[门口的野蛮人]:杠杆收购经典案例

维普资讯 http://www.cqvip.com门 《 口 的野 蛮 人 》 杠 杆 收 购 经 典 案例_ l◎ 曾凌 志关于融事件，其 中 的 人 员 大都 是 属 于 近 亲 繁 殖 他，们 的前 辈 和 公 司客 户 之 间 多年 的友 谊和 信任 已 经 荡 然 无 存，取 而 代 之 的是。血 淋淋 的 冷 酷 无 情 的 竞 争，他们 不 在，乎 谁 兼 并谁 更 在乎 是 否 兼 并 只 要 兼 并就 有利 润种 盗 窃行 为。 。如 果 说 华 尔 街 的兼 并 咨，80年代华尔街一些 著名金取豪夺，是一而且 L B O，询 师 不 停 地 改 变 信 仰 是 不 正 确 的话 有信仰 自己道“出现 了 多 本 相 关 的 经 典 商 业，所 造 成 的 堆 积 如 山 的公 司 债 务 也 阻 碍那 么 正 确 的说 法 应 该 是 他们 根本 就没，纪 实 著作，有 以记 述 垃 圾 债券为主 的了公 司 的海 外 竞 争 能 力。所有人都知一除 了 忠 实 他们 的 公 司 和 他们的主席说， ”。《 贼巢》 有叙 述抵 押 债券 狂 潮 的 《 谎 说者 的 扑 克 牌 》再 加 上 这 本 描 述 杠杆 收，道LBO意味 着 为 了 偿 还 债 务 公 司，般 都 要 大 幅 度 削 减 研 究 费 用 以 及 其他可 以 想 象得 到 的 预 算。华尔街 最 大公 司之：，一购 的 《 口 的野 蛮 人 》 门。支持者 坚 持 认 点这 些 家伙 首先 只 对 自己 忠 诚 接，时 在 阅读 《 口 的 野 蛮 人 》 很 多 门，为 现 在公 司 巨 额 的 债 务 支 出 必 将 葬 送 公司 是，着 才 是 朋 友 最 后 才是 客 户。和 说 中 在 《 巢》 《 谎 者 的 扑 克 牌 》 看 到 贼。但 无 论 如 何 他 们 都 同意 的给发 起 者 带 来 不 义 之 财20。一的叙 述 越 来 越 多 地 连接 在，一起。美国 年代LB O的 的80年代 太特别了 在经过， ，—60大量 的世纪60年代 的 企 业 在经历了 后，GO GO，时期，经 历 7 0 年 代 的 萧条面 临 7 0 年 代 初 股 市 下 滑 的时 候 生 意，20世纪70年代 的混 乱以 及 重 生 80 年代 被这 两 大事件所 包减 少 于 是 大量 出售 分公 司，。科 尔伯 格。雷诺 兹 公 司的烟 草业 已 经 开 始走。围 ：债券 狂 潮 和 收 购 狂潮 而 且 这 两 者，开 始 拓 展 业 务 范 围 买 进 这 些 分公 司，下坡路了，19 8 3年 烟草销 售 量跌 至 最，之 间 又 息 息相 关，。他喜欢 购 买 基 础 工 业、，比 如 生 产建筑。低 点 并 且 之 后 每 年都 要 下 跌 烟 运 动蓬 勃 发 展初期1／ 。 3，2％80。禁的《 口 的 野 蛮 人 》叙 述 的 是 Pd R 门N a b isc o用 砖 电线 阀 门企 业 等、他 认 为生 产， ，，到20世纪年代口收 购 案 这 笔 涉及，18 9亿美元这 些 产 品 的企 业 是 有形 的 而 且 产 品美 国吸烟 的人 还 不 到人，现金、总金 额为。250亿美 元 的杠 杆 收，利 润也 是 可 靠 的。由 于 他 主 要 靠借 钱一19 8 3年 联 邦 政 府 所 征 收 的烟 草，购过 程 标牌 到在 这 个 叙 述 过 程 中 有 许 多美，来 购买 企 业，，在 未 来 获得个 固定 的，税 涨 了两 倍 每 包 烟 的 烟 税 就 要16美国企业 的 发 展 史N a b is。比如 罗 斯 约 翰 逊 从N a b isc o收益 如 果 他 想 避 免 银 行 催 账 的话 资金 的 流 动性 就 显 得 尤 为 重 要，分。虽 然 如此，烟 草 业 还 是 个 盈 利行一c o再 到 RJ R一的资产负业 烟 价成 倍 地 增 长 但 这，，行业 的 人。