财富之源读书笔记

财富之源读书笔记 于树会

《财富之源》（与财富有约系列）

相关资料：（美）鲍勃·弗罗利克著，贾广焱、顾宝志、张建文译

机械工业出版社2002年7月第一版

原名：Where the Money Is: How to Spot Key Trends to Make Investment Profits 弗罗利克: Bob Froehlih, Scudder投资公司副主席及首席投资战略家

彼得·林奇：Fidelity 投资公司副主席，著有《挺进华尔街》

詹姆斯·J ·克莱姆：street ．Com 网站的创立者之一，市场评论员

苏式·欧门：著有《走向金融自由的九个步骤》、《致富的勇气》、《财富之路》 玛丽·法雷尔：投资战略家

机械工业出版社：北京市百万庄大街22号，100037，010－68326294，http ：//www.cmpbook.com

笔记：

本书是一个指导读者怎样发现市场长期趋势并进行长期投资的书籍。全书分为三个部分：第一部分作者从蝴蝶效应开始，说明了全球的发展趋势是影响股票市场的长期因素，并进而详细阐明了未来十年到几十年内全球市场发展的五个长期趋势。第二部分，作者详细阐述了自己发明的新的投资方法：部门投资学，并进一步提出未来十年内将会有发展前途的五个部门。第三部分，作者提供了读者在瞬息万变的市场中如何在短期内进行长期投资的基本原则。文章最后还有鲍勃博士关于投资词汇和观点的独特术语表。

第一部分：

蝴蝶效应：在20世纪60年代，气象学家爱德华·劳伦兹（Edward Lorenz）尝试用计算机来制作全球天气模型，最后发现，初始条件的看似不重要的细微变动（尤其是从全球气候的角度来看），却导致全球气候模式剧烈变化。此即为“蝴蝶效应”。因为亚马逊盆地的一只蝴蝶翅膀的扇动能够改变南美的气流，进而改变太平洋上空的云层结构，这又会引起俄罗斯的降雪······所有这些只是因为亚马逊的一只蝴蝶扇动了一下翅膀。

蝴蝶效应说明：第一，全球有某种力量以某种方式联系在一起，无论在世界的哪个角落都是如此。其次，一些表面上看似不重要的东西可能会引起连锁反应，从而产生重大后果。 把蝴蝶效应应用于市场，会得出：第一，不存在孤立的市场，全球化使从前孤立的问题变成了每个人的问题。第二，由于市场是相互联系的，表面上无关紧要的孤立事件的影响最终会对全球产生影响。第三，现代信息技术的发展是这种联系更加紧密，传播速度也在加快，股票市场的波动也在加剧。

因此股票市场的长期走向取决于将在几十年里都影响市场的全球趋势。未来十年的全球趋势有：

一、不断演变的全球人口趋势。

年龄特征影响的因素：年龄特征是决定个人消费模式的关键因素；投资和储蓄的程度受 年龄特征的影响；年龄特征决定了家庭的规模和构成；国民年龄构成特征对政府政策具有很强的影响力。

美国生育高峰时期出生的人口是美国历史上最具影响力的人口发展趋势，它影响着美国的社会、商业和政治结构。亚洲的消费能力决定了世界上每一个国家的情况。这是历史上最大的消费群体。在美国，以成年人为主的20世纪90年代创造了退休的高潮，这也引起了投资和市场的繁荣。美国未来的以老年人为主的10年预示着旅游业、娱乐业、健身和保健业及金融咨询业的繁荣。

婴儿高峰时期需要尿布、照相机、童鞋、罐装婴儿食品、糖衣麦片和儿科医药。注意这里的关键因素是衣（尿布、鞋）、食（食品）、纪念（照相机）、健康（儿科医药）。我们还可以加上其他因素如智力开发相关行业。

儿童和少年高峰时期需要小学楼房建筑、玩具、快餐。这里的关键因素是教育（小学楼房）、玩（玩具）、食（快餐）。

青年人为主的高峰时期需要房地产的发展。关键因素是刚刚成家立业时的所需，而房子是第一大需求。可以考虑的因素还有个人教育、求职等因素。

成年人为主的高峰时期需要商业的发展，此时商业类网站、杂志会飞速发展，而由于双收入家庭占多数，需要育婴中心和保育中心的发展。关键因素是个人成长的因素以及孩子的因素，如个人素质提高以及育婴中心等。

