一条路走到黑的俄罗斯经济

12月4日，普京总统在克里姆林宫对俄罗斯联邦议会发表了年度讲话。此时，俄罗斯正面对着一场金融风暴，而普京对此却视若罔闻。他讲话中的主要潜台词是不会进行经济改革。但是，面对刚刚爆发的金融风暴，这次讲话很可能是他最后一次用改革挽救其政权的机会。

俄罗斯经济已经受到三重打击——低效的结构性政策、西方金融制裁、以及油价的崩溃。每一重打击都在造成负面影响，它们相互叠加，使情势急剧恶化。

普京的国家资本主义和裙带资本主义政策，连同保护主义措施，共同阻碍了俄罗斯的经济增长。7月以来，西方制裁已经停止了俄罗斯的全部外债再融资，无论是私人外债还是公共外债。6月份以来，油价已经下跌了40％，而卢布汇率也随之暴跌。两者的跌势很可能会持续下去，因为市场往往会过度反应。现在看来，油价有可能维持在每桶60美元，而许多做空者则看好40美元。每一种因素都有可能导致俄罗斯GDP在明年下滑2％到3％，所有因素叠加起来，将导致明年俄国经济出现4％至6％的负增长。

我对俄罗斯经济前景的看法比该国经济发展部（Ministry of Economic Development）的主流预测要悲观得多。这个部门刚刚预测，该国GDP明年将下降0.8％。

当下现状让人想起1990年10月，当时苏****统戈尔巴乔夫放弃了500天改革的计划，错过了他最后一次改革的机会。十个月后，他被政变赶下了台。已故经济学家鲁迪格·多恩布什（Rudiger Dornbusch）教导我们：“一场金融危机的发生时间通常远远晚于任何人的预期，但是，一旦它发生，所有事情的发展速度都远远超乎任何人的想象。”

传统的观点是，俄罗斯的外债规模并不大——大约只占GDP的三分之一，根据摩根士丹利（Morgan Stanley）的估计，该国截至9月末的外债余额为6780亿美元——而俄罗斯GDP在卢布大贬值开始之前，应该是1.9万亿美元（跟2008年持平）。但在是卢布贬值之后，俄罗斯GDP按照当前汇率换算成美元的话则要缩水四成，导致俄罗斯的外债占比上升到55％（考虑到9％的通胀率）。卢布的进一步贬值还将继续提高这个比例。

但是，当流动性不存在时，偿付能力也就无关紧要了。如今的俄罗斯，可谓硬通货为王。西方金融制裁无异于“突然冻结”所有国际融资——2008年9月雷曼兄弟公司破产之后，全球金融市场有半年时间都处于这种状况。甚至连中国的国有银行也不敢给俄罗斯实体任何融资，因为害怕受到权力至高的美国金融监管机构惩罚。

传统观点一直声称，俄罗斯的国际储备绰绰有余。根据官方数据，其外汇储备在11月28日达到了4205亿美元。但是，在这些储备当中，超过半数流动性不强。我在别的地方已经说过，我们需要从其中扣减450亿美元的黄金、以及1,720亿美元的两个主权财富基金——储备基金和国家财富基金。这两个基金由俄罗斯财政部掌管，其资产既非流动资产，也不由俄罗斯央行控制。虽然俄罗斯财政部向央行汇报相关账目的情况，但是这些资金并不接受央行管理。

实际上，俄罗斯的有效国际储备仅有2,030亿美元，这并不是很让人放心，毕竟，根据经济发展部部长的预测，俄罗斯将在2014年出现1,250亿美元的资本净流出。俄罗斯央行估计，俄罗斯实体在2015年的计划偿债额将达到1,000亿美元。除此之外，还要算上高达300亿美元的 2014年12月偿债额。

但是资本外流的总量可能要比估计中的高出许多。（制裁期间）俄罗斯国有企业将无法进行任何再融资，不得不偿还一切到期债务。私营企业不仅很愿意还清他们的到期债务，还很愿意预先还债，因为卢布很有可能会进一步贬值。摩根大通（JP Morgan）估计，俄罗斯的“虚构”交易（用来掩盖资本外逃）每年为320亿美元。俄罗斯巨富都有理由把他们的财富转移到更加宽松的司法管辖区。许多俄罗斯富豪正赶在国内政治经济环境恶化之前逃离这个国家。由于资本外逃形成了气候，外汇管制也将成为必然，而这一前景反过来将进一步加快资本外逃。一些俄罗斯银行已经公然引入硬通货提款的宽松限制。它们很可能会很快收紧。

