下一步金融改革须重视金融基础设施建设

下一步融金革改重视须融金础设基施建设

金

基础融设施金融是健业康展的发必要条件金融

是业一 种契约密集“型产”，需要维业护约执行契良的好环。境则必然否增加会易交风险影响，融金市场健康的展。发

如果据根生产素要投的密集入程度类分并、产将业分为劳划密动型集、资密集本、型技术密型集、知识密型的集话，金融业就是种“契一约集密产型”。业于金融业由是一种殊特的服务业，金在产融品生产和交过程易中涉远比及他行其更业为密和复集的杂约契排安在，市场交易中更易出容现“信息不对”和称“道德险风”题问因此，如缺果少护维约执契行的良环境，好必会然大增大交易风加险影响投资，信人和交易意息，愿至甚引或发放系统大性风险。融金础基施的设部功能，就全确保契是的正确和约施。实

史上历金融危的尽管机原因各相不，同金但融基础设滞施后共性问题。是9179爆年发的亚洲融金危机中受，击最冲重家国的金基融设施础普遍存在问题例如印。尼西度亚、国、韩国、俄罗泰等斯家国的产法破均律得到严未格的实施使，债得权的利人得益到不效保有护问题，业或金融机构企以得视市场漠束而为约欲所。为次此际国金融机危爆发同样可以的在金基础设施方融找面原因到一：方面着金融衍随生爆炸式的品展，发消费对的者保护出漏洞现另一；方面“，而大不能”倒问的题即便发达国在也仍然家突出，德道险风难以避。免

融金础设基施设建的三个支柱一

国融金基设施础当应包括治环境法、信系统息市场支持系和统个三要重支。柱

—法—治环境是融金基设础施灵魂的

唯有好良法治环境的才，有效地调能整利各益关系，方障保市场正运转常。

个一良的好治法环包括健全的法境律体、系效的有执系行和对金融统管监部的门合授理三个权本基要素首先，。律体系法应是当全的、能够覆健所有盖金交易活融动相领关和域行。同时，法为体系也应律与当俱时进适时调、整，应对不以断变化经的社济会境环。其，法次律体系需建立公平要公、、高效的金正纠融审理、纷仲裁机制以，确法保能律够得不到折不扣的执。行于金由业融高度专业性的和金融纠纷复的杂性普通，法已很官难出作适裁当决因，建此立个独一的金融纠立纷司机构法的点观开始人为们接所受。践中实已有，上、河海南、京、温北州等融金法庭试的。201验年1月2国，际金仲裁法庭融开在海牙始运转专门，复为而杂有争议的金界融生产品纠纷衍证券纠纷等、供仲提服裁务。三，对第金监管融部给门予要的授必。权于由金交易具融资有金动移快、违行为隐法

蔽、调取查困证等难特，点上我国金融加投资者相分散、对中小资投数量众者且多集诉体机讼不制健全够因此，有要必给予金融管监部门要必的法授权，如执查询、传唤权、冻权账户结等权。但是这授种必权是须适度、合的的理，关权相力必须在发犯有失当行为时现才可以使。行

——用有效信的息露和披评系统解决价信息不对称问题构建，对款人借长的约束效励机激制从

国经验外，看果如股相东集对中则对信息，披的要求露低，反之偏需要高则量的质务信财息披。这个露道很容易解理：少释数个几大股东的信息取和处理能力获当远然大量较分散的小股为强。从东保护中投资者的角小来看，度需要过通确、及时的准信息披来露帮其助判投资风断险和益收，定稳来预期未也。是说就间接，资融为的主济经通常体向众公露信息披的力较压小直接融资，主为的经济体对信息更敏加。目前我国正感着力推在动要靠主资驱动、投注规模的重放式经济增长方粗式转向创新驱以的动更、加重注效率效益为特和征集的约式增方长。式这转种变要需快加术技新创需要，大力展服发业和中务企小业需，加快发展要本资场市因，未此投资者对来信披露息的求要将断增加。不