中年人为主开始关注退休。此时这些人收入很高，非常关心自己的资产发展，因此市场与投资会得到飞速发展。

美国未来10年是老年人的10年，旅行与娱乐、金融咨询相关行业会得到发展。

二、经济和市场的全球化

冷战的结束促使更多的国家把精力放在提高人民生活水平上来，技术革命的发展把所有 人联系到了一起。这两个因素促进全球化了，也预示着全球化时代的到来。要想充分利用全球化的好处，就不要放过那些显而易见的事物。

一个关于加利福尼亚南部、美国墨西哥边境的移民守卫的故事。一辆崭新的、满载着泥土的小型敞蓬卡车开过来。该守卫认为司机肯定在泥土中藏了走私品，所以他不断刨挖泥土希望能找到药品、珠宝或者酒，但除了泥土以外他什么也没有发现。第二天，这个司机又驾驶一辆满载泥土的小型敞蓬卡车来到边境，守卫又小心翼翼检查泥土，仍然没有什么发现。这次，他甚至使用了侦察狗来协助调查，仍然一无所获。这样持续了大约两个星期的时间。可怜的边境守卫被激怒了，他最后对司机说：“我知道你在向美国走私物品，告诉我你在走私什么，我就让你自有出入。”司机会达到：“这不是明摆着吗？你一只把注意力放在泥土上，而我却在走私卡车。”

结论：因为有语言障碍，并且消费者信用（信用卡）使用频率很低，所以欧洲互联网的“繁荣”将可能会“凋零”；国际货币基金组织一旦介入新兴市场国家，这些国家的经济状况在短期内会变得更糟，因为国际货币基金组织在提供贷款的同时会附加很多条件，迫使这些国家队财政预算赤子等问题进行干预；美国创历史纪录的持续低失业率不会造成工资上涨；日本的人口密度（太高了）使得日本的房地产价格总是有点偏高；日本老龄人口的增多形成了一股老龄劳工潮，由于要支付更高的工资和奖金，日本公司的利润将减少；德国税负改革将会产生波纹效应，导致欧洲开始实行大规模的税赋改革；美国由于进口商品的性质（低价商品）和出口商品的性质（高价格、高附加值的商品和服务）不同，因此形成了独特的贸易逆差，并且这种贸易逆差不会在短期内消除；许多新兴市场国家面临的最大的非财务风险是艾滋病，因为艾滋病会给他们的劳动力市场带来负面影响，进而对其生产率也产生负面影响；日本的邮局储蓄帐户的到期将会有益于日本经济和日本的资本市场；在美国，由于生于高峰时期出生的人现在都到了为五十多岁，因此储蓄率将会提高。

三、科技革命产生了信息一代

科技的发展，尤其是互连网的发展，给人类带来巨大变化，并引导科技越来越快的发展。知识经济与以往的科技革命不同，互联网不受稀缺性经济规则（马尔萨斯认为稀缺性是重要的经济原则，因为人口的增长速度永远超过食物的增长速度）的制约。互联网和知识是一种智力资源，而不是物质资源；同样它可以拷贝、下载，无限次复制。智力信息的供给远超过需求。因此互联网或者互联网技术所能做的事情不受发展限制。

技术革命将对世界产生五个方面的影响：

1 在零售方面，零售业的三个法宝是：科技、营销和付诸实施。科技的发展使之越来越被人们普遍应用。付诸实施涉及物流（怎样把定单变为及时的送货上门）。因此决定零售部门输赢的关键就是营销。科技的发展把营销推上了前台。

2 由于新兴国家甚至是欧洲国家与美国之间的巨大差距，在共同发展知识经济时，他们会对基础设施产生巨大的需求。全球基础设施建设将蓬勃发展。

3 技术革命大大推进了生产力的发展。生产力传统的定义为投入与产出之比。传统的经济模型把重点放在资本和劳动力上——两者的增加可以提高产量，但是最终投资增长将不再为经济增长带来更高回报，即为报酬递减理论。但技术进步对生产力的发展只有促进作用，而不符合报酬递减理论。技术进步一旦产生，就会产生无穷的生产力。

