券商对伞形信托说NO,1月254只收益凭证补血

多名营业部人士反映，伞形信托已停掉，除两融外基本无其他渠道可提供“加杠杆”服务，股票质押杠杆相对较小。

理财周报记者 谭楚丹/深圳报道

早在2月6日，一个关于证监会机构监管部的文件在圈内流传，里面谈到两点要求，两融业务的申请条件必须为50万门槛，且交易满半年；禁止证券公司通过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。

消息一出，引起一片哗然。市场人士对此解读为“监管层去杠杆决心很大”。

多名营业部人士向理财周报（http://www.lczb.net）记者反映，伞形信托已停掉，除两融外，基本上无其他渠道可提供“加杠杆”服务。

除伞形与两融外无杠杆可加

“我们已经完全停掉伞形信托了，” 深圳一家知名券商营业部人士表示，“至于停多久，我们也不太清楚。”

“现在是暂时停止伞形信托，新增的肯定是不能做了，但是原来还在做的客户可以继续做。”深圳益田路某知名营业部人士告诉理财周报（http://www.lczb.net）记者。

在其看来，停止伞形信托对营业部影响并不大。“伞形信托起步至少要100万，所以其实很少人做伞形信托，基本上是大户来做，停掉这块影响不大。”

北京一家券商营业部人士亦表示同样的情况，“禁止代销而已，没有到期的客户还可以继续做，不能新开。监管层是下了决心去杠杆的。”

记者以客户身份致电广发证券，其一名工作人员表示，“我们有做伞形信托。之前监管层确实有出台这样的文件，但是没有具体的指引文件下发到营业部。”

在2014年年底时，股市的狂涨让投资者一度对伞形信托疯狂。

伞形信托门槛最低从100万起步，杠杆比例一般为1:3，在股市行情较好时，杠杆比例甚至可放大至1:5。

华泰证券研究员陈福表示，禁止券商代销伞形信托，直接业绩影响有限。券商在伞形信托中充当代销通道，实际收费很少，目前券商代销伞形信托规模不大，禁止券商代销对券商实际业绩影响甚微。对伞形信托的后续运作还待监管层进一步明确。

川财证券研究员吴家麟表示，川财证券早在2014年年底已经预测到可能会暂停伞形信托的代销，随着相关部门对杠杆配资等行为的监管重视，伞形信托、P2P等融资形式由于操作不规范存在更大的风险，对相关业务的规范势在必行。这一消息的出台可以说是对之前一系列杠杆监管的持续，也彰显了相关部门对规范融资服务消除潜在风险的决心。

那么，除了融资融券、伞形信托外，营业部还能提供怎样的“杠杆服务”。

上述深圳益田路营业部人士表示，“投资者可以做股票质押，大概可以放到70%。”

前述广发证券营业部人士也表达了相同的建议。“如果你想放大杠杆的话，还可以做股票质押式回购，杠杆放得很少，大概是50%-60%。这项业务很少客户做，主要是因为要质押股票，做这块的客户一般都是企业，他们也许是急用钱。”

“另一种加杠杆的方式是打新产品。”据其介绍，打新股产品带有杠杆，缺点则是标的必须为新股。

而北京券商营业部人士则斩钉截铁地告诉理财周报记者，“如果没有伞形信托的话，营业部没有其他办法可以为客户配资。”

在无法达到融资融券门槛的前提下，记者一再强烈要求“配资”，前述多名营业部人士则一致建议：请移步寻求民间投资公司的“配资”服务。

尽管监管层有要求禁止证券公司通过P2P平台、自主开发相关融资服务系统等形式，为客户融资融券活动提供任何便利和服务；但是记者通过各大P2P网站发现，P2P仍然在开展“配资”业务，并且该业务被用以醒目的字体与标识标志。

有P2P人士认为，如果P2P平台和券商不存在合作关系，而是直接向投资者配资，那么业务不会受影响。也有人认为，由于P2P等民间股票配资大多借用伞形信托，规定则不允许再开立新的虚拟子账户和增加客户。

然而，据了解，亦有券商仍然隐秘为投资者绕道配资。

券商融资新工具——收益凭证

对于券商来说，尽管投资者“加杠杆”热情被降温，但补充资本金的步伐没有得到片刻“喘息”。

据了解，上市券商融资渠道较为广泛，除了银行间市场短融、次级债外，还可通过定增、公司债等。未上市券商则缺乏多元化的融资渠道。

早在2014年中旬，已有多家券商“尝鲜”发行收益凭证类产品。

收益凭证是指由证券公司发行，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券；特定标的包括但不限于货币利率、基础商品、证券的价格或者指数。

从中证资本市场检测中心私募市场网数据观之，收益凭证类产品正成为券商最欢迎的融资工具之一。

据私募市场网统计，从2014年9月起至今，共发行超过700只收益凭证类产品。每月的发行产品数量与股票行情基本成正比。

在牛市起步期，2014年9月、10月、11月期间内，券商分别发行收益凭证类产品12只、42只、53只。随后牛市在11月下旬至12月中旬迎来高潮，此时12月收益凭证类产品数量近4倍增长，达197只。2015年1月，券商共发行254只收益凭证产品，达到历史新高。

从券商排名来看，排在前10名的券商基本为中小型券商。方正证券发行产品数量为行业之最，达85款。招商证券、东莞证券依次在第2、3名，产品数量近乎打平，分别有63只、60只。华龙证券、江海证券分别以41只、29只位列第4、5名。

申银万国与中投证券并列第六，共26只。浙商证券、华林证券、第一创业证券、国盛证券分别以19只、17只、16只、16只排在8-10名。

从收益情况来看，收益率在6%-7%区间内的产品数量有355只，占比50.79%；5%-6%区间内的有233只，占比33.33%

其中，华宝证券已到期的华宝闪存1号是目前为止收益率最高的产品，达9.6%。太平洋证券的三款产品彩云月月鑫3-5号收益率均为9.21%，不甘示弱。

除此以外，对于未上市券商而言，还有另一个融资渠道，即证券公司短期公司债。

2014年10月，证监会表示支持证券公司用多种形式补充资本。证券公司短期公司债试点办法同时推出发行。

据证监会公开资料显示，华融证券、财通证券、恒泰证券均在申请发行证券公司债，处在“已反馈”阶段。

随着收益凭证业务产品发行的加速，加之证券公司短期公司债、证券公司债等资本工具推出，券商的融资困局将在一定程度上得到化解。