撑支有信息效披露机的制要，素先是首会制计，度制该度是息披信露的准基其次；有关是信息露披的度制对于上。市公（司括公包众司，但执公标行准与上公市司有差别）说，执行来的是主披动露度。制即上和市上市的公众公非司照按规定时的和内间主动容向会公社众披必要露财务和经营的活动息。这信一制的度关键，是确信息披保露的真性实准确和性。于非对市上、公非众公司来说执行，是被的披动露度，即制由征信统系责负集、收理整关相息，并在信符合必要条的件情下向况息需求信方提有关征供询象的信对息这一。制度的关键是，征系信的统整性和客完性。第三观评是级度制通。过制度该为投资提者供观的客专、的第业三方评，帮价助投人资决解业知识专经和不足的问验。题一这度的关制，键确是评保机级的权威性和构信力公。

——依市场靠支系统持来提金融市高信场效息率，保消费者合法护权和益易交系的统定稳

一是付清算支统系该。系统是连各金接融构及市机场与者资金参、券和财产权益证交易活动的纽枢，因而金融是础基设的核施心件部改进支付。算清统的着系力应点放在何如在安的基全础提高效上率上。

二审是制度计。计审度的作用是制监督务财度及制算核否健是全，发现管方面存在理问的和薄弱题环，节别是体制性特碍、机制障缺性陷和度制漏洞性促进，市场行

为规范完。善计制度审的要是点保审证计量，加大跟质踪问力度。责三是金

市场融管制监度由。于金市场的杠杆特融性强外部效和，应融金管监任在何个一度国都必是可不少。完善的监管度制要的是保点证监范围和管力的度适性。度我

金国基融设施仍然础对落后，亟相待进和改善完我

金国基础设施在融融立法、执法方金、面管监门部授方面权在信息和露、支付披算清等域领存在薄均弱环节

。从国我况看，情尽管改革开以放做来了出很努大力，但金融础设施基然十仍薄弱，已成为分约制中经国济融金发展重要的素。

因—在金融立法、—执法面问方题突

一是法律出于过泛宽，一性规般多定、可操性作不。强执行中在大量以政行章规代法律替放大，了政自由行量裁权。

二对是投资和人费者保护消不够现。金融有法法规基本律都是上以保金融护机的构健稳运行和财为宗旨。实产际作操往往中金融安全以和家利国益至上的义名否定而人他有应财产的权，利以行处罚政代替民责事任刑和事任。过责分呵护使地融金机构和上公司市承担责任不足，不的能在足的够部压力下努外提高内控能力力履行和社责任。会

三是律更新法及时，难以适不经济社应环境会变化。的国经济、我金融关法相修律订周期偏长七，、年八甚更长时至修改一次间普遍。很而在外，修法国的频要高率得（多如例本商法日1从908年始开实以来施已经，大改修33，平均不到4年次修一次订）

四是。律法通由行政常门负部责起，草往往有明带的显门利益倾向。并部此由带执来法难监、管门部与法院的能接职口顺不问等。题同时各金监管融机的部构规章也门普遍存立在形法不规范，内式容重、叠叉交、突等问题冲。

—监管—门部权不足授授权和过现象度同时在存从

理上论，金说融管应具监一定的独立备性，应明有的、确统的一任和责目标架，特框别注要避免因短期意济政策经的需要而改变监目管标的象现。现实中一，面对方管部监门权不授，使足经常为其了从服短期宏观控的需要调而改变管监点，在重融金市场稳与定行业发展、险防风与金融创范双重新标目之间动。对金摆融稳定的度要求过和金融发展压力业很在程大度抑上制了监本身管规的范程；另一度面方授过权，度其使得获预干监管企业和一般经营活动性权力，并成为的定特域领唯中一的至高、上无领导的机构而国外。功金成市场的监融管一，般呈都矩阵结现构以。香证港市场券为，例港证香会并非监监管上公市司的一唯构，机监察市公上司的工实际作是由注上册会师计、司公注册、处香警港商察罪案业调查、廉科

政公署、香港券证易所交等多部个门、构和机人共个承担的。同

—在—信息露、披付支清算等领均域存在薄弱环节

征信相法关建治滞后、设征信统系信息的完整和及时性、性使用的利便性够不企业、信系征统个与征人系统未信有能融合效两者（间之企在业高管、东股信息方面的无相法采集和比对互、）系查询功统能完善；评级不行弱业、公小力信和际国影响不足；力券债市场算清系统割分效率、以难提高等。等

