价值。 (2)应注意的问题:
广义的期权不限于财务合约,任何不附带义务的权利都属于期权。有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。 4. 净增效益原则 (1)含义:
指财务决策建立在净增效益的基础上,一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。
【例】美国一家公司生产产品的案例。
(2)应注意的问题:
净增效益原则的应用领域之一是差额分析法,另一个应用是沉没成本概念。 【例17多项选择题】关于财务管理原则,下列说法正确的是( )。 A. 有价值的创意原则主要应用于间接投资项目
B. 比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用” C. 有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值 D. 沉没成本的概念是比较优势原则的一个应用
【答案】BC
【解析】有价值的创意原则主要应用于直接投资项目,沉没成本的概念是净增效益原则的一个应用。
【例18单项选择题】下列表述中,错误的是( )。 A.任何一项创新的优势都是暂时的
B.新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得毫无意义 C.金融资产投资活动是“有价值的创意原则”的主要应用领域 D.成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力
【答案】C
【解析】新的创意迟早要被别人效仿,失去原有的优势,所以其优势是暂时的,A 的表述正确;由于新的创意的出现,有创意的项目就有竞争优势,使得现有项目的价值下降或者变得没有意义,因此,B 的表述正确;“有价值的创意原则”的主要应用于直接投资项目,而金融资产投资是间接投资,所以C 的表述错误;在有效的资本市场上,很难通过筹资获取正的净现值,只能获得与投资风险相称的报酬,也就是与资本成本相同的报酬,所以D 的表述正确。
【例19单项选择题】( )的应用领域之一是差额分析法。
A. 双方交易原则
B. 引导原则
C. 信号传递原则
D. 净增效益原则
【答案】D
【解析】本题的主要考核点是净增效益原则的应用。净增效益原则应用领域之一是差额分析法。
【例20多项选择题】有关创造价值的理财原则包括( )
A. 有价值的创意原则
B. 比较优势原则
C. 期权原则
D. 净增效益原则
【答案】ABCD
【解析】有关创造价值的原则,是人们对增加企业财富基本规律的认识。包括:有价值的创意原则、比较优势原则、期权原则和净增效益原则。
(三)有关财务交易的原则(是人们对财务交易基本规律的认识)
1. 风险----报酬权衡原则
(1)含义:
指风险和报酬之间存在一个对等关系,投资人必须对报酬和风险作出权衡,为追求较高报酬而承担较大风险,或者为减少风险而接受较低的报酬。
(2)应注意的问题:
所谓“对等关系”,是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险,风险小的投资机会必然只有较低的收益。
2. 投资分散化原则
(1)含义:
指不要把全部财富都投资于一个公司,而要分散投资。
(2)应注意的问题:
理论依据:投资组合理论。
投资分散化原则具有普遍意义,不仅限于证券投资,公司各项决策都应注意分散化原则。
3. 资本市场有效原则
(1)含义:
是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息,而且面对新信息完全能迅速地做出调整。
(2)应注意的问题:
资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价,慎重使用金融工具。在资本市场有效的前提下,投资金融工具的净现值为零。
以股票投资为例解释如下:
股票价值=股票投资未来现金流入的现值
如果资本市场有效,则:股票的价格=股票的价值
而:股票的价格=股票投资现金流出现值
所以:股票投资未来现金流入现值-股票投资现金流出现值=0
因为:净现值=未来现金流入现值-现金流出现值
所以,如果资本市场有效,则股票投资的净现值=0
4. 货币时间价值原则
(1)含义:
指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。“货币的时间价值”是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。
(2)应注意的问题:
货币时间价值原则的首要应用是现值概念,另一个重要应用是“早收晚付”概念。
【例21多项选择题】假设市场是完全有效的,基于资本市场有效原则可以得出的结论有( )。
A.在证券市场上,购买和出售金融工具的交易的净现值等于零
B.股票的市价等于股票的内在价值
C.账面利润始终决定着公司股票价格
D.财务管理目标是股东财富最大化
【答案】AB
【解析】在完全有效的资本市场中,频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息,而且对新信息完全能迅速地做出调整。所以,股票的市价等于股票的内在价值,购买或出售金融工具的交易的净现值为零,股票的市价由未来的现金流入现值决定;由此可知,
A 、B 的说法正确,C 的说法不正确。而选项D 的说法虽然正确,但不是基于资本市场有效原则得出的结论,因此,不是答案。
【例22单项选择题】在项目投资决策中,要求计算增量现金流量,是( )的运用。
A. 自利原则
B. 比较优势原则
C. 有价值的创意原则
D. 净增效益原则
【答案】D
【解析】计算增量现金流量是净增效益原则的运用。
知识点七 金融市场环境
【提示】
(1)纯粹利率+通货膨胀附加率=无风险报酬率,国库券利率近似等于无风险报酬率;
(2)在没有通货膨胀时,国库券的利率可以近似看作纯粹利率。
【例23多项选择题】收益性高的金融性资产具有的特点是( )。
A. 流动性高
B. 流动性低
C. 风险大
D. 容易兑现
【答案】BC
【解析】金融性资产的流动性与收益性成反比,所以B 正确,A 错误;金融性资产的收益性和风险性成正比,所以C 正确;容易兑现是流动性高的金融性资产的一个特征,因此,D 不是答案。
【做题技巧】在考试中遇到金融资产三个特点之间的相互关系时,可以选取明显具有某一特点的金融资产,以此为基础进行分析。
【例24判断题】已知国库券利率为5%,通货膨胀率为2%,实际市场利率为10%,则风险报酬率为3%。( )
【答案】×
【解析】国库券利率近似等于纯利率+通货膨胀附加率,结合公式“利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率”可知:风险报酬率=利率-国库券利率=10%-5%=5%。