从金融危机看待金融创新与金融监管

2009年6月大众商务No . 6, 2009

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

(总第102期) (Cumulatively, NO. 102) Popular Business

从金融危机看待金融创新与金融监管

刘师慧

(西南财经大学经济信息工程学院, 四川成都611130)

【摘　要】美国次债危机越演越烈, 其强度之大、波及面之广, 形成了一股强烈的“腐蚀性”力量, 诱发了全球一系列经济动荡。透过这场全球性

金融风暴, 笔者认为创新泛滥、监管缺乏, 以及人们道德的沦陷, 是次债危机最终衍生成为金融危机的根本原因。总结这次金融危机的成因、影响与教训, 我们应合理协调创新与监管的作用, 有效促进金融的可持续发展。

【关键词】金融危机; 金融创新; 金融监管中图分类号:F830. 59　　　　　　　　　文献标识码:A 　　　　　　　　　文章编号:1009-8283(2009) 06-0021-01

一场起始于美国次贷, 发端于华尔街的全球性金融危机, 随着雷曼兄弟的破产迅速蔓延开来, 并对世界经济和全球金融体系产生了深远的影响。是什么导致次贷危机成为美国20世纪30年代“大萧条”以来最严重的金融危机, 并引发全球各主要经济体的中央银行、政府机构和金融机构对危机做出前所未有的反应?

“华尔街的种种高风险金融衍生品已经成为‘伤性武器’。”沃伦・巴菲特2003年发出的这一警告, 在尔街爆发的金融风暴中得到了有力的证实。

2006年的48万亿美元剧增至2008年底的, 20万美元的负债, 百姓的收入无法负担消费, 各个层次的信用违约案件增多, 而信用最差的次级贷款也就首当其冲了。

随着全球金融市场流动性的不断变大, 各种各样的金融衍生工具被设计出来以寻求投资回报。20世纪80年代起, 美国的衍生品交易几乎覆盖和垄断了整个国际金融衍生品市场。由于这类衍生工具的推广速度太快, 发展规模太大, 演化过程复杂, 超过了政府监管的能力和范围。金融创新使得金融交易的链条越拉越长, 每个环节上的杠杆比率都一再提高, 从而积累了巨额的风险。2008年6月以来, 利率的多次大规模的调整, 导致低端客户无法正常支付按揭贷款, 出现大亮违约现象。房贷违约率的不断上升, 导致市场开始拒绝次贷抵押债券。从信用泡沫到产品泡沫, 再到资金泡沫、价格泡沫, 整个房市泡沫的破裂, 使得作为抵押品的期房价格剧降, 在次级贷款基础上设计出来的金融衍生产品如MBS 、ABCP 、CDO 和CDS 等的风险立马显露。在高杠杆效应的驱动下, 风险被急剧放大, 负债与资本金比例严重失调。顷刻间, 市场流动性剧减、银行惜贷、股市大跌, 贝尔斯登、“两房”、雷曼、美林、等金融巨头相继倒下, 次贷危机也就“衍生”成为这场惨不忍睹的金融海啸。次贷危机爆发以后, 全球众多专家学者及业界人士对危机爆发做了深入剖析和讨论, 从多维度、多视角给出了相应的解析。就金融创新的角度而言, 笔者认为:

3. 1金融创新泛滥, 导致金融衍生产品及其交易过度和混乱

第二次世界大战以来, 世界经济形势和格局发生了巨大变化, 经济高速增长, 高新技术日新月异, 大力推动了金融领域的发展。随着金融市场自由化的不断深入, 金融监管一度放松、市场竞争日益锐化, 加之金融电子化的普及, 为金融创新提供了必要的条件。

金融创新是金融发展的根本动力, 也是规避金融风险的有力手段。但是, 金融创新是一把双刃剑, 既能用于好的方面兴利除弊, 同时也可能产生巨大的负面作用。

次贷危机的产生, 很大程度上就是由于金融创新中的各种衍生产品在房地产领域大规模、无节制的开发, 且没有给予合理有效的管制。投资银行在次级贷款的基础上设计出初级衍生金融工具住房抵押贷款支持证券MBS, 继而根据其出现的违约率设计了资产支持商业票据ABCP 和债务抵押权益CDO , 又相继设计出“CDO 的CDO ”、信用违约掉期

1前言

CDS 。利用资产证券化方式, 投资银行通过复杂的, 甚至偏离显示的数

理模型创造出花样繁多的资产支持证券以及衍生产品, 而这些金融衍生工具又被评级公司乔装打扮成“AAA ”级优质资产, 引发世界各地的投

资者倾力购买, 间, 从而加速了风险的积累3. 2金融危机的成因

3金融危机的反思

80年代起, 监狱政府严格管制的“脱媒”现象所造成的逆效应, 各国政府放松了对金融机构的管制, 以适应宏观市场经济发展, 以及微观金融主体的创新之需。长期的经济增长和市场繁荣使得崇尚自由、完全信任市场的自我调节能力成为此阶段金融监管者的核心价值观。而其中最具代表性的便是格林斯潘所谓的“最好的监管就是最少的监管”这一主张。

在这样的监管理念下, 金融机构特别是投资银行, 为了追求利润最大化, 为了应对激励的市场竞争, 片面地追求业务规模和业务利润的快速增长, 忽视风险甚至无视风险。通过“资产过度证券化”和“高杠杆率”, 创造出庞大的市场, 放大了市场风险, 极度扭曲了金融创新的初衷。

那些信用级别低的人员在消费信贷的刺激下, 盲目贷款购房, 却无法还清贷款, 造成大规模违约。此外, 评级机构在贪婪与利益的驱使下, 以价钱决定债券等级, 使得金融海啸的波及范围更加扩散。

综上所述, 金融创新的泛滥以及对金融监管的极度漠视成为此次次贷危机的罪魁祸首。然而, 就科学发展的角度看, 问题的本质不在于如何抑制金融创新, 而在于如何管理和控制。

3. 3稳步推进金融创新, 合理加强金融监管

在金融自由化成为当今金融发展的主旋律时, 金融创新如同雨后春笋般成为发展的潮流。在复杂多变的国际经济形势和“不确定性”的国内经济形势的考验下, 我们决不能因噎废食, 放弃并压抑金融创新的发展。

改革开放以来, 我国金融业得到了突飞猛进的发展。理论和史实证明, 在一系列的金融创新中, 我们更重视竞争力方面的创新, 忽视了监管方面的创新。前车之鉴, 后事之师, 我们要吸取此次金融风暴的经验和教训, 坚持以科学发展观为指导, 牢固树立正确的金融创新理念和严谨的监管工作态度, 以保证创新工作的良性控制。稳步推进金融创新, 合理加强金融监管, 促进金融市场健康、高效的发展。

参考文献:

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2009(1) . [4]皮天雷, 罗怡. 金融创新真的被金融异化了吗[J ].财经科学.

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作者简介:刘师慧, 女, 四川郡县人, 西南财经大学经济信息工程学院本科在读, 研究方向:电子商务

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