职业生涯呈现出个 不 同企 业 管 理，、债 表 是 他 的塔 罗 纸 牌，资金 流 动 预 测。已 知 道 烟草 业 的 黄 昏 已 经 到来时代 而。RJ R的发 展 史 从 诞 生 崛 起c o，，用 成 了他 占 卜 的水 晶球因 为科 尔伯10到19 8 8年 春天 华 尔街 还 没 有 从，到收购，Na bis一再 到 自己 最 后 被KKR。格 这 时 候 显 得 特 别苛刻 ； 他 无 情 地 削减 成本 卖 掉 无 价 值 的 企 业 积 攒 每， ，一月股 票 市 场 暴 跌 中恢 复 过来。。个人，并购 又 是段 经 典 的 企 业 发展 史投 资者 都仓 皇 出逃 交 易量大 跌 需求，完全 可 以把 《 口 的野 蛮人 》 门 与块 美 元 来 归 还 债 务 在大多数情 况 下。疲软。。许 多公 司 失 去 了 发 行 新 股 的兴，贼巢 》《 谎 者 的扑 克 牌 》 当作 是 美 说 《、他会 给 管 理 层一定 的股 票，认 为这 样。趣 其他商业 也 不 景 气 华 尔街 转 向 了 惟一国80年 代 金 融 史 上 的 三 部 经 典杰 作“，做会 使 公 司 的 经 营 有 奇 迹 般 的 效 率事 实 正 如所 料，能 保证 收 入 的源 泉，——并购，。我 愿 意把 它 们称 为80，年代华 尔 街 三公 司 经 营效 率 大 大 提合并 和 收购 简 称 并 购 是 华 尔 街的 生 存 之 道 输 赢 或 平 局 都可 以 大，、部曲书吧”。更 多 的 内 容 还 是 直接 阅 读 原高。杠 杆 收购一直都 是 这 样 运 行一。，。杠 杆 收 购 成 功 的 中枢 是套推—量 带 来 费用 ：咨 询 费 剥 离 费 借 贷费、 、。算 ： 利润流。，销售和最重 要 的一—现金所 有 这 些 都促 进 了 整 个 代华 尔 街 的蓬 勃 发 展，20世纪80年因 为他们指 定 了，家公 司能够安收购 费用 反 过。全 偿 还 的 负债数 目推算 是 把 投 标 公来 又 促 进 了证 券 业 的兴 旺 发 达 按 照 收 购 的 总 数 目衡 量，杠杆 收 购LBO，一，般简称为LB O。，所谓式 化 的关 键 高。公 正 的竞标 对 杠杆 收 购， ，杠杆 收10就是一小 组 高级 经 理 人 通 常 与，来说 是 最 重 要 的 价格 越 高 债 务 就 越，购从 到19 7 9年，～19 8 3年增加 了倍。华 尔街 的 合伙 人 协 作利用 大 数额 借太 多 的 债 务 能 够毁 灭 那 些 最 有 活。19 8 5年正 好 是 吉 布森 格 里 廷 思，来 的 资 金 从 公 众 持 股 人 手 中购 买 公 司的 股 份 改 变公 司所 有 者 结构 批 评 者， 。力 的公 司收 购 的两 年 后 已 经 有。18 10个 独 立 的杠商 业 银 行 业 的先锋 是 兼 并大 多数 投 资 银 行 都 有一几乎，杆 收购 公 司 价 值 达 到，亿美 元。在，认 为 这 种行 为 无 异 于 是 对 所 有 者 的 巧个兼 并部 门罗 斯 约 翰 逊 决定 进 行 收 购 的前 五 年◆86维普资讯 http://www.cqvip.com杠杆 收 购 的活 跃 性 资金 达 到美元，1 8 19亿司 的 债 券持 有 者——他们 面 临债 券 贬万 个 员 工 的工 作 不 仅 工 作 时 间 长 而，，0 而 在 这 之 前 的 6 年 却 仅有 l 】。值以 及雇 员失业 任何一。而 华 尔街 对 其 中 的。且 还 没 有 休 息 Et，退 休时 只有 几 十万，亿美 元个都不关心”美 元 的 退 休 金 ；而 这 些 石 油 投 机 分 子“有 几 个 因 素 的共 同作 用 促 使 杠 杆 收购 达 到 狂 热 的 程 度法是一有人 说杠杆收购是魔鬼 在 地 狱可能有30个员 工 几 十个 油 井 往 外， ， ，，其 中 国 内 收入。中创 造 的。抽油 的时候他可 以 睡 觉500 万 美元他可 能会有“个很重要 的因素它规定 利息而 红 利却 不，的收入一”。