4 技术革命对就业的影响。技术革命会导致一些部门减少对生产力的需求，但同时也会产生一些需要更多高素质工人的部门。要适应这种变化，适应新技术。

5 技术对市场的影响。通过增加资本支出来购买更多的升级硬件和软件是技术革命的基础。技术的应用会带来利润的上升，因此会推动牛市的到来。

四、政府趋势（全球政府机构精简和私有化）

政府的支出已经越来越成为市场经济的负担。一方面政府越来越庞大，需要更多的支出， 另一方面，政府的效率越来越低。未来政府部门的发展趋势就是精简（减少支出）和私有化（提高效率）。一旦政府精简和私有化进入一定的发展，大量资金就会被释放出来供私有部门使用，从而促进市场的发展。

五、商业趋势（全球重组与兼并）

有两种力量推动了全球的重组与兼并，第一：全球竞争及价格的不可控制（价格只有非 常有限的价格弹性），给公司的利润带来了压力，公司只有兼并对手，利用规模效应，创造更大的价格弹性。第二，公司越来越来越被要求向消费者提供全方位的服务。这导致企业横向联合与重组，以向消费者提供更好更全面的服务。

第二部分：部门投资学

部门投资学的内容：从历史上看，一只股票的价格由以下三个因素决定：第一，这个公司的基本情况，第二，此公司所在的部门；第三，此公司所在的国家和地区。在任意的时点上，这三个因素的任何一个因素都有可能发挥支配性作用。但作者认为在现在的新的发展趋势下，选择部门已经成为最重要的因素。

世界市场与科技的结合是部门重要性飞速发展的基本原因。主要原因有：第一，市场和经济的全球化。第二，在全球演化的一致性的价格及成本结构。全世界的各种原材料的成本越来越趋同。第三，兼并和收购的盛行。这些跨国的兼并和收购减少了国际和地区的重要性。第四，商品化。随着越来越多的产品和劳务趋向商品化，越来越多的公司以同样的基本方式盈利。这使得相同部门的成本率趋同，而只有部门之间的成本收入率才会有明显的差距。

基于此，作者认为投资于部门才是最重要的。

接下来，作者基于部门投资学以及以前提到的全球发展趋势，提出了投资建议：

第一个战略：我们不会越活越年轻。核心投资部门：医药部门。作者认为：人口老龄化将给医药部门带来生机；而且药品会延长人的生命，反过来，人寿命越长，得病的几率越大，就需要越多的药品，形成一个循环，促进医药部门的发展；只要部门不同于其他部门，无论经济增长快还是慢，人们需要的药品不会因此减少，而且有越来越多的病必须终身服药；医药部门对技术的发展和政府部门对新药投入使用审批的时间的缩短，也会有助于它的发展；制药部门的兼并狂潮使得它的未来前景更好。

第二个战略：不久，信息高速公路将成为“唯一”的公路。核心投资部门：科技部门。 这就决定了投资于互联网及信息相关部门有很大收益可能；生物科技将会迅速发展；技术和电信的融合促进互联网的发展。

第三个战略：我们都联系在一起。投资战略：电信部门。人与人之间的联系越来越紧密，界限也在消失。无线技术的发展会给人们带来更多的方便，会产生巨大的市场。互联网带宽的发展使得转换网页就像换电视频道那样快，这对人们将会带来更多得吸引。

第四个战略：储蓄没有坏处。投资策略：金融服务部门。西方国家人口老龄化使得那些拥有巨额财富的人需要投资和储蓄。因此金融服务部门会得到发展。另一方面，金钱越多，赚得的钱越多，会需要更多的金融服务，这又是一个良性循环。第三，西方国家养老金计划的逐步变革会促进金融部门的发展。以前，国家和公司按月扣除工人工资的一部分，工人退

休后就能每月得到固定的退休工资。但现在，越来越趋向于，扣除一定工资，但这些扣除的钱将会投资于金融市场，因此不能保证退休时能拿到多少退休金。人们将会被迫关注金融市场，学会自己理睬，自己管理自己的养老金。

