上市公司持续盈利能力体系构建

上市公司持续盈利能力体系构建

作者：胡文献

来源：《财会通讯》2013年第08期

一、引言

实证会计研究表明，资本市场对财务报表信息的反应主要集中于利润表，即企业盈利能力，而对资产负债表和现金流量表的信息反应明显不足，只有当其他报表财务信息转化为利润表的会计信息之时，资本市场才能对其进行有效检验。因此，对投资者而言，如何预测企业持续性盈利能力尤为关键。基于此，本文以主动性问卷调查法的统计评价体系为基础，运用德尔菲问卷调查法，通过二次征询，最终提出一套企业持续性盈利能力指标体系，为投资者提供决策参考。

二、样本设计

（一）样本要求 样本总量200份； 第一次回收159份，有效样本150份；第二次回收168份，有效样本154份。

（二）德尔菲问卷调查法 经由Email将问卷发送给被调查者，被调查者填写问卷并反馈，通过对有效问卷的统计分析得出第一次统计结果，然后把它发送给被调查者，被调查者对其第一次问卷进行修正，然后根据第二次回收有效问卷统计第二次数据，最后本文再对第二次统计结果进行计量上的修正，求得最终统计结果，即盈利能力评价体系。

（三）问卷调查对象 财务专业本科生。

三、 样本统计结果

（一）统计指标说明 参考已有文献，本文使用四个统计指标：各级样本权重、样本权重均值、样本权重标准差和离差系数。其中，样本权重标准差反映了被调查者对财务指标权重绝对认知的一致性程度，数值越小说明绝对认知越趋向一致；离差系数反映了被调查者对各层级指标权重的相对认知程度的一致性，数值越小说明相对认知程度越一致。

（二）一级指标分析 由表1知，经过第二次征询，总体上讲，指标权重均值顺序由盈利能力、发展能力、资产管理能力、债务偿还能力和现金流量能力变化为盈利能力、资产管理能力、债务偿还能力、现金流量能力和发展能力。最重要的差异是发展能力的重要性大幅度下降，这可能是被调查者认为发展能力是盈利能力、资产管理能力、债务偿还能力和现金流量能力的结果有关，即一个企业的盈利能力、资产管理能力、债务偿还能力和现金流量能力较好的话，其发展能力也理应较好；也有可能是第一次被调查者对发展能力给予过高权重，第二次进行下调。

从认知度上而言，盈利能力和资产管理能力统计结果认知度的趋同性进一步提高，而现金流量能力呈现与之相反态势，债务偿还能力除权重隶属区间外，其他指标也呈现认知度趋向一致性，发展能力则呈现较为混杂的态势。

具体而言，一级盈利能力指标，经第二次征询，指标权重隶属区间跨度收窄，且权重略微上升，标准差和离差系数都降低，这说明在指标自身和相对认知度都呈现提升趋势；一级资产管理能力指标，经第二次征询，其各方面态势均呈现与一级盈利能力指标相同态势。一级债务偿还能力指标，经第二次征询，权重隶属区间与均值均微幅上升，离差系数变小，说明认知度得到进一步提升。一级现金流量能力，经第二次征询，所有指标都略微变大，说明分歧度有所上升。发展能力指标则权重隶属区间和权重均值都变小，离差系数却明显变大，说明分歧度明显上升。

总之，经过二次征询，被调查者认为盈利能力对投资者而言是最为重要的，且对盈利能力的重要性和认知度都得以提升；资产管理能力次之，这可能是被调查者认为资产管理能力相当于企业盈利的工艺制造流程，若工艺流程科学，盈利能力也极有可能提升；债务偿还能力排列第三，它主要是衡量企业财务风险高低的应计量度，而现金流量能力则是企业财务风险的现金量度，二者相互验证企业盈利能力持续性是否断裂。尽管企业持续性盈利能力的成长性是投资者找寻投资标的的核心，但若以上四个方面企业都解决的较好，它的发展能力是不言而喻，故被调查者在这方面表现出较大的分歧度。

（三）二级财务指标分析 二级财务指标分为盈利能力、资产管理能力、偿债能力、现金流量能力和成长能力。

（1）盈利能力二级指标分析。表2显示了两次征询的样本权重均值排序未发生变化，只是主营业务利润率权重占比略微下降，总资产净利率权重占比微幅上升，而销售净利率和权益净利率指标权重基本无差异。各指标的认知度，第二次征询对第一次统计结果作了较大幅度的调整，对各指标的认知度更趋向一致性，无认是标准差还是离差系数都大幅度下降，离差系数平均值由原来的0.6左右降至0.4左右。其中，主营业务利润率下降幅度最为明显，几乎达50%，这说明被调查者对该指标的重要性认知度高度一致；其次是销售净利率，被调查者的认知度也呈现极大幅度提升，认知度指标下降幅度达40%以上；再次是总资产净利率，离差系数降幅超过3成；最后是权益净利率，但认知度较之前也大幅度提升。由此知，盈利能力指标经由第二次征询，被调查者对它的认知度更趋向一致性，这也说明投资者对企业持续性盈利能力呈现重要性与认知度双高局面，这也与资本市场有效性检验相一致。

（2）资产管理能力二级指标分析。由表3知，从总体上讲，经由二次问卷循环，被调查者对各指标的认知度，第二次与第一次统计结果没太多差异。细而言之，除固定资产周转率的离差系数外，其他财务指标的离差系数都略微收窄。同样，这种结果也基本适用于标准差，固定资产周转率的标准差有明显上升，幅度达30%左右。这说明除了该指标，被调查者对其他指标的认知度都较高。各指标权重均值经第二次调整后，排序依然是：存货周转率、应收账款周