可 以 从 应 税 收 人 中扣 除。，父 亲停顿 了下”，接着 问道 ： 现能扣 除 这 种 规 定促 进 了 这 种趋势 杠 杆 收 购得 以 飞 速 发 展另一在 你想做 哪，一个?，促使 它发 展 的。在20世纪50年代 他 经 常 带 着 十一个 因 素 就 是 垃 圾 债券正 是 由 于 垃 圾 债券，几 岁 的儿 子 乔治 和 他起参加会议。曾经 认 为 太在 每年父子一一度 的美 国石 油协会 会议上Hum，慢 的 杠 杆 收 购 者 也 可 以 在 短 时 间 内第一起聆 听，b le石 油 公 司 主席一次 为 自己 进 行 收 购 出 价，。似乎 是一一的演 讲“在 他 们 旁边 坐 着。个 穿着牛 个?”开 卷 有 益 经 典 商业 纪 实 系 列，瞬间杠 杆 收 购公 司 在 任何个交易种公 司一仔裤 的 石 油 投 机 分 子的 书籍值 得 读 上三遍 任 何 时候 我，接管 情 况 下 成 为 了 首 选 方 案易连着一。个交你 想 成 为这 些 人 中的 哪。们 都 不 可 能 抛 弃 书籍 而 登 上 理 想一，而且 这些 交 易是 共，路 易斯 罗 伯 茨 后 来 问 儿 子“磷。生 关 系 ：袭击 者 寻 找 目标 目标 寻 找 杠我 想 成 为 站 在 台上 的那 个 家编 杨 撕 辑 ：械 亮阻R鼍 曼杆 收购 袭击者 目标 和 杠 杆 收购公 司。、伙——商人，”。年轻 的 乔 治 回 答 道“。都从 结 果 中获 益。仅 有 的伤 害者 是 公商 人 他 的 父 亲解 释 道 ： 要 监 视5周小 川 利 率 准 备 金 率都 有 上 调 空 间中国人 民银 行 行 长 周小 川 3 月 16 日在 两 会 间察”。他 表示 货，币政 策 工 具 都 有调 整 空 间 包括 利 率 准备 金， 、 “率 等都 有 上 调 空 间。只 是 运 用 上 要 综 合 考虑 选 择 比 较 央、 ， ，行 需要 权 衡 利 弊 后 选 择 最 合 适 的 货 币政 策 工 具 充 分 考 虑 调整 时机 力 度 等 做 到 适 时 适 度、” 。，、经 过 去年以来11次调整1 5 ％的存 款 准备 金 率历 史新、6 次调整 利 率 目 前 存 款 准备 金 率 已 达，隙 接 受记 者采 访 时表 示 利率、高。，准 备 金 率 等 货 币政对 于 人 民 币还 会 不 会 出 现示 这 是 市场 问题，一次 性 升 值 的 问题 周 小 川 表，策 工 具 未 来都 有上 调 空间，未做 置 评。央行 将 充 分把 握 调 整，时机 和 力 度权 衡 利 弊后。张茵身家业一选择 最合 适 的 政 策 工 具虽 然 2 月 份 货 币供 应日骤 减 1 3 4 亿 港 元，量 增 幅 出现从回落，但 对于不 是 已，紧 的 货 币政 策 是“上 据 《 海证 券报 》 道 报，由 于 玖 龙 纸 业 (在 香 港 上 市 ) 中期．经 收 到效 果 的 问题周小绩逊 于 市场预 期 该 公 司股 价 3 月 17 日 大跌 4 0 2 8 ％ 公 司，一川谨慎地 表示：从货 币政1 2主 席 张 茵 身家3日骤，减13 4 亿港元。策效 果 看，2月份 数 据 比一月17，日 中午 玖 龙 纸 业 公．布 了截 至，2007．年。12月底 的月份 表 现 好月 份 有春 节因素论”些。但是中期 业 绩公 司盈 利 1 0 5 6 2 亿 元同比 增长 11 4％，受益 于 包．、冰 雪 灾 害等装原 纸 产 品 销 量 及 平 均 售价 上 升 公 司整 体 收 入 增 长 4 4 2 ％达到 66 9 亿 元．，，因此 不 能过早下结。然 而 在 玖 龙 公 布 业 绩后， ，，其 股 价 在 下 午却．。至 于 3 月份 金 融 数 据，出现 大 跌元，．至 3 月 17 日收 盘公 司股 价 仅 报 收 每 股 6 3 9 港3是否会继 续改善周小川一日跌 幅 达。到40 28％．，成 为 香 港 市场月17日跌 幅最大的表示“：情 况 有待 进步观股票87●