很多人都发表了观点，解释这场灾难肯定不会发生的原因。摩根大通指出，俄罗斯银行已经累积了2,920亿美元的国外资产。想必其中很大一部分属于主权财富基金。在当前的金融恐慌之下，没有私人银行会主动放弃硬通货资产。俄罗斯民间持有的大量外币现钞也是如此。现在的问题是，银行挤兑和货币外逃会何时开始。

许多俄罗斯私营公司的“外”债都涉及到海外的俄罗斯债主，但是他们不会愿意将钱转账到俄罗斯。况且，考虑到西方的制裁制度和俄罗斯的“去离岸化”，他们这样做可能会有法律风险。这场危机完全是俄罗斯自己一手造成，很可能没有一个国家会向其伸出援手，甚至包括中国在内。

直到最近，许多西方和俄罗斯的金融界人士都推测，美国和欧盟的制裁措施将于明年7月失效，但是我在彼得森国际经济研究所（Peterson Institute）的同事加里·哈夫鲍尔（Gary Hufbauer）和杰弗里·肖特（Jeffrey Schott）研究过二战以后的西方经济制裁措施，他们认为制裁往往是有“惰性”的，很少会在达到目的之前放松，例外的情况只有30％。除非俄罗斯从乌克兰撤军，否则西方不太可能放松制裁。

俄罗斯的预算平衡、公共债务或经常账户没有问题。它们看起来都坚如磐石。然而，我们看到，“贬值+通胀”周期以及经济滑坡已经开始。俄罗斯央行将被迫进一步加息以限制通胀和贬值。油价下跌40％，意味着俄罗斯的出口额将减少20％，即1,000亿美元，进而导致投资、消费和GDP减少。虽然在外界看来俄罗斯的银行资本充足，但是许多银行必然会被货币错配和卢布前所未有的贬值而拖累。银行倒闭的成本最终势必会计到国家预算的账上。

资源分配的敏感程度将大大加深。从1999年到2008年，俄罗斯的实际收入增加了10倍，但自2009年以来，俄罗斯GDP的年均增长仅为1％。在2010年以前，俄罗斯政府优先重视的是养老金，但是在此之后，其关注重点已经转变为军事、秘密警察和国家行政部门。与此同时，医疗和教育分配到的资金甚至比以前更少，反对派领导人鲍里斯·涅姆佐夫（Boris Nemtsov）在很早以前就已经注意到了这个问题。

如今，削减财政开支的问题变得更加严重，已经导致医疗卫生和教育部门的工作人员上个月在莫斯科举行了两次抗议。俄罗斯政府还耍起了老把戏，将支出分散到地方，将收入集中到中央。大部分地区都面临着财务紧张的问题，因此不得不和莫斯科一样在教育和医疗卫生部门裁员。这很可能会引起各省的普通民众的不满。莫斯科社会学教授纳塔利娅·祖巴列维奇（Natalia  Zubarevich）警告称，未来 “俄罗斯二类地区”将出现社会不稳定因素。所谓二类地区，就是指大型工业城市，人口介于25万到100万之间，占俄罗斯总人口的30％。

但是，既然这些问题这么明显，普京不会适时改变政策吗？我对此表示怀疑。自打他掌权以来，自由派经济学家就不断提醒过他。一开始，他还听从这些建议，但是2003年以后，他就对此充耳不闻了，而GDP的增长持续到了2008年。普京喜欢将俄罗斯的经济问题归咎于邪恶、好斗的西方势力。自从阿列克谢·库德林（Alexei Kudrin）2011年9月辞去财政部长的职位后，已经没有自由派经济学家的话能让他听进去了。俄罗斯的国家安全委员会中没有经济官员，普京的私人圈子当中也没有。秘密警察已经接管了经济，在一切发展到无可挽回之前，他们是不会相信任何关于金融危机的说法的。而现在一切都为时已晚。

普京政权似乎已经陷入死胡同。它现在依然有可能脱离困境，但是莫斯科的“强盗政权”可能会堵住出路。最有可能的结果是，由于统治者无能为力，俄罗斯最终将面临金融崩溃，进而演变成经济和政治崩溃。已故总理叶戈尔·盖达尔（Yegor Gaidar）曾经在《帝国的崩溃：给现代俄罗斯的教训》（Collapse of an Empire: Lessons for Modern Russia）一书中预测，俄罗斯会重蹈苏联解体的覆辙。如果他现在依然在世，那么他就会发现自己的预言正在应验，而原因就是他的警告没有得到重视。

Anders Aslund  福布斯中文网