从中美金融生态的对比分析我国金融衍生品的金融生态

　　摘要：，通过中美金融生态的对比，总结出我国发展金融衍生品的后发优势：稳健的监管模式是金融衍生品市场安全运作的保障。而劣势在于我国金融机构创新能力不足，法制环境不健全，信用体系有待进一步提高。

　　关键词：金融衍生品，

　　中国衍生品市场的产生既是中国市场经济体制改革不断深化的结果，也是金融衍生品市场制度变迁的产物。从我国衍生品发展的制度分析可以看出，作为一个新兴市场，中国发展金融衍生品市场具有一定的后发性优势，但是还存在诸多有待改进之处，包括微观经济主体缺乏创新动力、外部监管体制的不完善等，这些因素决定了在我国发展金融衍生品创新的道路中，完全依靠市场的选择是行不通的。

　　回顾发达国家的金融衍生品发展史，尊重市场需求，实施金融自由化，放松管制是金融衍生品演进的主流。但是以我国目前的情况来看，单纯的金融自由化模式所带来的风险是无法估量的。此次的金融危机就是个现实教训，美国这个自诩有着最完善金融监管体制的国家，金融的高度自由化使其在此次危机中深陷泥潭。所以，考虑到我国的国情，强制性的演进模式为首选，政府应在尊重和培育市场机制的基础上，适当地对金融交易主体行为进行积极的引导，予以适度干预，制定相应的监管政策，避免走“先发展，后规范”的老路，循序渐进地推动衍生品市场的发展，合理的把握金融自由化的程度，最大程度的降低风险，只有这样才能避免走歪路，从而降低创新成本。

　　1.金融衍生品与金融生态分析

　　所谓金融生态系统，主要指为在一定时间和空间范围内，金融市场、金融机构、金融产品要素之间及其与外部制度环境之间相互作用过程中，通过分工、合作所形成的具有一定结构特征，执行一定功能作用的动态平衡系统。金融生态的恶化与失衡是金融危机爆发的一个重要原因。

　　金融衍生品市场作为市场经济发展到一定阶段的产物，是市场发育的高级形态。它的健康发展必须要以健全的金融生态为依托，其发展路径设计也必须尽可能与金融生态结合，这样才能最大程度地释放金融衍生品市场的效率，从而提高整个市场运行效率。本文将通过中美金融生态的对比分析，总结我国发展衍生品的比较优势。

　　2.中美金融机构创新能力对比

　　也许有人会把货币期货在美国腾空出世归结为偶然，但是，第一个利率期货、股指期货和外汇期货诞生在美国就不能简单地归结为偶然了。从经济基础来看，具备货币期货产生的基本条件不仅仅只有美国，英国、德国、法国等欧洲发达国家都具备了货币期货产生的基本条件，但是衍生品最终在美国找到了突破性发展的土壤，深层原因在于“制度”，即美国以风险管理金融为主要特征的金融模式。在金融体系发展过程中，伴随着不同类型的金融风险，越来越多的金融机构运用金融工具和信息技术的方法，来设计新的工具或改变制度，金融商品化逐步增强，使包括衍生品在内的金融产品实现了接近连续、透明的价格发现，以及对高流动性货币市场、衍生品市场和资本市场中各种类工具的准确估价。同时伴随着通信技术、数据处理、和金融模型的广泛应用，金融机构竞争日趋激烈，新的金融产品层出不穷，催生了复杂市场结构的发展，可以说这种风险管理意识不断的推动着美国金融机构对衍生品的自主创新。

　　而反观我国金融机构，创新能力不强已是不争的事实，创新业务的裹足不前成为当前制约发展因素之一。我国商业银行创新以吸纳型和模仿性居多，原创性和再创型较少。银行所提供的各类产品中，看似产品结构多样，但多数产品是对外资银行的吸纳模仿和调整。现有的创新产品大多是在传统存款、贷款、票据、投资、结算等基础上的创新，缺乏期权、期货等复杂金融衍生品创新。现有的远期外汇交易、掉期交易等产品的创新也是由人民银行等金融管理监管部门推动的。由此可见，我国要想在金融衍生品发展路上走出一片广阔的天地，需要提高银行的业务创新能力。

　　3.金融监管体系对比

　　曾自诩是最完善的美国金融监管，也难逃金融危机的罪责，监管的失误、缺陷、滞后性是造成美国金融危机的重要原因之一。这其中有很多值得反思之处。对照中美两国的经济基本面，双方都经历了相当长的一段繁荣期。所不同的是，美国在经济繁荣期里孕育了这场巨大的金融危机，而中国却相对保持了银行体系的基本稳定与健康。

　　3.1美国金融监管的教训

　　凡事凡物都具有两面性，自由化对于金融市场也是一柄双刃剑。金融市场的自由化一方面促进了金融发展，金融发展促进了经济增长；但另一方面，金融市场的自由化也加剧了金融脆弱性，金融脆弱性引发的危机促使经济衰退。这是金融市场自由化的二重性。