有关建

议下在一步金融革改的程过中，需改要对金变基础融施的设认识，通体过和制制度改进，强的我化金融国础设施的基弱薄环，节建起立效有的衡制机制。

述金融上础基设施题问根的源既有认，因识素，有也体和制度制原因的从前者。，过看相于政府的作信用没有、将金融础设施作基一个整为进体行系设统计管理；和后从者看，在管体监制度制的计之设初就赋予一部门单过宽泛于监的管权，此利后不仅有没着市随场的展和发成适时调整熟，而反放部门任利益坐大。因此在下，一步融改金革的程过中，需要改对金融基础变设的认识，通过施体和制度制改进，的强化国我金融础设基施的薄环节，建弱立有起的制衡机效。制

—通—完过立善理法、在现念有法律框的架加下强法执度强和明确法与行司监政的边界管等方法决解金融法治题问第一，

调整立理法念。注意保立法目持的的定性，稳避随免着势的形变化而动，变从而弱削律的法威性权注意保持；法律保护群的体衡均，性律法规法款条设要计保护权利以准则，为避免以治政的性断影判响律的公法性；正化强律的法可操性作，使法尽可律能化并减细少性弹避，免执因机法的构机随性主观性使和律法规之间无法保法持致。一第

，二加快订修行现相关律法既，弥补要立法空，也要白调现整有的法立突。冲

三，调第整立法序，提高程立效法率透和明度在。法律草时，应起多更委托第地方起三并广草泛求社征各界会别是特融金场各市类关主体相意见的

第。四高，和高检法出司法台解，取释不必要消的前置序（程证券市如投场者资民诉事的前讼置件条证监是认会行政处罚定，详细定）有义犯罪关为 行（如什么是法集资非、市场纵、跨操场市操纵。同时应扩大）金融民诉事讼件受理案范，加大对围违违规行法为民事和刑事方在面的处力惩度。

第五，具备在条件的区地推地广方独立金法融的庭设，实立现专业化审和判立审判。独

——逐解步决权不足和授权授过的度问题

为，此一是要通过相关部门的需调协赋予，金融管部门监必的要授权二；要改变是前金融行目协会业依附

于监管构的状机况，升行提业自律组的独立织，加性强行自业律。同时加要重师、律会计师第三等方机在构监方管的面责。任三要进一步提是监管机高的透构度和明管监行的为范规，解决性目前遍普存在的通电过下话监达管令、靠指打“呼”招纠来正市场金和融机行为的构题。

—问加快—推进金市场融的合整目

前金融场市割问题最严裂重当的属券债场。由于涉市部及利门益长，期以尽来各方呼吁不断，管但一直未得到解决能而行政。监分割管下形的基础设施分割成又进步加一了剧市分割场程的，度低降了市场率。效为此建议登从结记系算入统手推，债券动场市结构调。整一第，步以可统从一三登记结算个统的系监标准开始，管化强同不统系连的；通二步第，建议改进从个三构的股机结权构切入，善完司公治理；第步三，在条件熟成时推，进记登结算构的整合机。

——进一步完善息披露信统系

一从征信是层看面，需在要不害侵个和人业合法权企的益前提下，提征升系统的完信性整、确准性和时性。及此为需加要有快关信征法律、的法规建设，尽出快台征信法《》；加强要信息有拥门部间的协调和之连，通解决国我业行部门之、信用间信相息割据互，能不享共问题，的税务将工、商质监、、安公及以水电、煤、气、话电等用公事单位业非的银行信用息信尽整合在一快平台个上避，免信信用息浪费的同。征信系统也需时进一步完服务善解决，分数据部更不新时、及个人用报告信异处议理间过时、基长行层接口无问题。二是从等用信评级面层，要看解决评业监管不统一、监管标准不级一问致题，立建效统高一监管模的式，建信用设级机评的评级构退出机制和，规评级范机的构为准行则内和控标，准升提评机级构透的度明。前全目评球级行都采业向取证发券人行收费商的模业，由此式引对评致级机独构性的立疑，并质加了大利冲突。建议益国我过技术通段手创的（新如设立由商业行、机银投构者资财政、同出共的评级资金），改基收变费制机提，评级升机的构独立和性客观。性