第五个战略：插上电源，打开开关。核心投资部门：能源部门。科技经济发展的最基本前提不是科技，而是保持科技不断进步的燃料——能源。科技的发展会推动能源的飞速发展。石油、天然气、电力部门将会得到飞速发展。

第三部分：在短期内进行长期投资的原则

我们生活在一个短期世界，如何应用长期投资的原则就成了问题。要记住：长期趋势活的成功的最重要的唯一因素就是时间。短期世界的因素可以视作暴风雪，而长期趋势可以视作冰山。不要忘记长期投资的原则。

原则1：克服恐惧和贪婪。克服这一点的主要因素是记住：市场不会出现极端情况。贪婪使得人们把股价抬高到让人无法相信的地步，肯定会导致股价崩溃。而恐惧又使人们把股价压到让人无法置信的低价。长期投资者认识到恐惧和贪婪也许可以决定短期的市场波动，但决定市场长期走势的是全球性投资趋势，不是恐惧和贪婪。

原则2：亏损是不可避免的。股市是有风险的，因此没有人能在所有交易中都能赚钱。最重要的是正视损失，力图承受短期损失，而获得长期收益。长期投资者可以随着时间的流逝弥补他们所遭受的损失，因为他们将注意力集中在长期的趋势和发展上，通过时间的流逝让市场对他们变得有利。

原则3：你有选择“不行动”的权利。想象一下房地产市场，如果房子的价格也向股市那样每分钟都有自己的价格，那么房子的价格会受一些短期因素影响而大起大落，如果因此采取行动的话，会遭受很多损失。仅仅因为你的投资是以每秒定价，从而你知道它的每小时、每天、每周、每月、每年的价值，并不意味着你必须卖掉它。记住：纸面上的损失也只是纸面上的，除非你卖掉了它。因为只有在你卖掉它之后，损失才会变成现实。要记住：无论房子的价格变得怎样，我们不会卖掉房子。这也适用于低迷市场时的投资。

原则4：克服“木屋综合症”。木屋综合症是这样的：你走进木屋，原本想做一把椅子。但当你走进木屋之后，发现一些工具需要打磨了。然而，打磨器是钝的，你必须先修理它。现在，你准备打磨工具了。在打磨完工具后，你决定建立一个日志以记载你什么时候打磨过工具，从而让你知道什么时候和为什么有些工具要比其他工具钝的要快。你准备制作名单了，所以你涉及了一个简单但充满创意的工具，他可以让你评估工具的锋利程度而无需用手指去试。现在，所有的材料和工具都准备好了，但此时你也忘记了你走进木屋的本意了。这就是木屋综合症。要记住储蓄和投资的最终目的是提高你的生活质量，不要过分纠缠于投资的那些小道消息和细节而影响了你的生活质量。

原则5：只有一个方法赚取10亿美元：复利和时间（或长期投资）。算一下，如果你每小时挣100美元，每天工作12小时，每年工作365天，并且无须交纳任何税款。那么为了积累10亿美元，你将不得不工作2283年。如果你只有1美元，然而能够储蓄和投资并使你的美元每天翻番（复式），你只需化31天就可以积累到1,073,741,824美元。记住：坚持投资，时间就是你的最大同盟者。

原则6：不要相信网上的投资建议。不要相信那些研究分析师的说法，一方面他们不能得罪本公司和发表评论的公司的高层，另一方面为了保住饭碗他们不敢做出与众不同的见解。三个在湖上泛舟钓鱼的寡妇的故事。有三个在湖上泛舟钓鱼的寡妇，突然一只青蛙跳进船舱说：“亲吻我吧，我将变成一位研究分析师。”其中的一位妇女立即抓住青蛙并把它放进自己的荷包。另外两位妇女于是吃惊的大叫：“你在干什么？我们中的一个应该亲吻那只青蛙，或许他能给我们提供一些热门股票的建议呢。”第一个妇女平静的回答道：“不行，热门股票建议根本不值钱，但是一只会说话的青蛙可太值钱了。”

最后：要记住，保持积极向上的心态，进行长期投资，并不断投资于知识。