　　第一，根深蒂固的自由放任思想，长期着影响了美国监管者作用的发挥。在美国，金融主流普遍相信市场的力量，他们认为，政府的监管只是起到些许的指导作用，参与市场的金融机构能够趋利避害，自我实行调节。但实际上，由于存在信息不对称、外部性等种种原因，市场的调节常常是失灵的。尤其随着金融产品的复杂化，金融机构会计业务处理的复杂化，信息披露越来越不透明。对于监管者，一方面是无从了解这些复杂金融品的信息，另一方面，市场对监管的抵触，使得金融机构通过金融创新，转移风险，造成了更大的监管缺位。

　　第二，美国金融监管没有体现风险为本，缺乏统领全局的监管者，各监管机构之间的协调很困难。这种各自为政的金融监管体系在一定时期内，的确能够较好地提高监管部门的效率，防止金融权利过于集中，使金融机构根据自身的不同特点选择金融监管机构。但随着金融市场之间产品创新和发展、风险的加速传递，却无法覆盖整个金融体系，存在着监管盲点。例如，像CDO、CDS这样的金融衍生品，到底该由美联储、联邦存款保险公司，还是该由证券交易委员会来监管始终没有明确，以至于没有谁去监管这类高杠杆、高风险的产品。银行、保险、证券和期货分别由不同的监管机构对其进行管理；金融控股公司名义上由美联储作为总体监管者，美联储也只是拥有名义上的权利，无实际制约作用，本质上还是只受到各业务监管部门的监管。

　　3.2我国监管的优势与不足

　　中国银行业监管的一些成功做法，使得中国在经济出现大幅调整的情况下，金融体系得以保持健康运行。

　　第一，中国比美国更注重平衡和稳健的监管理念。银监会作为防范金融风险的第一防线，提出“管法人、管风险、管内控和提高透明度”的监管理念。尤其在金融监管和创新方面，始终强调金融创新与风险控制的平衡。

　　第二，中国比美国更好地坚持了银行体系和资本市场之间的风险隔离原则。银监会始终严格限制银行资金进入股市，冷静分析资本市场情况，及早看到资本市场与银行体系风险的关联性，要求加强银行信贷管理，严查银行业金融机构的贷款资金流向，严格禁止银行资金违规进入股市。这就是为什么深沪股市从高点下跌了近70％，而同期银行不良贷款率却没有相应上升。当国内商业银行开始试点设立基金公司、保险公司等综合经营业务的时候，银监会始终要求在不同的子公司之间建立严格的风险防火墙。如下图所示为我国监管职能图，

　　尽管中国银行业监管已经取得很大进步，与美国金融监管相比也具有自己的特色和优势，尽管美国金融监管存在诸多问题，但必须看到，中国银行业监管的技术、手段、经验和方法，与美国相比还有不小差距，中国银行业的监管能力和有效性都有待进一步提高。

　　首先，相比美国，中国监管部门缺乏了解最近金融产品动态的专业人才。其次，中美监管效率存在差距，美国监管部门在危机中受到颇多非议，但监管部门和政府当机立断，确保了相关措施的有效执行，体现了很高的专业水平，成功地遏制了危机恶化。而中国由于受到体制的制约，在决策机制和效率方面存在不小差距，美国所表现出的处理重大危机的能力，确实值得中国很好地研究和借鉴。最后，我国长期以来，金融监管当局充分认识到金融在整个国民经济中的重要作用，为了防止金融秩序的混乱可能对宏观经济产生的负面作用，对金融业实施了严格的控制和管理，其基本理念就是任何新的金融业务和金融创新必须经过监管当局的认可方可进行，否则一律视为违规。这一监管理念与发达国家的“法不禁止不违法”的创新理念是不相容的，尽管这一监管理念在过去的金融行业实践中取得了极大的成绩，但是应该看到，这一切都是在封闭的经济金融环境下取得的，在我国加入WTO后，这种监管理念严重抑制了衍生品创新。

　　4.中美金融生态环境对比

　　第一，在法制环境上，美国无疑有着绝对优势。美国作为最发达的资本主义国家，有着一套完整的法律制度。我国金融法制环境经过多年的发展和完善，的确取得了很大进步，但是与美国相比还相差甚远，比如我国目前对银行的操作风险、市场风险等都没有有效的监管机制，这无疑对金融衍生品的发展将是一个阻碍。

　　第二，良好的诚信文化能够降低信息成本，而信息成本本身就是一种典型的交易成本，只有基于良好的信用环境下，经济才能更好的运作。美国拥有完善的征信体系，保证了以信用交易为主要交易手段的成熟市场经济能健康发展，这也是为什么信用衍生品能在美国蓬勃发展的原因之一。反观我国，征信体系仍处于初步建立之中，诚信法制不健全，在加上政府干预的因素，使得信息不对称的问题越来越严重，而对于金融衍生品而言，它的发展需要依托于良好的信用发展环境，诚然在发展金融衍生品的套路上，加强诚信建设刻不容缓。

　　结束语

　　引入金融生态概念，通过中美金融生态的对比，总结出我国发展金融衍生品的后发优势：稳健的监管模式是金融衍生品市场安全运作的保障。而劣势在于我国金融机构创新能力不足，法制环境不健全，信用体系有待进一步提高，这为我国衍生品发展模式的选择提供了现实的依据。

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